Мир изменился, и российская экономика сейчас функционирует в беспрецедентном режиме, к которому классические монетарные теории (вроде жёсткого таргетирования инфляции через процентную ставку) применимы лишь частично.
Более того, внутри самого экономического блока страны сейчас идёт жёсткая дискуссия именно о необходимости новой гибкости.

Гибкий подход, который сочетание бы в себе снижение ставки (приемлемо до 11%) и защиту от инфляции. Но для этого государству нужно отказаться от шаблонов и применить принципиально другие, нестандартные инструменты.

Если снизить ставку резко (до 11%) и проявить настоящую гибкость, систему придётся перестроить по трём направлениям:

1. Карантин для напечатанных денег.

Гибкое решение заключается в точечном кредитовании:

— Для гражданского производства и строек. Ставка 5-7% с контролем целевого использования т.е. ни каких прокруток под более высокий процент на вкладе или выплату дивидендов.

— Для массового сектора потреб кредитов ставки не ниже 20%, чтобы не разгонять бытовую инфляцию.

( Читать дальше )

Вы наверняка заметили, что последние годы на различных форумах и блогах демонстрируется преимущество вложения в акции с целью получения дивидендов. Однако это вкорне противоречит основам инвестирования и создания добавленной стоимости. Во всем мире самые успешные и богатые компании не те кто платит щедрые дивиденды, а те которые на эти не выплаченные дивиденды способны создать добавленную стоимость.
Разберем несколько примеров почему инвестировать только ради дивидендов это ошибка:
1)Дивидендный гэп: В день отсечки акция падает ровно на размер дивиденда. Инвестор не получает «лишних» денег, он просто перекладывает часть капитала из стоимости акции в кеш, теряя при этом 13–15% на налогах (НДФЛ).
2)Ловушка высокой доходности (Value Trap): Часто гигантские дивиденды (20–25%) платят компании в кризисе или на пике циклического сырьевого спроса. После выплаты бизнес может остаться без денег, а его акции рухнут на десятилетия (примеры из истории РФ: «Газпром» в 2022 году, «Мечел», «МТС»).
3)Отсутствие сложного процента внутри бизнеса: Вместо того чтобы пустить прибыль на эффективное развитие под высокий ROI (возврат на инвестиции), компания раздает деньги. Инвестор получает их, платит налог и вынужден сам думать, куда их реинвестировать.

( Читать дальше )

С 26 мая, когда наб совет ВТБ объявил о своём решении сделать доп эмиссию на 547 млрд (потом правда скорректировать до 300) индекс Мосбиржи обвалился с 2600п. до 2242. Т.е. основное падение индекса было после этого решения.

Вопрос почему?

Обратимся к истокам слабости российского фондового рынка:

1) Высокая ключевая ставка: Несмотря на снижение до 14,25% (с 19 июня 2026 года), ставка остается на очень высоком уровне. Это делает банковские вклады и облигации с доходностью 13–15% годовых гораздо привлекательнее акций, отвлекая капитал с фондового рынка.

2) Дефицит ликвидности: Российскому рынку остро не хватает денег для роста. После 2022 года рынок лишился внешнего капитала и теперь существует только за счет внутренних инвесторов, которых на полноценный рост «не хватает».
То как нещадно льют облигации индекса RGBI, ещё раз говорит о том, что проблема ликвидности не устранена. И даже курс валют не может выйти на уверенное ослабление рубля на фоне падения нефтяных котировок.

Но тут возникает вопрос, может ли значительное снижение ключевой ставки повлиять на ликвидность?

( Читать дальше )

Портфель за 1-е полугодие вырос на 4,8% это ниже банковского депозита и фондов денежного рынка, но выше инфляции, акций и облигаций.
Основной прирост пришёлся на июнь 3,81%.
Если в начале года портфель состоял из 20% акций и 80% фондов денежного рынка, то к апрелю количество акций в портфеле было доведено до 60%, но уже в начале мая все позиции по акциям были закрыты, и 100% активов теперь приходится на фонды денежного рынка. В июне были испробованы несколько синтетических позиций в акциях и валюте причём как в лонг так и в шорт и это дало определённый положительный результат, но не за счёт чутья рынка или безпроигрышного арбитража, а скорее за счёт удачно сложившихся расстановок.
Синтетический арбитраж со сбером в целом не дал и сомневаюсь что може дать более менее вменяемую доходность оправдывающую риски удержания позиции на срочном рынке. Здесь я имею ввиду ГО и расхождение спредов. Возможно я слишком мало держал позицию, чтобы понять реальное положение, но мне хватило несколько воллатильных сессий на прошлой недели, чтобы понять, что здесь заработать сложнее чем потерять, а потери в моё видение портфеля не вписываются. Другое дело если вы обладаете широкими возможностями фондирования торгуете с околонулевыми издержками и можете долгое время закрывать глаза на отрицательное сальдо баланса.

