Это макрообзор за 14 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В марте индекс деловой активности в мировой промышленности (PMI manufacturing) составил 51,3 пункта по сравнению с 51,8 в феврале.
• В феврале глобальная денежная масса составила 108 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении замедлился до 8%.
• Рост РДМ Бразилии в феврале составил 5,6% к февралю 2025 года. В 2025 году ВВП Бразилии вырос на 2,3%. Это ниже, чем ожидал МВФ (2,5%).

Экономика России

• Выпуск базовых отраслей (ВБО; это около 60% в структуре ВВП) упал в феврале, падение составило -2,4% (-3,2% в январе).
• По оценке МЭР, рост ВВП в феврале снизился на -1,5% (-2,1% в январе).
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в марте составил 48,3 пункта. Это ниже 50 пунктов, что говорит о падении активности.
• Прибыль предприятий в январе составила 2,0 трлн рублей. Это на 29% меньше, чем в январе прошлого года.
• Узкая денежная база в реальном выражении за последние 12 месяцев растёт, +5,5% (рост третий месяц подряд).

Цены на нефть резко выросли после начала иранской войны. У наблюдателей возникает вопрос — поможет ли это российской экономике, которая в начале 2026 года начала сокращаться. Короткий ответ: нет, не поможет.

Набиуллина — главный нефтяник страны

Моя первая статья в печатном издании (до этого были онлайн-публикации) называлась «Набиуллина – главный нефтяник страны». Вышла она 12 лет назад, 17 марта далёкого 2014 года в журнале «Эксперт» под названием «ЦБ – главный нефтяник страны», название изменила редакция.

Вот ссылка на копию статьи  https://senib.livejournal.com/4991.html

Суть статьи в том и заключалась, что экономический рост в России зависит не от цен на нефть, а от действий нашего ЦБ.

С тех пор ничего не изменилось. Если ЦБ проводит правильную денежно-кредитную политику, то экономика страны растёт хорошими темпами, даже если цены на нефть падают. И наоборот, если ЦБ сжимает реальную денежную массу, то экономика будет падать, даже несмотря на рост нефтяных цен.

В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

• — цены на нефть, золото;

• — курсы валют;

• — фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент в марте составили 100 долларов за баррель (+34%). Резкий рост цен произошёл из-за иранской войны.
• Американский индекс S&P 500 в марте составил 6 582 пункта (+16%). Это ниже исторического рекорда, установленного два месяца назад (6 911 пунктов).
• Японский индекс Никкей в марте составил 53,3 тыс. пунктов (+46%). Это ниже исторического рекорда, установленного месяц назад (56 946 пунктов). Напомним, что около 40 тыс. пунктов индекс находился ещё в 1989 году. И только в последние несколько месяцев он серьёзно превысил эту отметку и достиг 50 тыс. пунктов.
• Цена золота в марте составила 4 738 долларов за унцию. Это +54% к марту прошлого года. Это ниже исторического рекорда, установленного месяц назад (5 006 пунктов).

Объявление Минфина

Минфин объявил, что проведение ежемесячных операций по покупке/продаже иностранной валюты и золота на внутреннем валютном рынке приостановлено до 1 июля 2026 года (источник: Минфин https://minfin.gov.ru/ru/press-center?id_4=40260).

Разберёмся, как это может повлиять на экономику России.

Бюджетная политика против денежной

Напомним, что в целом бюджетная политика неспособна увеличить количество денег в экономике. Это под силу только Центробанку.

Если правительство тратит бюджетные деньги, то это не добавление денег в экономику. Это всего лишь возвращение в экономику тех денег, которые ранее правительство изъяло в виде налогов (вариант: получило из экономики в виде займов или платы за продажу своих активов).

Именно поэтому мы пишем мало про бюджетную политику, и очень много про денежно-кредитную.



Размер экономического пирога определяет ЦБ. Правительство только делит его.

Это макрообзор за 13 неделю 2026 года.

Мировая экономика: преобладают позитивные данные. Война в Иране пока не нашла отражение в статистике.

Экономика России: сигналы разнонаправленные. Промпроизводство падает. В том числе сильно падает производство цемента. При этом производство электроэнергии растёт, рынок легковых автомобилей тоже может вырасти в марте почти на 30%.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за март по некоторым странам (Япония, Индия, Британия, США, Еврозона) показывают рост деловой активности.
• В феврале рост РДМ США составил 2,4% к февралю 2025 года. В 2025 году ВВП США вырос на 2,2%. Это выше, чем ожидал МВФ (2,1%).
• Рост РДМ Еврозоны в феврале составил 2,1% годовых, это второй лучший темп с 2021 года. В 2025 году ВВП Еврозоны вырос на 1,4%, что совпало с оценкой МВФ.

Экономика России

• Промпроизводство в феврале упало на 0,9% к февралю 2025 года. Это второй месяц падения подряд (-0,8% в январе). Среднегодовые темпы (синяя линия на графике) достигли пика в марте 2024 года (+6,0%) и с тех пор снижаются.

Некоторые думают, что денежная масса растёт не благодаря действиям ЦБ, а благодаря действиям банковской системы.

По факту же всё наоборот. Именно ЦБ — главный источник роста денежной массы.

Разберёмся с этим на примере статистики США с 1918 года (за 108 лет).

