Макрообзор № 11 (2026)

Это макрообзор за 11 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В Китае рост реальной денежной массы составил +7,6% в феврале. Рост ВВП замедлился в 4 квартале до 4,5%.
• Рост РДМ в Японии по итогам февраля составил 0,1%, падение, продолжавшееся практически с 2022 года, возможно, завершилось. ВВП в 4 квартале вырос на 0,4% к 4 кварталу 2024 года.
• В Мексике рост РДМ замедлился с 9,4% годовых в декабре 2024 до 3,3% годовых в январе 2025. ВВП в 4 квартале вырос на 1,8% к 4 кварталу 2024 года. По итогам 2025 года ВВП Мексики вырос на 0,6%. Рост ВВП замедляется.
• В Индонезии рост РДМ в феврале составил 6,2% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 4 квартале вырос на 5,4% к 4 кварталу 2024 года.

Экономика России

• Прибыль предприятий в 2025 году составила 27,1 трлн рублей. Это на 7% меньше, чем в 2024 году (28,2 трлн).
• На 1 марта 2026 года денежная база составила 28,9 трлн. рублей. В реальном выражении денежная база выросла, +0,8% годовых. Это всего лишь второй месяц роста за два последних года.
• Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в марте составит 99 тыс. шт. (+24%). После +2,5% в феврале рост заметно ускоряется.
• Инфляция по итогам февраля вместо ожидаемых 5,77% составила 5,91%. В марте она может снизиться до 5,7%.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Китай: ВВП и РДМ растут

По нашему прогнозу денежная масса в феврале выросла на 9,0% к февралю 2025 года.

За этот же период инфляция составила 1,3%.

Рост реальной денежной массы составил 7,6% к февралю 2025 года.

Обратите внимание: до 2016 года ниже 10% рост реальной денежной массы опускался редко (зелёная линия). С 2016 года всё наоборот: он редко поднимается выше этой отметки.

Ещё заметнее этот переход, если посмотреть на среднегодовые темпы роста (синяя линия). Выше 10% за последнее десятилетие они поднимались лишь однажды, в конце 2024-начале 2025 годов.

Напомним, что рост ВВП Китая за 4 квартал составил 4,5% к 4 кварталу 2024 года.

Экономика Китая в 2025 году выросла на 5% к 2024 году.

МВФ прогнозирует, что рост ВВП Китая в 2026 году замедлится до 4,5%.

Япония: ВВП растет, падение РДМ прекратилось

В феврале денежная масса выросла на 1,7% к февралю 2025 года.

Инфляция за этот же период составила 1,6%.

Рост реальной денежной массы (РДМ) в феврале составил 0,1% к февралю 2025 года.

Падение, продолжавшееся практически с 2022 года, возможно, завершилось.

Напомним, что рост ВВП в 4 квартале замедлился до 0,4% годовых.

Это ниже, чем в целом в 2025 году (+1,2%).

Другими словами, в последние два квартала экономика Японии замедлялась.

МВФ в январском прогнозе ожидает, что замедление японской экономики продолжится в 2026 году (до +0,7%) и в 2027 году (до +0,6%).

Мексика: РДМ замедляется, ВВП +0,6% в 2025 году

В январе денежная масса Мексики выросла 7,2% к январю 2025 года.

За этот же период инфляции составила 3,8%.

Рост реальной денежной массы (РДМ)в январе составил 3,3% к январю 2025 года.

В целом, рост продолжает замедлятся с декабря 2024 года, несмотря на то, что в январе динамика немного лучше, чем в декабре.

Напомним, что ВВП в 4 квартале вырос на 1,8% к 4 кварталу 2024 года.

Рост ВВП в 2025 году замедлился до +0,6% (+1,4% в 2024 году).

МВФ прогнозирует рост ВВП Мексики в 2026 году на 1,5%.

Индонезия ВВП +5,1% в 2025 году, РДМ растёт

Денежная масса в Индонезии выросла на 10% в январе к январю 2025 года. С 2022 года это всего лишь второй случай, когда денежная масса растёт двузначными темпами.

Инфляция за этот же период составила 4,8%.

Рост денежной массы (РДМ) в январе составил 6,2% к аналогичному периоду 2025 года.

Среднегодовой рост РДМ поднялся до 5% впервые за три года (с февраля 2023; см. тёмно-синюю линию на графике).

Рост ВВП в 4 квартале составил 5,4% к 4 кварталу 2024 года.

Это лучшая динамика с 2022 года.

ВВП в 2025 году вырос на 5,1% к 2024 году.

Такой же рост МВФ прогнозирует и на 2026 год.

Наблюдение: цифры роста ВВП, особенно в последние 12 лет, выглядят на удивление «ровными». За исключением пандемийного 2020 и восстановительного 2021 годов цифры словно по линейке выстроились на уровне 5% ВВП в год.

ЭКОНОМИКА РОССИИ

Прибыль предприятий в 2025 году снизилась на 7%

Прибыль предприятий* в 2025 году составила 27,1 трлн рублей. Это на 7% меньше, чем в 2024 году (28,2 трлн).

В декабре показатель прирос на 1,643 трлн рублей (голубая линия на графике).

Нас, как всегда, интересует показатель с корректировкой на инфляцию. В реальном выражении, в постоянных ценах 2021 года, прибыль в декабре составила порядка 1,1 трлн рублей.

Это плюс 24% к декабрю 2024 года и второй месяц роста подряд.

