📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня расскажу про обстановку в секторе электроэнергетики. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, IT-компаний, ритейлеров, золотодобытчиков, удобрений, металлургов и застройщиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Электроэнергетика считается защитным активом для консервативных инвесторов – спрос на электроэнергию не падает, тарифы каждый год индексируются, а у двух компаний размер кубышки превышает капитализацию. Но недавно ситуация изменилась – компании запланировали огромные инвестпрограммы, последствия которых уже начали проявляться.

• В этом обзоре я взял для сравнения только топ–3 по капитализации генерирующих энергетиков, не рассматривал сетевые и региональные компании (их на Мосбирже более 50).

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Лидером по росту прибыли стал РусГидро (+33,7% год к году) – помогла новая схема тарифообразования на Дальнем Востоке. Интер РАО смогла показать лишь рост прибыли на 4,3% на фоне роста операционных расходов. Снизилась прибыль только у Юнипро (–3,8%), у компании закончились повышенные платежи по программе ДПМ.

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня взглянем на транспортный сектор. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, IT-компаний, ритейлеров, золотодобытчиков, удобрений, металлургов и застройщиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Один из самых разношёрстных секторов, поскольку транспорт может перевозить как людей по асфальту, так и нефть по трубам или через моря. По этой причине не совсем корректно сравнивать компании между собой, но вполне можно сделать отдельные выводы и выявить лидеров.

• По итогам 1 полугодия компании разделились на два лагеря: для одних проблемой стал крепкий рубль, для других – высокая ключевая ставка. Первые потеряли прибыль из-за курсовых разниц, вторые нарастили долговую нагрузку и оказались в зоне убытка.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Уже пятый по счёту сектор, в котором прибыль упала у всех компаний. Причины падения прибыли разные: персональное повышение налога на прибыль у Транснефти (–9,2% год к году); курсовые разницы у НМТП (–1,4%), ДВМП (–43,5%) и Аэрофлота (–84,1%).

📌 Пока рынок штормит, решил кроме обзоров секторов разобрать полугодовые отчёты наиболее интересных по моему мнению компаний. Мать и дитя – один из отличных примеров растущего бизнеса с крепким фундаменталом, акции которого очень редко дают возможность купить подешевле.

📈 СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ:

• Выручка за 1 полугодие 2025 года выросла на 22,2% год к году до 19,3 млрд рублей. Чистая прибыль увеличилась на 4% до 5 млрд рублей – могло быть и больше, но после выплаты дивидендов уменьшилась кубышка и процентные доходы с неё.

• Бизнес растёт не только благодаря удорожанию своих услуг (средний чек +10%), но и по операционным показателям: число посещений +39%, родов +24%, процедур ЭКО +16%.

• Чистый долг компании отрицательный (–0,4 млрд рублей), показатель чистый долг/EBITDA = –0,03x.

• Компания заключила сделку по покупке сети клиник ГК «Эксперт» (18 клиник и 3 госпиталя). Сумма сделки – 5,9 млрд рублей, ещё 2,6 млрд рублей заплатят, если стратегия «Эксперта» успешно реализуется до конца года. Покупку совершили в мае, поэтому основной эффект будет виден во втором полугодии (+30-40% к выручке).

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня посмотрим на сектор IT-компаний. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, ритейлеров, золотодобытчиков, металлургов, застройщиков и сектора удобрений.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 2024 году 6 IT-компаний показали рост прибыли, смотрим на результаты 1 полугодия 2025 года – прибыль не выросла ни у одной компании, а число убыточных компаний выросло до 4-ёх. Сезонный 4 квартал может всё изменить, но пока предпосылок для этого нет – высокая ключевая ставка стала причиной экономии крупных клиентов на программном обеспечении.

• В список проблем сектора на днях добавились планы Минфина повысить льготный тариф страховых взносов для IT-сектора с 7,6% до 15%. Из-за высоких расходов на персонал больше других пострадают Позитив, Софтлайн, Диасофт, IVA – их скорр. прибыль NIC упадёт на 15-20%, если компании не повысят цены на свои услуги.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• В 1 полугодии меньше остальных потеряли в прибыли Яндекс (–2,4% год к году) и Хэдхантер (–12%). Хуже результат у IVA (–38,4%), в 2 раза упала прибыль у Диасофта (–50,7%) и Астры (–53%). Чистый убыток получили ВК, Позитив, Софтлайн и Аренадата.

📌 На этой неделе индекс Мосбиржи дважды уходил ниже 2700 пунктов, поэтому я продолжил увеличивать долю акций в своём портфеле. Всего сделал 4 покупки, о которых сегодня и расскажу.

🐟 Инарктика ($AQUA)

• Увеличил позицию в портфеле по 552 рубля за акцию. По-прежнему привлекают в компании темпы восстановления биомассы, высокая финансовая устойчивость и стабильные выплаты дивиденды.

🏦 Ренессанс Страхование ($RENI)

• Докупил по цене 106,2 рублей за акцию. Компания является не только бенефициаром цикла снижения ключевой ставки (инвестпортфель компании в 262 млрд рублей состоит на 64% из облигаций), но и бенефициаром инфляции (выигрывает от роста цен на мед. услуги и автозапчасти). Помимо этого, компания выкупает собственные акции и платит дивиденды.

🍏 X5 ($X5)

• Как и планировал, увеличил свою позицию по 2765 рублей за акцию. Растущая компания, имеющая самые стабильные результаты в ритейле за последние 5 лет. За 2025 год должны выплатить дивидендами около 350 рублей на акцию, при этом ещё 200-300 рублей могут выплатить в ближайшие месяцы. Лента сейчас растёт быстрее, но Лента не платит дивиденды и имеет оценку P/E = 6,6x против P/E = 6,4x у Х5 (с учётом недавнего выкупа акций у нерезидентов и при выплате дивиденда в 300 рублей).

📌 Минфин предложил повысить ставку НДС с 20% до 22% с 1 января 2026 года. На такой новости индекс Мосбиржи вчера утром снизился на 2,8% до 2681 пунктов. Решил прикинуть, чем повышение НДС обернётся для бюджета РФ, инфляции и фондового рынка.

1️⃣ БЮДЖЕТ РФ:

• За 2024 год в федеральный бюджет поступил доход с НДС в размере 13,5 трлн рублей. Для сравнения – нефтегазовые доходы составили 11,1 трлн рублей. Дополнительные +2% к НДС принесут в бюджет ещё примерно +1,5 трлн рублей в год.

• Эти 1,5 трлн рублей пригодятся дефициту бюджета РФ, который по итогам 8 месяцев составил 4,2 трлн рублей (план на год – 3,8 трлн рублей или 1,7% от ВВП).

• Помимо НДС планируют снизить лимит для УСН (упрощённая система налогообложения) с 60 млн до 10 млн рублей. На УСН сейчас более 4 млн компаний и предпринимателей. Худший сценарий – значительная доля малого бизнеса с низкой рентабельностью закроется –> снизится конкуренция –> вырастет безработица и следом за ней инфляция.

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и сегодня заглянем в сектор удобрений. Напомню, ранее я делал обзоры нефтегазового сектора, банков, ритейлеров, золотодобытчиков, металлургов и застройщиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• Для компаний из сектора предыдущие 2 года были провальные – на фоне низких цен на удобрения прибыль была в 2 раза ниже, чем в успешном 2022 году.

• В 2025 году внешние условия для сектора улучшились – цены на удобрения выросли более чем на 20% по сравнению с прошлым годом, вдобавок с начала года убрали экспортные налоговые пошлины. Ключевой вопрос – в рыночной оценке компаний.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• В 1 полугодии больше всего выиграл от роста цен на удобрения Акрон, увеличив прибыль на 61,9% год к году. Также вполне достойный результат у ФосАгро (+41,3%), но здесь большая заслуга курсовых разниц.

• КуйбышевАзот отличился падением прибыли на 45,9%, причина – рост процентных расходов в 5 раз до 2,7 млрд рублей.

