Блог компании Freedom Finance Global | Индекс RGBI падает на фоне негативных ожиданий по инфляции

В среду, 20 августа, индекс государственных облигаций RGBI опустился ниже отметки в 122 пункта на фоне публикации Банком России обновлённых данных по инфляционным ожиданиям населения. Согласно отчету регулятора, в августе они выросли до 13,5% по сравнению с 13% в июле. Реакция долгового рынка оказалась чувствительной, потому что усиление инфляционных настроений усилило сомнения участников рынка в возможности дальнейшего активного смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ, пишет Владимир Чернов, аналитик Freedom Finance Global.

Исторически индекс RGBI тесно коррелирует с ожиданиями по ключевой ставке. Рост инфляционных рисков или сигналов о возможной паузе в снижении ставки, как правило, приводит к распродажам ОФЗ и коррекции индекса. Наоборот, в периоды стабилизации цен и смягчения риторики ЦБ наблюдается рост интереса к гособлигациям, и, как следствие, рост индекса RGBI. Именно это мы наблюдали в июле, когда индекс краткосрочно приближался к отметке 120 пунктов на фоне снижения ставки на 200 б.п.

Сейчас рынок корректирует свои ожидания по сентябрьскому заседанию ЦБ. Ранее закладывался сценарий продолжения снижения ключевой ставки быстрыми темпами, однако рост инфляционных ожиданий в августе, скорее всего, не позволит регулятору повторить шаг в 200 б.п. Тем не менее, есть факторы, поддерживающие смягчение политики, так как дефляция фиксируется уже четвёртую неделю подряд (согласно данным Росстата), а темпы роста ВВП демонстрируют резкое замедление и повышают вероятность наступления технической рецессии в России.

Коррекция RGBI в моменте отражает локальную переоценку рыночных ожиданий по ставке, но на горизонте до конца года тренд все равно останется положительным, так как цикл смягчения денежно-кредитной политики будет продолжен, пусть и более осторожными темпами. Мы прогнозируем, что к концу 2025 года индекс RGBI восстановится в диапазон 125–127 пунктов, по мере стабилизации инфляционных ожиданий, смягчении монетарной политики Банка России и снижения доходностей ОФЗ на этом фоне, а в следующем году вырастет до 130-135 пунктов.