Свежие размещения! СФО Альфа, ПКО ЮСВ, Роял Капитал, ПСБ. Экспресс-обзор от 01.09.2025

Размещений перед сентябрьским заседанием ЦБ настолько много, что я просто физически не успеваю сделать детальные обзоры на все свежие выпуски, которые хотелось бы разобрать и про которые меня постоянно спрашивают в комментариях.

📜Поэтому предлагаю взглянуть на ряд новых бондов в формате дайджеста — они не заслужили полноформатную «прожарку», но отметить их всё же стоит.

Чтобы не пропустить другие обзоры, подписывайтесь на мой фирменный телеграм-канал с авторской аналитикой и инвест-юмором.

🏛️СФО Альфа Фабрика ПК-1

● Банк-оригинатор: АО «Альфа-Банк»
● Номинальный объем: до 10 млрд ₽
● Залоговое обеспечение: 12,5 млрд ₽
● Ориентир купона: до 16,5% (YTM до 17,75%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Револьверный период: нет
● Расчетная дюрация: 0,92 года
● Предельная дата погашения: 01.07.2031*
● Амортизация: да
● Оферта: да (колл-опцион)*
● Рейтинг выпуска: eAAA от АКРА (июль 2025)
● Только для квалов: нет

👉Амортизация: начинается одновременно с выплатой первого купона – 01.12.2025.

*По расчётам Банка-оригинатора, номинал должен быть погашен 01.11.2027. При этом эмитент имеет право осуществить досрочное погашение сразу после того, как непогашенная стоимость облигаций станет равной или меньше 10% от номинала. Но это не точно😉

👉Организатор: Альфа-Банк (внезапно!).

⏳Сбор заявок: 1 — 3 сентября, размещение — 5 сентября 2025.

Первые секьюритизированные биржевые облиги от Альфа-Банка. Обеспечение в виде портфеля потребительских кредитов (12,5 млрд ₽) превышает номинальную стоимость облигаций на 25%. Резервный фонд «на всякий пожарный» – 6% от объема размещения (600 млн ₽).

📍Популярные нынче СФО через ООО-прокладку теперь запускает и «большой красный банк». Совсем недавно я разбирал СФО от Т-Банка, а ещё раньше — аналогичные облиги от Яндекс Банка. Наиболее подробно я рассказывал о том, что такое секьюритизированные облигации и говорил об особенностях таких бумаг в этом посте.

💰ПКО ЮСВ 1Р1 (флоатер)

● Название: ПКО-ЮСВ-001Р-01
● Номинал: 1000 ₽
● Объем: от 300 млн ₽
● Купон до: КС+650 б.п.
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Оферта: да (пут через 1,5 года)
● Рейтинг: нет
❗ Только для квалов

👉Организатор: Ренессанс Брокер.

⏳Сбор заявок — 2 сентября, размещение — 5 сентября 2025.

Дебютный выпуск от ООО «Профессиональная коллекторская организация Юридическая служба взыскания». Как понятно из названия, это коллекторы, зарегистрированы в 2021 г. в Ростове-на-Дону. Официального рейтинга от РА нет, по оценке Мосбиржи он находится на уровне BBB+ (сомнительно, но окЭй).

📊Фин. результаты по РСБУ за 1П2025:

● Выручка увеличилась в 2,6 раза г/г до 439 млн ₽;
● Чистая прибыль выросла почти в 2 раза до 15 млн ₽;
● Собств. капитал достиг 88,9 млн ₽ (+20% за полгода);
● На счетах 58 млн ₽ кэша (в конце 2024 было всего 13,7 млн);
● Кредиты и займы — 1,29 млрд ₽ (+37% за полгода).

⛔Операционные показатели неплохие, но эмитент выглядит КРАЙНЕ закредитованным. Доля капитала в активах — мизерные 5,5%, чистый долг обеспечен капиталом лишь на 7,2%. Для сравнения: у хорошо нам известного ID Collect эти показатели на конец 2024 составляли 30% и 50% соответственно.

