На Петербургском международном экономическом форуме снова разгорелась дискуссия о будущем денежно-кредитной политики в России. Герман Греф заявил, что уже к концу текущего года ключевая ставка может опуститься до 15–16% годовых, тогда как Банк России сохраняет более сдержанный тон и продолжает удерживать ставку на уровне 20%. Эта разница в подходах — не просто теоретическая полемика. Для инвестора это сигнал о возможных изменениях в доходности активов, спросе на кредиты и динамике фондового рынка.

📉 Ставка 20% — экономика душится
Реальная ставка по RUONIA — около 10% в плюс к инфляции. Это абсурдно высоко. Бизнес режет инвестиции, спрос на кредиты падает, стройка и промышленность тормозят. Это уже видно в отчётах — не надо ждать конца года, чтобы признать очевидное.

💰 Денежная масса растёт медленно — жёсткость не оправдана
Темп роста М2 — около 15% годовых. Это умеренный уровень, не требующий сверхжёсткой политики. Если эмиссионное давление невысокое — держать ставку на 20% просто вредно. Банк России боится разгона инфляции, но рискует задушить экономику раньше.

( Читать дальше )

В ближайшие недели инфляция в США даст сюрприз вверх. Китай уже выдал CPI выше ожиданий, а исторически американский индекс движется синхронно. Сейчас рынок почти не закладывает этот сценарий, но вероятность — 100%, если смотреть на поведение за последние месяцы. Ставлю на то, что ИПЦ США пойдёт в том же направлении, и это станет триггером для переоценки ожиданий по ставкам.

Фрахт уже растёт, ставки на перевозки поднимаются, а это всегда первый звоночек. Плюс цены на сырьё и компоненты тоже лезут вверх — инфляционное давление возвращается через импорт и производство. Всё это закладывает фундамент под инфляционное лето, и рынок пока спит.

Трамп, судя по всему, готов дожимать сделку с Китаем — ему нужна политическая победа. А если пойдет компромисс по тарифам, это дополнительно откроет вентиль на товарные потоки. Ликвидность при этом остаётся высокой, её продолжают игнорировать. Именно она даст топливо рынку даже на фоне роста инфляции. Ожидаю, что на этом фоне активы чувствительные к циклу — сырьё, логистика, отдельные акции — снова выстрелят.

( Читать дальше )

Всё больше избирателей требуют объявить импичмент Трампу, в X обвиняя его в предательстве предвыборных обещаний — ровно так же, как ранее разочаровались в Зеленском, который обещал мир, но стал символом войны. Люди видят, что политики приходят к власти с одной риторикой, а потом быстро сливаются в систему, забывая про интересы тех, кто за них голосовал.

Трамп типичный барыга. Всё через призму выгоды, влияния, бренда. Он не идеолог, он дилер на политическом базаре: где выгоднее — туда и шаг. Построил свою карьеру на шоу, громких обещаниях, «договорняках» и умении играть на эмоциях.

Мемкоины от имени Трампа или Мелании — это не про технологии или криптовалютную философию. Это чистый грязный маркетинг в духе: «лови волну хайпа, срубим бабла на фанатах и хомяках». Так что если по чесноку — это не крипта ради децентрализации. Это мемы + культ личности + бабки. И Трамп как барыга это прекрасно понимает.

Америка как корпорация, народ как акционеры, а президент как СЕО, который думает не о справедливости, а о «сделках». В 2016-м это зашло: «я не политик, я решаю». Но в итоге — типичная история: много шума, мало системных результатов, куча конфликтов и постоянная игра на раздоре.

( Читать дальше )

«Без меня Трамп проиграл бы выборы… Какая неблагодарность», — написал Маск в соцсети X.

Илон реально влияет на повестку — через X (Twitter), медиа, обострение тем типа миграции, вакцинации, свободы слова и т.д. Он стал голосом определённой части электората — тех, кто чувствует, что их «давят сверху». И если часть этих людей поверила в Трампа именно через Маска — то да, он добавил ему очков.

Теперь, когда Трамп не выказал благодарности или проигнорил интересы Маска (или не дал преференций Tesla/SpaceX), Маск кидает в инфополе свои уколы

Коломойский → Зеленский:
Там та же логика: олигарх вытащил шоу-мэна, дал ему платформу, помог с кэшом и медиа — а потом оказался с уголовкой.

🔺Это всё про политическую токсичную зависимость. Пока ты полезен — тебя держат. Перестал быть нужным — слили. А Маск, с его характером, явно не любит быть «в тени». Так что в этом сезоне X у нас новая драма.

🤡🤡🤡Трамп оказывается сучёный поц.



Акции Tesla упали на фоне разногласий Илона Маска с Дональдом Трампом.

( Читать дальше )

Мир входит в фазу, когда геополитика снова становится ключевым драйвером для рынков. События последних недель — от массированных украинских ударов по объектам вглубь России до обострений в Ормузском проливе — сигнализируют инвесторам: эра «только макро и ставки» заканчивается, уступая место старому доброму геополитическому риску. Инвесторы, проспавшие первую волну после 2022 года, сейчас начинают заново пересматривать защитные и стратегические активы: нефть, оборонный сектор, металлы и золото возвращаются в моду как инструменты хеджирования нестабильности.

Украина усиливает стратегическое давление, но фронт стоит

Недавние украинские удары по стратегическим авиабазам, транспортной инфраструктуре и даже попытка перехвата президентского борта Путина стали мощной демонстрацией возможностей и смелости ВСУ. Однако с военной точки зрения эти атаки пока не приносят ощутимого тактического эффекта — фронт на востоке остаётся стабильным, и Россия удерживает инициативу. Более 600 тысяч российских солдат остаются на оккупированной территории, и всё указывает на то, что летняя фаза конфликта будет крайне тяжёлой для Украины. Это усиливает восприятие затяжного конфликта, в котором Украина вынуждена играть в «медиавойну», пока Россия методично давит в поле.

( Читать дальше )

Проблема с этим отчетом — в несостыковке между сильной операционной динамикой и снижением прибыли, что подрывает уверенность инвесторов в качестве роста.

Прибыль просела на 16% — и это несмотря на рост премий на +22,6%. Формально объясняется “бумажным” убытком из-за переоценки валютных активов, но на рынке обычно такие убытки игнорировать не спешат, потому что они отражают волатильность и риски в структуре активов.

ROE в 31,1% — хорошо, но важно, насколько это устойчиво. Если чистая прибыль будет и дальше зависеть от валютных переоценок и нестабильных факторов, то рынок закладывает скидку к оценке (дисконт за волатильность).

Мощный рост в накопительном страховании жизни (+116%) — это плюс, но этот сегмент не всегда самый маржинальный и может быть цикличен. Если клиенты начнут снимать деньги или поменяются регуляторные правила, этот драйвер быстро сдуется.

Инвестпортфель вырос, доля облигаций и акций увеличилась — при снижении ставки это сыграет в плюс, но пока это просто потенциальный триггер. Бумага торгуется дёшево — P/E 4,5x, P/BV 1x, и дивиденд может составить 6,4 руб. на акцию, но финальное решение не принято, и рынок это уже учёл.

( Читать дальше )

На бумаге всё красиво: 49% доходности, крутые дивиденды, бурный рост комиссионки и амбициозный байбэк. Но если копнуть глубже, становится ясно: у бизнеса Т-Технологий появились трещины. Чистая процентная маржа падает второй квартал подряд, уже -0,4 п.п. кв/кв, а это сердце банковской модели. Средства клиентов снизились на 7,5%, причем ушли именно физики — самые «лояльные» деньги. А просрочка по кредитам поползла вверх до 6,3%. Это уже сигнал, что внутри кредитного портфеля что-то горит. Плюс, весь рост прибыли в основном на фоне интеграции Росбанка и комиссионных, но не за счет ключевого бизнеса.

А теперь — вишенка: цель снизили. Да, немного, с 4500 до 4400 ₽, но снижение цели в отчете с позитивным тоном — это классика «прикрытия задницы». Рынок не тупой, он это считывает. Причина — рост безрисковой ставки, и это тоже красный флаг: если ставка безрисковая растёт, значит рисковый премиум сжался — и это снижает привлекательность.

( Читать дальше )

На первый взгляд — печаль, особенно для тех, кто сидел в акциях ради дивидендной доходности. Но важно смотреть дальше: рынок уже давно принял реальность «нулевых дивов», так что шоков здесь не будет. Ключевой вопрос — не сколько платят сейчас, а смогут ли вообще начать снова. И тут есть подвижки: отмена доп. НДПИ и снижение капзатрат открывают дорогу к нормальному свободному денежному потоку. Добавь сюда консолидацию «Сахалина», которая может подбросить выручку, и ты получаешь более устойчивую операционку — то, чего от «Газпрома» не хватало весь 2022–2023 год.

Да, экспорт пока не блещет, но он уже у дна. Китайское направление будет постепенно наращиваться, а внутри России идёт агрессивная индексация цен на газ, что стабилизирует доходы. С учётом низкой базы и того, что «Газпром» сейчас торгуется по мультипликаторам, характерным для чуть ли не банкрота, даже небольшой сдвиг в плюс по FCF может дать сильный апсайд на горизонте 1–2 лет.

Вывод по-простому: акция уже пережила шок от потери Европы и дивов, но в ней остался жир — в инфраструктуре, лицензиях, внутреннем рынке и новых азиатских маршрутах. Если ты не ждал завтра фейерверка, а смотришь в сторону 2026+, то потенциал роста сохраняется. Но ставка здесь — не на доход, а на переоценку при стабилизации бизнеса.

( Читать дальше )

До недавнего времени казалось, что крепкий рубль — это либо результат высокой цены на нефть, либо что-то временное, связанное с внешней политикой. Но курс продолжает оставаться сильным, инфляция заметно замедлилась, и разговоров о необходимости срочной девальвации практически не слышно. В какой-то момент стало очевидно: это не случайность, а часть управляемой стратегии. Судя по всему, Центробанк использует крепкий рубль как инструмент сдерживания инфляции.

Если посмотреть внимательнее, логика становится понятной. Сильный курс рубля действительно оказывает сдерживающее влияние на рост цен. Импорт становится дешевле, и это помогает снизить общее ценовое давление. Это особенно важно в ситуации, когда ключевая ставка уже и так на высоком уровне, и Центробанк не хочет поднимать её до экстремальных значений вроде 23%. Курс рубля в этой ситуации играет роль дополнительного барьера для инфляции.

Что касается бюджета, то здесь тоже есть интересный момент. Цены на нефть снижаются, и это приводит к недополучению доходов.

( Читать дальше )

ЗОЛОТО...

… намек для тех кто ищет совпадения!

Короче, суть в том, что администрация Трампа мутит тему с ослаблением доллара через так называемое «Соглашение Мар-а-Лаго». План был в том, чтобы надавить на союзников — типа «ребята, держите доллар слабым и покупайте наши трежерис (облигации), а мы вас прикроем. То есть безопасность в обмен на финансовые уступки. Но фишка в том, что всё начинает идти не по плану: доллар проседает, а доходность по облигациям тоже идёт не туда. Иностранцы всё меньше хотят в это играть.

Если так пойдёт и дальше, то ФРС придётся снова включить печатный станок и выкупать трежерис самостоятельно. И тогда доллар получит не один удар, а сразу два: ослабление из-за снижения спроса + инфляционное давление от новых вливаний. И то, что должно было быть вроде как умной стратегией, может обернуться полным крахом всей долларовой системы и Золото сейчас самый главный индикатор.

В будущем это действительно может подтолкнуть к перестройке всей мировой финансовой системы, в которой доллар не будет играть главную роль. Так что сейчас это уже не «умный ход», а почти открытая брешь в корабле.

( Читать дальше )