Облигации КАМАЗ БО-П15. Купон до 19,00% на 2 года с ежемесячными выплатами

ПАО «КАМАЗ» — крупнейшая в стране автомобильная корпорация, которая входит в двадцатку ведущих мировых производителей тяжелых грузовиков и является лидером на российском рынке грузовых автомобилей.

Компания охватывает весь технологический цикл производства: от разработки, изготовления, сборки автотехники и автокомпонентов до сбыта готовой продукции и сервисного сопровождения.

Параметры выпуска КАМАЗ БО-П15:

• Рейтинг: АА- (АКРА)
• Номинал: 1000Р
• Объем: 5 млрд рублей
• Срок обращения: 2 года
• Купон: не выше 19,00% годовых (YTM не выше 20,75% годовых)
• Периодичность выплат: ежемесячно
• Амортизация: отсутствует
• Оферта: отсутствует
• Квал: не требуется

• Дата сбора книги заявок: 17 июня
• Дата размещения: 20 июня

Финансовые результаты по МСФО за 2024 год:

• Выручка — 393,7 млрд рублей, рост на 6% по сравнению с предыдущим годом.
• Себестоимость продаж — 332,2 млрд рублей, рост на 6,5%.
• Валовая прибыль — 61,9 млрд рублей, рост на 5%.
Коммерческие расходы — 15,7 млрд рублей, рост на 13%.
• Операционная прибыль — 22,8 млрд рублей, снижение на 12%.
• Показатель EBITDA — 33,6 млрд рублей, снижение на 12%.

На динамику чистой прибыли существенное влияние оказал рост процентных расходов, связанный с увеличением стоимости заимствований, а также рост расходов по налогу на прибыль в связи с пересчетом налогов по новой ставке в 25%.

• Долгосрочные обязательства — 158,2 млрд рублей, рост на 23%.
• Краткосрочные обязательства (включая кредиторскую задолженность) — 274,8 млрд рублей, рост на 24%.

• Чистый долг/EBITDA составил 4,8x, а покрытие процентных платежей операционной прибылью – 1,1x. Как отмечает АКРА, по значительной части долга компания получает государственные субсидии по процентным платежам, а также имеет льготные процентные ставки по ряду займов.

Однако, 26 марта 2025 года аналитическое кредитное рейтинговое агентство (АКРА) понизило кредитный рейтинг ПАО «КАМАЗ» и его облигаций с уровня АА(RU) до уровня АА-(RU), сохранив стабильный прогноз.

Понижение связано с ухудшением оценок за долговую нагрузку и рентабельность по свободному денежному потоку (FCF) вследствие роста кредитного портфеля компании, а также оттока средств на финансирование оборотного капитала.

Сейчас в обращении находятся девять классических выпусков облигаций компании на 35 млрд рублей и пять биржевых бондов на 40 млрд рублей:

• КАМАЗ БО-П11 $RU000A107MM9 Доходность: 20,87%. Купон: 14,50%. Текущая купонная доходность: 14,62% на 7 месяцев, 4 раза в год.

С фиксированным купоном нашел только один выпуск с коротким сроком к погашению.

Похожие выпуски облигаций по параметрам:

• Хэндерсон Фэшн Групп 001P-01 $RU000A10BQC8 (18,90%) А+ на 1 год 11 месяцев
• АФК Система 002P-02 $RU000A10BPZ1 (23,21%) АА- на 1 год 11 месяцев
• Полипласт П02-БО-05 $RU000A10BPN7 (26,87%) А- на 1 год 11 месяцев
• Ростелеком ПАО 001P-16R $RU000A10BG13 (18,05%) АА+ на 1 год 10 месяцев
• МВ Финанс 001P-06 $RU000A10BFP3 (26,74%) А на 1 год 10 месяцев
• Аэрофьюэлз 002Р-04 $RU000A10B3S8 (23,51%) А- на 1 год 9 месяцев
• Новые технологии 001Р-05 $RU000A10BFK4 (20,55%) А- на 1 год 9 месяцев
• Эталон Финанс 002P-03 $RU000A10BAP4 (23,73%) А- на 1 год 9 месяцев
• ЕвроТранс БО-001Р-07 $RU000A10BB75 (25,85%) А- на 1 год 9 месяцев.

Что по итогу: Новый выпуск КАМАЗ с фиксированным купоном до 19,00% не особо соответствует рыночным предложениям, а учитывая все перечисленные раннее проблемы, не дает премию к риску, поэтому проходим мимо.

Наш телеграм канал: t.me/kitchen_invest

На еженедельной основе делаю обзор своего публичного облигационного портфеля, так что подписывайся на канал, чтобы ничего не пропустить. Всех благодарю за внимание.

'Не является инвестиционной рекомендацией