РОСТЕЛЕКОМ отчёт. IPO и раскрытие стоимости

Сегодня посмотрим на отчёт за первый квартал Ростелекома. Вчера акции выросли на 6,5%! Компания досрочно выполнила все свои стратегические цели из плана «Стратегия-2025», который был обнародован в начале 2021 года.

«В новой стратегии мы обозначим планы по инвестициям в рост бизнеса, созданию и раскрытию стоимости для наших акционеров»

Всё больше абонентов, особенно в секторе домохозяйств, которые отказываются от традиционных медных, «устаревающих» технологий в пользу активно развивающихся продуктов голосовой связи через интернет. Для компании – это хорошо прежде всего с точки зрения маржинальности. Средний чек (APRU) в волоконно-оптическом сегменте почти в 2 раза выше.

Значительно приросла клиентской база Wink (+33% год к году). По итогам I квартала видео сервис занимает второе место по числу платящих подписчиков среди российских онлайн-кинотеатров. Может когда-нибудь увидим IPO Wink? К теме IPO мы в конце ещё вернёмся.



В первом квартале выручка увеличилась на 9% и составила 174 млрд руб.

В основном за счёт роста доходов мобильного бизнеса, видеосервисов и цифровых сервисов.

Маржинальность по OIBDA снизилась до 43%. Выросли операционные расходы на 13%, как и у многих компаний в секторе, растут заработные платы сотрудникам.

Ростелеком будучи по большей части государственной компанией активно интегрирована в цифровизацию России. Поэтому заметно растёт и число клиентов, в корпоративном и государственном сегментах (B2B/G), который достаточно маржинальный.

Чистая прибыль показала отрицательный рост, снизившись на 28% по сравнению с первым кварталом 2023 г. Негативом выступили амортизационные отчисления и финансовые расходы, в связи с увеличением стоимости заимствования.

Операционный денежный поток также снизился на 15% в связи с увеличением процентных платежей, ключевая ставка нынче не самая благоприятная для бизнеса, а у Ростелекома 46% долга под плавающую ставку. Главное, чтобы она сильно больше не уплывала.

Для поддержки высоких темпов роста уже в начале года началась реализация инвестиционной программы, тогда как в предыдущие годы основной объем приходился на второй-третий кварталы. Как следствие свободной денежный поток сложился вдвое квартал к кварталу.

Чистый долг практически не изменился. Чистый долг/OIBDA 2x.

Ну и теперь главная новость, после которой котировки Ростелекома показали вчера рост и рекордный за два года объём торгов.

«Помимо решения важных операционных задач, в текущем году мы планируем вывести на IPO одну из дочерних компаний. Это даст возможность раскрыть фундаментальную стоимость “Ростелекома” через справедливую оценку инвесторами его кластеров, которые имеют значительный потенциал роста и могут торговаться по более высоким мультипликаторам» – заявил президент ПАО «Ростелеком» Михаил Осеевский.

Как и ожидалось ранее, Ростелеком планирует IPO своего облачного бизнеса РТК-ЦОД. Компания занимает 33% рынка дата-центров и 24% облачных услуг. Выручка в этих сегментах в первом квартале составила 13 млрд руб.

Чтобы дальше поддерживать высокие темпы развития ЦОД (Центр обработки данных) требуются немаленькие инвестиции, ставка сейчас высокая, поэтому IPO – это прекрасный источник для привлечения финансирования.  Оба рынка (облачный и дата-центры) растут темпами в 25% и 34% соответственно. Конечно всё это интересно в условиях перехода на отечественные технологии, поэтому буду ждать деталей размещения.

Сейчас по DCF модели выходит, что у Ростелекома потенциал порядка 200%. Но, конечно, при условии, что будут сохраняться высокие темпы роста финансовых показателей, как у полноценной IT-компании.

ЧТО Я ДЕЛАЮ. Мне нравится компания, тот редкий случай, когда государственная составляющая в структуре владения бизнеса никак не мешает ему активно развиваться и думать об эффективности. Больше всего не хочется сглазить, в условиях низкой корпоративной культуры на нашем рынке. Продолжаю удерживать акции и ждать конкретики по IPO.

Разборы, мысли, антихрупкость — ЗДЕСЬ