🚙Роял Капитал БО-03 (фикс)

● Название: РоялКап-БО-03
● Объем: 100 млн ₽
● Купон: до 29% (YTM до 33,2%)
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: B от НРА (май 2025)

👉Организатор: Совкомбанк.

⏳Сбор заявок — 2 сентября, размещение — 5 сентября 2025.

ООО «Роял капитал» — компания из Обнинска (Калужская обл), занимается предоставлением в лизинг легковых авто дилерским центрам и физлицам. С 2023 г. начала активную продажу автомобилей дилерским центрам и другим лизинговым компаниям.

📊Фин. результаты по РСБУ за 1П2025:

● Выручка увеличилась на 32% г/г до 252 млн ₽;
● Чистая прибыль выросла на 2,1% до 5,85 млн ₽;
● Собств. капитал достиг 76,4 млн ₽ (-2% за полгода);
● На счетах 2,02 млн ₽ кэша (в конце 2024 было 3,91 млн);
● Кредиты и займы — 640 млн ₽ (-4,3% за полгода).

⛔Очень закредитованная контора. Доля капитала в активах — 7,9% при норме для лизинга хотя бы 10%, чистый долг обеспечен капиталом лишь на 12%. Выпуск чисто для рефинанса, поскольку через несколько дней погашается РоялКап БО-08, а денег на счетах нет от слова совсем.

В мае НРА понизило рейтинг «Роял Капитала» до абсолютно мусорного «B» с негативным прогнозом из-за рисков ликвидности. Компания, на мой субъективный взгляд, на грани кассового разрыва и очень близка к дефолту.

🏛️ПСБ 4Р1 (фикс)

● Название: ПСБ-004Р-01
● Объем: до 25 млрд ₽
● Купон: не выше КБД (3 года)+190 б.п.*
● Выплаты: 12 раз в год
● Погашение: через 3 года
● Рейтинг: AАА от АКРА (сентябрь 2024) и Эксперт РА (декабрь 2024)
❗ Минимальная заявка: 1,4 млн ₽

⏳Сбор заявок — 3 сентября, размещение — 5 сентября 2025.

*Актуальное значение КБД МосБиржи можно посмотреть здесь. На 30.08.2025 для 3-хлетних ОФЗ оно составляет ~13,6%. Значит, макс. доходность YTM при этих параметрах будет не выше 15,5%, что соответствует купону ~14,2%, но скорее всего меньше. Так, Сбер прогнозирует купон от 11,4% до 14,4%.

💰ПСБ – универсальный российский банк, входит в число системно значимых. Является опорным банком оборонно-промышленного комплекса РФ.

По состоянию на июль 2025, нормативы ЦБ у банка выполняются с запасом. Норматив достаточности капитала Н1.0 находится на уровне 11,8%, норматив Н1.2 – на уровне 10,0%.

С учётом мощной господдержки, к финансовой устойчивости эмитента лично у меня никаких вопросов нет. Есть большие вопросы лишь к предлагаемой доходности :)

📍Подробно бизнес ПСБ разбирал здесь.

🎯Подытожу

От количества бондо-размещений последнее время разбегаются глаза. В этом дайджесте подсветил 4 свежих облигации (СФО, 2 фикса и флоатер).

🏆Самый понятный и железобетонный в плане надежности — выпуск от ПСБ, но на купоны без слёз не взглянешь. Я лучше ещё длинных ОФЗ возьму с такой же ожидаемой доходностью.

Высокодоходный флоатер ПКО ЮСВ меня поначалу заинтересовал, но оферта и дикая долговая нагрузка быстро охладили мой пыл. Роял Капитал — без дополнительных комментариев. Если контора не уйдет в дефолт на горизонте года, я очень удивлюсь.

🤷‍♂️На любителя остаётся залоговый выпуск от Альфа Фабрики, но там очень много неопределённостей — начиная от купона и заканчивая сроками погашения. За это я не очень люблю СФОшки.

👉Подписывайтесь на телеграм — там все обзоры, подборки, качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Самые опасные облигации в 2025. Кто может уйти в дефолт в любой момент?
📍 Подборка ЛУЧШИХ СВЕЖИХ облигаций за август 2025. Часть 1
--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Т-Пульс: sid_the_sloth