В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

• — цены на нефть, золото;

• — курсы валют;

• — фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент составили 67 долларов за баррель (-14%). Фаза снижения нефтяных цен продолжается с 2022 года.
• Американский индекс S&P 500 в январе составил 6 911 пунктов (+16%). Это очередной исторический рекорд.
• Японский индекс Никкей в январе составил 52,9 тыс. пунктов (+35%). Это новый исторический рекорд. Напомним, что около 40 тыс. пунктов индекс находился ещё в 1989 году. И только в последние несколько месяцев он серьёзно превысил эту отметку и достиг 50 тыс. пунктов.
• Цена золота в январе составила 4 897 долларов за унцию. Это +77% к январю прошлого года и новый исторический рекорд.

Экономика России

• Курс рубля. В январе курс usd/rub составил 77,4 рубля за доллар. Последние полгода курс находится в диапазоне 77-83 руб. за доллар.

Это макрообзор за 5 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В 4 квартале продажи премиум-автомобилей упали на 7,6% к аналогичному периоду 2024 года. По итогам 2025 года продажи составили 7,2 млн. (-5,4%).
• Реальная денежная масса (РДМ) в США в декабре выросла на 1,9% к декабрю 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 2,4% к 3 кварталу прошлого года. По прогнозу МВФ по итогам 2025 года рост ВВП составит 2,1%.
• В ноябре рост РДМ Индии составил 12% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 8,2% к 3 кварталу прошлого года. Это лучшая динамика среди крупных экономик мира.
• В Мексике за декабрь РДМ выросла на 3,5% к декабрю прошлого года. ВВП в 3 квартале упал на 0,1% к 3 кварталу 2024 года. По прогнозу МВФ он составит 0,6% по итогам 2025 года. Рост ВВП замедляется.

Экономика России

• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в январе составил 49,4 пункта. Это ниже 50 пунктов, что говорит о падении активности. Самым низким в этом цикле индекс был в июле: 47 пунктов. Сейчас индекс приближается к зоне роста, которая начинается, когда индекс выше 50 пунктов.

Это макрообзор за 4 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• МВФ повысил свой прогноз роста мировой экономики в 2026 году с 3,2 до 3,3%. Из представленных в прогнозе стран ни в одной в 2025 году не ожидается падение ВВП.
• Предварительные индексы PMI за январь по некоторым странам (Япония, Австралия, Индия, Британия, США, Еврозона) показывают рост деловой активности.
• Рост РДМ Бразилии в ноябре замедлился до 6,5%. Рост ВВП в 3 квартале также замедлился и составил 1,8%.
• В 3 квартале рост ВВП Германии составил 0,3% после падения (-0,1%). Рост РДМ составил 1,2% за год.

Экономика России

• МВФ ожидает рост ВВП России в 2025 году +0,6%, в 2026 году +0,8%.
• Широкая денежная база: после 12 месяцев падения начался реальный рост (+3,9%).
• Денежные переменные (инфографика) показывают, что рост денежной массы происходит при стагнирующей денежной базе.
• Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в январе составит 80 тыс. (-11%). Это предварительная оценка.
• Инфляция по итогам января может вырасти до 7,2% годовых.

Это макрообзор за третью неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Прогноз Всемирного банка улучшен как по мировой экономике в целом, так и по крупнейшим экономикам мира (США, Китай, Индия).
• В ноябре глобальная денежная масса составила 104,5 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении составляет 5,1%.
• В Китае рост реальной денежной массы составит +7,7% в декабре. Рост ВВП замедлился, в 4 квартале он составил 4,5%. По итогам 2025 года ВВП Китая вырос на 5%.
• РДМ Японии продолжает сжиматься, падение составило 0,5% в декабре. Рост ВВП в 3 квартале составил 1,1%.
• В Индонезии рост РДМ в ноябре составил 5,4% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 5,0% к 3 кварталу 2024 года.

Экономика России

• Денежная база в узком определении на 1 января установила исторический рекорд (19,9 трлн рублей). В реальном же выражении, с учётом инфляции, она продолжает сжиматься: -0,2% годовых.
• Денежная масса М2 на 1 января составила 129,7 трлн. рублей. Это исторический максимум. Однако реальный рост (рост РДМ) +4,8%, соответствует стагнации.

Это макрообзор за 1-2 недели 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В декабре индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) составил 50,4 пункта по сравнению с 50,5 в ноябре. Выше 50 пунктов = рост деловой активности. В целом же в экономике (с учётом сектора услуг) ситуация ещё лучше.
• В ноябре рост РДМ Турции составил 6,1% к ноябрю 2024 года. ВВП в 3 квартале замедлился до 3,7% к 3 кварталу 2024 года.

Экономика России

• Жилищные кредиты в ноябре выросли на 71% в реальном выражении. Это уже третий месяц роста подряд.
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в декабре составил 48,1 пункта (ниже 50 пунктов = падение деловой активности). Индекс в секторе услуг составил 52,3 пункта (выше 50 пунктов = рост деловой активности). Композитный индекс, объединяющий промышленность и услуги, составил 50 пунктов – ни роста, ни падения активности.
• По данным Минпромторга
• – рынок легковых автомобилей: -15% за год (+11% в декабре);

ЦБ понимает количественное смягчение узко. При этом он игнорирует собственный позитивный опыт 1999-2008 и 2022 годов. Это мешает ускорению экономического роста в России.

