Спрос на ОФЗ растёт. Премия Минфина тоже. А инфляция тормозит слабо.

Коротко:
Минфин набирает обороты по займам. Хотя такими темпами триллионный план квартала всё равно не сделать. Скорей всего премия на аукционах продолжит расти (цена ОФЗ падать). Инфляция замедляется, но медленно. В среднесрочном прогнозе инфляцию по году скорей всего поднимут, а это плюс фактор давления для долгового рынка.

Подробно:
На этой неделе Минфин занимал только через один выпуск —ОФЗ 26247 (рис 1). Флоатеров мы пока не видим, значит премия Минфин устраивает.




Если на прошлой неделе мало заняли (9,7 млрд. руб.) и спрос был маленький (23,5 млрд руб.). То на этой неделе заняли в три раза больше – 32,951 млрд. руб. при в 2,5 раза большем спросе 55,251 млрд. руб. Динамика хорошая. Премия правда тоже подросла.

В конце года, после 3-х дней ралли в облигациях, обсуждали, что Минфин будет пользоваться моментом для размещения ОФЗ с постоянным купоном.

Так 25 Декабря Минфин в длинных 26247 под 16,44%, на первом аукционе в этом году в 26248 и 26245 уже под доходность 16,8%, сегодня очередь снова 26247 и доходность при размещении выросла до 17,03%.

26247 уже растеряли половину роста конца Декабря (рис 2), RGBI (индекс гос облигаций РФ ) продолжает медленно сползать и пока всё за то, что тенденция продолжится. Занимать Минфину надо много, простое деление плана на кол-во аукционов даёт ~91 млрд руб., при этом за 2 дня аукционов заняли только 43 млрд руб.


Спрос небольшой и свежие данные по инфляции к покупкам облигаций не располагают, несмотря на небольшое замедление недельной инфляции.

С 14 по 20 Января рост цен составил 0,25% после примерно 0,34% в среднем неделей ранее (0,67% за неполные две недели с 1 по 13 Января). До конца месяца ещё полторы недели, а рост цен уже составил 0,92% за месяц, т.е. по итогам Января ИПЦ может составить 1,1-1,2% что всё ещё много. И это ещё рекордные расходы Минфина в Декабре (7.15 трлн) не отразились в ценах, но отразились в кредитовании (когда компании получают много денег, то брать кредит необходимость падает)

Продолжая аналогию прошлой недели с температурой больного, можно сказать что температура упала с 39,8°C → до 37,5°C. Ситуация менее критичная, но о выздоровлении говорить пока рано.

Сейчас среднесрочный прогноз ЦБ предполагает среднюю инфляцию в 2025 на уровне 6,1-6,8% (рис 3). При этом первый месяц года пока задаёт планку в два раза выше. 14 Февраля не просто заседание ЦБ, а опорное заседание ЦБ, т.е. среднесрочный прогноз будет обновлён. Скорей всего прогноз инфляции по году пересмотрят вверх. Что на долговой рынок вообще и для ОФЗшек с фиксированным купоном в частности будет фактором давления на цену.

Рабочий вариант на рынке облигаций не меняется — это «короткие» (до года) выпуски, «золотые» и «валютные» (рубль немного укрепился, можно пользоваться), а если флоатеры то желательно, где купоны 4 и более раз в год.

#инфляция #облигации #ОФЗ #Минфин

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией