morning note

ІМОЕХ (2730) закрыл основную сессию снижением на 1.69% и на вечерней сессии индекс выкупили до 2736. Наверное нет смысла выделять отдельные имена так как день был очень волатильным и утром фьючерсы МХ1! в моменте лежали на планке. 14 последовательных дней снижения на российском рынке не было ровно никогда и вот мы тут. Для такого результата на распадающиеся надежды инвесторов в геополитике должны были наложится торговые войны, жесткий ЦБ, крепкий рубль и резкое падение в нефти. С точки зрения тактики: с текущих уровней позиционирование не даст рынку сильно падать технически и скорее мы увидим пару дней восстановительной динамики в акциях (в случае если глобальный рынок дальше посыпется сильнее вчерашнего лоу упасть будет трудно). Другой вопрос что делать со стратегическим позиционированием. Если раньше мы говорили о том, что российский рынок бинарный и зависит от геополитики (мир/не мир), то теперь на это накладывается не маленькая вероятность глобальной рецессии на фоне перестройки мировой торговой системы и торговых войн и конечно портфели должны быть к этому готовы (для российских инвесторов это скорее больше валютной экспозиции/меньше циклической экспозиции/меньше кредитного риска).

( Читать дальше )

morning note

ІМОЕХ закрыл вечерку на уровне 2753 упав более чем на 5%. С начала года ІМОЕХ всего -4.8%, но из-за большой
волатильности вверх в первом квартале, ощущение что намного больше. Brent в рублях с начала года упал более чем на 35% (рубль к доллару укрепился за этот период более чем на 22%). Как я писал на выходных, маловероятно, что Трамп разом отменит тарифы, да и разовые сделки так быстро тоже никто не успеет заключить (хотя на них рынок будет пытаться отскакивать), поэтому поезд боли летающий на скорости вниз остановить пока что нечему. Глобальные рынки акций открылись большой ногой вниз. Фьючерсы на S&P500-3.26/ NASDAQ100-4%/Hang Seng -10.4%/Euro Stoxx 50-3.4%/Nikkei 225 -6%. Brent тоже продолжает падать, снизившись на 2.4% до $64 На таком фоне российскому рынку не то чтобы трудно, а к сожалению практически невозможно устойчиво развернуться/начать рост (если конечно кто-то не достанет волшебную палочку перемирия из кармана).

Проблема сложившейся ситуации в том что стагфляция (рост цен при замедлении/сжатии экономики), а именно это произойдет с высокой долей вероятности при введении универсальных тарифов Трампа, страшна рынку тем, что классические механизмы поддержки экономики (например сигнал о снижении ставки, который мог бы поддержать рынок) не работают.

( Читать дальше )

В последние несколько дней обсуждаем возможность отката универсальных тарифов, введенных Трампом и многие зная его изменчивую личность допускают, что он даст на попятную. В целом такой сценарий возможен, но только тогда, когда у тебя 1 или 2 страны находятся в переговорном процессе (Канада и Мексика например). Приходит Канада/Мексика, поднимает белый флаг (запускает переговорный процесс по уступкам) и ты снимаешь с нее тарифы на время переговоров. Когда тарифы введены на всех и сразу это сильно снижает шансы отката, потому что если ты это сделаешь без существенного шага навстречу со стороны тех против кого их ввел, в след раз позиция контрагентов будет «переждем пока дед перебесится», поэтому общее снятие маловероятно. Второй момент, что даже если тарифы это самый высокий офер в стакане (т.е. самая высокая точка переговорной позиции) и Трамп будет постепенно двигаться ниже (идя на уступки) в поиске реальной сделки это займет время по каждой стране, с кем он будет пытаться договориться. В общем если коротко, то исходя из этой логики вывод простой тарифы быстро не снимут. В реальности рынка быстро это вопрос дней, не недель и тем более не месяцев, поэтому я бы не ждал никаких существенных изменений в позиции США в выходные.

