🔽Осень 2025: как выглядит сценарий обвала рубля

💥 Осенью 2025 года рубль может потерять 15–20% всего за несколько недель. Суммируем всё вышесказанное:
— Доходность по керри на пике в первом полугодии 2025 года — до 25%;
— Ставка ЦБ РФ уже 25 июля станет ещё ниже;
— NDF-контракты на рубль начнут экспирироваться без перезапуска, а интерес к новым размещениям будет меньше.

Таким образом:
✔️ рубль дорог не по фундаменталу;
✔️ внешнеторговый баланс сужается;
✔️ офшорный керри будет сворачиваться.

Агентство Bloomberg 17.07.2025:
Валютные притоки в Россию уже снижаются, а расчёты смещаются в рубли — это делает курс заложником спекулянтов.

📌 Вывод: отсчёт пошёл. Если вы в рублях — время подумать об антикризисных активах. Реальные активы, экспортные компании, сырьевые активы, коммерческая недвижимость. Пока JP Morgan не начали закрывать свои сделки.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

📉Почему рубль рухнет осенью: триггеры из Лондона

📉 Сейчас рубль кажется крепким, но его основа — это не экспорт и не сырьевые сверхдоходы. Это зарубежные carry trade-деньги, заведённые в рубль через офшорные деривативы. По оценке валютного деска JP Morgan, доходность по NDF в первом полугодии 2025-го доходила до 25% годовых.

Но всё меняется:
🔻 Центральный банк РФ уже начал снижение ставки.
🔻 25 июля вероятно очередное снижение на 100–200 б.п. (возможно 300 б.п.)
🔻 Ставка опустится ниже 15%, и для западных фондов carry trade перестанет быть привлекательным.

В этот момент трейдеры начнут свертывать позиции, закрывать NDF и фиксировать прибыль. А поскольку реальных фундаментальных покупателей у рубля почти нет — отток капитала обрушит курс в течение 1–2 месяцев.

📌 Вывод: сентябрь–октябрь — вероятный момент разворота. 95–100 рублей за доллар к концу года — базовый сценарий, если не начнётся очередной виток санкционного давления, который надавит на рубль ещё сильнее.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

💸Кто на самом деле укреплял рубль — JP Morgan, а не Минфин

🧩 Пока официальные лица рапортуют об устойчивости рубля, настоящая причина его силы — в офшорных рублях.

Лондонский валютный деск JP Morgan, по данным Bloomberg от марта 2025 года, брокерит NDF-контракты на рубль — деривативы, позволяющие западным инвесторам заработать на ставке ЦБ РФ без поставки самой валюты.

Формула проста: инвесторы берут дешёвый доллар или евро, заходят в рубль через NDF под 20–25% годовых — и получают доход. Эта схема фактически заменяет размещение ОФЗ среди нерезидентов, которое после 2022 года стало токсичным.

📉 Но вся эта конструкция держится на высокой ставке ЦБ и относительной стабильности. Как только один из элементов даст сбой — ставка пойдёт вниз, а JP Morgan ограничит сделки — начнётся отток капитала.

📌 Вывод: рубль сейчас держится не на экспорте, не на сильной экономике, а на внешнем керри. Это не фундаментальная устойчивость, а временное окно возможностей. И оно скоро закроется.

Наш ТГ канал: t.me/+CTcbcRXcqBY1MWIy

📌 Китай ломает монополию: конец эпохи бумажного золота

С 2002 года Китай методично строит альтернативу западной системе торговли золотом. Шанхайская золотая биржа (SGE), с 2014 года открытая для иностранцев, стала центром физической торговли: здесь каждый слиток действительно переходит из рук в руки — никакой виртуальной поставки, как на COMEX.

Это коренное отличие. COMEX и LBMA работают через бумажное золото — фьючерсы и ETF без физического покрытия. По данным US Debt Clock, сегодня на 1 унцию физического золота приходится 134 унции «бумажного» — чистая спекуляция без поставки.

💬 Эндрю Магуайр, трейдер с 40-летним опытом, разоблачивший JPMorgan и HSBC в манипуляциях на COMEX (официальный информатор CFTC в 2010 г.), говорит прямо:
«COMEX — это инструмент контроля над ценами. Но как только рынок потребует физической поставки, вся эта схема рухнет».
Именно это и делает Китай. В 2023–2025 гг. он стал:
🔸крупнейшим производителем золота в мире;
🔸крупнейшим импортёром (ввозит до 2/3 объема);
🔸крупнейшим потребителем (через госбанки, население и промышленность);

( Читать дальше )

📊Серебро, платина, медь — великое возвращение металлов?

С начала 2025 года цены резко пошли вверх:
🔹 Серебро: +25%
🔹 Платина: +33%
🔹 Медь: +17%
Но все три металла всё ещё далеки от исторических максимумов 2011 года. Потенциал роста остаётся значительным.

📦 Что происходит на рынке:
🔹Серебро: промышленный спрос обновил рекорд — 680,5 млн унций в 2024, в 2025 впервые ожидается свыше 700 млн. При этом сохраняется дефицит — около 149 млн унций (по данным Silver Institute).
🔹Платина: добыча в ЮАР рухнула на 13% в I квартале, запасы сократились на 31%, до 2,16 млн унций — менее трёх месяцев мирового потребления.
🔹Медь: временный профицит (прогноз ICSG: +289 тыс. тонн в 2025), но МЭА предупреждает: к 2030 году миру будет не хватать 30% меди — спрос растёт быстрее добычи из-за электрификации, дата-центров и EV.

💬 МЭА, июнь 2025
«Промышленные металлы становятся стратегическими. Их дефицит будет определять стоимость технологий будущего.»
📌 Вывод:
Рынок сырья вступил в новую фазу. Металлы — не просто хедж, а активы с фундаментальным дефицитом. Мы видим окно возможностей на горизонте 2025–2026 годов.

( Читать дальше )

🛡️ Медный удар Трампа — сигнал к действию

9 июля Трамп анонсировал 50% тариф на импорт меди, вступающий в силу с 1 августа. Это не просто торговая мера — это структурный удар по глобальной логистике и ценообразованию на ключевой индустриальный металл.

📈 Что происходит:
Цена меди на COMEX взлетела до $12 547/т (+17%), на LME держится ниже $9 700 — рынок расщепился на два полюса.

Согласно Citi, США могут полностью отказаться от импорта очищенной меди до конца 2025 года, а Goldman Sachs заявляет, что «спекулятивное окно» закроется уже в августе.

💬 Мнение аналитика:
«Мы вступаем в фазу территориального ценообразования — COMEX и LME больше не коррелируют, и это фундаментально меняет игру».
— Эд Морс, глава сырьевого анализа Citi (09.07.2025)
📊 Прогнозы:
— Goldman оставляет таргет $9 700/т на LME к декабрю, но допускает скачки выше $10 000.
— Macquarie отмечает, что текущих запасов хватит США на 60–90 дней, после чего начнётся устойчивое ценовое давление.

🔠 Вывод:
📦 Держим реальные активы: физическое сырьё, акции производителей, фонды недвижимости.

( Читать дальше )

🏢 «REITs и инфляция: защитят, но не сразу»
(Chart 9 — корреляция доходности недвижимости и инфляции)

REIT — один из самых популярных способов вложиться в недвижимость без покупки квадратных метров. Это ликвидный инструмент, с дивидендами и прозрачной структурой. И именно его чаще всего называют защитой от инфляции. Но, как показывает исследование Schroders, между теорией и практикой есть важная пауза.

📉 Chart 9 показывает, как коррелирует доходность недвижимости с инфляцией на горизонте от 1 до 10 лет в разных странах — США, Великобритании и Японии.

⚠️Результаты неожиданные:

💵 США:
• Отрицательная корреляция до 6-го года (до –70%)
• Переходит в плюс только к 10-летнему горизонту
😀 Великобритания и 💸 Япония:
• Более плавная кривая
• Уже к 7–8 году корреляция становится устойчиво положительной (до +40–50%)

Почему так происходит?
• Долгие арендные договоры (5–10 лет)
• Переоценка активов происходит с задержкой
• Доходность REIT’ов подстраивается под инфляцию с лагом
• Американский рынок особенно инерционен — изменения происходят медленнее

( Читать дальше )

📦 Мы продолжаем докупать сырьевые активы. Почему? Потому что инфляция — это не угроза, а реальность

Переходим от теории к практике: после изучения исследования Schroders по инфляционным хеджам — усиливаем позиции в сырьевых активах.