ЦБ понимает количественное смягчение узко

В понимании ЦБ* количественное смягчение (КС) возможно, когда ставки уже опустились до нулевой отметки и дальше их снижать нет смысла.

И тогда ЦБ может начинать покупать активы (например, государственные облигации), что и будет количественным смягчением.

Но при этом ЦБ видит в этом столько негативных моментов, что очевидно не собирается количественное смягчение применять.

С точки зрения теории реальных денег

Более широкий взгляд позволяет увидеть, что покупка Банком России иностранных активов в 1999-2008 годах тоже была масштабным количественным смягчением. ЦБ тогда купил активов на 600 млрд. долларов. В экономику влилась эквивалентная сумма в рублях, что и было главным драйвером экономического роста в те годы.

Важно – в узкое понимание КС действия ЦБ в 1999-2008 годах не вписываются.

В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

• — цены на нефть, золото;

• — курсы валют;

• — фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент составили 61 доллар за баррель (-16%). Фаза снижения нефтяных цен продолжается с 2022 года.
• Американский индекс S&P 500 в декабре составил 6 857 пунктов (+15%). Это очередной исторический рекорд.
• Японский индекс Никкей в декабре составил 50,0 тыс. пунктов (+27%). Это чуть ниже, чем исторический рекорд, установленный месяц назад (50,3). Напомним, что около 40 тыс. пунктов индекс был ещё в 1989 году. И только в последние несколько месяцев он серьёзно превысил эту отметку и достиг 50 тыс. пунктов.
• Цена золота в декабре составила 4 388 долларов за унцию. Это +65% к декабрю прошлого года и новый исторический рекорд.

Экономика России

• Курс рубля.В декабре курс usd/rub составил 78,3 рубля за доллар. Последние полгода курс находится в диапазоне 78-83 руб. за доллар.

Макрообзор за 52 неделю 2025 года, завершающий.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Реальная денежная масса (РДМ) в США в ноябре выросла на 1,5% к ноябрю 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 2,3% к 3 кварталу прошлого года. По прогнозу МВФ он составит 2,0% по итогам 2025 года.
• В Бразилии растут и реальная денежная масса (РДМ), и ВВП.

Экономика России

• Прибыль предприятий в октябре составила 2,3 трлн рублей. Показатель сохраняется на достаточно высоком уровне.
• Производство электроэнергии в ноябре составило 105 млрд. кВт-час. Рост производства электроэнергии прекратился, началось падение (-2,4%).
• В ноябре промпроизводство на 0,7% ниже, чем в ноябре 2024 года. Среднегодовые темпы (синяя линия на графике) достигли пика в марте 2024 года (+5,7%) и с тех пор снижаются.
• Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% в структуре ВВП) составил в ноябре -0,5%.
• По оценке МЭР, рост ВВП в ноябре снизился до +0,1% (+1,6% в октябре).
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в декабре составил 48,1 пункта. Это ниже 50 пунктов, что говорит о падении активности.

Уже известны первые оценки ВВП за 3 квартала 2025 года. Изменился прогноз ЦБ по инфляции и денежной массе до 2027 года и появился прогноз на 2028 год.

Значит, настало время обновить прогноз ВВП на 2026-2028 годы.

Прогноз кратко

Сначала итоги:

Ожидаемый рост ВВП в 2025 году: 1,1%.

Прогноз роста ВВП:

• 2026 год: +0,9%;
• 2027 год: +1,2%;
• 2028 год: +1,5%.

Подробности далее.

2025 год

Наш предыдущий прогноз (см. https://dzen.ru/a/aEqrpd7WoVOH_7UG) предусматривал три сценария динамики ВВП.

График 1. Сценарии прогноза от июня 2025

Источник: dzen.ru/a/aEqrpd7WoVOH_7UG, график 10.

После выхода данных за 2 и 3 кварталы 2025 года (обозначены на графике ниже) стало очевидно, что реализуется пессимистичный сценарий.

График 2. ВВП: сценарии и факт

Это макрообзор за 51 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за декабрь по некоторым странам (Еврозона, Британия, Австралия, Индия) показывают рост деловой активности.
• В Китае рост реальной денежной массы замедлился до +8% в ноябре. Рост ВВП также замедлился, в 3 квартале он составил 4,8%. Итоги 2025 года будут выше прогноза МВФ (4,8%).
• РДМ Японии продолжает сжиматься, падение составило 1,1% в ноябре. Рост ВВП в 3 квартале составил 1,1%.

Экономика России

• ЦБ снизил процентную ставку с 16,5 до 16% годовых.
• Цены производителей по итогам ноября снизились: -1,1% к ноябрю 2024 года. Они отстают от роста потребительских цен (+6,6%). В реальном выражении цены производителей падают ещё сильнее (негатив).
• По данным ЦБ индикатор бизнес-климата подрос до 2,7 в декабре и остаётся в зоне роста (выше нулевой отметки).
• ЗВР третий месяц находятся выше 700 млрд. и установили новый исторический рекорд.
• Рынок легковых автомобилей, судя данным 51 недели, в декабре составит 128 тыс. (+4%). Итоги 2025 года будут порядка 1,32 млн. (-16%).