Электроэнергетика: актуализация рекомендаций Интер РАО и ЭЛ5-Энерго

Электроэнергетика продолжает торговаться ниже среднего по рынку. При этом аналитики Альфы верят в перспективу роста $IRAO и $ELFV даже при пересмотре решения по предыдущим рекомендациям. Возможно, на них действительно стоит обратить внимание даже в условиях высоких капзатрат (надеюсь, они окупятся)


Компания: $IRAO / $ELFV
Текущая цена (руб): 3,9 / 0,58
Целевая цена (руб): 5,2 / 0,8
Upside (%): 33 / 38 (покупать)

#ИнвестПатруль

$IRAO занимает крупнейшую рыночную долю в 38% (10,404 МВТ) среди генераторов по объемам модернизации ТЭС мощностей (КОММОД). Также компания вовлечена в два крупных проекта строительства новых мощностей (КОМ НГО) – Новоленская ТЭС и Харанорская ГРЭС, платежи по которым начнутся в 2028–2029 гг.

Платежи КОММОД и КОМ НГО позволят IRAO комфортно возместить поступления по ДПМ, большая часть которых завершена в 2024-2025 гг., и обеспечить рост EBITDA в среднесрочной перспективе.

Рост EBITDA на 9–10% в 2025г. Рост ожидается на фоне увеличения платежей по модернизированным мощностям. По нашим оценкам, в 2024 г. платежи КОММОД добавят около 11 млрд руб. к EBITDA группы, а в 2025 г – уже около 20 млрд. руб. В прочих сегментах прогнозируются стабильные финансовые показатели и рост, близкий к инфляционному.

В 2025–2026 гг. сокращение чистой денежной позиции и снижение процентной ставки уменьшат финансовые доходы, что приведет к небольшому сокращению чистой прибыли, несмотря на рост EBITDA. Мы прогнозируем для IRAO на 2025 г. чистую прибыль на сумму 147.6 млрд руб., а на 2026 г. – 134 млрд руб. и дивидендную доходность 10.0% -8.7% соответственно.

Мы оцениваем компанию по методике DCF (безрисковая ставка на уровне 16.3%, стоимость акционерного капиала – 22.5%). Целевая цена 5.2 руб. за акцию, и рекомендация ВЫШЕ РЫНКА подтверждена. Мы рассматриваем Интер РАО как инструмент для долгосрочных инвестиций в секторе генерации



До 50% EBITDA $ELFV приходится на ВИЭ. Доля ветрогенерации в установленной мощности Эл5 -Энерго составляет всего 5%, а в выработке – 3.6%, но вклад в EBITDA в 2024–2025 гг. по нашим оценкам составит около 50%, благодаря платежам ДПМ ВИЭ, которые продлятся в 2036-2038 гг.

За последние 3месяца котировки ELFV отстали от IMoex на 17 п.п. Таким образом, акции cовершенно не отражают в цене фактический рост финансовых показателей последних кварталов, а также будущее улучшение финансового состояния компании. Важно отметить, что на развивающихся и глобальных рынках генераторы, имеющие отношение к ВИЭ, стоят на 35–40% дороже традиционной генерации по мультипликаторам PE и EV/EBITDA.

Повышение прогноза по капитальным затратам не тормозит снижение долговой нагрузки ELVF, т.к операционного денежного потока в 14-15 млрд руб ежегодно в 2024- 2025 гг. будет достаточно для комфортного снижения долга.

Ожидаем, что концу 2025 г. ЧД/EBITDA cоставит 1.4х, что открывает неплохие перспективы для возобновления дивидендных выплат по итогам 2025г. В случае если 50% ЧП будет направлено на дивиденды, дивдоходность может составить 14%.

Мы снизили целевую цену акций ЭЛ5 Энерго с 0.9 до 0.8 руб после пересмотра вниз свободного денежного потока в 2025-2027гг. При этом мы подтверждаем рекомендацию ВЫШЕ РЫНКА, потенциал роста составляет 35%.

Справедливая цена расcчитывается на основе методики DCF (безрисковая ставка 16.3%, стоимость акционерного капиала 25%). Акции ELVF предлагают дисконт к среднему мультипликатору PE (2025E) аналогов под покрытием в размере 30%

#ИнвестПатруль– буду выкладывать инвестиционную идею от проф участника рынка. Вместе с его полным обзором.! Важно! Это не мои инвестиционные идеи, я не несу за них ответственности. Мои идеи только в моем портфеле стратегий.

antonpolyakov.ru/

Ютуб — www.youtube.com/@polyinvest
Телеграм — t.me/Polyakov_Ant

Публичные стратегии:
comon.ru/users/ks111/
tinkoff.ru/invest/social/profile/Poly_invest/

#прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени