Это обзор за 50-ю неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Денежная масса крупнейших стран: Китай лидирует с 2011 года.
• Предварительные индексы PMI: ситуация в Европе и Австралии ухудшается.
• Китай: реальная денежная масса (РДМ) по итогам ноября выросла на 7,1% к ноябрю прошлого года. По итогам 3 квартала рост ВВП Китая составил 4,6%.
• В Аргентине инфляция по итогам ноября составила 166%. Одна из причин высокой инфляции – низкая (32%) ставка ЦБ Аргентины. Реальная денежная масса сжимается. ВВП Аргентины во 2 квартале 2024 года упал на 1,7%.

Экономика России

• Сальдо торгового баланса России в ноябре составило 6,3 млрд. долларов. Падение к ноябрю прошлого года составило 34%. 12-месячное сальдо стабилизируется на уровне 120-140 млрд.
• Денежная база (широкая) на 1 октября составила 28,2 трлн. рублей. В реальном выражении она растёт стагнационными темпами уже 16 лет.
• Денежные переменные на 1 декабря представлены в нашей традиционной инфографике.

Обзор за 49-ю неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Еврозона: номинальная денежная масса по итогам октября выросла на 2,6%. Второй месяц, с сентября, она растёт быстрее цен. Сжатие РДМ, продолжавшееся с февраля 2022 года, закончилось.
• Турция: рост денежного агрегата М2 в номинальном выражении в октябре замедлился до 31,7%. Поэтому, несмотря на снижение инфляции до 47,1%, в реальном выражении денежная масса упала на 11% по сравнению с прошлым годом. РДМ падает уже 10-й месяц подряд. Это может привести к падению ВВП Турции в течение ближайших кварталов

Экономика России

• Денежный светофор сейчас показывает жёлтый (= стагнация). Однако динамика реальной денежной массы несколько лучше, чем мы ожидали в начале года.
• Узкая денежная база в реальном выражении сжимается, — 7,5% годовых по итогам ноября.
• Судя по недельным данным, в декабре рынок легковых может составить 118 тысячи штук (-1%). Оценка итогов 2024 года сохраняется вблизи 1,56 млн.
• Инфляция по итогам декабря неожиданно может составить 10,4% годовых.

В экспресс-обзорах мы публикуем информацию за прошедший месяц, которая становится доступной в первые дни следующего месяца.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В ноябре падение деловой активность в промышленности закончилось, но рост не начался. Индекс на границе, 50 пунктов.
• Рост деловой активности в целом по мировой экономике (промышленность+услуги) продолжается 22-й месяц подряд, с февраля 2023 года, благодаря росту в секторе услуг.

Экономика России

• Рост реальной денежной массы на 1 декабря ускорился до +10,3% (против 10,1% месяцем ранее).
• Деловая активность в промышленности: индекс PMI вырос в ноябре до 51,3 пунктов.
• PMI в секторе услуг (53,2) находится выше 50 пунктов уже пятый месяц подряд. Это значит, что рост деловой активности в секторе услуг возобновился, как мы и ожидали, и продолжается сейчас.
• Композитный индекс (промышленность + услуги) тоже находится выше 50 пунктов (= растёт деловая активность в экономике в целом).
• Рынок легковых автомобилей вырос на 11% к ноябрю прошлого года до 122 тыс. штук. Текущий тренд ведёт к 1,58 млн. по итогам года.

Это обзор за 48 неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Китай: реальная денежная масса (РДМ) по итогам сентября выросла на 7,1% к октябрю прошлого года. По итогам 3 квартала рост ВВП Китая составил 4,6%.
• США: Денежная масса в США по итогам октября выросла на 3,1%. Сжатие реальной денежной массы (РДМ), продолжавшееся 29 месяцев закончилось. ВВП США в 3 квартале немного замедлил рост, до 2,5%.

Экономика России

• Судя по недельным данным, в ноябре рынок легковых автомобилей может составить 115 тысяч штук (+5%). Оценка итогов 2024 года сохраняется вблизи 1,56 млн.
• В третьем квартале инвестиции в основной капитал выросли в реальном выражении на 5,1%.
• Производство электроэнергии в октябре выросло на 1,6%. Объём производства за 12-месяцев (скользящий год) установил очередной исторический рекорд.
• Промпроизводство (это около 30% ВВП) в октябре выросло на 4,8%. Промпроизводство за последние 12 месяцев (скользящий год) установило новый исторический рекорд.

Последние 11 лет рубль колбасит не по-детски.

Даже простой взгляд на график курса рубля показывает:

• В 1999-2008 годах колебания были небольшими;
• В 2008-2014 годах они стали заметнее;
• С 2014 года рубль колбасит не по-детски.

Но это «на глазок». Попробуем эти отклонения оцифровать. Для этого возьмём период с апреля 1999 года (это был первый месяц укрепления рубля после его грандиозного ослабления, начавшегося ещё в 1998 году).

Выделяются три периода, в которых колебания курса рубля различались по размаху.

