Уже известны первые оценки ВВП за 3 квартала 2025 года. Изменился прогноз ЦБ по инфляции и денежной массе до 2027 года и появился прогноз на 2028 год.

Значит, настало время обновить прогноз ВВП на 2026-2028 годы.

Прогноз кратко

Сначала итоги:

Ожидаемый рост ВВП в 2025 году: 1,1%.

Прогноз роста ВВП:

• 2026 год: +0,9%;
• 2027 год: +1,2%;
• 2028 год: +1,5%.

Подробности далее.

2025 год

Наш предыдущий прогноз (см. https://dzen.ru/a/aEqrpd7WoVOH_7UG) предусматривал три сценария динамики ВВП.

График 1. Сценарии прогноза от июня 2025

Источник: dzen.ru/a/aEqrpd7WoVOH_7UG, график 10.

После выхода данных за 2 и 3 кварталы 2025 года (обозначены на графике ниже) стало очевидно, что реализуется пессимистичный сценарий.

График 2. ВВП: сценарии и факт

Это макрообзор за 51 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за декабрь по некоторым странам (Еврозона, Британия, Австралия, Индия) показывают рост деловой активности.
• В Китае рост реальной денежной массы замедлился до +8% в ноябре. Рост ВВП также замедлился, в 3 квартале он составил 4,8%. Итоги 2025 года будут выше прогноза МВФ (4,8%).
• РДМ Японии продолжает сжиматься, падение составило 1,1% в ноябре. Рост ВВП в 3 квартале составил 1,1%.

Экономика России

• ЦБ снизил процентную ставку с 16,5 до 16% годовых.
• Цены производителей по итогам ноября снизились: -1,1% к ноябрю 2024 года. Они отстают от роста потребительских цен (+6,6%). В реальном выражении цены производителей падают ещё сильнее (негатив).
• По данным ЦБ индикатор бизнес-климата подрос до 2,7 в декабре и остаётся в зоне роста (выше нулевой отметки).
• ЗВР третий месяц находятся выше 700 млрд. и установили новый исторический рекорд.
• Рынок легковых автомобилей, судя данным 51 недели, в декабре составит 128 тыс. (+4%). Итоги 2025 года будут порядка 1,32 млн. (-16%).

Это макрообзор за 50 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В октябре глобальная денежная масса составила 104,7 трлн в долларовом эквиваленте. Рост в реальном выражении составляет 5%.
• В октябре реальная денежная масса Британии выросла, +0,3% к октябрю 2024 года. В 3 кв. ВВП вырос на 1,3% к третьему кв. 2024 года.
• В Индонезии рост РДМ в октябре составил 4,7% к аналогичному периоду 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 5,0% к 3 кварталу 2024 года.

Экономика России

• ВВП в 3 квартале вырос на 0,6% к 3 кв. 2024 года по второй оценке Росстата. Рост в 4 квартале и в целом за 2025 год может превысить 1%.
• В 3 квартале инвестиции в основной капитал резко упали до -3,1%. Несмотря на падение в 3 квартале, по итогам 2025 года инвестиции всё-таки установят новый исторический рекорд.
• Денежная база на 1 декабря сокращается, причём как в номинальном (-1,2%), так и в реальном выражении (-7,3%).
• Падение денежной базы ведёт к росту денежных мультипликаторов, что отражено в нашей ежемесячной инфографике.

Это макрообзор за 49 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• В ноябре индекс деловой активности в мировой обрабатывающей промышленности (PMI manufacturing) составил 50,5 пунктов по сравнению с 50,9 в октябре. Выше 50 пунктов = рост деловой активности.
• В октябре рост РДМ Турции составил 4,2% к октябрю 2024 года. ВВП в 3 квартале замедлился до 3,7% к 3 кварталу 2024 года.
• В Мексике за октябрь РДМ выросла на 3,1% к октябрю прошлого года. ВВП в 3 квартале упал на 0,1% к 3 кварталу 2024 года.

Экономика России

• Денежная база в узком определении на 1 декабря установила исторический рекорд (19,1 трлн рублей). В реальном же выражении, с учётом инфляции, она продолжает сжиматься: -2% годовых.
• Индекс PMI в обрабатывающей промышленности в ноябре составил 48,3 пункта. Это ниже 50 пунктов, что говорит о падении активности.
• Денежная масса М2 на 1 декабря составила 124,9 трлн. рублей. Это исторический максимум. Рост замедлился с 13% годовых (на 1 ноября) до 12,5% годовых. Реальный рост (рост РДМ) +5%, соответствует стагнации.

В традиционной сводке мы приводим итоги прошедшего месяца по следующим биржевым индикаторам:

— цены на нефть, золото;

— курсы валют;

— фондовые индексы.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Цены на нефть сорта Брент составили 64 доллара за баррель (-13%). Фаза снижения нефтяных цен продолжается с 2022 года.
• Американский индекс S&P 500 в ноябре составил 6 752 пункта (+14%). Это чуть ниже, чем исторический рекорд, установленный месяц назад (6771).
• Японский индекс Никкей в ноябре составил 50,1 тыс. пунктов (+29,6%). Это очередной исторический рекорд. Напомним, что около 40 тыс. пунктов индекс был ещё в 1989 году. И только в последние несколько месяцев он серьёзно превысил эту отметку и достиг 50 тыс. пунктов.
• Цена золота в ноябре составила 4 167 долларов за унцию. Это +56% к ноябрю прошлого года и новый исторический рекорд.

Экономика России

• Курс рубля. В ноябре курс usd/rub составил 78,8 рубля за доллар. Последние полгода курс находится в диапазоне 79-83 руб. за доллар.

Это макрообзор за 48 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Реальная денежная масса (РДМ) в США в октябре выросла на 1,5% к октябрю 2024 года. Рост ВВП замедляется. По прогнозу МВФ он составит 2,0% по итогам 2025 года.
• В октябре рост реальной денежной массы Индонезии составил 4,7% к октябрю 2024 года. В 3 квартале рост ВВП составил 5,0% к 3 кварталу прошлого года.

Экономика России

• Рост денежной массы продолжается при сжимающейся денежной базе за счёт роста рисков банковской системы. Это отражается в статистике как рост денежного и банковского мультипликаторов.
• Прибыль предприятий в сентябре составила 1,6 трлн рублей. Показатель сохраняется на достаточно высоком уровне.
• Промпроизводство растет, в октябре рост составил 3,1% к аналогичному периоду прошлого года. По сравнению с ростом на 0,3-0,7% в последние три месяца, это серьёзное ускорение.
• Рынок легковых автомобилей, судя данным 48 недели, в ноябре составит 126 тыс. (+4%). Это будет первый месяц роста после 9 месяцев падения. Итоги 2025 года будут выше 1,3 млн.

Это макрообзор за 47 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Предварительные индексы PMI за ноябрь по некоторым странам (Еврозона, Британия, Австралия, Индия) показывают рост деловой активности.
• В Китае рост реальной денежной массы замедлился до +8% в октябре. Рост ВВП также замедлился, в 3 квартале он составил 4,8%. Итоги 2025 года будут выше прогноза МВФ (4,8%).
• РДМ Японии продолжает сжиматься, падение составило 1,3% в октябре. Рост ВВП в 3 квартале составил 1,1%.
• Рост реальной денежной массы в сентябре в Польше составил 7,9%
• к сентябрю 2024 года. ВВП в 3 квартале вырос на 3,7% к аналогичному периоду прошлого года.

Экономика России

• Цены производителей по итогам октября выросли: +0,7% к октябрю 2024 года. Они отстают от роста потребительских цен (+7,7%). В реальном выражении цены производителей падают (негатив).
• По данным ЦБ индикатор бизнес-климата подрос до 3,4 в ноябре
• и остаётся в зоне роста (выше нулевой отметки).
• Рынок легковых автомобилей, судя данным 47 недели, в ноябре составит 125 тыс. (+3%). Это будет первый месяц роста после 9 месяцев падения. Итоги 2025 года, вероятно, будут выше 1,3 млн.

Это макрообзор за 46 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Глобальная денежная масса растёт. По итогам сентября установлен исторический рекорд как в номинальном, так и в реальном выражении.
• В Бразилии растут и реальная денежная масса (РДМ), и ВВП.
• В Британии РДМ растёт чисто символически (+0,1% за год). ВВП растёт темпом +1,3%.

Экономика России

• ВВП в 3 квартале вырос на 0,6% к 3 кв. 2024 года по первой оценке Росстата.
• Прогноз правительства предполагает рост в 2025 году на 1%. С учётом роста на 0,9% в сентябре, это реалистично.
• Денежная база на 1 ноября показывает падение как в номинальном (-5%), так и в реальном выражении (-12%).
• ЦБ оценивает денежную массу на 1 ноября в 123,2 трлн рублей.
• Это исторический рекорд. Рост РДМ 5%. Для уверенного роста экономики на 4-5% и более нужен рост РДМ на 20% и выше.
• Денежный светофор: ЦБ держит жёлтый, ближе к красному.
• ЗВР второй месяц находятся выше 700 млрд. и установили новый исторический рекорд.
• Рынок легковых автомобилей, судя данным 46 недели, в ноябре составит 127 тыс. (+4%). Это будет первый месяц роста после 9 месяцев падения. Итоги 2025 года, вероятно, будут выше 1,3 млн.

Мировая денежная масса ставит рекорды как в номинальном, так и в реальном выражении.

Номинальная денежная масса

Просуммируем крупнейшие денежные массы (Китай, США, Еврозона, Япония, Британия), добавив к ним ещё несколько стран, информация по которым легко доступна (Россия, Бразилия, Мексика, Турция, ЮАР, Аргентина, Украина). Мы получим порядка 90% мировой денежной массы. Это близкий аналог мировой денежной массы.

В дальнейшем, для краткости, будем этот показатель называть “мировой денежной массой” или “глобальной денежной массой”.

В сентябре глобальная денежная масса составила 105 трлн в долларовом эквиваленте.

Это новый исторический рекорд.

Мировая инфляция

Чтобы посчитать реальную (не номинальную) динамику, мы также считаем мировую инфляцию по своей методике. В августе она составила 1,2% годовых.

Это макрообзор за 45 неделю 2025 года.

ДАЙДЖЕСТ

Мировая экономика

• Глобальная деловая активность растёт благодаря сектору услуг.
• ВВП Германии в 3 квартале вырос на 0,3%. В первом и втором квартале наблюдался нулевой рост. Экономика Германии стагнирует, сейчас она на том же уровне, что и шесть лет назад, в 2019 году.

Экономика России

• ДБ в узком определении на 1 ноября установила исторический рекорд (19 трлн рублей). В реальном же выражении, с учётом инфляции, она продолжает сжиматься: -4% к 1 ноября прошлого года.
• Перевозки грузов в октябре выросли на символические 0,1% к октябрю прошлого года. Это первый рост после 24 месяцев падения подряд.
• Октябрь на рынке легковых автомобилей стал вторым лучшим месяцем за последние 3 года. Падение в годовом выражении замедлилось до -3%.
• Рынок легковых автомобилей в ноябре,, судя данным 45 недели, составит около 132 тыс. Если так, то ноябрь станет первым месяцем роста (+3%) после девяти месяцев падения подряд.
• Инфляция после роста с 8,0% в сентябре до 8,1% в октябре, годовая инфляция в ноябре вновь пошла на снижение. Судя по первым недельным данным, она может снизиться до 7,0% годовых по итогам ноября.