При покупке ценных бумаг различных компаний инвестор изучает финансовые отчеты, анализирует движение денежных средств, обращает внимание на балансовую стоимость активов. Это все крайне полезно и необходимо. Но иногда бывает весьма любопытно узнать, что именно скрывается за цифрой в строке балансового отчета «основные средства». В конце августе я побывал по Череповецком металлургическом заводе Северстали и вживую увидел, что же такое «основные средства» в реальности


На Череповецком МК пять доменных печей, включая самую большую в Европе печь №5 «Северянка» (высота 105 м). Выглядит весьма внушительно. Она производит около 15 тыс. т чугуна в сутки, что составляет около 40% общего объема комбината (35 тыс. т в сутки)

Все знают, что при снижении ставки ЦБ облигации с более высокой дюрацией (для простой простоты – с более дальним сроком погашения) должны вырасти сильнее. Поэтому под идею смягчения ДКП сейчас популярно покупать ОФЗ 26243 / 26248 / 26238 (дюрация от 6,5 до 7,5 лет)

Однако реальность всегда чуть сложнее (и поэтому интереснее сухой теории). Вот, например, график доходности ОФЗ на начало года и на текущий момент

С начала года ставка ЦБ снизилась с 21% до 20%, хотя были ожидания гораздо более серьезной и быстрой динамики. Результат на графике – максимальное снижение доходности (т.е. рост тела) произошло у облигаций не с максимальной дюрацией, а в диапазоне до 3-х лет

Именно об этом уже не первый раз говорит Максим Орловский на РБК. Если есть желание сыграть на потенциальном снижении ставки ЦБ через ОФЗ, то, возможно, стоит обратить свое внимание не на дальний конец ОФЗ, а напротив на ближне-среднесрочный. Например, 26212 (погашение 19.01.2028), 26236 (погашение 17.05.2028) или 26237 (погашение 14.03.2029). Впрочем, там рядом есть и другие

Количество частных инвесторов в последние годы стремительно растет. Мосбиржа гордо отчиталась, что количество уникальных клиентов на конец 2024 год превысило 35,1 млн человек. Это почти половина трудоспособного населения страны (74,5 млн человек). То есть каждый второй человек в трудоспособном возрасте имеет брокерский счет … что-то тут явно не то

Конечно же, в реальности реальных инвесторов гораздо меньше. Многие брокерские счета были открыты в качестве соцнагрузки при открытии вклада в банке или получении кредита. Особенно в этом преуспел один черно-желтый брокер (и это не Билайн)

Забавный факт. В 2007 г. произошел стремительный рост количества клиентов на 220 тыс. человек (это рост на 110%). Причем почти 129 тыс. новых счетов добавились в 2-м квартале. Что там произошло во 2-м квартале 2007 года? НАУФОР в своем обзоре «Российский фондовый рынок 2007. События и факты» делает предположение, что это результат включения в торги участников IPO ОАО «Банк ВТБ» (участвовали 131 тыс. человек). Воистину народный банк, который за 1 год вдвое увеличил вовлеченность людей в фондовый рынок

Публикация компанией Кармани отчета за 2024 г. прошла в атмосфере тишины и без ажиотажа. А ведь совсем недавно (1-2 года назад) интерес розничных инвесторов к ценным бумагам компании был огромен. Очень много шума наделало экстравагантное размещение их акций летом 2023 г. «Лесенка», мгновенная допэмиссия прямо в стакан, размещение не через IPO (а через DPO, то есть торги имеющимися акциями сразу в стакане), сама структура сделки с перетеканием денег от акционеров в капитал компании – компания как могла поднимала финансовую грамотность инвесторов

Я хочу обратить внимание инвесторов на два очень интересных момента – на объемы выдачи займов и на дивидендную политику компании

Объемы выдачи займов

Если взглянуть на график выдачи займов, то виден огромный рост в 2023 г. (данных за 2024 г. компания еще не публиковала, есть только за 1-е полугодие, и там есть спад 16,7 против 17,4 тыс. шт. в 2023 г.). Как Кармани смогла за 1 год нарастить выдачи в 3 раза? Не стоит обманываться этим графиком, рецепт очень прост. Кармани – это выдача микрозаймов под залог автомобилей. Именно так они себя и позиционировали на IPO / DPO, как поставщика надежных обеспеченных залогом займов

Существует ли пассивный доход? Я считаю, что да. Однако с тем, что это такое, часто происходит путаница.

Многие люди считают, что «пассивный» — это значит лежать на пляже на Мальдивах, попивать коктейли, а деньги сами собой появляются на счете. Многие другие люди считают такое положение вещей нереалистичным, т.к. капиталом нужно управлять, иначе потенциальный доход может смениться вполне реальными убытками.

Но если капиталом управлять, то это уже совсем и не «пассивный» доход. Если капиталом управляешь, то доход – «активный». Вот в этом и есть камень преткновения

С этой точки зрения 100% пассивного дохода действительно не существует. Ведь даже если поместить все свои деньги в банк на вклад, то даже там нужно за ними следить. Пролонгировать закончившиеся вклады, отслеживать новые условия и ставки в разных банках, разбивать крупную сумму по разным банкам в рамках возмещения АСВ и т.д. В общем это тоже своего рода работа

На мой взгляд, если поменять определение слова «пассивный», то все сразу становится на свои места. «Пассивный» — это доход, который генерирует капитал. То есть это дивиденды, купоны и проценты по вкладам. Вот и все

Введение Мосбиржей торгов выходного дня было встречено инвесторской средой довольно негативно. Признаться, мне это удивительно. Что в них хорошего и что плохого?

Я смотрю на это так. Торги выходного дня – это новая возможность для инвесторов, а значит это хорошо. Пока еще там низкая ликвидность, низкие лимиты планок – это все понятно. Но вспомните введение вечерней сессии. Тогда тоже было много негатива, люди опасались за низкую ликвидность, много говорили о ненужности. Что в итоге?

Сейчас объемов торгов на вечерней сессии составляет около 11-13% от общего. Средний объем торгов акциями в апреле 2025 г. составил 149,6 млрд руб. в день, значит из них на вечернюю сессию приходилось около 16-20 млрд руб.

Иногда бывает гораздо больше. Например, 12 февраля объем на «вечерке» достиг 237 млрд руб. (т.е. больше общего среднего дневного оборота в апреле!), что составило 56% от оборота в тот день. А все потому, что Трамп почему-то не хочет жить по московскому времени и звонит нашему президенту во время именно вечерней сессии

В пятницу я опубликовал большой подробный пост про ВТБ, его структуру акционерного капитала, историю допэмиссий и все такое. Рекомендую, на мой взгляд, интересный и полезный пост

https://smart-lab.ru/blog/1146491.php

Среди прочего примерно прикинул, что в 2027 г. он может выплатить чуть более 26 руб. дивидендов. А сегодня вон как получилось – 25,58 руб. уже в текущем году. Забавно получилось

Напомню, что согласно стратегии ВТБ они планировали выплатить 80 млрд руб. дивидендов в 2026 г. по итогам текущего. И вдруг объявляют о выплате 275 млрд руб. уже в этом году. При этом на прошлой неделе Пьянов сказал, что

      1. Ожидают 2 и 3-й кварталы хуже 1-го
      2. На конец года ожидают достаточность капитала Н20.0 на уровне 9,5% — а это ровно граница требований ЦБ на конец текущего года (в 2027 повышение до 10,25%)
      3. ВТБ рассматривает все варианты привлечения капитала, чтобы выполнить нормативы. В том числе и … допэмиссию!

И вдруг сегодня дивиденды в 275 млрд руб. Возможно, государству уж очень нужны деньги? Но в таком случае нормативы будут нарушены (тогда не исключен вариант, что для ВТБ сделают послабление?)

ВТБ является одной из самых любимых и почитаемых инвесторами акций на российском фондовом рынке. Даже Кипелов однажды спел про него песню:

      Эй, жители дна!
      Греф смеется над вами,
      Чтобы быть с ним на равных,
      Есть один путь – наверх!

О горячей любви инвесторов говорит тот факт, что они никогда не забывают об этом банке и всегда найдут причину упомянуть объект своей любви. Например, сделает Позитив допэмиссию – обязательно в комментариях всплывет ВТБ. Объявит Газпром, что не будет выплачивать дивиденды – конечно же, найдется повод для пары слов и о ВТБ. Захочет Джетленд выйти на IPO по завышенной оценке – ну как тут не вспомнить о размещении ВТБ?

Чем же вызвана столь нежная привязанность инвесторов ко второму банку страны? Если ответить коротко, то основных причин три – IPO, допэмиссии и дивиденды

Некоторые инвесторы почему-то с негодованием вспоминают IPO ВТБ, проведенное в 2007 г. по 13,6 коп. Не понимаю, что их не устраивает, ведь сейчас акции стоят около 85 руб. – это рост на 62 500%! Это ли не успех? Правда, есть нюанс …

В последнее время стало все больше появляться информации о возможном IPO Солара, одного из конкурентов Позитива на рынке кибер-безопасности. Стало интересно сравнить динамику их финансовых показателей

Ранее Позитив был больше Солара по выручке стабильно примерно в 1,5 раза (у Солара официальная отчетность по МСФО есть только за 3 последних года). Но 2024 г. уравнял компании

Уход иностранных конкурентов в 2022 и 2023 гг. дали хорошее ускорение Позитиву, однако в 2024 г. бизнес начал буксовать. Солар же напротив уверенно растет и уже догнал конкурента. В итоге он показал рост выручки на 53% против всего лишь 10% у Позитива

Очевидно, что важен не только рост выручки, но и его трансформация в прибыль, то есть рентабельность

Я составил график рентабельности EBITDA крупнейших отечественных компаний из сектора черной металлургии (Северсталь, НЛМК, ММК, Евраз, без Мечела) с 2004 г. по 2024 г.

Более 20 лет истории, из которых можно извлечь кое-какую полезную информацию

Например,

      1. Видна цикличность сектора. Есть годы, в которых они много зарабатывают, есть годы, в которых они мало зарабатывают. Важная особенность заключается в том, что при спаде в отрасли страдают все компании одновременно. Но кто-то выходит более сильным, а кто-то страдает от высокой долговой нагрузки. Например, самое дно рентабельности пришлось на 2012-2013 гг. коснулось всех в равной степени, вне зависимости от вертикальной интеграции, доли премиальной продукции и доли поставок за рубеж

      2. Более десяти лет (в нулевые годы и до 2013 г.) самым рентабельным металлургом был НЛМК. Его эффективность долгие годы серьезно опережала конкурентов. Но после затем ситуация значительно изменилась

      3.