📱 Ростелеком. Без IPO не видать роста?

Друзья, сегодня на очереди обзор по компании Ростелеком, которая недавно представила финансовые результаты по МСФО за 9 месяцев и 3 квартал 2024 года. В прошлом обзоре по Ростелекому я отмечал, что бизнес провайдера цифровых услуг находится под серьезным давлением, а теперь про изменения, которые произошли на финансовом уровне в отчетном периоде.

Ключевые показатели за 3 квартал 2024:

— Выручка: 192,9 млрд руб (+11% г/г)
— OIBDA: 75,1 млрд руб (+1% г/г)
— Операционная прибыль: 30,3 млрд руб (-11% г/г)
— Чистый убыток: 6,7 млрд руб

Телеграм канал Фундаменталка  — обзоры компаний, ключевых новостей фондового рынка РФ

📈 В третьем квартале выручка Ростелекома всё ещё опережала инфляцию и продемонстрировала рост на 11% — до 192,9 млрд руб. По сегментам имеем следующую картину:

— Цифровые сервисы: +25%
— Мобильная связь: +12%
— Оптовые услуги: +7%
— Фиксированный интернет: +6%
— Прочие услуги: -1%
— Фиксированная телефония: -6%

Скромный прирост также показала OIBDA, увеличившись всего на 1% г/г — до 75,1 млрд руб, что обусловлено опережающим ростом расходов на заработные платы.

❗️ Чистый долг Ростелекома в III квартале увеличился на 12% и составил 628,8 млрд руб, при соотношении чистый долг/OIBDA = 2,1x — это плохо, но не критично.

📉 Усугубляющаяся ситуация с долгом в свою очередь оказывает давление на прибыль компании. В отчетном периоде Ростелеком отразил убыток в размере 6,7 млрд руб, что вызвано ростом процентных платежей (около 50% кредитов взято под плавающую ставку), а также переоценкой отложенных налоговых обязательств.

–––––––––––––––––––––––––––

В ожидании IPO РТК-ЦОД

Грядущее IPO РТК-ЦОД способно оказать положительный эффект на котировках материнской компании. Если посмотреть на результаты по сегментам, то OIBDA по цифровым сервисам в третьем квартале продемонстрировала рост на 41%. По выручке также отличные темпы +25%.

Если говорить про весь рынок ЦОДов в целом, то на нём Ростелеком сохраняет лидерские позиции, как по выручке, так и по количеству серверных стоек. Само же IPO предположительно состоится в 2025 году, вероятно, при более благоприятных рыночных условиях.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Отчетность за 3 квартал не преподнесла никаких сюрпризов. Бизнес Ростелекома продолжает находится под давлением высоких процентных ставок, чистый долг растет, что в свою очередь сказывается на прибыли компании. При этом всём не без позитива, ведь выручка Ростелекома пока ещё способна обгонять инфляцию, а её ключевой сегмент — Цифровые сервисы, демонстрирует высокие темпы роста.

Именно поэтому все с нетерпением ждут IPO РТК-ЦОД, которое состоится при более благоприятных рыночных условиях в 2025 году и должно поспособствовать переоценке акций материнской компании. Если же смотреть на состояние дел без учета потенциального IPO, то всё совсем не радужно, но и не смертельно. Ростелеком находится в ожидании цикла снижения процентных ставок, ключевым бенефициаром которого с радостью выступит.

Что касается оценки, то Ростелеком по форвардному EV/OIBDA дешевле основного конкурента в лице МТС, 2,8х против 3,6х. При этом нет повода говорить о существенной недооценке, скорее компания находится ближе к своим справедливым значениям.

#Ростелеком #RTKM