Денежная масса и денежная база

С одной стороны, денежная масса в несколько раз больше денежной базы.

Так, по итогам февраля 2026 года денежная база составляет 5,4 трлн долларов (голубая линия на графике 1), а денежная масса 22,6 трлн долларов (синяя линия), в 4,2 раза больше.

Это, конечно же, заслуга банковской системы. И на первый взгляд кажется, что справедлив тезис о том, что денежная масса растёт благодаря банковской системе.

Но если присмотреться к графику, то становится очевидно, что денежная масса растёт ровно настолько, насколько это ей позволяет рост денежной базы.

Сразу стоит пояснить, что денежную базу банки без участия ЦБ нарастить никак не могут. Или, говоря проще, рост денежной базы находится в руках ЦБ.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В 4 квартале рост ВВП Германии составил 0,6% к 4 кварталу прошлого года (+0,2% за год). Рост РДМ составил 1,3% за год.
• В феврале рост РДМ Турции составил 6,0% к февралю 2025 года. Рост ВВП в 3 квартале составил 3,7% к 3 кварталу 2024 года. Итоги года пока неизвестны.

Экономика России

• В 4 квартале инвестиции в основной капитал упали, -5,3%. Несмотря на падение, в 2025 году был показан второй лучший результат в истории по объёму инвестиций.
• ЦБ снизил процентную ставку с 15,5 до 15% годовых. Уже который раз ЦБ повторяет одну и ту же ошибку: вместо наращивания денежной массы снижает ставку.
• Цены производителей по итогам февраля снизились: -5,2% к февралю 2025 года. Они отстают от роста потребительских цен (+5,9%). В реальном выражении цены производителей падают ещё сильнее, -10%. Это негативный сигнал, и он усиливается.
• Индикатор бизнес-климата ЦБ снизился с 3,3 пункта в ноябре до -0,1 пункта в марте. Это первое падение индикатора с 2022 года.
• Рынок легковых автомобилей, судя по недельным данным, в марте вырастет до 100 тыс. шт. (+25%). После +2,5% в феврале рост заметно ускоряется.

Это макрообзор за 11 неделю 2026 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В Китае рост реальной денежной массы составил +7,6% в феврале. Рост ВВП замедлился в 4 квартале до 4,5%.
• Рост РДМ в Японии по итогам февраля составил 0,1%, падение, продолжавшееся практически с 2022 года, возможно, завершилось. ВВП в 4 квартале вырос на 0,4% к 4 кварталу 2024 года.
• В Мексике рост РДМ замедлился с 9,4% годовых в декабре 2024 до 3,3% годовых в январе 2025. ВВП в 4 квартале вырос на 1,8% к 4 кварталу 2024 года. По итогам 2025 года ВВП Мексики вырос на 0,6%. Рост ВВП замедляется.
• В Индонезии рост РДМ в феврале составил 6,2% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 4 квартале вырос на 5,4% к 4 кварталу 2024 года.

Экономика России

• Прибыль предприятий в 2025 году составила 27,1 трлн рублей. Это на 7% меньше, чем в 2024 году (28,2 трлн).
• На 1 марта 2026 года денежная база составила 28,9 трлн. рублей. В реальном выражении денежная база выросла, +0,8% годовых. Это всего лишь второй месяц роста за два последних года.

Это макрообзор за 10 неделю 2026 года. Главная новость — автомобильный рынок России, похоже, разворачивается от падения к росту.

– легковые: в феврале уже зафиксирован рост +2,5%, в марте рост может ускориться до +20%.

– грузовые: март может стать первым месяцем роста (+7% по предварительным оценкам) после двухлетнего падения.

Оценки марта пока очень предварительные, по первой неделе месяца, но они дают основания для осторожного оптимизма.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В феврале глобальная деловая активность растёт как в промышленности, так и в экономике в целом (вместе с сектором услуг). Индексы выше 50 пунктов. PMI Manufacturing составил 51,9 пункта, PMI Composite тоже 51,9 пункта.
• В январе глобальная денежная масса составила 109 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении ускорился до 11%.
• Рост РДМ Бразилии в январе составил 7,1% к январю 2025 года. ВВП в 3 квартале вырос на 1,8% к 3 кварталу 2024 года. Итоги 4 квартала и года пока неизвестны. По оценке МВФ рост ВВП в 2025 году составил 2,5%.

Отток-приток капитала — это не про «институты и условия для бизнеса». Это про то, действует ЦБ или бездействует.

Иногда само понятие «приток-отток» капитала люди понимают с трудом или понимают неправильно. Попробуем разобраться в очень простой форме, как говорится — «на пальцах».

Сальдо СТО и изменение резервов Центробанком

Для этого нам будет достаточно одного графика. На нём нанесены всего две линии.

Красной линией показан счёт текущих операций. Грубо — это то, что страна заработала в ходе внешней торговли товарами и услугами (сальдо).

Зелёной линией показан прирост золотовалютных резервов.

В обоих случаях приведены данные за «скользящий год» — за последние 4 квартала.

Когда возникает отток капитала

Если страна заработала «на внешнем рынке» 50 млрд. долларов, а золотовалютные резервы пополнились на меньшую сумму (см. 1 кв. 2001 года), то разница превращается в отток капитала.

На графике отток заштрихован красным цветом.

Отток из-за валютных интервенций ЦБ