💻 Positive Technologies – Стадия роста закончилась? Отчет за 9 мес. 2024 г.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Сразу стоит отметить, что отчет по итогам 4 квартала будет будет более важным и полноценным, как и во многих компаниях IT-сектора, 70-75% отгрузок приходится на конец года. Продажи нового продукта PT NGFW должны принести компании 2-3 млрд рублей в ноябре-декабре текущего года. В 2025 году компания рассчитывает занять порядка 50% российского рынка NGFW, который оценивается в 100 млрд рублей.

❗ РИСКИ:

• Выручка за 9 месяцев составила 9,7 млрд рублей (+16% год к году), а чистый убыток на уровне 5,3 млрд рублей (год назад – чистая прибыль 0,15 млрд рублей). Частично оказало влияние смещение на полгода продаж нового продукта PT NGFW.

• Объем отгрузок за 9 месяцев вырос всего на 2% год к году и составил 9,1 млрд рублей. Менеджмент компании понизил прогноз итогового объема отгрузок за 2024 год с 40-50 млрд рублей до 30-36 млрд рублей.
 
• У компании значительно выросли расходы, часть средств была направлена на расширение штата сотрудников (+36% с начала года). Как итог, скорр. EBITDA оказалась на отрицательном уровне -9,5 млрд рублей (в 7 раз больше, чем в 2023 году). Объем инвестиций в исследования и разработки вырос на 74% до 6,5 млрд рублей.

• Чистый долг увеличился в 3 раза до 18,1 млрд рублей, показатель чистый долг/EBITDAC на уровне 2,4x.

• Также не стоит забывать о предстоящей допэмиссии акций (5,2 млн новых акций, или 7,9% капитала), направленной на мотивацию сотрудников. При этом важно отметить, что акции будут размещены по закрытой подписке.

✏️ ВЫВОДЫ:

• Группа Позитив выпустила довольно слабый отчет по итогам 9 месяцев текущего года. Однако весь негатив не ограничился низкими показателями за прошедший период, более значителен факт снижения прогноза менеджмента по отгрузкам за 2024 год на целую треть, что повышает оценку по мультипликатору P/E c 10 до 15.

• Таким образом, прогнозируемый рост выручки, который был одним из наиболее весомых критериев для инвесторов, снизился с 75% до 30%. Увидев такое снижение прогноза, многие инвесторы засомневались, сможет ли Позитив и дальше показывать высокие темпы роста, что привело к падению цены акций за сутки на 12%.

• Я и ранее считал цену акций Группы Позитив несколько завышенной, поэтому теперь, учитывая новый прогноз менеджмента, точно не планирую добавлять компанию в свой портфель. В любом случае, буду ждать отчет за 4 квартал, возможно, отгрузки за конец года и новый прогноз на 2025 год будут более позитивными.
_____
👉 Подписывайтесь на мой телеграм-канал, там вы найдете еще больше аналитики и обзоров компаний.
💼 Мой профиль в Пульсе: Raptor_Capital