Блог компании Альфа-Инвестиции | 8 самых чувствительных к геополитике акций

Российский рынок растёт в ожидании хороших новостей. В лидерах — акции СПБ Биржи, НОВАТЭКа, Юнипро, ВСМПО-АВИСМА, Аэрофлота, Сегежи, Газпрома и Совкомфлота. С закрытия 7 августа они прибавили от 5 до 20%. Разбираемся, что может произойти с котировками дальше.

Как воспользоваться колебаниями рынка

Высокая волатильность — возможность заработать. В зависимости от того, какие именно договорённости будут достигнуты в пятницу на встрече президентов РФ и США, рынок пойдёт вверх или вниз, поэтому у активных инвесторов сейчас есть две возможности:

📉 Открытие коротких позиций (шорт), если вы считаете, что настроения на рынке излишне оптимистичные, исход переговоров неоднозначен и снятие санкций будет долгим.

📈 Покупка акций «с плечом» (лонг), если вы считаете, что реализуется оптимистичный сценарий.

Обе стратегии высокорискованные, но и доходность может быть кратно выше, чем при консервативном подходе.

8 акций, которые среагируют сильнее всех

СПБ Биржа

В ноябре 2023 года СПБ Биржа попала под санкции США. Торги иностранными акциями, на которых специализировалась биржа, были остановлены. В результате операционные доходы в 2024 году упали с 7,2 до 3,9 млрд руб. Инвесторы предполагают, что потенциальное снятие санкций позволит вернуть объёмы торгов.

Однако, похоже, что все хорошие новости уже заложены в цене акций, которые сейчас торгуются с P/E 35х против 5,3х P/E Мосбиржи. Чтобы оправдать такую премию по мультипликаторам, СПБ Биржа должна будет нарастить прибыль до 7,2 млрд, что почти в три раза выше показателей 2021 года.

Акции СПБ Биржи наиболее чувствительны к геополитическим новостям и могут продолжить рост в случае позитивного сценария, но фундаментально переоценены.

Юнипро

Мажоритарным акционером электрогенерирующей компании с долей 83,73% до 23 апреля 2023 года был концерн Uniper SE (Германия). Сейчас этот пакет находится во временном управлении у Росимущества. С 2022 года компания генерирует денежный поток, но дивиденды не выплачивает. К концу 2024 года накоплено 92 млрд руб. при текущей капитализации 115 млрд руб.

Возвращение Юнипро под контроль Uniper может означать щедрую выплату дивидендов за три пропущенных года — на это рассчитывают инвесторы и покупают бумаги при любых признаках улучшения геополитического фона. Правда, выплатам может помешать озвученная в этом году программа капвложений на 327,1 млрд руб. до 2031 года. Кроме того, высока вероятность, что собственник в итоге поменяется, а его планы по распределению «кубышки» предсказать сейчас невозможно.

Сегежа

В 2022–2023 году Сегежа потеряла высокорентабельные рынки Европы, основными направлениями поставок стали Россия и Китай. Рентабельность валовой прибыли упала с 43% в 2021 году до 25% в 2024 году, коммерческие и административные расходы выросли с 22% от выручки до 29%.

В 2023–2024 году операционный денежный поток не покрывал не только программу капвложений, но и выплату процентов. В результате за 2022–2024 чистый долг вырос в 2,4 раза, с 61 до 148 млрд руб. Проблема долга решена допэмиссией на 113 млрд руб. Долг сократится до контролируемого уровня в 60 млрд руб., но количество акций увеличится с 15,7 до 78,5 млрд штук.

Насколько возможные хорошие новости уже заложены в рыночной цене Сегежи? На конец 2021 года показатель EV (капитализация + чистый долг) компании составлял 232 млрд руб., сейчас — 164 млрд руб. Таким образом, дисконт текущей цены к состоянию 2021 года — всего 30%, что не отражает риски, сроки и сложность возврата на европейские рынки.

ВСМПО-АВИСМА

Это закрытая компания, годовые отчёты по МСФО доступны за 2023 и 2024 года, до этого — только за 2017 год.

Доля ВСМПО-АВИСМА в мировом производстве титана — около 30%. В 2022 году Boeing и Airbus отказались от закупок титана у компании, а в 2024 году доля поставок в дальнее зарубежье снизилась до 53% (в 2017 году было 71%), рентабельность по операционному денежному потоку (до процентов и налога на прибыль) снизилась с 43 до 29%.

Если Boeing и Airbus вернутся в число покупателей, это позитивно отразится на финансовых показателях компании. Но акции уже торгуются недёшево — P/E 23х.

Аэрофлот

Для компании договорённости между Россией и США могут означать снятие ограничений на международные полёты, обслуживание самолётов и расширение парка.

С другой стороны, возвращение иностранных авиаперевозчиков повысит конкуренцию, снизит маржинальность зарубежных рейсов и спрос на полёты внутри России.

Газпром

Компания является наиболее очевидным бенефициаром положительного сценария. С 1 января 2025 единственным маршрутом для поставки газа в Европу остался Турецкий поток. Инвесторы надеются, что Газпром восстановит поставки по уцелевшей части Северного потока, возможно, с участием США. В 2021 году Газпром экспортировал в дальнее зарубежье 185 млрд куб. м газа, а за январь – июль 2025 года — всего 9,91 млрд куб. м.

НОВАТЭК

Ослабление санкционного давления позволило бы полноценно запустить ключевой проект роста — «Арктик СПГ 2», а также принять инвестиционное решение о проекте «Мурманский СПГ».

Совкомфлот

Оператор танкерного флота для перевозки нефти и нефтепродуктов попал под блокирующие санкции США в конце февраля 2024 года. В результате выручка в I квартале 2025 года упала на 30%, EBITDA — почти в 2 раза. Акции на этом фоне просели с максимумов 140 руб. в январе 2024 до 82,6 руб. на 7 августа 2025 года. Выход из-под санкций позволил бы Совкомфлоту нарастить прибыль и вернуться к выплате дивидендов.

Выводы для инвесторов

• Сегежа, СПБ Биржа иВСМПО-АВИСМА выиграют от ослабления санкций, спекулятивно котировки будут расти благодаря хорошим новостям. Но фундаментально эти акции уже стоят дорого. Эти же акции больше всего упадут при негативном сценарии.
• НОВАТЭК, Газпром, Совкомфлот — очевидные бенефициары сценария нормализации. Эти акции интересны для покупок и спекулятивно, и фундаментально.
• Для Аэрофлота эффект от смягчения санкций позитивный, но может быть нивелирован снижением маржинальности.
• Юнипро с возвращением иностранного контроля может вернуться к дивидендам, но их объём будет ограничен инвестпрограммой.

Перечисленные выше компании — не единственные, кто выиграет от нормализации отношений с США и Европой.

• Северсталь, НЛМК, ММК потеряли возможность поставок на рынки ряда стран в 2022 году.
• ГМК Норникель и РУСАЛ не поставляют алюминий, никель и медь на Лондонскую и Чикагскую биржи с апреля 2024 года, прямой импорт также запрещён.
• АЛРОСА не поставляет алмазы в США с 2022 года, в Евросоюз — с начала 2024 года.

Кроме того, в позитивном сценарии можно рассчитывать на более быстрое смягчение денежно-кредитной политики, что положительно повлияет на акции банков и всю экономику.

Альфа-Инвестиции