Кто не платит дивиденды из-за «особого случая»?

На этой неделе у меня был пост о компаниях, которые не платят дивиденды, но могут начать это делать.

Такие компании делятся на три группы — растущие и предпочитающие вкладываться в развитие; нагруженные долгами и не платящие по особым обстоятельствам. О первых я подробно написал, осталось разобрать оставшиеся группы :)

И сегодня речь пойдет о тех, кого можно назвать «особым случаем». У них есть деньги, но нет возможности платить дивиденды — им мешает либо неправильная прописка, либо неясность с владельцем, либо проблемы с законом.

❌ ПИК. Многие думают, что компания отказывается от выплат из-за долговой нагрузки. Хотя в последнее время ее финансовое положение заметно улучшилось — в 2024 году у нее даже была прибыль, часть которой можно было выплатить.

Но компания решила ничего не платить, и отчасти это связано с изменениями в руководстве. Главный мажоритарий снизил долю с 32,5% до 15%, а политика новых акционеров пока не ясна.

❌ РусАгро. Эта история у всех на слуху, поэтому не буду ее подробно расписывать. Компания переехала с Кипра, но вместо дивидендов мы увидели дело против ее владельца. Теперь тут сплошная неопределенность, где все зависит от суда и следствия.

❌ ЭЛ5. Пока принадлежала Enel платила дивиденды, но в 2022 году ее активы приобрел Лукойл. Новые владельцы отменили выплаты и стали гасить долги — в итоге те снизились с 30 до 21,8 млрд. рублей (долг/EBITDA = 1,4х).

Когда компания погасит этот долг, в теории она сможет платить дивиденды. Но вряд ли это нужно новым владельцам… более того, Лукойл может объединить ЭЛ5 со своей ВДК-Энерго — получится «кентавр» с непонятой структурой и политикой.

❌ Юнипро. Так же принадлежала иностранцам (Uniper) и платила высокие дивиденды. Из-за санкций выплаты прекратились, а в 2023 году ее активы были переданы Росимуществу. К тому времени на счетах накопилось 92 млрд. рублей, и инвесторы надеялись на выплаты..

Но была принята программа модернизации до 2031 года, на которую уйдет (!) 327 млрд. рублей. Это вся «кубышка» и вся будущая прибыль, так что дивидендов тут можно не ждать.

❌ МГТС. До 2019 года платила дивиденды, большая часть которых шла материнской компании. Но потом МТС нашел более хитрую схему — деньги стали выводиться через займы (КС + 0,15%), которые по факту можно и не отдавать.

Дивидендов тут тоже не ожидается. Единственный способ их получить — это купить акции материнской МТС.

❌ ЭН+ Груп. Последний раз платила дивиденды в 2018 году, после чего у нее начались проблемы. Вернее не у нее, а у Олега Дерипаски — кризис в РУСАЛе, долги, санкции и прочие прелести. В итоге ЭН+ генерирует прибыль, но до акционеров она не доходит.

Совесть у владельца вряд ли проснется, поэтому о выплатах тут можно забыть. Зато компанию включили в индекс эталонных акций :)

Вот такие у нас «особые случаи». Рассчитывать на них я бы точно не стал — если тут кто-то и вернется к дивидендам, то это будут ПИК, ЭЛ5 и РусАгро.

*****
Приглашаю вас в свой канал Финансовый Механизм — там вы найдете еще больше материалов по финансам по рынку.