( Читать дальше )

morning note

ІМОЕХ (2926) закрыл основную сессию -1.28% поставив рекорд с 1997 года одиннадцатью отрицательными сессиями подряд, хотя на вечерке, несмотря на сильный овершут в недельной инфляции, рынок выкупили до 2965. Очевидно, что огромный препозишнинг на рынке под этот принт, учитывая доступность данных по инфляции до публикации даже блогерам средней руки (это я не о себе), сделал все чтобы рынок не упал после публикации этих данных (не зря вчера на вечерке в стакане МХМ5 мелькало >6000 контактов на покупку в отчаянных попытках закрыть шорт). Принт был действительно неожиданностью, другой вопрос является ли это одноразовым событием или есть драйверы для сохранения ускорения (тут вопрос с экономистам). Желание покупать акции такой принт пока что не отбил, хотя определенного дискомфорта он явно добавил. Динамика инфляции, как я уже много раз писал, сильно зависит от достижения мира и покупка акций это бет на мир (или хотя бы на перемирие или хотя бы на рост вероятности его заключения).

( Читать дальше )

morning note

ІМОЕХ (2964) снизился по итогам дня на 1.62% и на вечерке индекс укатали до 2917 (практически уровни сентября 24 года, а там конъюнктура намного хуже, кроме курса). С начала года ІМОЕХ +0.85% против RTSI +22.8%. Крепость рубля в совокупности с перестановкой ожиданий по мирному урегулированию и жестоким ЦБ прокатили быков по рублевому индексу на очень неприятных «»американских горках, хотя с тз геополитики мало что поменялось в моменте (мы ждем ответа от США по Черноморской сделке). Я писал что буду увеличивать лонги постепенно к 20м числам апреля, но с точки зрения соотношения риск/прибыль с этих уровней даунсайд не выглядит большим (конечно все упирается в ваш базовый сценарий) поэтому покупки акций тут буду ускорять. MGNT/BELU намного сильнее рынка. SPBE/SGZH/GAZP слабее рынка. В целом корзина бенефициаров «снятия санкций» сильно слабее рынка в последнюю неделю. Наверное стоит отметить силу MGNT против рынка на больших объемах и без публичных новостей (в отличии от BELU и IPO Винлаб).

( Читать дальше )

morning note

ІМОЕХ (3025) закрыл основную сессию падением на 1.9% и на вечерке упал до 3007. На торгах выходного дня уже была паническая распродажа и по индексу прошли плотно под 3000. На пальцах рынок будет пару процентов в + YTD в понедельник и настал момент время для ревизии тезисов и сравнения что поменялось с начала года.

Сколько было и когда пришла геополитическая премия? Большая ее часть пришла после первого звонка ВВП и я Трампа, то есть шаг в ІМОЕХ с 3000 до 3200 (сейчас мы на уровнях ниже первого звонка). Вечером в воскресенье американские СМИ напугали рынок тем, что сказали о готовности Трампа вводить вторичные санкции на российскую нефть, но уже сегодня утром сам Трамп сказал, что «определенно» не хочет этого делать. Как я тут много раз писал, Трампу плевать как закончится СВО. Его задача закончить тратить деньги американских налогоплательщиков на поддержку Украины, сделать так чтобы выход из Украины не был похож на байденовский выход из Афганистана, вернуть часть потраченных средств через ресурсную сделку и наладить отношения с РФ для отдаления нас от Китая.

( Читать дальше )

morning note

ІМОЕХ (3146) закончил основную сессию снижением на 0.58% и на вечерке провалился до 3136. AMEZ/TGKA лучше рынка. RAGR/NMTP/AKRN слабее рынка. На общую слабую динамику рынка наложились уголовное дело против основателя RAGR Мошковича. Сколько рынок падал на AFKS/BANE или на FESCO я уже не помню, но вчера рынку нужен был лишь повод пойти ниже и он его нашел. Ближайшими триггерами для роста может стать частичное снятие санкций, которое является условием перемирия на море. По поводу самого кейса, наверное стоит отметить, что он сильно ближе к AFKS/BANE, чем к FЕЅСО, то есть дело связано с приобретенными активами (Солнечные продукты), которые уже входят в группу и которые теоретически могут изъять (как и потребовать компенсацию ущерба/упущенной выгоды сильно превышающую стоимость актива в в моменте), поэтому ловить ножи я бы тут не стал, если вы не специалист, которые сел и посчитал потенциальный удар по финрезам в разных сценариях (ну и рост риск премии). В общем потенциальный рагнарёк для RAGR (а может и нет, но ставить деньги на это я не готов, оставим это храбрым). Сегодня ждем начало торгов PLZL после сплита и день инвестора в Х5.

( Читать дальше )

morning note

ІМОЕХ (3164) снизился по итогам дня на 0.44%, но на вечерке рынок выкупили до 3189 на фоне геополитических новостей. PHOS/AKRN/FLOT сильнее рынка на новостях о потенциальном снятии санкций. POSI/MVID/WUSH слабее рынка. Рынок рос очень нехотя и еле превысил хай дня сильно после новостей о достижении договоренностей о перемирии на море и самое главное, что условием для этого является снятие санкций с экспорта сехльхоз продукции и удобрений, а также с снижению стоимости страхования морских перевозок и открытия доступа к платежным системам, в частности SWIFT. По факту первое заявленное США смягчение санкционного режима (посмотрим как будет с реализацией). Если санкции будут снимать на этапе достижения перемирия, то интересно будет посмотреть, что будет в момент заключения мира. В общем рынок давали купить всем кто хотел с большим переменным лагом (что мы и делали). Думаю, что основное движение в рынке (т.е. реакция на вчерашнее событие) будет все-таки сегодня и есть у меня наитие что оно будет вверх (если такой позитив в рынке будут продавать/встречать, то беда). Оказался неправ с итоговыми дивидендами LKOH, СД рекомендовал 541 рубль дивиденда за второе полугодие, что в делает TSR >16% за 2024 год (с учетом выкупленных акций).

( Читать дальше )

morning note

ІМОЕХ (3179) снизился по итогам сессии на 0.41% и на вечерке рынок продавили до 3168. SNGS/RTKM/MVID намного сильнее рынка. РІКК/ЅMLT/ALRS слабее рынка (вообще чувствительные к ставке сектора/бумаги слабее после пятничного ЦБ). ЦБ оказался жестче, чем я ожидал. Создается впечатление, что перемирие будет трактоваться ЦБ как временное (де-факто остановка скорее всего будет перманентной и будет продлятся каждые 30 дней, поэтому так долго и договариваются) и не будет влиять на прогнозы ЦБ до фактического мира (хотя многие думают иначе). Риск после разговора ВВП/Трамп пока сохраняю сниженным (в моем понимании этого слова). Рубль крепкий/ЦБ жесткий, а переговоры затяжные, так что пока что фандингв акциях платить не очень хочется. Несмотря на налоговый период, позицию в валюте сохраняю. Кстати хотел отметить силу RTKM против рынка на объеме выше среднего, как-будто там есть какие-то подвижки либо в презентации стратегии / либо в треке ІРО/ либо в дивах, так как обычно на коррекциях там пустота на бидах.

( Читать дальше )

morning note

ІМОЕХ (3230) снизился по итогам сессии на 0.85%. Рынок выше даже не вытащили данные по недельной инфляции, хотя попытки были. Перед заседанием ЦБ нам дали порцию данных о замедлении инфляционных тенденций (инфляционных ожиданий населения / ценовых ожиданий предприятий), но вся коммуникация от ЦБ (помимо Тремасова), говорила нам о том, что ката пока не будет. Я думаю, что ставку сохранят, но будет мягкий комментарий и нам скажут, что на заседании в том числе рассматривали снижение ставки, что станет плацдармом для дальнейшего смягчения риторики и ката на ближайших заседаниях.

RGBI (112.55) снизился по итогам основной сессии на 0.1%, но на вечерке после публикации данных по недельной инфляции бонды дергнули выше. Минфин успешно провел очередные аукционы в длинных выпусках (хоть и объем размещений начал снижаться).

На геополитическом поприще все стабильно. Делегации США и РФ в проведут переговоры 23 марта (Украина не участвует). Зеленский после звонка с Трампом согласился на остановку ударов по энергетической инфраструктуре.

( Читать дальше )