Теперь официально — доля акций в портфелях физиков на минимуме с осени 2022 👆 ЦБ подтвердил мои расчёты.

Так что — когда видите заголовки типа «ФИЗИКИ В РЕКОРДНОМ ЛОНГЕ ПО ФЬЮЧЕРСАМ НА ИНДЕКС И ИХ ОБЯЗАТЕЛЬНО ДОЛЖНЫ СВОЗИТЬ ВНИЗ» — знайте, что это лишь малая часть картины (хорошо по этому поводу написал Степан Торопов). Общий лонг физиков по фьючерсам MIX по сумме контракта — 40 млрд, общая позиция физиков в акциях на брокерских счетах — 3 трлн.

https://t.me/thefinansist

Ты купил самокатов на 16 млрд, из них 3 млрд своих денег и 13 млрд в долг.

Ты надеешься зарабатывать на этих самокатах 10 млрд выручки в год с ростом и какой-то маржинальностью.

Но себестоимость вдруг выросла, стоимость долга выросла, спрос по каким-то независящим от тебя обстоятельствам снизился.

Ты должен повысить цены и переложить выросшие косты на клиентов, но не можешь, потому что у крупных конкурентов есть бездонные ресурсы и они могут нести убытки годами.

В Вуше классная команда, видно как они работают над снижением костов, но невозможность повышения цен в ответ на рост затрат давит на экономику.

Sad story.

https://t.me/thefinansist

Полугодие было тяжёлым против высокой базы прошлого года — массовая льготка действовала как раз до конца 1 полугодия 2024 года.

В результате у Самолета и ЛСР — худшее полугодие по выручке с 2022 года, у ПИКа — с 2021 года (хз почему на картинке дом рф у ПИКа выручка растёт — в МСФО за 1 полугодие 2024 было 265 млрд).

Со 2 полугодия результаты застройщиков начнут расти с низкой базы 2 полугодия 2024 года (ну помните, когда ставка была 21%). Но учитывая что акции ПИКа с минимума почти х2, а Самолета х1.5 — хз что делать с этой информацией.

И breaking news — новостройки в Москве продолжают дорожать быстрее чем по РФ, +8.2% с начала года 🤬

https://t.me/thefinansist

Коротко: надежды на быстрый мир не оправдались, при этом снижение ставки наш рынок уже по большей части отыграл. До появления новых вводных считаю правильным оставаться в безопасных инструментах — фондах денежного рынка, надёжных акциях/облигациях и валюте.

Подробнее:

— Главный вывод из переговоров последних двух недель: Россия согласилась проявить гибкость относительно достижения мира, а Европа/Украина восприняли эту гибкость за слабость и не смягчили свою позицию в ответ. Поэтому надежды на быстрое разрешение конфликта сдулись так же быстро как надулись.

— Был ещё оптимистичный вариант, при котором США прекращают участие в конфликте и начинают сотрудничество с РФ, но это будет хз когда и хз как. Здесь всё может меняться по несколько раз на дню, поэтому следим.

— Что касается ставки. Рынок облигаций оптимистичен и верит в исполнение прогноза ЦБ по нижней границе. Свопы уже закладывают ставку 16% на ближайшем заседании. В результате Магнит занимает под 13.3%, а Ленэнерго преф торгуется под 13.7% дивдоходность след года…

( Читать дальше )

— сократятся расходы бюджета, снизится дефицит бюджета, снизится конкуренция за длинные деньги в экономике => снижение долгосрочных процентных ставок

— снизится геополитическая напряжённость, увеличится предсказуемость макро среды, увеличатся горизонты планирования => снижение долгосрочных процентных ставок

— возможное снятие санкций с импорта РФ, упрощение расчётов, снижение числа посредников в торговле, рост товарной массы, сокращение инфляции => снижение долгосрочных процентных ставок

— возможное снятие санкций с экспорта РФ, увеличение доходов российских компаний, увеличение доходов бюджета, сокращение дефицита бюджета => снижение долгосрочных процентных ставок

Т.е. главный позитив от мира с экономической точки зрения заключается в снижении долгосрочных процентных ставок и освобождении длинных денег в экономике.

Поэтому главная pure-play ставка на мир — это по-прежнему длинные ОФЗ: при возврате длинных ставок на уровень 9% переоценка тела длинных облигаций может быть 30%.

( Читать дальше )

Главный вопрос в оценке любого инструмента: «интереснее ли это, чем LQDT?»

Для физиков — потому что в фонде денежного рынка ты получаешь доходность под заданную ставку с ежедневным начислением процента. Для институционалов — потому что под эту ставку ты можешь занимать на денежном рынке.

Благодаря новой траектории ставки от ЦБ (16.3-18% до конца года и 12-13% в 2026) мы можем прикинуть, что полная доходность LQDT составит 19.8-21.7% до конца 2026 года (в базовом сценарии).

По нижней границе это лишь чуть больше купонов по выпускам 26247 и 26248, поэтому я не считаю что потенциал роста длинных ОФЗ исчерпан.

Это всё конечно при условии, что не произойдёт ничего неожиданного, а неожиданное всегда может произойти и к нему надо быть готовыми. Поэтому при прочих равных в ближайшие месяцы важно смотреть на две вещи:

1. Курс рубля. ЦБ в отчётах постоянно отмечает вклад крепкого курса в снижение инфляции. А в пятницу на пресс-конференции Наби сказала такую фразу:

( Читать дальше )

Для тех кому лень считать в эксельке, чатик может за 10 секунд посчитать дюрацию и полную доходность (полезно если например хотите участвовать в размещении и надо несколько раз пересчитывать доходность под разный купон), сравнить с аналогичными облигами от других эмитентов, а также сделать быструю DCF и рассчитать доходность или справедливую цену от заданных параметров, и даже скинуть файл с расчётами для проверки.




( Читать дальше )

По разговорам на рынке у меня было ощущение, что у физиков значительный недовес акций в портфеле и облигации стали новой модой. И вот дошли руки оценить этот разрыв количественно 👇

На конец 1 квартала по данным ЦБ у физиков на брокерских счетах было около 10 трлн рублей. Из них на акции приходилось 30%, на облигации — 34%.

По данным Мосбиржи, за 2 квартал частные инвесторы принесли на рынок около 500 млрд рублей, из них вложили в акции 50, а в облиги 450 млрд.

За этот же 2 квартал акции упали на 7% (по индексу Мосбиржи), а облигации выросли на 5% (по RGBI).

Итого получаем, что по итогам 2 квартала доля акций в портфелях физиков могла сократиться до 27%, а доля облигаций вырасти до 38%!

Получается, что доля акций в портфелях физиков могла упасть до минимума с 3 квартала 2022 года  — мы же помним что было в 3 квартале 2022?

Какие выводы: срочности бежать тарить акции прямо сейчас по-прежнему нет — по долларовомоу индексу РТС мы стоим ровно столько же, сколько стоили в июне 2024 года, когда ожидания свопов по ставке были те же 17%.

( Читать дальше )

Эмитенты: