Кратко:
Спрос на ОФЗ остаётся высоким: выпуск 26245 показал рекорд — почти 210 млрд рублей На фоне замедления инфляции интерес к фикс историям логичен. #ОтчётЦБ показывает: экономическая активность слабеет, спрос снижается. Но ожидаемая инфляция растёт, кредиты выглядя доступнее. В этих условиях резкое смягчение на 200 б.п. выглядит преждевременным — шаг в 100 б.п. более обоснован.

Подробно:
Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ: 26238 и 26245
По 26238 — спрос скромный: 29,5 млрд руб., реализовано 14,6 млрд. Причина простая — выпуск упёрся в лимит. Ждём допэмиссию.
И вот тут вопрос к Минфину: почему такая скромность в доп эмиссиях на этот выпуск? Всего 100 млрд.

Бумага длинная, популярная, активно разлетается в портфели. Можно было сразу разместить полтриллиона и не переживать — до конца года точно разберут, даже если выставлять на торги раз в месяц.

По 26245 — наоборот, спрос рекордный: 209,7 млрд руб. Для сравнения: максимальный спрос в этом году был в марте на 26247 — 153,6 млрд, то есть сейчас почти на четверть выше.

( Читать дальше )

Июльский #отчётЦБ «О чём говорят тренды» подтвердил главное: дезинфляционный тренд сформировался, инфляция уверенно движется к цели — но пока ещё не пришла.

Что говорит сам ЦБ:

«Темпы роста потребительских цен в июне сложились вблизи 4% в пересчёте на год. Но закрепление этого уровня требует дополнительных подтверждений».

«Даже без учёта сезонности и укрепления рубля устойчивое инфляционное давление снизилось — но не исчезло. Для закрепления тенденций требуется поддержание жёстких условий продолжительное время».

Простыми словами: да, прогресс налицо — рост цен в мае–июне замедлился, но:
(1) часть снижения инфляции пока обеспечена временными факторами — например, переносом укрепления рубля в цены. Этот эффект скоро исчезнет.

(2) рост цен на услуги, остаётся двузначным — он опирается на растущие зарплаты и не зависит от кредитов.

Эти и другие моменты обсуждали на выходных, ЦБ их тоже видит и прямо говорит:

( Читать дальше )

Кратко:
Кто не понял. Эти 50 дней — не нам дали на размышления. Это отсчёт для одной восточноевропейской страны, которой вежливо намекнули: «Решайте сами. Мы — пас».

Подробно:
Неделю назад писал:

Америке, как всегда, невыгодно платить за чужие войны. Кинут очередного союзника, в целом процесс на мой взгляд наглядно идёт в этом году.

Что ж, сегодня вот и официальное подтверждение.
Трамп:

«Если через 50 дней не будет прогресса, введём пошлины на 100%»

.

Не санкции. Не военная поддержка. А пошлины. Да и то — может быть. Можно было бы тревожным испугаться хотя бы на этом, но не пугайтесь, напомню, что мы под санкциями США уже давно.

❗️Формулировка показательная: если не будет «прогресса» — не «мира», не «капитуляции», а именно «прогресса». А что считать прогрессом — вопрос гибкий.

Трамп также заявил, что оплачивать поставки оружия Украине через НАТО будут европейские страны. Если перевести с дипломатического на простой язык — «Мы бесплатно ничего давать не собираемся». На мой вкус — отличная новость по сравнению с тем, что творилось год или два назад, когда раздавали и деньги, и танки, и говорили о «Столько сколько нужно» 😄

( Читать дальше )

Росстат представил отчёт по инфляции за июнь где сообщает, что инфляция сильно замедлилась по сравнению с маем — +0,20% м/м, что выглядит очень хорошо.

Годовая инфляция тоже не показывает всплеска: с начала года – 3,77%, почти вровень с прошлым годом (в июне 2024 — 3,88%). Казалось бы — всё стабильно. Но есть моменты на которые стоит обратить внимание если смотреть в разбивке.

Структура инфляции: где греет

— Услуги продолжают дорожать опережающими темпами:
+0,59% за июнь, +6,51% с начала года. Лидеры роста:
Пассажирский транспорт (+1,29% за июнь)

Услуги ЖКХ — +9–13% год к году, особенно аренда, капремонт, эксплуатация. Медуслуги, образование, туризм — стабильно в плюсе

— Непродовольственные товары — околонулевая динамика, но есть интересные нюансы:
Техника на крепком рубле и низком спросе продолжает дешеветь (телевизоры –2,4%, смартфоны –2,3%), что помогает сдерживать индекс.

При этом строиматериалы, медикаменты и ГСМ дорожают: это отражает давление со стороны издержек

( Читать дальше )

Вышел свежий #отчётЦБ «Обзора рисков финансовых рынков»  за июнь. В нём достаточно много интересных моментов и по валюте, и по ОФЗ.

Кратко:
Рубль — крепкий, спрос на валюту низкий, экспортеры продают почти всё. Баланс хрупкий.
Рынок долга весь июнь жил надеждой на разворот ЦБ. Доходности уже на минимумах, и рынок, похоже, забежал вперёд. Корпораты смотрятся интереснее: тоже растут в цене, спред к ОФЗ всё ещё щедрый, купоны — жирные.

Подробно:
Общий тон — обнадёживающий. Финансовый рынок подхватил риторику смягчения, не дожидаясь самого снижения ставки.

💵 Валюта: всё спокойно — пока
Седьмой месяц подряд рубль укрепляется к доллару. Вопрос на миллион — когда начнёт слабеть? ЦБ напрямую не отвечает, но даёт несколько интересных штрихов:

— «Спрос на валюту со стороны юрлиц достиг минимума за последний год» — рынок на дне по импорту и желанию страховаться от валютных рисков.

— Объём чистых продаж валюты экспортёрами снова вырос: +3% м/м, до $7,5 млрд.

( Читать дальше )

Кратко:
Минфин продолжает планомерно двигаться к выполнению квартального плана размещений, инфляция ускорилась на фоне повышения коммунальных тарифов, а отчёт Сбера показывает ухудшение качества кредитного портфеля.

Подробно:
Сегодня Минфин провёл аукционы в двух выпусках ОФЗ — 26249 и 26248. Всего привлечено 95,6 млрд руб. (27,6 + 68) при совокупном спросе 164 млрд. Как и на прошлой неделе, объёмы чуть ниже средненедельного ориентира в 115,4 млрд руб., необходимого для выполнения плана в 1,5 трлн за квартал. Но это укладывается в рабочий ритм — проблем тут нет. Думаю ещё нагонит и перегонит план под конец квартала. Тем более пока всё за снижение ставки дальше.

📈 Инфляция и тарифы:
Недельная инфляция подскочила до 0,79% (рис 1) — ожидаемая реакция на повышение тарифов ЖКХ. Основное влияние пока идёт со стороны услуг, а продовольственные товары, наоборот, продолжают сезонное снижение цен — это сглаживает общий индекс.

Главное теперь — как отреагируют потребители. Первые сигналы на следующей неделе (отчёт по инфляционным ожиданиям будет 17 июля), но основной эффект проявится в августе, когда россияне получат платёжки с новыми тарифами.

( Читать дальше )

Вот что стоит держать в голове, читая эти тексты:

1️⃣ В 70% случаев — это не аналитика, а рерайт.
Автор увидел новость, выцепил пару ключевых слов, добавил эмоциональные эпитеты, вставил мем, добавил что теперь точно всем конец — и запостил.

Смысл? Надо что-то сказать, потому что инфоповод = охваты. А сказать, по сути, нечего.
Нагнетание — ради вовлечённости. Чем тревожнее, громче и эмоциональнее — тем больше просмотров и реакций.

Вчера у него «Трамп — наш», сегодня «предатель». Это не переобувание. Он и не обувался. Просто в релизе поменялись глаголы — и мнение «обновилось».

