Блог компании Альфа-Инвестиции | Битва акций: ИКС 5 против Ленты

Лента и ИКС 5 — два крупных представителя потребительского сектора на Московской Бирже. Сравнили компании и определили, чьи акции выглядят интереснее.

ИКС 5 — ведущая компания на рынке продуктовой розницы, которая управляет торговыми сетями Перекрёсток, Пятёрочка и Чижик. В периметр группы входят в том числе цифровые сервисы Vprok.ru, 5Post и Много лосося.

Лента — крупнейший оператор гипермаркетов, которые занимают значимую долю в бизнесе компании. В последние годы Лента активно развивает сеть более мелких форматов, в том числе за счёт сделок M&A.

Ранее мы сравнивали ИКС 5 с Магнитом, но сейчас последний явно отстаёт по темпам развития бизнеса. Лента показала неплохие операционные и финансовые результаты, поэтому мы решили сравнить именно её бумаги с ИКС 5, занимающим ведущие позиции в секторе.

1. Масштаб

ИКС 5 является лидером на российском розничном рынке, и его преимущество по объёмам продаж и доле рынка выглядит предсказуемым. Торговые площади ИКС 5 в 4 раза превышают площади Ленты. За минувшие четыре квартала выручка ИКС 5 составила 4,3 трлн руб., тогда как Лента почти достигла рубежа в 1 трлн. Здесь фиксируем победу ИКС 5.

2. Рост бизнеса

Динамика продаж и операционные показатели в продуктовой рознице особенно актуальны, поскольку конкуренция в секторе высокая.

На горизонте 10 лет средние темпы роста выручки у ИКС 5 (20%) были выше, чем у Ленты (16,4%). Однако в последние два года Лента показала качественный скачок благодаря успешным M&A сделкам. В 2025 году её выручка растёт немного быстрее, чем у конкурента: за II квартал +25% против 22% у ИКС 5.

Но сопоставимые продажи (LFL) ИКС 5 по-прежнему увеличивает быстрее других ретейлеров. Лента смогла сократить отставание, но обогнать ИКС 5 пока не удалось.

Фактически Лента в I полугодии 2025 года наращивала выручку быстрее, но важную роль в этом сыграло расширение торговых площадей +18,2% г/г против +8,9% у ИКС 5. При этом органический рост по LFL-показателю у ИКС 5 пока выше.

По совокупности в этом разделе сравнения обе компании получают по 1 баллу, промежуточный счёт становится 2:1 в пользу ИКС 5.

3. Эффективность

Полученную выручку ретейлерам важно эффективно конвертировать в прибыль, оптимизируя собственные расходы.

Маржинальность сейчас также выше у Ленты. Компания смогла повысить рентабельность по EBITDA после 2023 года, тогда как у ИКС 5 показатель постепенно снижается. За это Лента получает дополнительный балл, итого 2:2.

4. Долговая нагрузка

Фактор долговой нагрузки сохраняет актуальность для российского бизнеса, поскольку процентные ставки остаются высокими и сильно влияют на финансовые результаты компаний.

На 30 июня 2025 года соотношение Чистый долг/EBITDA у Ленты и ИКС 5 примерно равно — 0,9х и 1,0х соответственно. В 2023 году Лента увеличила объём чистого долга, но впоследствии его удалось сократить, и сейчас обе компании имеют комфортную долговую нагрузку.

По этому параметру фиксируем ничью, и промежуточный счёт становится 3:3.

5. Дивиденды

После завершения редомициляции ИКС 5 выплатил огромный спецдивиденд с доходностью 19%. Далее ИКС 5 будет стремиться распределять дивиденды дважды в год: за предыдущий отчётный год и за 9 месяцев текущего года. Во II половине 2025 года ожидаем ещё одну регулярную выплату. По нашей оценке, промежуточные дивиденды могут превысить 350 руб. на акцию (около 12% дивидендной доходности по текущим котировкам).

Лента может распределять дивиденды при значении Чистый долг/EBITDA менее 1,5x, согласно стратегии компании. Однако до сих пор компания ни разу их не выплачивала. У нееё в приоритете — использование денежных средств для роста бизнеса и снижения долга.

ИКС 5 уже является привлекательной дивидендной фишкой, поэтому закономерно побеждает в этом пункте сравнения и получает дополнительный балл.

6. Оценка стоимости

ИКС 5 оценивается немного дороже: P/E равен 8,5х против 7,6х у Ленты. Показатель EV/EBITDA у обеих компаний находится на уровне 3,5–3,6х.

Дополнительный балл уходит Ленте благодаря более привлекательной оценке, общий счёт — 4:4.

7. Драйверы

Стратегия Ленты была рассчитана до 2025 года, и большинство её целей уже достигнуто. Ожидается, что в III квартале 2025 года менеджмент представит новую стратегию развития. Компания растёт как органически, так и за счёт сделок M&A. Последними покупками стали сети Монетка и Улыбка радуги. Летом появились новости о том, что группа рассматривает покупку крупноформатных магазинов Магнита и гипермаркеты О’КЕЙ.

ИКС 5 также реализует стратегию роста с фокусом на развитие торговых сетей Пятёрочка и Перекрёсток, масштабирование быстрорастущих направлений, монетизацию обширной инфраструктуры и клиентской базы. В частности, быстро расширяется сеть дискаунтеров Чижик, активно развивается онлайн-магазин, направление готовой еды и цифровых сервисов.

Обе компании нацелены на рост, и поскольку они развиваются схожими темпами, мы не будем выделять победителя в этом разделе. Промежуточный счёт: 5:5.

8. Динамика акций и прогнозы

В 2025 году Лента показывает один из лучших результатов на российском рынке: котировки акций прибавили более 50%. Бумаги ИКС 5 с начала года выросли на 4%, плюс акционеры компании получили дивиденды с доходностью 19%. ИКС 5 также выглядит значительно лучше Индекса МосБиржи, но всё равно Лента заметно вырвалась вперёд. 

По данным Интерфакса, доля рекомендаций экспертов на покупку сейчас выше у ИКС 5: все 11 аналитиков рекомендуют покупать. В то же время аналитическое покрытие Ленты проводят 6 инвестдомов: 1 рекомендация «держать» и 5 — «покупать». Средний расчётный потенциал роста также выше у ИКС 5: +49% на год вперёд против 17% у Ленты.

По этому критерию поставим равенство. Акции Ленты в этом году выглядят лучше, но перспективы более благоприятны у бумаг ИКС 5.

Вердикт

Итоговый счёт — 6:6. Впервые в этой рубрике нам не удалось выявить победителя. И Лента, и ИКС 5 выглядят интересно: бизнес обеих компаний уверенно растёт сопоставимыми темпами, а бумаги опережают рынок.

ИКС 5 значительно более крупный эмитент, его акции ликвиднее и дают хорошую дивидендную доходность. Но Лента сейчас эффективнее, и её бумаги оцениваются дешевле.

Чтобы определиться, акции какого ретейлера добавить в портфель, можно обратиться к нашему Альфа-Рейтингу. Сейчас он показывает небольшое преимущество ИКС 5 — у компании 6,1 балла против 5,5 балла у Ленты. Разрыв небольшой, и это тоже свидетельствует, что акции обоих ретейлеров — достойные конкуренты за место в портфеле инвесторов.

Алексей Девятов, инвестиционный аналитик

Альфа-Инвестиции