20 апреля – точка Х: готовим портфель к развязке

morning note

ІМОЕХ (3025) закрыл основную сессию падением на 1.9% и на вечерке упал до 3007. На торгах выходного дня уже была паническая распродажа и по индексу прошли плотно под 3000. На пальцах рынок будет пару процентов в + YTD в понедельник и настал момент время для ревизии тезисов и сравнения что поменялось с начала года.

Сколько было и когда пришла геополитическая премия? Большая ее часть пришла после первого звонка ВВП и я Трампа, то есть шаг в ІМОЕХ с 3000 до 3200 (сейчас мы на уровнях ниже первого звонка). Вечером в воскресенье американские СМИ напугали рынок тем, что сказали о готовности Трампа вводить вторичные санкции на российскую нефть, но уже сегодня утром сам Трамп сказал, что «определенно» не хочет этого делать. Как я тут много раз писал, Трампу плевать как закончится СВО. Его задача закончить тратить деньги американских налогоплательщиков на поддержку Украины, сделать так чтобы выход из Украины не был похож на байденовский выход из Афганистана, вернуть часть потраченных средств через ресурсную сделку и наладить отношения с РФ для отдаления нас от Китая. Вторичные санкции на российскую нефть отдалят его практически от всех целей, поэтому кмк это не более чем риторика. Процесс мирного урегулирования явно идет не по лучшему сценарию (торг слишком затянулся), но шансы на это урегулирование в 2025 году пока еще остаются достаточно высокими и кмк они выше, чем были в начале года (что кстати отчасти отражено в длинных ОФЗ).

Если шансы на мир выше, чем в начале года, то почему рынок в + всего несколько процентов с начала года? RTSI с начала года на закрытие пятницы +27% и до уровней первого звонка ВВП/Трампа ему еще падать >10%. Иначе говоря, крепость рубля сильно давит на рынок акций и если ситуация в переговорах будет ухудшаться, а рубль останется крепким, то сильное давление на рынок может сохраняться. При этом кмк после пятничного движения валюте, тренд на укрепление рубля локально развернулся и скорее всего мы увидим горячо ожидаемый девал хотя бы в течение пары сессий (бессрочные форварда сами себя не закроют).

ЦБ остается жестким, но остановка в кредитовании и тик выше в безработице дают легкую надежду на то, что замедление инфляции где-то рядом. Как «не экономист» скажу, что факторно с тз жесткости ЦБ относительно начала года ничего не поменялось (кроме фактической перестановки кривой ниже).

Как я писал, логично увеличивать риск в акциях к 20м числам апреля (Трамповской желаемой дате перемирия) и я продолжу это постепенно делать. Для разворота геополитической ситуации (который прайсит рынок), рубль выглядит чрезмерно крепким и лонг валюты кмк пока тоже сохраняет свою привлекательность (стоит отметить, что стоимость фондирования в юане может начать расти в ближайшие недели, что может давить на базис во фьючах). Ближайшим триггером для рынка может стать звонок ВВП и Трампа на этой неделе.

Всем хорошего понедельника!

https://t.me/minskymomentcap