2️⃣  В 25% — это игра в «я же говорил».
Авторы постят уверенно и по делу. Подводят обоснования, выкатывают графики, цитаты.

На деле — та же игра: «я всегда знал, что Трамп…». Это не плохо, не хорошо, выпал «Трам не наш» и всё ок. Потом будут ликовать другие «Трамп наш». Такие ребята намного лучше чем первые, есть общая концепция.

( Читать дальше )

Кратко:
Бюджет формально в плане, но почти весь дефицит уже выбран — 3,7 трлн из 3,8. Доходы растут вяло, нефтегаз просел на 17%, а расходы — летят вверх. Второе полугодие придётся дотягивать за счёт займов, ослабления рубля или обоих сразу со всеми вытекающими последствиями для рынка долга.

Подробно:
В прошлом месяце уже обсуждали, что бюджет 2025 года под давлением. Сегодня Минфин опубликовал предварительную оценку исполнения бюджета за первое полугодие.

Что видим в цифрах:
— Доходы: 17,6 трлн руб. → +2,8% г/г
— Расходы: 21,3 трлн руб. → +20,2% г/г
— Дефицит: 3,7 трлн руб. (весь год запланирован на 3,8 трлн)
— Ненефтегазовые доходы: 12,85 трлн руб. → +12,7% г/г
— Нефтегазовые доходы: 4,74 трлн руб. → –16,9% г/г

На первый взгляд, всё стабильно: ненефтегазовые доходы растут, расходы исполняются. Но есть несколько важных нюансов:

📉 1. Темпы доходов вялые.
Рост январь-июнь всего на 2,8% г/г, а за июнь всего 1,7% г/г — это всё слабее инфляции. Т.е. Реальные доходы бюджета — даже не на месте, а в минусе. Январь-июнь в 2024 давал рост +38% г/г.

( Читать дальше )

На неделе было много разных событий.
Про топ-менеджеров, выпадающих из окна, думаю, все прочитали — вице-президент Транснефти $TRNFP. А всего три месяца назад — вице-президент Лукойла $LKOH. Причины — каждый раз «свои», но результат одинаковый. Всего таких «странных» случаев уже 15 с начала СВО. Но кто их считает.

А ещё на неделе Генпрокуратура подала иск об обращении ЮГК $UGLD в доход государства. Ранее прилетало Домодедово. Ещё раньше — Борцу. Хорошо, хоть акции на бирже были только у ЮГК. А то переживаний на рынке было бы сильно больше.

Немного чёрного юмора в этот #пятничный_мем — о тех, кто оказался прикован к активам не в лучшем смысле. Терпишь, думаешь — «а стоп-слово было вообще?»

---
Я частный инвестор, автор телеграмм канала «Ричард Хэппи», Бесплатного курса по облигациям и стратегии автоследования «Рынок РФ» и «ОФЗ/Корпораты/Деньги». Написанное не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

На фоне новостей про ЮГК решил напомнить: золотодобытчики всё равно интереснее, чем само золото. Просто выбирать надо аккуратней.

Золото сегодня в моде. Мир трещит, долги растут, доллар качается — золото снова воспринимается как страховка от системного риска. Да, металл не платит купон и не даёт дивидендов, но даёт ощущение защищённости от хаоса. За это ощущение и платят — и вполне неплохо.

💬 Лично я нормально отношусь к золоту как к защитному активу. Но это именно защита, а не инвестиция. Есть системный спрос от ЦБ, есть спекулятивный интерес в моменты турбулентности.

Можно предположить, что золото перегрето, но, если смотреть на масштабы капитализации финансовой системы и хронические дефициты крупнейших экономик — страшно становится не за золото, а за всё остальное.

В текущей цене золота — значительная риск-премия. Если вдруг «всё наладится» (ха! наладится! 😄), она испарится. Но мир уже вряд ли станет более спокойным. Так что да. золото даёт спокойствие. Тревожным можно прописать как необходимый актив в личном портфеле.

( Читать дальше )