комментарии Invest_Palych на форуме

В последнее время лучше рынка выглядели акции Норникеля, Русала и EN+. Коротко пройдемся почему так вышло и почему акции этих компаний мне неинтересны.

📌 Что случилось и последствия

— Взлет цен. На прошлой неделе непонятно на чем сильно взлетели цены на алюминий и медь на Лондонской бирже, достигнув максимума с начала 2023 года, что привело к разгону акций Норникеля, Русала и EN+.

— Новые санкции. Объяснение такому взлету нашлось к концу недели: США и Великобритания запретили импорт алюминия, меди и никеля, произведенного в России, а также появились ограничения по реализации данных металлов на крупнейшей Лондонской бирже.

— Влияние на компании. Мне трудно оценить влияние данных санкций, но ничего хорошего в этом нет. Норникель и Русал — это компании, которые в первую очередь заточены на экспорт, поэтому трудности и новые издержки с реализацией продукции почти наверняка возникнут, а также желание у покупателей получать скидки за продукцию компаний. Шок по ценам на данные металлы рано или поздно уйдет, а проблемы остануться, которые будут частично будут решены через новые каналы сбыта.

В последнее время лучше рынка выглядели акции Норникеля, Русала и EN+. Коротко пройдемся почему так вышло и почему акции этих компаний мне неинтересны.

📌 Что случилось и последствия

— Взлет цен. На прошлой неделе непонятно на чем сильно взлетели цены на алюминий и медь на Лондонской бирже, достигнув максимума с начала 2023 года, что привело к разгону акций Норникеля, Русала и EN+.

— Новые санкции. Объяснение такому взлету нашлось к концу недели: США и Великобритания запретили импорт алюминия, меди и никеля, произведенного в России, а также появились ограничения по реализации данных металлов на крупнейшей Лондонской бирже.

— Влияние на компании. Мне трудно оценить влияние данных санкций, но ничего хорошего в этом нет. Норникель и Русал — это компании, которые в первую очередь заточены на экспорт, поэтому трудности и новые издержки с реализацией продукции почти наверняка возникнут, а также желание у покупателей получать скидки за продукцию компаний. Шок по ценам на данные металлы рано или поздно уйдет, а проблемы остануться, которые будут частично будут решены через новые каналы сбыта.

Отчет по Татнефти за 2023 вышел давно, но грех не разобрать такую хорошую компанию, а заодно поговорить о потенциальных финальных дивидендах за 2023 год.

📌 Что в отчете?

— Выручка. За 2023 год выручка у компании выросла на 11% до 1 589 млрд. Крайне интересный парадокс заключается в том, что этот рост произошел исключительно за счет реализации на внутреннем рынке: 1) доходы от нефти выросли на 40 млрд 2) доходы от нефтепродуктов выросли на 100 млрд. Также у компании появилось новое направление: купленный шинный бизнес, который принес в общую копилочку 22 млрд.

— Операционная прибыль. Упала на 10% до 360 млрд из-за более чем двухкратной стоимости приобретения нефти и нефтепродуктов (со 135 до 306 млрд), роста коммеческих расходов на 30 млрд, роста операционных расходов на 20 млрд и транспортных на 20 млрд. Если коротко, то растет все и очень быстрыми темпами!!! Наверное, главный негатив для компании, мне очень трудно предсказывать какая будет динамика по расходам в 2024 году, но текущая стоимость нефтебочки должна компенсировать потенциальный рост расходов.

Вышел отчет за 2023 от одного из бенефициаров последних лет — компании Камаз. Коротко пройдемся по отчету и отмечу основные моменты.

📌 Что в отчете?

— Выручка и валовая прибыль. Компания показала отличный результат по выручке, которая выросла на 26% до 370 млрд, но вот валовая прибыль выросла всего на 20% до 60 млрд. Себестоимость реализации растет опережающими темпами относительно выручки 🚫

— Рост расходов съел весь рост. Если не брать в расчет разовой списание дебиторской задолженности на 6 млрд, то компания осталась на том же уровне по операционной прибыли в 30 млрд, несмотря на рост выручки в 20%.

— Прибыль и дивиденды. Если убрать разовое списание, то компания способна зарабатывать +-20 млрд в год, что дает P/E = 7, но вот толку от этого немного, так как в виде дивидендов компания насыпет около 2 рублей (1-1.5% доходности).

— Растущий долг. У компании рекордный долг в 144 млрд, с чистым долгом ситуация получше (83 млрд), поэтому на его обслуживание уходит треть операционной прибыли, но если начнутся проблемы в бизнесе, то мультипликатор NET DEBT/EBITDA опять улетит в космос ‼

Завтра пройдет очередное IPO (сегодня последний день приема заявок) — микрофинансовой организации Займер. Я очень плохо отношусь к такому роду бизнесов, так как МФО откровенно наживаются на людях с низким уровнем финансовой грамотности, поэтому не планирую становиться долгосрочным инвестором этой компании. Взесив все «ЗА» и «Против», я решил спекулятивно поучаствовать в IPO, но продам свои акции в первые секунды.

📌 Почему подал заявку на IPO

— Почти все последние IPO успешны. Я посмотрел на все прошедшие IPO за последнее время и если это не совсем мусор как Мосгорломбард, Кристалл или Кармани, то всегда есть возможность продать в плюс в первые минуты. Физикам в целом все равно, что покупать: скамный Делимобиль или интересный ЮГК, так как даже на мультипликаторы многие не смотрят, не говоря уже о чтении отчётов. Удачное IPO у нас во многом зависит от проведенной рекламы, а реклама тут была ого-го.

— Участие институционалов. Если в IPO участвуют институционалы, то это хороший знак, так как они не будут сильно рисковать своими деньгами.

Вышел отчёт у Акрона за 2023 год, не буду его разбирать, а расскажу об основных недостатках компании, которую явно не стоит покупать или держать в портфеле.

📌 Почему мне не нравится Акрон?

— Огромные мультипликаторы. Компания торгуется по неадекватным мультипликаторам (P/E=18, EV/EBITDA =10). С такими мультипликаторами обычно торгуется растущая IT — компания, но не устоявшийся бизнес с не самой лучшей рыночной конъюнктурой. Но на такие высокие мультипликаторы есть простой ответ.

— Маленький фрифлоат. У компании один из маленьких фрифлоатов, а если нет продавцов, которые долго были заблокированы в фондах с нерезидентами, то кто будет продавать?

— Риск делистинга. Но даже если появляются продавцы в стакане, то их пылесосит сама компания, которая проводит небольшие байбеки (посмотрите на форму по капиталу). Зачем компания выкупает с рынка итак крошечный вопрос? Скорее всего акциям Акрона уготована участь его дочерней компании Дорогобуж.

— Экспортная пошлина. А ещё недавно правительство ввело экспортные пошлины на продукцию компании, которые действует с 4 квартала. В строке коммерческие расходы можно увидеть, что компании пришлось раскошелиться на 4 млрд, то есть компания отдала 10% своей годовой прибыли на налог, который действовал только 1 квартал ‼

Американские горки недавно наблюдались в компании Глобалтранс: сначала нагрели безумных шортистов, которые зачем-то шортят одну из самых дешевых компаний, а затем лонгустов, которые уверовали в дивиденды из ОАЭ. У компании вышел отчет за 2023 год, который вторичен так как всех интересует другой вопрос: когда будут дивиденды? Попробую погадать на кофейной гуще по этому вопросу.

📌 Коротко по отчету

— Высокие ставки на полувагоны. Для компания складывается отличная рыночная конъюктура из-за высоких ставок на полувагоны, поэтому была получена и рекордная выручка в 104 млрд и рекордная прибыль в 38 млрд.

— Продажа дочки и курсовые разницы. Для будущих расчетов я бы очистил финансовый результат от разовых операций: продажи дочки на 3 млрд и курсовых прибылей в 3 млрд.

— Накопленная кубышка. Компания уже несколько лет не платит дивиденды, накопив кубышку в 42 млрд.

📌 Загадки по корпоративным действиям

Но самые интересные события разворачиваются тут не в бизнесе, а в корпоративных действиях.

Вчера вышла новость будущем собрании совета директоров компании ТМК 18 апреля, на котором члены СД компании рассмотрят вопрос об итоговых дивидендах за 2023 год. Постараюсь коротко покрыть компанию и что в ней мне не нравится.

📌 Основные тезисы про компанию

— Эффект от ЧТПЗ. Компания сделал безумный рывок по выручке и по прибыли с 2022 года из-за покупки огромного Челябинского трубопрокатного завода.

— Сильный год. Несмотря на падение выручки на 14% с 629 до 544 млрд и прибыли на 10% с 42 до 38 млрд, компания показала очень хорошие результаты, но есть 3 неприятных нюанса.

— Слабое второе полугодие. Но если начать смотреть в динамике, то второе полугодие вышло очень смазанным: выручка упала на 5%, операционная прибыль сразу на 40% до 35 млрд, а чистая прибыль в 3 раза до 10 млрд 📉. Очень чувствительна компания даже к небольшому падению выручки...

— Проблема долга. Исторически компания живет с большим долгом, но на конец 2023 года он составил 320 млрд (чистый долг 250 млрд), и не надо себя успокаивать исторически низким соотношение чистого долга к EBITDA, так как если у компании будет 1 полугодие 2024 аналогично 2 полугодию 2023 года, то чистый долг к EBITDA уже будет на уровне 4 ‼.

Вышел обманчиво неплохой отчет у компании ЭЛ5, после которого котировки компании просели. Ответ на этот вопрос очень простой — плохая динамика по сокращения долга и отсутствие дивидендов. Но обо всем по порядку.

📌 Что не так с отчетностью?

— Выручка. Выросла на 20% до 61 млрд, отличный результат, но дальше начинаются проблемы.

— Операционные расходы. Некоторые невнимательные инвесторы могут обрадоваться падению расходов, но они наоборот выросли, так как в 2022 было разовое бумажное обесцение основных средств на 30 млрд. Если не брать это в расчет, то расходы выросли тоже на 20% с 44 до 52.5 млрд. Но это все мелочи, так как есть более серьзная проблема.

— Проблема долга. В течении года наблюдалась положительная динамика по работе с долгом, но к концу года чистый долг остался на том же уровне (29 млрд), что и год назад, хотя сам долг сократился (на обслуживание долга ушло 40% операционной прибыли — 3.3 млрд), но значительную ложку дегтя добавил менеджмент компании, который ожидает к концу 2024 года чистый долг на том же уровне. Получается значительное улучшение ситуации с долгом нам стоит ждать уже к концу 2026 года, а может и в 2027 году. Слишком долго…

Вышел отчёт НКНХ за 2023 год, коротко пройдемся по компании, где возможны иксы на горизонте 1-2 лет.

📌 Тезисно о компании

— Прибыль компании. Многих расстроит маленькая прибыль, но я бы очистил ее от разовых курсовых разниц на 19 млрд, которые связаны с переоценкой валютных кредитов. Поэтому реальная прибыль у компании в два раза больше: 32 млрд с учётом налогов, а это P/E=6, но дальше больше.

— Ввод нового проекта. Компания в начале 2025 года планирует ввести в строй свой главный проект — завод Этилен 6000, чтобы понимать лучше масштаб, то можно посмотреть на строку незавершённое строительство. После ввода завода производственные мощности компании увеличатся в два раза! А это приведет (не сразу), но к значительному росту прибыли в 1.5-2 раза.

— Мажоритарий Сибур. Единственная вещь, которая может смущать в истории с НКНХ — это новый мажоритарий в лице Сибура, который выкачивает деньги из компании через рост дебиторской задолженности, а дивиденды сейчас платит в усеченном размере. История очень похожа на кейс Башнефть — Роснефть.

У меня никак не доходили руки до просмотра отчета Ленты (из-за огромного количества отчетов), а она все растет и растет, а вчера еще выросла на 16%, видимо кто-то жирный решил залезть в последний вагон уходящего поезда.

Многим блогерам из инвест сообщества нравится компания и они видели в ней потенциал, поэтому на фоне дефицита идей тут появилось движение вверх. Я не жалею, что не поучаствовал в этом росте, так как компания мне никогда не нравилась и даже не была у меня на радаре, но постараюсь беспристрастно высказать свое субъективное мнение о компании.

📌 Почему такой рост?

Компания в 4 квартале поглотила компанию Монетку, получив 2000+ магазинов у дома, что помогло компании показать хорошие результаты в 4 квартале если убрать разовые обесценения на 6.5 млрд рублей, но важно понимать, что 4 квартал исторически хороший у всех ритейлеров так еще на фоне высокой продуктовой инфляции, поэтому результаты в 1 квартале будут более показательны и интересны.

📌 Подводные камни в Ленте

В связи с принудительной редомициляцией российского бизнеса голландской компании X5 Retail Group на этой неделе будут приостановлены торги на ММВБ ее расписками. В связи с этим коротко выскажу свое мнение о ситуации и почему я не буду лезть в эту историю.

📌 Фундаментальная оценка

У меня очень положительно мнение о компании, но мне, кажется, что весь позитив уже в цене. Долгое время расписки компании торговалась с дисконтом из-за технической невозможности ее переезда из Голландии в Россию, но недавно компанию включили в список экономически значимых организаций, что подразумевает ее юридическую дислокацию в России, поэтому многие покупали расписки в последнее время, разогнав расписки до 3000.

Если посмотреть на мультипликаторы, то компания уже оценивается как российская: P/E=8.5, а EV/EBITDA=4,4. Какой-то дешевизны в расписках относительно исторически мультипликаторов и других ритейл-компаний я не вижу. Какой смысл покупать сейчас расписки компании, если бизнес оценен уже недешево?

Не люблю Газпром, но в силу дефицита идей на текущем рынке я в конце прошлой недели решил немного спекулятивно купить акций этой компании.

📌 Почему я немного купил акций

Мне фундаментально компания и ее текущее положение абсолютно не нравится, не буду еще раз писать почему, но я взял спекулятивно немного акций к себе в портфель до середины мая по двум причинам:

— Причина первая: в середине мая выйдет существенный факт о заседании совета директоров. В повестке дня будет включен вопрос о выплате дивидендов (мне абсолютно неважно какие будут/не будут дивиденды), который я хочу спекулятивно отыграть сейчас.

— Причина вторая: на нашем рынке выросло почти все кроме Газпрома, который старой народной примете растет последним и болтается сейчас на минимальных отметках за последние два года. Почему бы не прикупить по лоям спекулятивно немного, так как падать ниже тут особо некуда, да и причин на это тут пока нет.

📌 Цуцванг по дивидендам

Сколько будут дивиденды: 0, 5, 10 или 20 рублей? Я не знаю, тут все зависит от решения в высоких кабинетах Кремля, но мне эти дивиденды неинтересны и не нужны. Хотя невыплата дивидендов сильно заденет рынок в целом.

Вышел отчет у НМТП за 2023 год. Коротко пройдемся по нему.

📌 Что в отчете?

— Выручка. Выросла на 22% с 55 до 67 млрд, перебили результаты 2018 года, но тогда в составе компании был зерновой терминал, который продали в 2019 году.

— Расходы. Вместе с амортизацией составили 30 млрд (выросли на 20% относительно прошлого года), но тут важно отметить, что компания единоразово провела списание дебиторской задолженности на 3 млрд (почти 10% от всех расходов).

— Прибыль и дивиденды. Не нужно пугаться падения по прибыли, так как из-за бухгалтерских махинаций в 2022 году не платили налог на прибыль, по факту прибыль до налогов на 10% выше годом ранее. Думаю, что заплатят 50% прибыли в виде дивидендов — 80 копеек на акцию.

— Чистый долг. Все отлично, компании осталось погасить 4.5 млрд рублей долга, а накопленная кубышка составляет 29 млрд.

📌 Мое мнение о компании

Хороший актив, который генерит стабильный денежный поток, но это нерастущая компания, которая оценивается неадекватно дорого. Зачем покупать НМТП по текущим? Чтобы получать ежегодно 7-8% в виде дивидендов? Да, я могу накидать огромное количество нерастущих компаний (например Транснефть ⛽) на нашем рынке с более высокой доходностью.

Один из главных аутсайдеров 1 квартала — это акции Совкомфлота, который упал на 10% с начала года из-за включения некоторых судов в SDN-лист. Ничего хорошего тут нет, так как это усложняет ведение операционной деятельности компании и менеджмент это открыто признает (на самом деле это похвально, так как есть отдельные компании, которые до последнего отказываются признавать проблемы). Я обычно говорю о недостатках компаний, но сейчас поговорю о достоинствах Совкомфлота.

📌 Почему акции Совкомфлота интересны

— Ставки на фрахт. Пока что для компании складывается прекрасная рыночная конъюктура в виде высоких мировых ставок на фрахт и пока нет предпосылок для ее изменения (пока мир не решит хотя бы проблему с хуситами).

— Курс рубля 💵. У компании ставки привязаны к курсу доллара, а тут ситуация еще лучше: посмотрите какой курс был в 1п 2023 и какой сейчас.

— Нет альтернативы. А у российских компаний из нефтегазового сектора много альтернатив по перевозке своих продуктов по СМП? Когда ты почти монополист в области, то ты точно не пропадешь.

Сегодня в 3 часа стартуют торги Европланом. IPO очевидно пройдет по верхней границе в 875 рублей, так как спрос был безумный.

📌 Сколько мне дали акций?

Мне налили 82 акции, аллокация меньше 5%, очень мало, но хотя бы не 1,5% как в Диасофте 📲. Говорят, что сотрудникам компании удовлетворяли заявку в 100% объеме. Надо было по-быстрому устроиться в Европлан уборщиком на полставки, а потом уволиться 🤣

Пока план такой: ожидаю открытия вверх на 15-20% и я планирую сразу продать в районе 1050. Кейсы Диасофта, Совкомбанка и ЮГК все были по такой же схеме: сначала задерг, а потом резко вниз.

📌 Какой план после IPO?

Если через некоторое время акцию укатают до рублей 800 и ниже, то можно будет снова взять с целью 1000 рублей, так как бизнес очень хороший и оценка у него недорогая.

А сколько Вам дали акций Европлана?

Подпишись, мне будет приятно!

t.me/roman_paluch_invest

Компания Северсталь 💿 объявила финансовые результаты за 2023 год вместе с рекордными дивидендами. Это история полностью отыграна, поэтому попробую прикинуть будущую доходность исходя из имеющихся данных.

📌 Дивидендная политика компании

Компания выплачивает дивиденды, исходя из свободного денежного потока, выплачивая 100% (да в 2023 году заплатили больше, но я буду отталкиваться от консервативного сценария — в 100% от FCF).

Для расчета FCF нам понадобится:

— Прибыль до налога на прибыль. Самый плохо прогнозируемый показатель, но при расчете попробуем быть оптимистами, взяв результаты рекордного 2023 года в размере 210 млрд. Почему не жду роста по прибыли? Потому что компания находится в SDN-листе, потеряв европейский рынок, а внутренний российский рынок более чем насыщен, роста производства тут давно нет, поэтому буду брать отметку в +-210 млрд.

— Саpex. Компания заявила, что данные расходы в 2024 составят около 120 млрд.

— Амортизация. Показатель стабилен и составляет около 35 млрд рублей в год.

Компания Северсталь 💿 объявила финансовые результаты за 2023 год вместе с рекордными дивидендами. Это история полностью отыграна, поэтому попробую прикинуть будущую доходность исходя из имеющихся данных.

📌 Дивидендная политика компании

Компания выплачивает дивиденды, исходя из свободного денежного потока, выплачивая 100% (да в 2023 году заплатили больше, но я буду отталкиваться от консервативного сценария — в 100% от FCF).

Для расчета FCF нам понадобится:

— Прибыль до налога на прибыль. Самый плохо прогнозируемый показатель, но при расчете попробуем быть оптимистами, взяв результаты рекордного 2023 года в размере 210 млрд. Почему не жду роста по прибыли? Потому что компания находится в SDN-листе, потеряв европейский рынок, а внутренний российский рынок более чем насыщен, роста производства тут давно нет, поэтому буду брать отметку в +-210 млрд.

— Саpex. Компания заявила, что данные расходы в 2024 составят около 120 млрд.

— Амортизация. Показатель стабилен и составляет около 35 млрд рублей в год.

В последние дни СМИ разгоняют слухи о сделке по покупке компании Астры. Коротко выскажу свое мнение об этом.

📌 Грамотное IPO

Компания в октябре 2023 года провела IPO на ММВБ, тогда было размещено всего 5% акций по 333 рубля за штуку.

Кто-то может подумать, что мажоритарии продешевели, но нет. Выведя всего 5% капитала, их капитал, в оставшиеся 95% акций, переоценился в 2 раза, хотя вряд-ли ли у них был такой наполеоновский план по росту аж в 2 раза, но прирост очень ощутимый.

Также важно отметить, что у мажоритариев заканчивается 10 апреля локап период на продажу акций. Что-то какое-то неслучайное совпадение получается. SPO на пару процентов в ближайшее время — отличная возможность для мажоритариев по поднятию легких денег.

📌 Претенденты на покупку

СМИ сообщают, что на покупку в Астре претендуют 4 компании: VK, МТС, Росатом и Ростелеком.

Очень натянутый список, так как из вышеперечисленных реальным покупателем может выступить только Ростелеком (для Росатома это непрофильный актив, а у МТС и VK туго с деньгами и долговой нагрузкой).