Всё просто: когда рынок входит в фазу инфляционного сдвига, выигрывают не держатели облигаций, а экспортеры и добытчики.
🔍 Schroders (сентябрь 2020) прямо пишет:
«Металлы, энергетика и производители сырья показывают лучшую защиту от инфляции как по волатильности, так и по реальной доходности».
🔻 Пока ЦБ РФ готовит плавное снижение ставки с 20% до 17% (данные SberCIB, июль 2025), инфляция в потребительском секторе уже разгоняется:
— Продукты: +11,3% г/г
— ЖКХ: +14,2%
— Транспорт: +18,7%
(Росстат, июнь 2025)

🛢️ Поэтому мы усилили позицию по Газпром нефти по 509,2₽. Компания сохраняет сильную дивдоходность и расширяет экспорт в Азию.

📈 Прогноз Investing.com от 5 июля 2025:
«Целевая цена — 600 ₽ до конца года»

🌾 Параллельно взяли ФосАгро по 6 095₽. Несмотря на временную приостановку дивидендов, компания фокусируется на сокращении долга и масштабирует экспорт в Индию и Бразилию.

( Читать дальше )

⚙️ «Сырьё и энергия: не просто актив, а щит против инфляции»
(Chart 7: Energy and Materials beta vs inflation)

На Chart 7 мы видим, как энергетика и сырьевые компании вели себя с 1979 по 2010 год. Это не мнение — это динамика пятилетней инфляционной беты.
Результат: все 30 лет энергия демонстрирует положительную или нейтральную чувствительность к инфляции, в то время как широкие индексы — отрицательную.

🟠 Оранжевая линия: rolling beta энергетики
🔵 Синяя линия: rolling beta сырьевых компаний

Теперь к доходностям.
В 1980-х энергетика приносила в среднем 15% годовых, а материалы — впечатляющие 21.4%.
В 2000-х — 11.5% у энергетики, 9.1% у материалов.
Средняя доходность за весь период: 12.7% по энергетике, 10.7% по сырью.

Важно: волатильность этих секторов оставалась сопоставимой с рынком — в районе 2.5–3%, что делает их не только доходными, но и устойчивыми.

📉 В 1997 году был краткий провал, когда инфляционная бета обоих секторов резко ушла в минус. Это объясняется тем, что на фоне общего рыночного роста (дотком-пузырь), сырьевые бумаги тоже росли, несмотря на продолжающееся снижение CPI. Но это скорее исключение, чем правило.

( Читать дальше )

📊 «Не все акции равны при инфляции: кого спасать, кого грузить»
(Chart 6: Sector inflation beta 1974–2011)

Когда говорят «акции защищают от инфляции», чаще всего имеют в виду усреднённый индекс вроде S&P500. Но проблема в том, что внутри индекса — секторы с абсолютно разной реакцией на рост цен.

Chart 6 из исследования Schroders (1974–2011) показывает пятилетнюю инфляционную бету по основным секторам фондового рынка. Это ответ на главный вопрос: какие отрасли выигрывают от инфляции, а какие — теряют?

📉 Проигрывают:
— Consumer goods: бета –2.3
— Healthcare: –2.8
— Utilities (коммунальные): –2.0
— Financials: –1.5

Эти сектора часто завязаны на фиксированных тарифах, госрегулировании и сложностях с перекладыванием издержек на конечного потребителя.

📈 Выигрывают:
— Oil & Gas: бета +2.6
— Basic Materials (сырьевые компании): около +1.0
— Industrials: умеренно положительная

🧠 Технологии выглядят положительно на графике, но исследователи уточняют: это искажение временного пузыря 1990-х — реакция на падение инфляции и бум доткомов. Не стоит считать это устойчивой связью.

( Читать дальше )