На этой неделе у меня был пост о компаниях, которые не платят дивиденды, но могут начать это делать.

Такие компании делятся на три группы — растущие и предпочитающие вкладываться в развитие; нагруженные долгами и не платящие по особым обстоятельствам. О первых я подробно написал, осталось разобрать оставшиеся группы :)

И сегодня речь пойдет о тех, кого можно назвать «особым случаем». У них есть деньги, но нет возможности платить дивиденды — им мешает либо неправильная прописка, либо неясность с владельцем, либо проблемы с законом.

❌ ПИК. Многие думают, что компания отказывается от выплат из-за долговой нагрузки. Хотя в последнее время ее финансовое положение заметно улучшилось — в 2024 году у нее даже была прибыль, часть которой можно было выплатить.

Но компания решила ничего не платить, и отчасти это связано с изменениями в руководстве. Главный мажоритарий снизил долю с 32,5% до 15%, а политика новых акционеров пока не ясна.

❌ РусАгро. Эта история у всех на слуху, поэтому не буду ее подробно расписывать. Компания переехала с Кипра, но вместо дивидендов мы увидели дело против ее владельца. Теперь тут сплошная неопределенность, где все зависит от суда и следствия.

Все мы считаем, что мы на рынке надолго — однако это то же самое, что стоять у подножия Эвереста, указывать на его вершину и говорить: «Вот куда я направляюсь».

Долгосрочное инвестирование сложнее, чем многие себе его представляют, поэтому оно оказывается более прибыльным, чем некоторым изначально кажется. Как и у всех стоящих вещей, у инвестирования есть своя цена — эта цена не всегда очевидна, поэтому многие ее просто не замечают.

Чтобы удержаться и добраться до вершины, следует смириться со следующими моментами:

✅ Долгосрочная перспектива — это набор коротких периодов, многие из которых будут очень непростыми. Длительный горизонт не освобождает вас от неожиданностей и неприятностей — вам все равно придется столкнуться с медвежьими рынками, рецессиями, «лебедями» и обвалами.

И долгосрочное мышление — это не защитное одеяло, которым можно укрыться от всех болезненных и неприятных событий. Чем длиннее ваш горизонт, тем больше бедствий и катастроф вы испытаете: «Будущее очень похоже на настоящее, только дольше».

Пока рынок акций болтает от геополитики, облигации выглядят тихой гаванью и обновляют годовые максимумы.

Поэтому все больше инвесторов покупает долговые бумаги, хотя цены на них уже кусаются :) При этом многие не знают, что в облигациях тоже есть стратегии — правда связаны они, в основном, с реинвестированием купонов. Что же это за стратегии?

✅ Покупка тех же облигаций. Все максимально просто и понятно — на полученные купоны покупаем те же самые выпуски. Это экономит время и силы, ведь не нужно считать и пересматривать (но можно упустить более выгодные возможности).

✅ Поиск новых возможностей. Этот подход требует активных действий, ведь тут нужно изучать рынок и сравнивать со своими облигациями. Купоны при этом вкладываются во что-то более доходное, либо идут на снижение риска (покупка ОФЗ).

✅ «Лестница». Покупаем бумаги с разным сроком погашения — через год, два года, три года и т. д. Когда бумага погашается, то у нас исчезает одна «ступенька» — поэтому мы достраиваем лестницу, покупая выпуск на самый долгий срок.

Дивиденды играют на нашем рынке огромную роль — в основном ради них инвесторы и покупают отдельные акции.

Поэтому даже новички стараются что-то платить, ведь это положительно сказывается на их карме и на котировках :) Да и цифры, как говорится, не лгут — за 10 лет индекс Мосбиржи за 10 лет вырос на 75%, а индекс Мосбиржи «брутто» — на целых 254%.

Хотя есть на рынке и те, кто пока что ничего не выплачивает. Их можно разделить на три группы — быстрорастущий бизнес, который все вкладывает в рост; должники, которые платят по своим долгам; и страдальцы с неправильной пропиской.

Со вторыми и третьими все понятно — они смогут платить только тогда, когда разберутся с долгами или переедут и сменят собственника. С первыми же все гораздо интереснее, ведь некоторые из растущих компаний скоро могут начать платить дивиденды.

Эксперты «Альфы» выделили несколько таких компаний, хотя с частью их выводов я не согласен :) Давайте пройдемся по ним и посмотрим, кто же может стать новым дивидендным аристократом.

На днях я беседовал с одним своим знакомым, который всегда казался мне счастливым человеком.

Но в этом разговоре он признался, что его раздражает богатство окружающих — ему хочется не отставать от них и жить роскошной жизнью. Причем эту роскошь он видит в социальных сетях, которые стали его «похитителями радости».

Проблема состоит в том, что счастье всегда относительно. Мы не оцениваем себя по тому, насколько лучше стала наша жизнь. И мы точно не сравниваем себя с теми, кто живет хуже нас. Мы смотрим на тех, у кого дела идут лучше, чем у нас.

На эту тему есть много исследований — и одно из них мне кажется особенно интересным. Его провел Федеральный банк Канады, которые изучил финансовые привычки канадцев, чьи соседи выиграли в лотерею.

Если человек выигрывал кучу денег, то его соседи увеличивали свои расходы, брали больше кредитов и вкладывали деньги в рисковые операции. И чем крупнее был этот выигрыш, тем выше был шанс, что эти соседи в итоге обанкротятся.

По оценкам участников, встреча на Аляске прошла «очень продуктивно», но никаких сделок и соглашений не последовало.

На этом фоне рынок пошел вниз, хотя торги выходного дня не совсем показательны. В любом случае нас ждет продолжение политической нервотрепки — сегодня Трамп встретится с европейцами, которым нужно «продать» результаты этого саммита.

И судя по заявлениям последних, согласовать позиции будет очень нелегко. Так что мир хоть и стал ближе, но ясности пока не появилось — все может закончиться к дедлайну 3 сентября, а может и растянуться на много-много месяцев.

А вместе с этим будет колбасить и российский рынок :) Поэтому нет смысла делать ставку на успех или срыв переговоров… Лучше взглянуть на более определенные факторы, которые в ближайшее время будут влиять на динамику рынка.

❌ Снижение дивидендов. Эксперты подсчитали, что многие крупные компании снизят выплаты в среднем на 38%. В первую очередь это касается нефтяников — ГПН снизит дивиденды на 58%, Татнефть — на 44%, Лукойл — на 38%.

Эволюция сделала тела животных больше — маленькие змейки выросли до огромных анаконд, а небольшие ящерицы превратились в бронтозавров и диплодоков.

Крупные животные лучше захватывают добычу, быстрее преодолевают расстояния и обладают большим размером мозга. Но наряду со всеми этими преимуществами, у гигантов есть и ряд серьезных недостатков — именно поэтому природа не создала каждый вид огромным.

Биологи Аарон Клаузе и Даг Эрвин объяснили это следующим образом: «Тенденция эволюции к созданию более крупных животных уравновешивается тенденцией к вымиранию более крупных видов».

В животном мире размер тела стал своеобразным рычагом — когда все идет отлично, он усиливает плюсы и приносит немалую выгоду, но как только ситуация меняется, его эффект работает в обратную сторону и может привести к гибели.

Получив огромную массу, большие животные стали более хрупкими — муравей может упасть с высоты в 15 тысяч раз превышающей его рост и выжить, а от слона после такого падения просто ничего не останется.

В августе эмитенты занимают гораздо меньше, но свежие выпуски все равно не влезают в один список.

Поэтому я снова разбил его на две части :) В мою подборку вошли простые (без амортизации, но кое-где с офертой) и относительно надежные бумаги (рейтинг выше А-). В начале будут рублевые «фиксы», а в конце — валютные облигации.

✅ Сибур 001Р-07 (фикс)

• ISIN: RU000A10C8T4
• Купон (от номинала): 13,95%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 14,33%
• Погашение: 12.02.2029
• Рейтинг: ААА(RU) от АКРА, ruAAA от Эксперт РА

Крупнейшая нефтехимическая компания, владеющая огромным количеством активов. Вот и наступили времена, когда ААА-эмитенты дают купон на 4% ниже ключевой ставки.

✅ РусГидро 002Р-07 (фикс)

• ISIN: RU000A10CC24
• Купон (от номинала): 13,85%
• Выплаты (раз/год): 12
• Доходность YTM: 14,51%
• Погашение: 26.07.2028
• Рейтинг: ААА(RU) от АКРА, ruAAA от Эксперт РА

Один из крупнейших холдингов, делающий ставку на возобновляемые источники энергии. Несмотря на растущий долг, выпуск дает издевательски низкую доходность.

Горячий сезон отчетов продолжается, поэтому пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в прошлой части, в этом обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

✅ ВК — «опять двойка». Компании создали тепличные условия, но с таким руководством все бесполезно. Ее выручка выросла на 12% (ниже инфляции!), при этом прибыли снова нет, а денежный поток ушел в минус на 11 миллиардов.

Благодаря допэмиссии долг снизился до 65 млрд. рублей, но это лишь временная затычка. Если компания продолжит в том же духе, то новая «допка» не заставит себя долго ждать — дыру в финансах снова закрывают за счет кредитов.

✅ ИКС 5 — «четыре с минусом». Несмотря на неплохой рост выручки (+21,2%), чистая прибыль снизилась на 18,9%. Все дело в растущих издержках — растут расходы на персонал (сразу +28%), вложения в Capex и процентные расходы.

Пока рынок замер в ожидании встречи, предлагаю немного пройтись по теории и подкрепить ее практикой :)

Во всех умных книгах написано, что покупать лучше дешевые акции — из-за низкой оценки у них хороший потенциал, а значит и доходность будет высокой. В то же время нужно избегать дорогих бумаг, ведь те вряд ли дадут хорошую прибыль.

Если бы все действительно было так, то инвестировать было бы очень просто. Находишь акции с низким P/E, покупаешь их и зарабатываешь больше рынка. Но на практике все гораздо сложнее, и некоторые «недооцененные» акции так и остаются дешевыми.

Такая ситуация называется «ловушкой стоимости» — внешне бумаги выглядят дешево и перспективно, но внутри нет драйверов для переоценки. Зато есть куча проблем и нюансов — долги, кризис в отрасли, плохое управление и жадные владельцы.

Все это работает и в обратную сторону. Акция может казаться дорогой, но при этом годами быть лучше рынка — это уже не просто жадность инвесторов, а что-то более серьезное. Например, перспективный сектор, быстрые темпы роста, уникальность и т. д.