( Читать дальше )

Синтетический шорт акции — когда фьючерс по акции продаётся, когда традиционная короткая продажа недоступна или невыгодна из-за высокой стоимости займа акций.
Конструкция использует 100% средств находящихся в фонде денежного рынка под 13% годовых и вечный фьючерс на акции Сбера дающий плюс фандинг от 10-20% годовых.
Применяется на медвежьем и слабом рынке в расчёте на длительную или краткосрочную медвежью динамику рынка.
Весьма аккуратно и желательно без больших плечей в условиях высокой воллатильности, то что наблюдается сейчас.

Итог: Подведём до 17.07.26 ( x dividend) или раньше в зависимости от рыночных тенденций.

( Читать дальше )

Синтетическая акция — покупка фьючерса на акцию с одновременным удержанием в портфеле фонда ликвидности.
Посмотрим на бэквардацию префов сбера и обычки возникает разница 0,3% в пользу префов. С учётом дивидендов после отсечки текущая доходность составляет 16% годовых.
Плюсы данной конструкции:
1) не нужно морозить деньги они по прежнему приносят пассивный доход в фондах ликвидности
2) экономия на налогах с дивидендов так как сами дивиденды по квартальным фьючерсам не начисляются
3) Положительная разница между префами и обычкой сбера в пользу префов.

Минусы:
1) Резкое падение акции потребует большего ГО, для этого разумеется открывается позиция покрываемая фондом ликвидности. Т.е. 1к1
2) Риск затяжной коррекции съест всю потенциальную доходность 16% годовых при глубокой коррекции приведёт к убыткам по портфелю.

Итог: Подведём в сентябре или раньше в зависимости от развития рыночных тенденций. По прежнему считаю Сбер крепким эмитентом, не взирая на общую слабость рынка и ухода участников в кэш.

Нынешнее падение акций на Мосбирже напоминает дежавю с 2008 г. Хотя сравнивать нынешний и тот период не корректно, однако есть некоторая схожесть. Летом 2008 г., когда акции уже несколько недель подряд падали рубль вслед за выросшими ценами на нефть укреплялся. Происходило сие действие до июля 2008 г., когда достигнув своих низов в районе 23 р. За доллар он ушёл на 25 и выше помахав в августе всем медведям на прощание.
Нынешнее время другое нет того потока нерезидентов в очереди на выход в валюту. Но игнорировать снижение акций и сильно напрягающий экспортёров курс рубля тоже не стоит.
Аргументы за ослабление: 1) Крепкий рубль не выгоден экспортерам и они по средствам лобби все-таки добьются его ослабления к концу года
2) Слабый рынок акций и перегретый долговой рынок вероятно всего приведут к ослаблению рубля.
Как будут девальвировать рубль?
Сценариев несколько:
1) Агрессивно снижать ставку вопреки мнению
ЦБ -это очень вероятный сценарий ввиду отсутствия главы ЦБ на рабочем месте уже несколько недель

( Читать дальше )

— Как! жив еще Курилка журналист?
— Живехонек! всё так же сух и скучен,
И груб, и глуп, и завистью размучен,
Всё тискает в свой непотребный лист
И старый вздор и вздорную новинку,
— Фу! надоел Курилка журналист!
Как загасить вонючую лучинку?
Как уморить Курилку моего?
Дай мне совет.— Да… плюнуть на него.

P.S. Всех с Праздником!

В очередной раз получив небольшой гонорар со своих «читалок»подумал, а не забросить ли ещё на фонду. И пришёл к неутешительному выводу. Если 2 года рынок акций в массе своей не рос, с чего он будет расти сейчас?
А поскольку расти ему не с чего от слова совсем то и покупать даже такие низкие уровни считаю преждевременным решением.
Единственное что ещё хоть как-то здесь работает и поддерживает физиков это ИИС +ОФЗ, и ПДС + софинансирование. Но здесь скорее плюс больше для стабильности всей финансовой системы, а не для рынка акций в частности.

Но вернусь к теме почему я считаю, что какое-либо поступательно положительное движение на рынке акций не стоит ждать ранее 27 года:

1) Ликвидность. Она сосредоточена в ОФЗ и фондах ликвидности. Даже на валютном рынке объёмы меньше средних. Фундамент за тихое накопление капитала нежели за иксами и дивидендами.

2) Политика без неё не будет спекулятивных покупок, а продажи мы уже видели. Сейчас можно с уверенностью сказать, что США нам оказали медвежью услугу в переговорах и чтобы это лед действительно тронулся надо разговаривать с Европой и идти на уступки без этого деньги от нерезов не поступят. Да и Евроклир держит за яйца наших инвесторов.

( Читать дальше )