Полюс: золото — подешевело, а бизнес — нет.

На глобальных рынках золото отошло от исторических максимумов, упав за день ~3%. Полюс тоже подешевел. Градус геополитической напряжённости снизился по трём фронтам:
— РФ и Украина.
— Индия и Пакистан.
— Китай и США (пошлины смягчили).

Разговоров про «убежища» стало меньше, металл, как всегда, остался ни при чём. На мой вкус падение скорее косметическое. Но сейчас не об этом. В рублях золото как стоило дорого, так и стоит — всё ещё у исторических вершин (рис. 1). И это ключевой момент. Потому что Полюс $PLZL — классический экспортёр: издержки — в рублях, выручка — в валюте.




И да — золото всё ещё золото. Даже если инфоповоды [пока] поутихли.

//// Дальше скучный блок, можно пропустить и перейти сразу к выводу.

Ещё компания предоставила результаты по РСБУ за I квартал 2025 (рис 2). Обратите внимание:
— Чистая прибыль: рост в 67 раз (с 1,43 → до 96,25 млрд руб.).
— Долгосрочные обязательства: -57,8%
— Краткосрочные обязательства: -53.37%


Да, мы помним: в случае Полюса РСБУ не отражает полноту картины бизнеса. Консолидированная отчетность по МСФО даёт точнее, искажения в РСБУ — системные (особенности учёта, не отражаются дочки, не видно реальной выручки и маржи). Но для прикидок — особенно дивидендных — РСБУ можно использовать.

Такая конструкция типична для ряда российских компаний: кто-то платит дивиденды от РСБУ, кто-то — от МСФО, кто-то — по «чему больше».

В случае Полюса, к примеру, в 2022–2023 дивиденды не объявлялись, поскольку по РСБУ не было распределяемой прибыли. Поэтому инвестору имеет смысл отслеживать РСБУ-отчетность как минимум в контексте дивидендных возможностей. Хотя дивидендная политика в этом плане достаточно размыта (рис 3)

//// конец блока с цифрами.

Итого если суммировать:
— Несмотря на корректировку золота в долларах, рублёвая цена в районе пика. Если золото в долларах -20% (до ~2600), а рубль +20% (до ~97), то цена золота остаётся в районе максимума.
— Маржа у компании остаётся высокой.
— Долг небольшой (и уменьшается?)
— Дивиденды платятся.

Так что пока весь рынок обсуждает, на сколько упал сам металл, есть смысл спросить: а насколько устойчив тот, кто его добывает?

Сам по чуть на просадках добавляю, но мне это делать легко. Позицию в компании формировал в 2023-2024 (о чём регулярно писал). Сейчас просто добираю на коррекциях по чуть-чуть.

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией