🍷 Новабев. Восстановление начинается

Друзья, начинаем торговую неделю с обзора финансовых результатов за 1П2025, ведущей алкогольной компании в России — Новабев Групп. Давайте взглянем, как улучшение отгрузок во втором квартале 2025 сказалось на финансовой динамике в первом полугодии:

— Отгрузки: 7,2 млн дал (+5% г/г)
— Выручка: 69,1 млрд руб (+20% г/г)
— EBITDA: 9,2 млрд руб (+22% г/г)
— Чистая прибыль: 2,1 млрд руб (+4% г/г)

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В первом полугодии 2025 года выручка выросла на 20% г/г — до 69,1 млрд руб. за счёт роста общих отгрузок премиальных брендов собственных марок, а также роста ретейл-сегмента.

Результаты ретейл-сегмента (ВинЛаб):

— Кол-во магазинов: 2 129 (+18% г/г)
— Выручка: 47,5 млрд руб (+25% г/г)
— EBITDA: 5,2 млрд руб (+51% г/г)

📈 На фоне успехов ВинЛаб EBITDA группы прибавила 22% г/г — до 9,2 млрд руб., а ключевым достижением можно назвать сохранение валовой рентабельности на высоком уровне, что в свою очередь положительно отразилось на валовой прибыли, которая увеличилась на 22% г/г — до 25,1 млрд руб. Примечательно, что вопреки росту процентных расходов компании также удалось увеличить чистую прибыль на 4% г/г — до 2,1 млрд руб.

— рентабельность по валовой прибыли составила 36,3% (против 36,1% годом ранее).
— операционная прибыль выросла на 28% г/г — до 5,8 млрд руб.
— % и сопутствующие расходы выросли с 2,2 до 3,5 млрд руб.

✅ На конец 1П2025 чистый долг снизился на 14% г/г и составил 37,7 млрд руб, при ND/EBITDA = 1,86x (против 2,27х годом ранее).

— чистый операционный денежный поток вырос на 206% г/г — до 8,7 млрд руб.
— FCF составил 2,9 млрд руб. (против убытка 1,5 млрд руб. годом ранее).

📄 Также стоит отметить, что в 1П2025 компания осуществила выкуп собственных акций на сумму ~2,3 млрд руб, увеличив размер казначейского пакета до 25%.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

По итогам 2024 года НОВАБЕВ выплатила 37,5 рублей дивидендов (7,3% дивдоходности).

За 2К2025 СД компании уже успел рекомендовать дивиденды в размере 20 рублей на акцию, что предполагает 5,1% дивдоходности к текущей цене.

— последний день с дивидендом: 16 октября
— отсечка: 18 октября

По итогам 2025 года жду общую дивдоходность в районе 10-11%.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

В обзоре Новабев по итогам 2024 года я отмечал, что компания сильно страдает от высоких процентных ставок, поскольку вся прибыль в моменте съедалась и продолжает съедаться высокими процентными расходами. При этом важно подчеркнуть, что вопреки значительным финансовым/процентным расходам, стагнации рынка алкоголя, а также беспрецедентной кибератаке в отчетном периоде, компании все же удалось улучшить динамику по прибыли — всё благодаря успехам ВинЛаб.

В то же время возникает вопрос, почему акции падают на +- неплохом отчете? Ответ здесь очень простой: если убрать ретейл-сегмент, то можно увидеть, что в общем бизнес Новабев переживает не самые лучшие времена и продолжает стагнировать.

Вот здесь мы и возвращаемся к IPO ВинЛаб, которое, скорее всего, увидим уже в 2026 году. Вероятность этого события достаточно высокая, поскольку сегмент в целом выглядит устойчиво. Само же размещение дочернего сегмента позволит Новабев снизить долговую нагрузку, что в совокупности с выходном в прибыль на фоне снижения процентных расходов, может выступить в качестве конкретных драйверов роста.

С учетом казначейского пакета (25%) Новабев торгуется с форвардным P/E = ~7x — недешево, но спекулятивная возможность здесь имеет место. Таргет по компании акциям компании прежний — 500 рублей.

#Новабев #BELU