За последние 12 месяцев прибыль составила19,1 трлн рублей в постоянных ценах 2021 года.

Обратите внимание на границу 18 трлн рублей (в ценах 2021 года), это красная пунктирная линия на графике.

● До середины 2021 года прибыль выше этой границы не поднималась ни разу.

● С середины 2021 года наоборот, прибыль ни разу не опускалась ниже этой планки.

Говоря языком технического анализа, 18 трлн рублей были уровнем сопротивления до 2021 года, но стали уровнем поддержки с 2021 года.

Снижение продолжалось с апреля 2024 года, но дойдя до границы в 18 трлн, она вновь начала подниматься.

Впрочем, при нынешнем зажиме реальной денежной массы со стороны ЦБ, хороших новостей ждать не приходится.

* сальдированный финансовый результат (прибыль (убыток) до налогообложения) организаций (без субъектов малого предпринимательства, кредитных организаций, государственных (муниципальных) учреждений, некредитных финансовых организаций)

Денежная база: реальный рост около 0%

На 1 марта 2026 года широкая денежная база составила 28,9 трлн. рублей.

Это близко к историческому рекорду, установленному 1 января 2026 года.

В реальном выражении до рекордов далеко.

Рекордным уже больше года остаётся результат октября 2024 года. Стагнация реальной денежной базы продолжается уже 18 лет.

На 1 марта реальная денежная база выросла, +0,8% годовых.

После падения, продолжавшегося с конца 2024 года, реальная ДБ постепенно переходит к росту.

Обратите внимание на границу на уровне 8-10%. Среднегодовые темпы роста (синяя линия) вели себя по-разному.

• 2000-2008 — быстрый рост. В 2000-2008 годах рост находился в диапазоне от +10% до +40% годовых и редко опускался ниже отметки в 10%.
• С 2012 года — застой. С 2012 года рост находится в диапазоне от -12% до +8%. Выше отметки 8% показатель поднимался только дважды. В 2017-18 годах ЦБ накачивал ликвидностью взятые «под крыло» Промсвязьбанк, Бинбанк, Открытие и ряд других банков. В 2022-23 годах ЦБ нехотя добавлял деньги, финансируя траты правительства из ФНБ и не имел возможности их «стерилизовать» своими валютными интервенциями.

Стагнационные темпы роста реальной денежной базы ведут к застою в экономике.

Сейчас среднегодовые темпы роста реальной денежной базы в минусе (-6,8%).

Рынок легковых, перспективы марта: 99 тыс. (+24%)

По данным агентства «Автостат», регистрации легковых автомобилей на 11 неделе составили 20,4 тыс. шт.

Это на 17% больше аналогичной недели 2025 года. Рост немного замедлился, но остаётся двузначным.

Темпы опять вписываются в коридор улучшающейся динамики (пунктиры на графике). Динамика вышла в уверенный плюс.

Судя по недельным данным и по нашим расчётам, регистрации в марте составят порядка 99 тыс. шт. (96 тыс. оценка недельной давности)

Март 2026 года, по этой оценке, будет на 24% больше прошлогоднего.

Если оценка верна, то рост начался в ноябре, а январское падение было лишь временным откатом. То есть, низшей точкой нынешнего цикла падения остаётся октябрь 2025. Это особенно хорошо видно на следующем графике.

По итогам марта 12-месячные продажи (за скользящий год) составят 1,34 млн., если оценка марта верна.

1,307 млн. по итогам октября 2025 пока остаются минимумом для этого цикла. Но если движение вниз возобновится, то худший месяц цикла может смениться.

Повторим, что это предварительные оценки марта на основе статистики за первые две недели месяца.

Февраль: инфляция снизилась до 5,9% годовых

В феврале цены выросли на 0,73%.

Это выше, чем ожидалось по недельным данным. Годовая инфляция тоже оказалась выше. Вместо ожидаемых 5,77% она составила 5,91%.

Это ниже, чем в январе (6,0%), но до минимума нынешнего цикла снижения (5,6% по итогам декабря) инфляция пока не опустилась.

Тем не менее, инфляция в феврале (0,73) ниже, чем в феврале прошлого 2025 года (0,81).

На графике это отображено положением красной линии ниже оранжевой. Такое положение означает снижение годовой инфляции.

Инфляция в марте может снизиться до 5,7%

Среднесуточный рост цен с 1 по 10 марта составил 0,015%, сообщил Росстат.

Если такой темп сохранится до конца месяца, то по итогам марта инфляция снизится до 5,69% годовых (по итогам февраля 5,91%, см. сюжет выше).

Инфляция опустится ниже итогов 2025 года (5,69%). Но пока самой низкой с 2023 года остаётся показатель по итогам декабря (5,59%).

Недельный рост цен (0,11% за 9 неделю) ниже, чем в прошлом году (0,15% за 9 неделю 2025 года).

Это означает, что снижение годовой инфляции (красная линия ниже оранжевой) продолжается. А «всплеск» инфляции на 7 неделе в этом году был из-за «нестандартной» недели, на один день больше обычного из-за праздника.

В СЛЕДУЮЩЕМ ОБЗОРЕ

• Решение ЦБ по ставке;
• Реальные цены производителей;
• Другая информация.

===

Телеграм: @m2econ

Макс: https://max.ru/m2econ

Навигатор: https://dzen.ru/a/ZPyf34uBfzz9x0pr