Тимур Гайнетьянов

Читают

User-icon
204

Записи

476

Минфин уловил вайб и RGBI это не понравится.

Коротко:
Минфин продолжает пользоваться моментом чтобы занимать дешевле. Недельная инфляция остывает, но всё ещё высокая. Инфляционные ожидания растут — это фактически смягчает кредитные условия. ЦБ смотрит на кредитование. А параллельно Минфин рекордными объёмами тратит деньги (~10 трлн за 2 месяца). Что позволяет компаниям меньше кредитоваться, но не уменьшать спрос.

Подробно:
На аукционах Минфин сходу решил занять в 26238. В понедельник увеличили объём выпуска на 50 млрд руб., а в Среду весь новый объём в выпуске уже реализован. Ещё и средневзвешенная доходность «всего» 16,02%, после 17,03% неделей ранее в похожем выпуске 26247

Аукцион со «старыми» объёмами в 26235 не примечателен, спрос небольшой, разместили мало (17,6 млрд руб), с доходностью 16,8%.

Суммарный объём размещения 67,6 млрд руб., что в полтора раза больше чем заняли с начала года (на аукционах 15-го января — 9,7 млрд. руб., на аукционах 22-го января – 32,951 млрд.). Уверен Минфину тоже понравилось. Он уловил вайб рынка. Так что с высокой вероятностью можно ждать повторения в размещении дополнительных выпусков.

( Читать дальше )

Чешутся руки покупать рынок пока он дешёвый.

Не знаю как у вас, у меня вот чешутся руки покупать акции. Сегодня добирал широким фронтом из разных секторов (Интер РАО, Северсталь, Ростелеком ап, Мать и Дитя, Татнефть, Европлан, Роснефть). Но это не потому что день какой-то особенный, вчера и на прошлой неделе, и в Декабре, и т.д.

Всё по заветам: (1)кровь льётся, (2)инфляция высокая, (3)хорошие активы способные генерировать кэшфлоу годами (4)отдают за дёшево из-за высокой ставки и схематозников которые выпускают нерезидентов.

Большая часть рынка радуется фондам денежного рынка, не знаю какой процент рынка конкретно, но больше триллиона рублей в таких фондах говорит нам что точно не маленький. Тут всё просто и понятно. Вот они деньги каждый день в плюсик. Всё зелёненькое. Всё понятно и приятно.

Другая часть рынка [«попрошаренней»] гадает будет ли замедление инфляции ближайший квартал или два и смогут ли они на отскоке ОФЗ заработать 10-20% на росте тела по-быстрому. Если не повезёт, то будут сидеть в ОФЗ и получать 10-15% на купоне и надеется что рубль, пока они сидят, сильно не обесценится. Идея простая и понятная, от этого такая популярная. Единственное популярная с конца 2023 правда, но сейчас не об этом.

( Читать дальше )

🐋Самое сильное падение RGBI в этом году на ожидаемых новостях.

То что RGBI (Индекс государственных облигаций РФ) продолжает копать дно (рис 1) было ожидаемо, обсуждали это и на прошлой неделе, и на позапрошлой, и т.д.
🐋Самое сильное падение RGBI в этом году на ожидаемых новостях.



В районе локального максимума RGBI 25 Декабря писал:
«RGBI <....> разворачиваться. И разворачиваться, скорей всего, в начале 2025 продолжит, так как Минфин планирует привлечь в 2025 4,781 трлн руб. (3,365 трлн чистые займы, 1,416 трлн погашения). Для сравнения в этом [в 2024] году он разместил 4,37 трлн руб.»

Учитывая плановый объём который необходимо привлечь Минфину и то, что по итогу года, скорей всего, займёт Минфин больше. Пусть для простоты будет ~ 5 трлн руб. Эмоциональная реакция рынка на новость о дополнительных 350 млрд руб. кажется забавной.

На всякий случай 350 млрд руб. — это 7 выпусков по 50 млрд руб. каждый:

•  26228 $SU26228RMFS5
•  26235 $SU26235RMFS0
•  26221 $SU26221RMFS0
•  26233 $SU26233RMFS5
•  26240 $SU26240RMFS0
•  26230 $SU26230RMFS1

( Читать дальше )

#пятничный_мем как предупреждение шортистам.

#пятничный_мем как предупреждение шортистам.
Индекс RGBI (индекс государственных облигаций РФ) продолжает сползать вниз. Длинные ОФЗ 26238 и 26248 потеряли уже чуть больше половины недавнего роста и, как обсуждали позавчера, тенденция скорей всего продолжится.

То ли дело индекс МосБиржи, тут рост продолжается. Хороший отчёт вышел у Т-Технологий $T и Банка Санкт-Петербург $BSPB, ММК $MAGN отчитались слабо, но не забываем про ремонтные программы у ММК, всё не так плохо как кажется на первый взгляд, Северсталь $CHMF всё равно смотрится лучше в секторе. А вот реструктуризация долга Мечела $MLTR (перенос выплат части долга на 2027–2030) на котором акции хорошо прибавили — это вовсе не позитив. Это значит что кредиторы не уверены, что смогут забрать свои деньги сейчас и согласны подождать в надежде забрать потом, найти в акциях можно только острые ощущения, а не инвестиционные тезисы.

Главную новость мы так на неделе и не дождались — начала переговоров. Кто-то на этом расстраивается и начал уже готовиться к тому, что прощальные санкции Байдена сменятся на приветственные санкции Трампа, на чём радостно открывают шорты. Зря коллеги так делают )

( Читать дальше )

Правило выбора облигаций: Доходность не ниже средней по схожим выпускам.

Портфелю &ОФЗ/Корпораты/Деньги  3 месяца +7,64% за это время, не сказать что большой срок, но и можно на результаты какие-то посмотреть промежуточные.

При правильном подходе потерять деньги на облигациях история достаточно сложная. Если совместить облигации и ИИС, то можно получать очень хорошую доходность, и нести риски на уровне вклада в банке.

Одно из простых правил которое применяется в портфеле: брать выпуски с доходностью не ниже средней по схожим выпускам.

Пример.
Если есть желание купить определённый выпуск, то надо смотреть не только на один конкретный выпуск, а на рынок в целом.

Т.е. если есть желание прикупить облигацию с рейтингом ААА, то надо сравнить доходность с другими компаниями рейтинга ААА с похожими параметрами выпуска.

Если выпуск который хотите купить даёт доходность ниже «средней по рынку», то падать в цене на общем негативе рынка она будет быстрей, а расти на позитиве медленней.

Верно и обратное. Если доходность в момент покупки выше «средней по рынку», то падать на общем негативе будет медленней, а расти на позитиве быстрей.

( Читать дальше )

Спрос на ОФЗ растёт. Премия Минфина тоже. А инфляция тормозит слабо.

Коротко:
Минфин набирает обороты по займам. Хотя такими темпами триллионный план квартала всё равно не сделать. Скорей всего премия на аукционах продолжит расти (цена ОФЗ падать). Инфляция замедляется, но медленно. В среднесрочном прогнозе инфляцию по году скорей всего поднимут, а это плюс фактор давления для долгового рынка.

Подробно:
На этой неделе Минфин занимал только через один выпуск —ОФЗ 26247 (рис 1). Флоатеров мы пока не видим, значит премия Минфин устраивает.
Спрос на ОФЗ растёт. Премия Минфина тоже. А инфляция тормозит слабо.



Если на прошлой неделе мало заняли (9,7 млрд. руб.) и спрос был маленький (23,5 млрд руб.). То на этой неделе заняли в три раза больше – 32,951 млрд. руб. при в 2,5 раза большем спросе 55,251 млрд. руб. Динамика хорошая. Премия правда тоже подросла.

В конце года, после 3-х дней ралли в облигациях, обсуждали, что Минфин будет пользоваться моментом для размещения ОФЗ с постоянным купоном.

Так 25 Декабря Минфин в длинных 26247 под 16,44%, на первом аукционе в этом году в 26248 и 26245 уже под доходность 16,8%, сегодня очередь снова 26247 и доходность при размещении выросла до 17,03%.

( Читать дальше )

Про дешёвый рынок.

Нахождение справедливой цены история не самая простая. Мы можем считать P/E, а у убыточных компаний смотреть темпы роста. Или можно ориентироваться на уровень дивидендов, но делать поправку если компания платит их частично в долг и бизнес не растёт, и так далее. Но это будет наша оценка, другие участники рынка будут на туже компанию смотреть по-другому. И поэтому «дешёвая» цена для одних будет «Ха-ха! Ну и ***, закупился на хаях!» для других.

В такой ситуации хорошая цена может стать ещё лучше или после локального максимума цена может легко пойти на исторический и дальше.

Сейчас выросший чуть больше двадцати процентов с локального дна Декабря рынок. Для многих вдруг стал очень дорогим. А то что ему до уровней Мая прошлого года ещё 20% расти это другое.

