Что может позволить Норникелю возобновить выплату дивидендов?

Что может позволить Норникелю возобновить выплату дивидендов?

ГМК поделился результатами о производстве за 2024 год. Главный вопрос — сможет ли окончание ремонтов и потенциальный рост цен на металлы обеспечить дивиденды уже в этом году?

📊 Коротко о производственных результатах за 2024 год

Никеля произвели на 2% меньше, а меди на 2% больше. Производство платины осталось без изменений, палладий прибавил 3%.

На производство платины и палладия в IV квартале отразился ремонт печи на Надеждинском заводе. При его завершении может увидеть динамику получше.

📉 Цены на металлы были под давлением

Средняя цена никеля была ниже на 21%; палладий упал на треть, а платина на 8%. Только лишь цена на медь была на 9% выше, чем в 2023 году.

📈Компании может помочь только рост цен на металлы. А будет ли этот рост?

Сейчас с этим проблемы. В перспективе электрификация транспорта может увеличить спрос на металлы. Но время взрывного роста прошло, и спрос быстро перекрывается предложением. В никеле оно настолько велико, что Индонезия уже подумывает ограничить производство никеля, чтобы перестать продавать его, как они считают, за бесценок. Но даже котировки никеля никак не реагируют на это, чего уж говорить об остальных металлах.

⭐️Мнение GIF

Дивиденды за 2025 г. возможны только при наличии положительного свободного денежного потока (FCF). Это возможно при:
— смягчении политики ЦБ РФ;
— росте цен на металлы и девальвация рубля;
— снижении планов по CAPEX с 300+ до 215 млрд руб.;
— оптимизации затрат (сейчас более половины долгов на плавающей ставке).

При этом текущая оценка в 5,1x по EV/EBITDA совсем недешевая при учете почти триллиона чистого долга.

Слишком много «но» должно выполниться, чтобы покупка акций Норникель была оправдана.