Экспресс-анализ отчетности за 6 мес. 2025г. Аренза-Про. В Багдаде все спокойно

Еще один эмитент, бумаги которого держу в портфеле Барбадос, поэтому анализирую его отчетность в первых рядах, отчетность за 1 кв. 2025г. разбирал здесь 👉 t.me/barbados_bond/444

Кредитный рейтинг эмитента — ВВВ со стабильным прогнозом от АКРА (март 2025г.), рейтинг в 2025г. был повышен на одну ступень!

Основные показатели за 6 мес. 2025г. по РСБУ:

1. Выручка — 425 млн. р. (+49,1% к 1 полугодию 2024г.);

2. Себестоимость — 42 млн. р. (+72,5% к 1 полугодию 2024г.);

3. Управленческие расходы — 55 млн. р. (+22,2% к 1 полугодию 2024г.);

4. Операционная прибыль — 282 млн. р. (+50,8% к 1 полугодию 2024г.);

5. Процентные расходы — 150 млн. р. (+48,5% к 1 полугодию 2024г.);

6. Чистая прибыль — 111 млн. р. (+85% к 1 полугодию 2024г.);

7. ЧИЛ (чистые инвестиции в лизинг) — 2 008 млн. р. (-0,5% за 6 мес. 2025г.);

8. Товары для перепродажи — 25 млн. р. (+127% за 6 мес. 2025г.);

9. Денежные средства — 83 млн. р. (-10,8% за 6 мес. 2025г.);

10. Долгосрочные КиЗ — 1 072 млн. р. (-25,7% за 6 мес. 2025г.);

11. Краткосрочные КиЗ — 537 млн. р. (+59,8% за 6 мес. 2025г.);

12. Общая сумма КиЗ — 1 609 млн. р. (-9,5% за 6 мес. 2025г.);

13. Собственный капитал — 635 млн. р. (+14,6% за 6 мес. 2025г.).

Эмитент выложил отчетность без ОДДС и пояснительной записки, но в принципе отчетность достаточно информативна, никаких непрофильных активов на балансе нет и особых вопросов у меня не возникло.

Компания демонстрирует удивительную стабильность в показателях — выручка увеличилась на 49%, операционная прибыль на 50%, процентные расходы на 48%, а чистая прибыль выросла на 85% по сравнению с 6 мес. 2024г. (см. пп. 1-6).

✅ Чистые инвестиции в лизинг (ЧИЛ) практически не изменились, при этом сумма долга снизилась на 9%. В абсолютных цифрах ЧИЛ превышает сумму долга на 25% и это очень хороший результат, говорящий об очень консервативной политике эмитента (см. пп. 7 и 10-12).

✅ Изъятое имущество хоть и увеличилось в абсолютных цифрах с начала года, более чем в два раза, но это всего 1% от ЧИЛ, что один из лучших показателей в отрасли. Кроме того за 6 мес. 2025г. снизилась дебиторская задолженность лизингополучателей, что говорит об улучшении платежной дисциплины. У большинства других лизинговых компаний дебиторка растет.

Соотношение чистого долга к собственному капиталу примерно 2,4 к 1, это тоже один из лучших показателей в отрасли.

♦️ Единственный момент, на который можно обратить внимание с критической стороны — это ухудшение структуры долга. Значительно выросла доля краткосрочного долга (см. пп. 10-12).

Эмитент исторически привлекает долг в основном через облигации, на рынке сейчас торгуется 6 выпусков на сумму около 1,5 млрд. р. С приближением сроков погашения и амортизационных платежей, доля краткосрочного долга увеличилась.

Глядя на отчетность эмитента, рука тянется к кнопке бай, но присмотревшись вижу, что покупать то особо нечего. Есть два флоатера 1Р5 и 1Р6, но в текущей ситуации мне флоатеры пока не интересны, остальные четыре выпуска либо слишком короткие, либо с близкими офертами.

Пора бы эмитенту улучшать свою структуру долга и выходить с новым выпуском. В 2025г. Аренза-Про еще ни разу на рынке не занимала. С интересом рассмотрю новый выпуск эмитента, если появится. А пока продолжаю держать в портфеле Барбадос выпуск 1Р4 и спать спокойно.

Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.