🍏 X5 – Бизнес ритейлера под угрозой? Отчет за 1 кв. 2025 г.

📌 Ритейлер X5 вчера представил свой квартальный отчёт, который разочаровал некоторых инвесторов. Разберёмся, так ли всё плохо у компании, и сравним с бизнесом набирающего обороты конкурента – Ленты.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 1 квартал 2025 года выросла на 20,7% год к году до 1,1 трлн рублей. Выручка сети Чижик увеличилась почти в 2 раза до 90 млрд рублей.

• Сопоставимые продажи (не учитываются новые магазины) выросли на 14,6%, средний чек увеличился на 9,6%, а трафик – на 4,6%. Все 3 LFL-показателя в 1 квартале у Х5 лучше, чем у Ленты.

• X5 сохраняет свой прогноз на 2025 год – рост выручки на 20%, рентабельность по EBITDA выше 6%, чистый долг/EBITDA на уровне 1,2-1,4x.

❗ РИСКИ:

• Чистая прибыль снизилась на 24% до 18,4 млрд рублей. Наибольшее давление на прибыль оказали расходы на персонал, которые выросли на 36,7% до 102,3 млрд рублей. Также стоит отметить рост расходов на доставку на 69,6% до 9 млрд рублей.

• EBITDA сократилась на 9,8% до 50 млрд рублей, рентабельность по EBITDA уменьшилась с 6,3% до 4,7% – самая низкая маржинальность ритейлера за последние 15 лет.

• Чистый долг с начала 2025 года вырос на 24% до 273,7 млрд рублей, но долговая нагрузка остаётся на комфортном уровне – показатель чистый долг/EBITDA составил 1,1x.

💰 ДИВИДЕНДЫ:

• Совет директоров рекомендовал выплату дивидендов в размере 648 рублей на акцию (див. доходность 20%).

• При этом, учитывая возможный выкуп акций у нерезидентов и целевое значение долговой нагрузки, в 2025 году можем увидеть ещё одну выплату в размере 450-500 рублей, тогда див. доходность и вовсе может превысить 30%.

🎁 АКЦИИ В ПОДАРОК:

• X5 запустила промо «Отличные дни» – компания подарит по 1 своей акции первым 10 тысячам покупателям, которые в течение мая совершат покупки на 20 тысяч рублей в магазинах Пятёрочка и Перекрёсток.

• Такой формат дарения акций на нашем рынке впервые, поэтому идея однозначно заслуживает уважения. Для компании промо обернётся всего в ≈33 млн рублей + расходы на маркетинг, при этом увеличится как база акционеров, так и число клиентов сети.

✏️ ВЫВОДЫ:

• X5 представил не самый лучший отчёт, но стоит учитывать, что 1 квартал всегда был слабым для ритейлера. Компании предстоит оптимизировать свои расходы и довести рентабельность до целевого уровня. Лично у меня нет сомнений в том, что возникшие трудности будут решены менеджментом уже в ближайшие 2-3 месяца, поэтому продолжаю держать акции X5 в своём портфеле.

• Оценка рынком у X5 сейчас дешёвая – это видно как по мультипликаторам (форвардные P/E = 6,8x и EV/EBITDA = 4,1x – ДО выплаты дивидендов), так и по див. доходности минимум в 20%. У Ленты оценка ещё дешевле, но нет дивидендов, да и не совсем корректно сравнивать стабильно растущий последние 5 лет бизнес X5 с Лентой, которая показала только один успешный 2024 год с выручкой в 4 раза ниже, чем у X5.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал , там вы найдёте ещё больше аналитики и обзоров компаний.