Озон: прибыль всё ближе, но пока не здесь

Озон снова отчитался — и снова без сюрпризов. Выручка растёт, убыток сокращается, EBITDA бьёт рекорды… но чистой прибыли по-прежнему нет. Впрочем, кое-что изменилось — и это важно. 

«Развиваемся» — девиз Озона 🤣

🔼Как и в прошлых годах,Озон продолжает гнаться за долей рынка (GMV, т.е. оборот вырос на 47%), а не за маржой. Выручка выросла на 65% г/г (до 202,9 млрд руб.), но главное — впервые за долгое время валовая прибыль (+119%) обгоняет рост выручки. 

Почему? Потому что Озон наконец-то начал монетизировать свои сервисы:

• Финтех (+185% выручки) — теперь это уже не просто довесок, а полноценный бизнес, который приносит 11 млрд прибыли до налогообложения
• Маркетплейс — комиссии и реклама продавцов растут быстрее, чем расходы на логистику (хотя доставка всё ещё съедает кучу денег)

🔽Основной бизнес – непосредственно онлайн-продажи – по-прежнему генерит убыток на операционном уровне, но вывести его в плюс не удалось за четверть века – вряд ли получится вообще.

Однако в результате формирования экосистемы Озон теперь зарабатывает не только на обороте, но и на каждом этапе сделки: кредиты продавцам → кредиты покупателям → комиссия за продажу → подписки Ozon Premium.

🤷‍♂️Но… где же прибыль? Её нет – Озон по-прежнему убыточный. Конечно, в 1 квартале убыток сократился на 40% (до 7,9 млрд руб.), но это всё ещё убыток.

Что мешает Озону быть прибыльным? Ключевые три причины:

• Кредиты дорожают — процентные расходы выросли до 17,4 млрд руб. (ставки под 15-20% убивают маржу).
• Логистика и инфраструктура — Озон продолжает вкладываться в склады и ПВЗ, а это значит, что расходы на амортизацию и аренду никуда не делись.
• Пожар — хоть его и списали в прошлом году, он напомнил, что риски бизнеса никуда не исчезли, отсюда – рост затрат на страховку.

Финтех — новый локомотив?

Впервые внутри экосистемы финтех начал приносить больше прибыли, чем e-commerce (11 млрд против убытка в 16,8 млрд у маркетплейса). Это важный сдвиг:

• 31,7 млн активных клиентов (+57% г/г) — почти половина транзакций Ozon Card теперь проходят вне платформы
• кредитный портфель вырос на 75% (до 89,1 млрд руб.), но, правда, резервы под плохие долги тоже растут
• привлечённые средства клиентов — 216,6 млрд руб. (в 3 раза больше, чем год назад) позволяют получить ликвидность

Похоже, Озон всё больше становится банком с маркетплейсом, а не наоборот.

Вывод: Озон всё ещё «в процессе».

✅ Хорошие новости: 

• Выручка и валовая прибыль растут быстрее расходов (впервые за долгое время)
• Финтех начинает приносить реальные деньги
• EBITDA +220% (32,4 млрд руб.) — значит, операционная эффективность улучшается

❌ Плохие новости:

• Чистая прибыль по-прежнему отрицательная
• Долги дорожают, а кредиторы ждут выплат
• Капитал компании в минусе (–101,4 млрд руб. на конец 2024 года)

❓Когда же ждать прибыли? Фиг знает. Руководство Озона, как и в прошлом году, продолжает говорить про «эффект масштаба». Но пока этот масштаб лишь увеличивает оборот, а не чистую прибыль.

Стоит ли покупать акции?

Если верите в долгосрочную историю про экосистему (маркетплейс + финтех) — возможно. Но если ждёте дивидендов в ближайшие годы — вряд ли. Озон по-прежнему «продаёт рубль за 90 копеек», просто теперь делает это с кредитом в придачу.

Что думаете? Пишите в комментариях! Если нравятся мои разборы — приглашаю в мой канал https://t.me/+qKgMZlaTaqZlN2Iy