Это обзор за 47 неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Денежная масса крупнейших стран: Китай лидирует с 2011 года.
• Мировая денежная масса в реальном выражении пока ниже, чем на пике в 2021 году. Но сейчас её рост возобновился и близок новый рекорд.
• Предварительные индексы PMI: ситуация в Европе, Австралии и Японии ухудшается.
• Япония: реальная денежная масса сжимается с 2022 года небольшими темпами. ВВП в третьем квартале 2024 года вырос на 0,3%.
• Украина: инфляция по итогам октября ускорилась до 9,7% годовых. Номинальные темпы роста денежной массы снизились до 17%. РДМ растёт 19-й месяц подряд, но с марта 2024 года рост непрерывно замедляется.

Экономика России

• Денежная масса в России мала на фоне крупнейших стран/регионов. За последние 16 лет она с трудом удвоилась, в то время как в 1999-2008 на удвоение уходило всего 2 года.
• В ноябре индикатор бизнес-климата Банк России составил 1,3 пункта: на этот раз индикатор уже не лучший за десятилетие, но в тройку лучших входит.

Это макрообзор за 46 неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В Аргентине инфляция по итогам октября составила 193%. Одна из причин высокой инфляции – низкая (35%) ставка ЦБ Аргентины. Реальная денежная масса сжимается. ВВП Аргентины в 1 квартале 2024 года упал на 5,1%.

Экономика России

• Росстат выдал оценку динамики ВВП в 3 квартале 2024 года: +3,1%. За первые девять месяцев рост составил 4,1%.
• Сальдо торгового баланса России в октябре составило 11,8 млрд. долларов. Рост к октябрю прошлого года составил 8%. 12-месячное сальдо стабилизируется на уровне 130-140 млрд.
• Денежная база (широкая) на 1 октября составила 28,2 трлн. рублей. В реальном выражении она растёт стагнационными темпами уже 16 лет
• Денежные переменные на 1 ноября представлены в нашей традиционной инфографике.
• Судя по недельным данным, в ноябре рынок легковых может составить 131,4 тысяч штук. Оценка итогов 2024 года сохраняется на уровне 1,6 млн.
• Инфляция по итогам октября составила 8,54%, а в ноябре может вырасти впервые с июля и составить 8,57%.

Не часто людям удаётся простыми словами выразить многое. Здесь удалось:

Жан-Филипп Платто: Давайте взглянем на изучение институтов и институциональную экономику в исторической перспективе. Когда экономисты после Второй мировой войны задумались о том, что определяет долговременный экономический рост и развитие, основное внимание было сосредоточено на производственных функциях, т. е. на труде и капитале. Капитал включал не только физический, но и человеческий капитал, что, по существу, означает образование и здоровье. Но такой подход не мог полностью объяснить различия в темпах экономического роста между странами. И очень скоро появилась идея, что не менее важен и технический прогресс, и тут появилась модель Солоу (показывает, как на выпуск влияет изменение рабочей силы, капитала и технологий. – Ред.). Она оставалась влиятельной несколько десятилетий, но в конце концов и ее признали несовершенной.

Стало понятно, что приписывать техническому прогрессу всю разницу в темпах роста, весь тот остаток, который не мог быть объяснен различиями в капитале и труде, – это чрезмерное упрощение, уловка своего рода.

Это обзор за 45 неделю 2024 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Турция: рост денежного агрегата М2 в номинальном выражении в сентябре замедлился до 33,4%. Поэтому, несмотря на снижение инфляции до 49%, в реальном выражении денежная масса упала на 11% по сравнению с прошлым годом. РДМ падает уже 9-й месяц подряд. Это может привести к падению ВВП Турции в течение ближайших кварталов

Экономика России

• Денежный светофор сейчас показывает жёлтый (= стагнация). Однако динамика реальной денежной массы несколько лучше, чем мы ожидали в начале года.
• Узкая денежная база в реальном выражении сжимается, — 8,6% годовых по итогам октября.
• Судя по недельным данным, в ноябре рынок легковых может составить 140 тысяч штук. Оценка итогов 2024 года сохраняется на уровне выше 1,6 млн.
• Инфляция по итогам ноября может снизится до 8,2% годовых.

МИРОВАЯ ЭКОНОМИКА

Турция: РДМ продолжает сжиматься

Рост денежного агрегаты М2 в номинальном выражении в сентябре составил 33,4%. Денежная масса растёт медленнее цен, которые выросли на 48,6%.

25 октября 2024 года ЦБ повысил ключевую ставку с 19 до 21%.

Мы оцениваем повышение ставки как правильный (и даже несколько запоздалый) шаг.

Однако у многих людей к такой оценке возникают вопросы.

Вопросы

Попробуем эти вопросы сформулировать:

1. Разве высокие ставки не подавляют экономический рост?
2. Разве высокие ставки не затрудняют получение кредитов предприятиями?
3. Разве высокие ставки не ограничивают инвестиции?
4. Разве высокие ставки не ухудшают финансовые результаты компаний, особенно государственных и/или работающих с ГОЗ?

Далее разберём эти вопросы по порядку.

Оглавление

Вопросы:

1. Высокие ставки и рост ВВП

2. Высокие ставки и возможности получения кредитов предприятиями

3. Высокие ставки и инвестиции

4. Высокие ставки и финансовый результат предприятий

Резюме

1. Высокие ставки и рост ВВП

Начнём с первого вопроса: не подавляют ли высокие ставки экономический рост? Ответ – не подавляют.

В таблице приведены цифры.

Таблица 1.