И у себя, и по другим чатикам последнее дни вижу часто тезис «Что вы радуетесь? Может быть хуже!». Конечно же может, но история последних 3 лет показала, что бизнес перестраивается под внешние давление. Санкции обходятся, платежи проводятся, новые партнёры находятся, РФ не изолируется, а особо усердные в самосанкциях страны получают рецессию как приз. Наглядный пример для других стран необходимости продолжать сотрудничать и получать конкурентные преимущества.

( Читать дальше )

30% годовых на облигациях.

Пока проходит инаугурация Трампа, геостратеги готовы рисовать новые стрелочки на картах, криптаны готовятся скупать новые мемкоины. Предлагаю обсудим более насущные дела, о том, как можно сделать 30% годовых на «скучных» облигациях.

Видел сегодня подборку у БКС с 5-ю облигациями. Доходность у всех ~30%. Лучшая история там была ГТЛК со свежим кредитным рейтингом ruАА- (остальные рейтингом ниже). Выпуск ГТЛК 1P-17 $RU000A101QL5 с доходностью 28% действительно достойный вариант.

Но это доходность в рублях с погашением через 10 лет. Какой будет курс рубля через 10 лет вопрос открытый. Если не брать 2022 когда курс на максимуме был по 120, а на минимуме 51. То последние пару лет курс стабильно слабеет.

21.01.23 → 68,66
21.01.24 → 88,58 +29%
21.01.25 → 101,95 +15%
21.01.26 → ???,?? +??%

Учитывая, что в РФ остаётся высокая инфляция, существенно выше чем в США или в Китае, то можно предположить, что рубль к доллару и юаню продолжит слабеть. Так как не только курс влияет на инфляцию, но и инфляция на курс. Плюс если мы посмотрим на проекты бюджетов за разные года, то Минфин стабильно каждый год планирует, что рубль будет слабеть, ну а раз он так планирует, то нам ставить на крепнущий рубль точно не стоит.

( Читать дальше )

#пятничный_мем про тех кто не верит в рынок РФ )

#пятничный_мем про тех кто не верит в рынок РФ )


Первая полная рабочая неделя на рынке была отличной. Индекс МосБиржи легко прошёл 2900. Данные по инфляции оказались лучше ожиданий. Сбер за месяц уже прибавил 25%, т.е. примерно столько же сколько получат те кто открыли вклад в Сбере в Декабре, правда им ещё ждать 11 месяцев.

Но Сбер такой не один. Газпром $GAZP За месяц прибавил ~30%, Лукойл $LKOH 16%+дивиденды, ФосАгро $PHOR за месяц 20%, а от дна Сентября 40%+дивиденды и т.д. Застройщики без особых новостей летят ракетой ПИК $PIKK +13%, Эталон $ETLN +14% только за сегодня, Самолёт $SMLT +11%. Новости по новым мерам поддержки близко? В общем продолжать можно долго.

Как обсуждали в прошлую пятницу [на локальном дне года] в посте «Побайзедипим* по инструкции?» тезис рынок «перегрет» очень смешной.

С учётом накопленной инфляции мы в районе ковидного дна по индексу. Ну а акции, то инфляцию абсорбируют 😄

В общем неделя огонь, жмякай лайк реакцией посту если рад, что не слушал всепропальщиков и закупался в Декабре 🔥👍🏻🫡



( Читать дальше )

Подавать ли облигации Самолёта под выкуп?

На всякий случай сама новость про выкуп (рис 1):
Подавать ли облигации Самолёта под выкуп?


Самолет объявил о выкупе облигаций на сумму до 10 млрд руб.

В программе выкупа участвую облигации «Самолет»:
— БО-П12, ISIN: RU000A104YT6, погашение 11-07-2025
— БО-П13, ISIN: RU000A107RZ0, погашение 24-01-2027
— БО-П14, ISIN: RU000A1095L7, погашение 22-07-2027
— БО-П15, ISIN: RU000A109874, погашение 30-07-2027

Так как сам держу 12-й выпуск на ИИС ещё с момента размещения (15 Июля 2022) и данный выпуск был добавлен мною в стратегию &ОФЗ/Корпораты/Деньги, то могу смотреть на ситуацию с двух ракурсов: (1) как тот кто брал на размещении или по цене близкой к номиналу (2) как тот, кто купил в районе дна.

Это не инвестиционная рекомендация, это лишь мои планы по купленным бумагам.

(1) Купленное при размещении (т.е. примерно по номиналу). Подам на выкуп по номиналу.

Сейчас купоны идут с 13,25% доходностью и погашение и так через полгода. «Эскроу-Жирок» у компании ещё есть и с погашением в этом году вряд ли какие-то проблемы будут. Т.е. это не тот вариант где надо скидывать со скидкой.

( Читать дальше )

теги блога Тимур Гайнетьянов

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн