После снижения ставки 6 июня, ЦБ дал развернутый комментарий по ситуации в экономике и дальнейшие видения. Пройдемся по основным тезисам:

Об инфляции:

1️⃣Большинство участников заседания уже видят устойчивость дезинфляционных процессов и достаточную скорость замедления инфляции к главному таргету в 4% в 2026 году.

2️⃣Текущие темпы роста инфляции в 2025 году могут прийти к нижней границе прогноза ЦБ. В апреле эта планка была в районе 7-8%. Инфляционные ожидания населения все еще высоки.

3️⃣Рост ВВП в первом квартале, по данным Росстата замедлился и был ниже ожиданий ЦБ. Индикаторы за май указывают на продолжение замедления роста внутреннего спроса из-за жесткой ДКП.

О ставке:

1️⃣Ставки по депозитам продолжают снижаться. Снижение ставок денежного рынка и доходностей ОФЗ также продолжают снижение на фоне ожидания разворота ДКП. О RUSFAR мы писали на прошлой неделе и подчеркивали этот момент.

2️⃣Кредитование ведет себя сдержанно во всех сегментах, качество кредитного портфеля остается высоким. 

В эти выходные, пока фондовый рынок отдыхал, произошло сразу же два серьезных события, потенциально влияющие не только на Ближний Восток, но и на мир в целом, включая нас. 

🚩Удары от США. В ночь с субботы на воскресенье США нанесли ракетно-бомбовые удары по ядерным объектам Ирана. Трамп активно продвигает эти действия как миротворческие, мол атака на три ядерных объекта — первый шаг к переговорам с Ираном.

Однако, все это создает потенциальную пружину для ответного удара. Пусть Ирану сложно конкурировать в воздухе с Израилем, вполне можно увидеть ответные меры по базам США. Либо кое-что более хитрое.

🚩Перекрытие Ормузского пролива. Иранский парламент считает необходимым перекрыть пролив, но решение будет принимать Совбез. Ормузский пролив достаточно важен для мировых поставок нефти, обеспечивая 20% от мировой морской торговли нефтью, без учета СПГ.

США считает, что закрытие пролива Ираном приведет к большой эскалации конфликта. Вполне возможны новые атаки, в том числе наземные операции по восстановлению судоходства в проливе.

Чем чаще говорят о снижении ставки — тем больше рынок вселяет уверенность в этом событии. Стоит только посчитать мнения участников ПМЭФ, чего уж говорить об обычных инвесторах. 

Рынок ОФЗ кстати, продолжает быть мега позитивным. Дальний конец показывает 15% доходность при 20% ставке и инвесторы продолжают брать. Вот только акции и корпораты стоят на месте после июньского заседания.

Сегодня обсудим еще два первичных выпуска облигаций с неплохим рейтингом, умеренным долгом и вполне приличной доходностью. Стараемся не пропускать такие события, так как на вторичке уже мало чего интересного. Стоит ли что то покупать? Давайте разбираться!

✈️Самолет — Крупнейший застройщик. Сбор поручений до 24 июня 15:00. Ориентировочная ставка купона: 24-24,5%. Срок обращения 4 года. Выплата купонов раз в 30 дней. Без амортизации и оферты.

➕Плюсы: Чистый корпоративный долг/ EBITDA скорр. – 1,06х. Долг по проектам перекрывается деньгами на эскроу счетах. Высокая доходность при рейтинге А+. Длительный срок обращения.

 $BSPBпредоставил результаты по РСБУ за май 2025 года

Выручка: 41,7 млрд рублей (+10,3% г/г);

Чистая прибыль: 25,5 млрд рублей (+10,7% г/г);

Рентабельность капитала (ROE): 30%.

Банк Санкт-Петербург все еще хорош. Динамика выручки и чистой прибыли лучше общего сектора. По рентабельности вообще один из лидеров. А дешевая оценка по мультипликаторам и во все наводит мысли на покупку. Стоит ли? Давайте разбираться.

Начнем с динамики комиссионных и процентных доходов. Если за 5 месяцев мы видим рост процентного дохода на 15,5%, то в мае на 12,4%. То же самое с комиссионными доходами: за 5 месяцев рост +3,2%, а в мае 2,6%.

🏦Кредитный портфель вырос на 4,6% на начало июня. Корпоративный: +3,9%, розничный: +7,3%. И это довольно не плохие результаты учитывая высокие процентные ставки. Уровень просроченной задолженности на 1 июня составил 3% против 2,7% на начало года.

Операционные расходы за 5 месяцев текущего года сократились на 0,2%, в мае на 12,8%. Расходы на резервы по кредитам за пять месяцев составили 0,4 млрд рублей (в мае — 0,1 млрд рублей).

В текущих реалиях металлургам действительно приходится не сладко. Санкционное давление, высокие ставки, крепкий рубль и снижение цен на металлы из-за ограниченности спроса, все это одновременно давит со всех сторон.

 

Государство планирует протянуть руку помощи в формате поправок в Налоговом кодексе. А именно: повысить порог для акциза на жидкую сталь. Возможные поправки и новую формулу расчета можно ожидать с начала следующего года. Опять же если согласуют, ибо растущий дефицит бюджета явно будет от этого не в восторге как и Минфин.

 После снижение ставки до 20% в июне, уже прошло почти две недели. Следующее заседание состоится 25 июля. Предсказывать будущее решение ЦБ — дело не благодарное, да и перед заседанием нужно будет еще проанализировать не мало выходящих цифр. 

Однако, сегодня рассмотрим не «голые» цифры по инфляции, безработице или кредитный спрос, а действия происходящие на крупных сценах.

