Макрообзор № 25 (2024)

Это макрообзор за 25-ю неделю 2024 года. Ниже оглавление и краткий дайджест обзора. Затем подробности по каждому сюжету с иллюстрациями.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за июнь: деловая активность в так называемых развитых странах падает в промышленности и растёт в услугах. Выделяются США, где рост идёт по всем фронтам.
• Япония: по предварительной оценке, ВВП в 1 квартале упал на 0,1%. Это первый квартал падения после роста 11 кварталов подряд. Реальная денежная масса с 2022 года сжимается, но небольшими темпами.
• В Аргентине инфляция по итогам мая составила 276,4%. Денежная масса растёт медленнее цен. Это означает, что реальная денежная масса сжимается. ВВП Аргентины в 4 квартале 2023 года упал на 1,4%.

Экономика России

• Всемирный Банк обновил свой прогноз: с 2,2% в апрельском прогнозе до 2,9% в нынешнем.
• Индикатор бизнес-климата ЦБ в июне вырос до 12,9 пункта. Это лучший июнь за последние 12 лет (с 2012 года).
• Цены производителей растут быстрее потребительских цен (= растут в реальном выражении). Это позитивный факт.
• Инфляция в июне может вырасти до 8,6% годовых.
• Рост узкой денежной базы всё сильнее отстаёт от роста цен.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Предварительные индексы PMI: без изменений

Опубликованы предварительные индексы PMI за июнь.

Источник: https://t.me/russianmacro/19410

В целом ситуация по сравнению с маем месяцем существенно не изменилась.

Деловая активность в так называемых развитых странах падает в промышленности и растёт в услугах.

Стоит отметить падение активности в секторе услуг Японии. Такое наблюдается впервые за последние 12 месяцев.

Качественно (рост-падение деловой активности, то есть выше или ниже 50 пунктов) изменений почти нет. Но количественно (числовые значения) индексы в основном снизились по сравнению с маем. Это отражают красные стрелки рядом с числами в таблице.

США: деловая активность продолжает расти

Предварительные индексы PMI (MARKIT) выше 50 пунктов, что говорит о росте деловой активности.

• Сводный индекс: 54.6 vs 54.5 в мае.

• Обрабатывающая промышленность: 51.7 vs 51.3

• Услуги: 55.1 vs 54.8

Источник иллюстрации: https://t.me/russianmacro/19414

Деловая активность растёт по всем фронтам, все три индекса – выше 50, и лучше майских значений.

В отличие от Еврозоны, где промышленность “хромает”, в США деловая активность растёт и в промышленности, и в секторе услуг.

Напомним, что альтернативный индекс PMI в США (от ISM) в апреле указывал на падение деловой активности в промышленности (был менее 50 пунктов, см. экспресс-обзор за май).

Япония: РДМ падает, ВВП тоже

Денежная масса в Японии по итогам мая выросла на 1,9% годовых. Она отстаёт от цен, которые за тот же период выросли на 2,8%.

С учётом инфляции, в реальном выражении денежная масса падает с октября 2022 года (исключение — январь 2024 года).

В мае реальная денежная масса сжимается: -0,9%. Падение денежной массы не идёт ни в какое сравнение с её ростом в 2020 году, достигавшем 10,5%. Это для Японии очень высокий уровень, рекордный с 1990 года. Именно поэтому долгое время сжатие денежной массы не сказывалось на реальном ВВП очень долго.

Но в 1 квартале это произошло. Падение ВВП в Японии в 1 квартале 2024, по предварительной оценке, составило 0,1%.

Источник: FRED

По другим данным падение было даже более серьёзным. Это первый квартал падения после роста 11 кварталов подряд.

Прогноз

Судя по динамике РДМ, падение реального ВВП или его рост на околонулевом уровне сохранятся в ближайшее время.

Аргентина: реальная денежная масса сжимается всё сильнее

Инфляция в Аргентине по итогам мая составила 276,4%.

Номинальные темпы денежной массы в апреле составили 171,4%.

В реальном выражении, с учётом инфляции, продолжается падение денежной массы (-30,8%).

Реальная денежная масса сжимается всё сильнее.

Падение ВВП в Аргентине в 4 квартале 2023 года составило 1,4%.

Падение продолжается уже три квартала подряд.

Прогноз МВФ предполагает, что падение ВВП Аргентины в 2024 году ускорится до -2,8% (с -1,6% в 2023 году).

Наш прогноз

Судя по динамике реальной денежной массы, падение ВВП Аргентины ускорится в ближайшее время.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Всемирный Банк повысил прогноз ВВП России

Пересмотр прогнозов ВВП России в 2024 году продолжается. Свой прогноз обновил Всемирный банк: с 2,2% в апрельском прогнозе до 2,9% в нынешнем июньском.

На графике состояние на 12 июня 2024 (дата пересмотра ВБ) выглядит так.

ЦБ, правительство, МВФ, Всемирный банк — прогнозы всех этих организаций сошлись в узком диапазоне 2,8… 3,2%.

Напомню, что наш прогноз предполагает рост ВВП на 4,5%. А если точнее, мы предполагаем рост ВВП до 145,2 трлн в ценах 2021 года.

Индикатор бизнес-климата: новые рекорды

Мы используем исходные (несглаженные) данные, которые ЦБ публикует. В июне индикатор бизнес-климата составил 12,9 пункта.

Это лучший июнь за последние 12 лет (с 2012 года).

Выше индекс был только в июне 2012 года.

Среднегодовой индикатор (тёмно-синяя линия на графике) лучший с ноября 2013 года.

Резюме:

Индикатор бизнес-климата от ЦБ ставит новые многолетние рекорды. Это говорит о хороших перспективах роста российской экономики в ближайшее время.

Цены производителей: реальный рост замедляется

Цены производителей в мае выросли на 16,2% к маю прошлого года.

Цены производителей (16,2%) растут быстрее потребительских (8,3%), это позитивный факт.

В реальном выражении рост цен производителей составил 7%.

Зелёная линия опустилась ниже синей (текущие темпы ниже среднегодовых). Это уже второй негативный сигнал. Первым негативным сигналом было замедление темпов роста реальных цен производителей, начавшееся после октября 2023 года. Следующим негативным сигналом будет разворот синей линии вниз.

Почему рост реальных цен производителей – это хорошо, а падение – плохо, см. “Когда рост цен говорит об улучшении в экономике”.

Инфляция в июне может вырасти до 8,6%

С 1 по 17 июня среднесуточный рост цен составил 0,021%.

Если такой рост сохранится до конца месяца, то по итогам июня инфляция вырастет до 8,58% годовых.

Сравнение:

• Неделю назад мы ожидали 8,5%;
• По итогам мая было 8,3%.

Последствия инфляции для роста экономики:

Напомним, что экономический рост зависит не от инфляции, а от того, растёт ли денежная масса быстрее цен и насколько быстрее.

На графике зелёная область между ростом денежной массы (зелёная линия) и инфляцией (красная линия) отражает рост ВВП.

Чем шире зелёная область, тем быстрее растёт экономика.

Отсюда понятно влияние инфляции: рост инфляции замедляет рост экономики, если денежная масса растёт постоянными темпами.

Первый вывод: ЦБ мог бы легко сохранить высокие темпы роста даже при растущей инфляции. Для этого ему “всего лишь” надо компенсировать рост цен (движение красной линии вверх) более быстрым наращиванием денежной массы (ещё более быстрым движением вверх зелёной линии). К сожалению, такая логика пока нашему Центробанку недоступна.

Второй вывод касается ставки. Для описанного выше алгоритма ускорения экономического роста ставку необходимо не снижать, а повышать. Высокая ставка во-первых, будет подавлять инфляцию, во-вторых, позволит более смело добавлять деньги в экономику по другим (непроцентным) каналам – путём покупки активов.

Узкая денежная база отстаёт от роста цен

По данным ЦБ, узкая денежная база на 14 июня составила 18,3 трлн рублей.

Это на 2,2% больше, чем год назад.

Несмотря на рост УДБ в номинальном выражении, в реальном выражении (с учётом инфляции) УДБ продолжает сжиматься всё сильнее.

Падение УДБ ускорилось с -4,5% (итоги мая) до -6,4% по состоянию на 14 июня.

Говоря иначе, если бы июнь заканчивался 14 числа, то на 1 июля сжатие реальной УДБ ускорилось бы до 6,4%.

УДБ на 90 с лишним процентов совпадает с денежным агрегатом М0 (наличные в денежной массе М2). Другими словами, мы видим, как в июне ведёт себя часть денежной массы – она падает в реальном выражении.

Мы продолжим отслеживать показатель в еженедельном режиме.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Денежная масса в США;
• Промпроизводство в России;
• И другая информация.

P.S.

Ориентироваться в моих статьях, заметках и видео удобно через НАВИГАТОР

Более полный перечень статей с разбивкой по темам есть ЗДЕСЬ.

___

Раньше всего материалы публикуются в Дзен и Телеграм

Телеграм: https://t.me/m2econ

Дзен: https://zen.yandex.ru/m2econ

Подписывайтесь!

Буду благодарен вам за лайки и комментарии