📌 Акции М. Видео вчера упали на 23%, причина – объявление огромной допэмиссии. Делюсь деталями допэмиссии и, раз возник такой повод, заглянул в отчёт компании за 1 полугодие.

❓ ПАРАМЕТРЫ ДОПЭМИССИИ:

• М.Видео планирует разместить 1,5 млрд дополнительных акций, сейчас у компании всего 180 млн акций – размытие долей акционеров в 9 (!) раз.

• Подписка открытая, номинал 10 рублей за акцию, но вполне могут найти спрос по 45-50 рублей за акцию, а это +60-75 млрд рублей. Даже по текущей цене (что маловероятно) привлекут максимум 90 млрд рублей.

• Чистый долг компании на конец 1 полугодия – 99,3 млрд рублей, сейчас он уже явно подрос до 105-107 млрд рублей. То есть допэмиссия позволит погасить лишь менее 80% долга. Показатель чистый долг/EBITDA временно снизится с 3x до 1,3x (в худшем случае) или до 0,7x (в лучшем случае).

📉 РЕЗУЛЬТАТЫ 1П2025 г.:

• Выручка снизилась на 15,2% до 171,2 млрд рублей – продажи продолжают падать. Вместо операционной прибыли (3,7 млрд рублей годом ранее) впервые с 2021 года вышел операционный убыток в –7,6 млрд рублей. То есть ещё до вычета налогов и процентных расходов бизнес уже показывает свою неэффективность.

📌 Продолжаем обзор секторов компаний Мосбиржи, и следующий в очереди нефтегазовый сектор. Напомню, ранее я делал обзоры банковского сектора, золотодобытчиков, металлургов, ритейлеров и застройщиков.

❓ СИТУАЦИЯ В СЕКТОРЕ:

• В 1 полугодии 2025 года нефтегазовый сектор столкнулся сразу с двумя большими проблемами – дешёвая нефть и крепкий рубль. Рубль укреплялся до 78 рублей за 1 доллар США, а средняя цена нефти Urals упала в рублях на 21% по сравнению с 1 полугодием 2024 года. Закономерный итог – нефтегазовые компании не смогли порадовать инвесторов своими отчётами.

1️⃣ ПРИБЫЛЬ В 1П2025 г.:

• Прибыль всех компаний из сектора снизилась, меньше всего пострадали Газпром (–5,6% год к году) и Новатэк (–17%). У других компаний прибыли упала в 2-3 раза – Лукойл (–51,2%), Газпромнефть (–54,2%), Татнефть (–61,7%), Роснефть (–68,3%).

• Сразу отмечу, что Башнефть в обзор не попала, так как она единственная не опубликовала отчёт за 1 полугодие. Сургутнефтегаз поделился лишь одним показателем по РСБУ – чистый убыток в 452,7 млрд рублей (годом ранее прибыль в 139,9 млрд рублей).

📌 Сегодня поделюсь своими недавними сделками, вкратце расскажу о причинах и будущих планах.

❓ ТЕКУЩАЯ СИТУАЦИЯ:

• За неделю индекс Мосбиржи снизился на 2,8% с 2827 до 2748 пунктов. До минимума с начала года (2614 пунктов в апреле) индексу осталось снизиться всего на 4,9%. Ничего удивительного в такой динамике не вижу, в прошлую пятницу после заседания ЦБ я писал: «риторика ЦБ и геополитика говорят о том, что привлекательные цены в акциях становятся всё ближе».

• Здесь стоит поблагодарить большинство аналитиков, уверенно говорящих о «консенсусе» по ключевой ставке в 16%. Снижение на 2% не получили, зато получили неоправданные ожидания и разочарования инвесторов, в то время как мои ожидания ставки в 17% реализовались.

• Тем не менее, я даже в определённой степени рад возникновению привлекательных цен на некоторые акции. За весь август ни один актив не дошёл до нужных мне цен, поэтому ни одной покупки я так и не сделал, лишь зафиксировал несколько позиций в ожидании заседания ЦБ. Зато текущая неделя для моего портфеля стала одной из самых продуктивных с начала года.