🏦Банковские ставки. Большинство крупнейших банков продолжают опережать действия ЦБ. Если в цикле повышения ставки, банки заранее давали лучшие процентные условия, то сейчас мы видим, как несколько месяцев подряд ставки по вкладам продолжают снижаться.

На середину июня средняя ставка по вкладам на год снизилась до 17,5%. Вклады на 6 месяцев также показали отрицательную динамику — 18,2%. Это важный маркер, подчеркивающий действия крупных игроков в экономике.

🧮Индикатор RUSFAR. Или индикатор стоимости денег. К данному индексу привязаны различные денежные фонды, которые опираются на «справедливую» стоимость обеспеченных денег. 

Озон Фармацевтика объявляет о начале SPO акций на Мосбирже

Компания планирует провести следующую схему: вывести дополнительные акции основателя компании Павла Алексенко, после провести допэмиссию на эту же суму и выкупить новые акции.

➕В чем плюсы? Акций станет больше, а free-float может вырасти до 15,3%. Тем самым, Озон станет интересным для большего количества крупных игроков или фондов. Волатильность может также стать меньше из-за роста объема бумаг.

❌В чем минусы? По итогу все равно проводится допэмиссия. Доходы на акцию размываются, при выпуске новых 55-83 млн акций (5-7,5% от капитала). В эпоху высоких ставок, многие компании выбирают именно этот путь.

Цена размещения не превысит 48 рублей за акцию. Участники SPO получат право на участие в допэмиссии по той же цене с lock-up периодом на 90 дней. Привлеченные деньги компания направит на реализацию стратегии роста.

При этом, СД рекомендует выплатить дивиденды в июле в районе 307 миллионов рублей. ГОСА уже 20 июня, а дивдоходность около 0,5%. 

 Полипласт — компания, специализирующаяся на химических продуктах для промышленности, осуществляя синтез нафталинсульфонатов и поликарбоксилатов. Кредитный рейтинг эмитента А-, со стабильным прогнозом от НКР.

Новый валютный выпуск 4B02-07-06757-A-002P подразумевает срок обращения 2,5 года с датой погашения 07.12.2027. Купон не выше 13% с периодом выплат раз в месяц. Предварительная дата размещения 20 июня, дата сбора заявок: 18 июня с 11-15 по МСК.

🎌Купон выше рынка здесь не просто так. При росте выручки в 2024 году до 139,6 млрд рублей (+115% г/г), сущестенно вырос и Долг/EBITDA с 3,22x до 3,7x.

Нужно понимать, что текущая ставка и долги продолжают давить на прибыль. Компания активно работает с M&A сделками, из-за этого собственных средств попросту не хватает. Полипласт продолжает активно занимать на валютном рынке облигаций, учитывая текущую макроэкономическую ситуацию.

Стоит ли участвовать в новом выпуске? Вопрос спорный. С одной стороны, текущая доходность выше рынка, а предыдущие выпуски компании торгуются на 2-3% выше номинала. С другой стороны, масштабный рост долговой нагрузки.

 После новостей о крупном дивиденде в 26%, вокруг ВТБ вновь начали ходить интересные новости. 12 июня на портале правовой информации появился документ о финансировании ОСК с помощью дивидендов от ВТБ с 2024 по 2028 год.

Объединенная судостроительная корпорация (ОСК) перешла во временное управление ВТБ по решению правительства в 2023 году. Все это создает не малый шум вокруг банка. 

🔵С одной стороны, ВТБ не платил дивиденды после 2020 года и в целом не собирался этого делать за 2024. С другой стороны, государственный банк видимо хорошо попросили. На последнем Совбезе Владимир Путин уже делал акцент на увеличение финансирования военной операции.

Поэтому шаг в сторону «помощи» ОСК от ВТБ выглядит понятным с точки зрения решения правительства глобальных целей. Но что делать инвесторам? Здесь тоже свои нюансы.

ВТБ показал хороший отчет за 2024 год и за первый квартал 2025. Напомню, в ку1 чистая прибыль выросла на 15% год к году. А также позитивно выглядят планы ВТБ по продаже непрофильных активов: офисные здания, убыточные бизнесы и так далее. 

Пока нефть показывает не малый отскок на фоне ситуации на Ближнем Востоке, рубль в очередной раз может выдохнуть и еще побыть достаточно крепким. Тем не менее, продолжаем ожидать ослабление рубля ближе к 4 кварталу.

Именно поэтому все еще сохраняются привлекательные валютные доходности. Смотрим на совокупность рейтинга и рисков, купонной доходности и срока, а также на стоимость тела. Подобрали 5 интересных валютных облигаций, где основная идея — это рост тела на фоне ослабления рубля!

1️⃣ФосАгро БО-П01-USD. ISIN: $RU000A108LP2. Доходность к погашению: 6%. Погашение: 31.05.2029. Кредитный рейтинг: AAА. Валюта: доллар. При относительно не большом купоне (6,25%) торгуется по 80 рублей за доллар.

2️⃣Газпром Капитал БО-003Р-13. ISIN: $RU000A10BFM0. Доходность к погашению: 7,1%. Погашение: 02.05.2028. Кредитный рейтинг: AAA. Валюта: доллар. У Газпрома хороший купон (7,65%) да и торгуется по 80,5 рублей за доллар.

3️⃣РУСАЛ выпуск 6. ISIN: RU000A105112. Доходность к погашению: 6%. Погашение: 28.07.2027. Кредитный рейтинг: A+. Валюта: юань. Рейтинг здесь пониже, но выше купон (8,5%). Главная особенность: торгуется по номиналу (1003 ¥), что в случае ослабления рубля даст прямой рост стоимости юаня.