комментарии Global Invest Fund на форуме

😱📉 Финансовый апокалипсис настал?

После пятничного падения рынок решил окончательно добить инвесторов и продолжил свое снижение. Оно может продолжиться 8 недель подряд, если и эта неделя будет закрыта в минус.

☝️Стоит отметить, что падения 8 недель подряд было только в 2008 году, тогда было 10 недель подряд. Глубина падения на данный момент составляет 27%.

С одной стороны, в 2020 и 2022 годах падение было сильнее. Однако с другой — пик длился всего 1–2 дня, после чего рынок почти сразу отыгрывал значительную часть потерь. Так что, если рассмотреть с этой точки зрения, то коррекции сопоставимы с текущей. Только сейчас нет таких экстремальных условий.

⁉️ До 2500 пунктов индексу МосБиржи осталось чуть больше 2%. Чем так важен этот уровень?

Если посмотреть на график, то после февраля 2022 года ниже мы были только в двух случаях:
— летом 2022 года, когда компании массово отказывались от дивидендов и публикации отчетов;
— и в сентябре, когда была объявлена мобилизация.

🏠 Операционная эффективность Самолета против процентных расходов.

Отмена льготной ипотеки сказалась на девелоперах. Текущая коррекция также внесла свою лепту. Отчет за первое полугодие поможет решить: настало время бежать из бумаги или, наоборот, увеличивать позиции?

🆙 Главные цифры из отчета (г/г)

🔹Выручка выросла на 70% — до 171 млрд руб. Основа роста — реализация недвижимости по договорам долевого участия и общее увеличение объемов реализации недвижимости на 42%.

🔹Себестоимость выросла на 64% — до 109 млрд руб. Повлиял рост заработной платы и расходов на строительные материалы. Расходы на рекламу выросли практически в два раза и составили 5,3 млрд руб.

🔹EBITDA прибавила 62% и составила 42,5 млрд руб. При этом ее рентабельность — 25%.

🔹Процентные расходы выросли в 1,5 раза — до 39,4 млрд руб. Основной вклад внесли процентные расходы по долговым обязательствам и эффект экономии по эскроу-счетам. При этом деньги на таких счетах составили 364,2 млрд руб.

🚂 Куда падают акции Глобалтранса?

Сегодня компания показала сильный отчет за первое полугодие. Главный драйвер роста акций — возможные дивиденды. Только теперь их не будет. Что произошло?

📊 Сначала внимательнее изучим отчет компании (г/г).

🟠 Выручка прибавила 6% и составила 55 млрд руб. При этом себестоимость осталась на уровне первого полугодия 2023 года.

🟠 Скорректированная EBITDA выросла на 9% — до 27,7 млрд руб. Видим отражение эффективности контроля расходов.

🟠 Компанию не просто так называют «кэш-машиной». Деньги на депозитах принесли 4 млрд руб. (годом ранее только 0,5 млрд руб.). В то же время расходы на проценты сократились на 62,5% — 0,8 млрд руб.

🟠 Чистая прибыль на акционеров снизилась на 4% и составила 20,1 млрд руб. Однако стоит учитывать, что в прошлом году на прибыль повлиял разовый фактор — продажа «дочки» за 3,4 млрд руб.

🟠 Денежные средства на счетах выросли до 60,5 млрд руб. При этом капитализация компании составила 82 млрд руб.

⛽️ Газпром — покупают ли российский газ?

Газовый тяжеловес представил отчетность по первому полугодию. Ну что же, оценим финансовое здоровье и посмотрим на шансы выплаты дивов.

🔹Выручка выросла на 24% — до 5,1 трлн руб. Помощь оказал рост продаж сырой нефти на 40% — до 2,5 трлн руб.
🔹Себестоимость растет сопоставимыми темпами на 24% — до 4 трлн руб. Сказывается рост налогов на 38% — до 1,9 трлн руб.
🔹Нетто финансовые доходы минус финансовые расходы выросли с убытка в 560 млрд руб. в 2023 до дохода в 212 млрд в 2024 году. Плюс Газпром заработал 311 млрд руб. на курсовых разницах и 177 млрд руб. на процентах.
🔹В итоговом счете получаем рост чистой прибыли в 2,3 раза — до 1,1 трлн руб.

🟡 А главный вопрос — что с дивидендами?

Финансовый директор Газпрома сообщил, что дивидендная база за первое полугодие составила 779 млрд руб. Это 16,5 руб. на акцию при выплате 50% чистой прибыли. Получаем дивидендную доходность на уровне 12,8%.

👉 Только вот денег у компании нет. Чистый денежный поток составил минус 627 млрд руб. Поэтому дивиденды могут выплатить из текущей денежной подушки (669 млрд руб.) или в долг. А нужно ли это компании?

⛏ Что случилось с деньгами от SPO ЮГК?

Под вечер компания выпустила свой отчет за первое полугодие. Скажем прямо, неоднозначный отчет. Сейчас расскажем, что нас смутило и что порадовало.

🟡Выручка выросла на 17% — до 34,1 млрд руб. Как и Полюсу помог рост цен на золото на 35% в рублях — до 221,5 тыс. руб. за унцию.
🟡Себестоимость подросла на 20% — до 24,5 млрд руб. Здесь фактором стал рост зарплат на 47% — до 5 млрд руб.
🟡Общие и административные расходы прибавили 23% и составили 3,4 млрд руб. Сыграл тот же рост зарплат, но по этой статье на 16% — до 2,5 млрд руб.
🟡Операционная прибыль из-за опережающего роста расходов осталась почти без изменений и составила 5,8 млрд руб. Это снижение всего на 1%. А вот финансовые расходы выросли на 33% — до 2,2 млрд руб.
🟡Доход от курсовых разниц в этом году составил 2,8 млрд руб. В прошлом году и вовсе был убыток в 8,5 млрд руб.

👉 Чистая прибыль составила 5,4 млрд руб. Напомним, что аналогичный период 2023 года для компании был убыточным 3,3 млрд руб. Сейчас оценка по EV/EBITDA составляет 8.9х.

⛽️ Лукойл — красный гелик, заправленный дивидендами.

Сегодня отчитался титан российской нефтянки. Разберем для вас отчет и посчитаем потенциальные дивы.

📊 Что нужно знать из отчета Лукойла?

🟠Выручка подросла на 20% — до 4 334 млрд руб. А ключевая статья себестоимости — стоимость приобретенных нефтепродуктов — увеличилась на 16% — до 1 594 млрд руб. Это неудивительно. Сама нефть на российском рынке подорожала с 4 014 руб. до 6 267 руб. за баррель.

🟠Опережающее повышение экспортных расходов и расходов на НДПИ на 58% (до 973 млрд руб.) замедлили рост EBITDA. Она прибавила 13% и составила 985 млрд руб.

🟠Запас кэша более 1,1 трлн руб. при EV (капитализация + чистый долг) в размере около 3 600 млрд руб. позволяет зарабатывать на высокой ставке. Чистый долг стал отрицательным (минус 759 млрд руб.). Форвардный EV/EBITDA = 1.8x. А это достаточно дешево.

🟠Чистый денежный поток от операций немного вырос до 782 млрд руб. Он полностью покрывает CAPEX в размере 327 млрд руб.

🩺 Мать и дитя — что у нас по медицине?

Сегодня компания отчиталась за первое полугодие. Есть ли смысл обратить внимание на эти бумаги в текущей коррекции?

Выручка выросла на 23% — до 15,8 млрд руб. Здесь два фактора:
🟠 Повышение количества приемов и предлагаемых услуг. Например, количество родов увеличилось на 22% — до 2 796 штук.
🟠Рост среднего чека. Например, цена на роды в Москве выросла на 24% — до 562 тыс. руб.

💉 Себестоимость прибавила 20% — до 9,5 млрд руб. Основную роль сыграл рост заработных плат на 23% — до 5,4 млрд руб. Все логично — квалифицированные доктора хотят получать соответствующую плату.

Еще важный момент — коммерческие расходы подросли на 26% — до 2,2 млрд руб. В итоге получаем рост операционной прибыли на 26% — до 4,1 млрд руб.

Теперь к процентным расходам, а точнее, доходам. У компании отрицательный чистый долг (13,3 млрд руб.), и эта кэш-подушка принесла компании 909 млн руб. (в прошлом году — всего 181 млн руб.).

Софтлайн: белорусские бонды вернулись с прибылью 

Недавно у компании вышел отчет за первое полугодие. Подробно о нем написали в одной из прошлых публикаций. 

Напомним самое важное:
🔹Выручка выросла на 37% — до 34,2 млрд руб.
🔹Чистый убыток составил 514 млн руб. против прибыли в 9,5 млрд руб. по итогам первого полугодия 2023 года. Роль сыграл рост процентных расходов по долгу и одноразовые расходы на M&A. При этом операционная прибыль составила более 1 млрд руб.

☝️Из интересного: с 2022 года компания покупала белорусские облигации на 8,3 млрд руб. (дешевле номинала). Эту инвестицию объективно можно назвать непрофильной и дискуссионной. Однако недавно компания получила второй транш погашения облигаций суммарно на 3 млрд руб. Доход составил 1,6 млрд руб.

💰 В ближайшее время ожидается поступление еще 2,6 млрд руб. После их погашения останется портфель облигаций примерно на 4,4 млрд руб. с дисконтом около 33%.

При погашении оставшейся части облигаций выйдет удачный инвестиционный кейс. Компания планирует потратить полученные средства на погашение долга. Это приведет к снижению процентных расходов и росту чистой прибыли.

Софтлайн: белорусские бонды вернулись с прибылью 

Недавно у компании вышел отчет за первое полугодие. Подробно о нем написали в одной из прошлых публикаций. 

Напомним самое важное:
🔹Выручка выросла на 37% — до 34,2 млрд руб.
🔹Чистый убыток составил 514 млн руб. против прибыли в 9,5 млрд руб. по итогам первого полугодия 2023 года. Роль сыграл рост процентных расходов по долгу и одноразовые расходы на M&A. При этом операционная прибыль составила более 1 млрд руб.

☝️Из интересного: с 2022 года компания покупала белорусские облигации на 8,3 млрд руб. (дешевле номинала). Эту инвестицию объективно можно назвать непрофильной и дискуссионной. Однако недавно компания получила второй транш погашения облигаций суммарно на 3 млрд руб. Доход составил 1,6 млрд руб.

💰 В ближайшее время ожидается поступление еще 2,6 млрд руб. После их погашения останется портфель облигаций примерно на 4,4 млрд руб. с дисконтом около 33%.

При погашении оставшейся части облигаций выйдет удачный инвестиционный кейс. Компания планирует потратить полученные средства на погашение долга. Это приведет к снижению процентных расходов и росту чистой прибыли.

🪓Сегежа — что горит в огне инфляции?

Компания с одной из самых высоких долговых нагрузок на российском рынке отчиталась за первое полугодие 2024 года. Есть ли жизнь по ту сторону долговой ямы?

📊 Самые важные цифры из отчета (г/г):

— Выручка компании выросла на 23% г/г — до 48,9 млрд руб. из-за роста экспорта бумаги в Китай.

— Себестоимость растет сопоставимыми темпами на 19% — до 36,5 млрд руб.

— Управленческие расходы выросли на 14% — до 14,4 млрд руб.

— Операционный убыток составил 1,2 млрд руб. Это совсем не здорово. Однако годом ранее он был 2,4 млрд руб. Только сейчас гораздо более сильное давление оказывает рост процентных расходов на 54% — до 11,6 млрд руб.

👉 В итоге получаем чистый убыток в размере 9,5 млрд руб. Это на 24% больше прошлогодних результатов.

⚠️ И самое важное — что сейчас с долгом?

Долг компании составляет 144 млрд руб. при капитализации 23 млрд руб. Соотношение чистого долга к OIBDA составляет 12.8x.

⛏Полюс — бенефициар роста цен на золото

С ростом цен на золото инвесторы направили свой взгляд на золотодобытчиков. Сегодня отчитался один из гигантов этой отрасли. Изучим отчет подробнее.

🟡Общий объем производства вырос на 3% — до 1472,9 тыс. унций.
🟡Реализация выросла на 1% — до 1263 тыс. унций.

👉 Основным драйвером роста финансовых показателей стала цена на золото. Она выросла в рублях на 35% — до 221,5 тыс. руб. (средняя за 1П 2024).

🟡Поэтому мы наблюдаем рост выручки на 35% — до 248,2 млрд руб.

Вместе с этим выросла себестоимость на 21% — до 69,6 млрд руб. Повлиял рост НДПИ на 36% (15,2 млрд руб.) и расходов на материалы на 17% (15,7 млрд руб.).

🟡Коммерческие расходы сократились на 5% — до 16 млрд руб. Операционная прибыль выросла на 51% — до 159,2 млрд руб.

У компании в 3,6 раза выросли процентные расходы — до 29 млрд руб. Во второй половине прошлого года компания привлекла долг для выкупа акций.

❗️ Однако финансовые расходы были компенсированы прибылью от переоценки финансовых инструментов — 8,3 млрд руб. (годом ранее — минус 38,4 млрд руб.) и прибылью от курсовых разниц — 17,8 млрд руб. (ранее — минус 12,7 млрд руб.).

📱 МТС Банк — есть ли жизнь в рознице с высокими ставками?

Сегодня за первое полугодие отчитался один из самых «молодых» публичных банков. Посмотрим, как поживает «дочка» МТС.

👉 В первую очередь считаем доходы. Чистые процентные доходы (ЧПД) банка увеличились на 19% — до 20,8 млрд руб. Банку помог рост доли высокомаржинальных кредитов и кредитного портфеля. При этом динамика роста процентных расходов (+157%) превысила рост доходов (+62%).

📈 Чистые комиссионные доходы выросли на 56% и составили 13,1 млрд руб. Поспособствовал опережающий рост доходов над расходами, которые практически не изменились.

В комиссионных доходах наблюдаем рост агентского вознаграждения за продажу страховых продуктов до 7,2 млрд руб. (+84%). Эта статья — особенность бизнес-модели банка.

В 2,5 раза меньше банк заработал от операций с финансовыми инструментами — 0,9 млрд руб.

☝️В операционных расходах видим уже привычную картину — рост расходов на персонал на 47%.

💻 Астра — рост, который мы заслужили!

Группа представила довольно сильную отчетность за II квартал. Выручка выросла на 70% — до 3,07 млрд руб. В чем секрет такого роста и что важного было в отчете?

📤 Основную роль сыграл рост продаж продуктов экосистемы и доходов от сопровождения продуктов. Доходы от продажи ОС Астра Линукс выросли на 12,5% за полугодие.

📤 Отгрузки показали рост на 64% год к году и достигли 5,53 млрд руб. за счет активной экспансии бизнеса и развития продуктового предложения.

📤 Инвестиции в разработку новых продуктов и развитие существующих (R&D) составили 1,3 млрд руб. Это в 3,5 раза больше первого полугодия 2023 года.

❗️ Компания продолжает расширение команды для укрепления лидерских позиций на рынке инфраструктурного ПО.

Количество сотрудников увеличилось более чем в 1,6 раза относительно первого полугодия 2023 года и составило 2 451 человека.

EBITDA в первом полугодии прибавила 2% — до 1,05 млрд руб. Небольшой прирост связан с повышением расходов на фонд оплаты труда в связи с ростом штата сотрудников.

🛴 Сможет ли Whoosh доехать до светлого будущего?

Сегодня компания отчиталась за 6 месяцев. Мы увидели сильное падение прибыли. Однако так ли это страшно для растущего бизнеса?

📈 Разбираемся сначала с выручкой. Она выросла на 42% — до 6,3 млрд руб. Здесь важно выделить два фактора: рост количества самокатов (+50%) и количество поездок (+57%). При этом цена одной поездки снизилась.

🔼 Себестоимость растет опережающими темпами на 44% — до 3,9 млрд руб. Тут тоже нужно сделать акцент на двух статьях:
🔹Рост амортизации на 59% до 1,2 млрд руб. Парк СИМов вырос с 133 до 200 тысяч штук.
🔹Расходы на оплату труда увеличились в 2,6 раза — до 847 млн руб.

— Коммерческие расходы выросли в 2 раза — до 769 млн руб. Также подросли расходы на оплату труда в 2,4 раза — до 268 млн руб.

— Операционная прибыль выросла на 20% — до 1,5 млрд руб.

👉 А теперь посмотрим на одну из самых важных статей этого отчета — финансовые расходы. Они выросли в 2,4 раза — до 1,2 млрд руб. Вот оно, влияние роста ставки. Существенная часть пришлась и на курсовые разницы (357 млн руб.).

М.Видео, а телевизоры-то продаются?

Сегодня компания поделилась результатами за первое полугодие. Неужели маркетплейсы и ставка нанесли серьезный урон? Рассмотрим ситуацию подробно.

📊 Что важного было в отчете?

🟠Общий объём оборота товаров (GMV) вырос на 13% — до 247 млрд руб.
🟠Выручка выросла сопоставимым темпом роста на 13% — до 202 млрд руб. Рост среднего чека на 15% оказал основную помощь.
🟠Валовая прибыль выросла всего на 6% — до 41,6 млрд руб. Рентабельность снижается из-за опережающего роста себестоимости.
🟠Коммерческие и административные расходы выросли на 15% — до 36,8 млрд руб.

📉 Показатель чистого долга (ND) к EBITDA сократился до 3,86x. Годом ранее он был равен 5,26x. Это связано с ростом EBITDA. Сам долг почти не изменился. Однако он все еще на достаточно высоком уровне.

☝️ Основная часть долга — кредитные линии под плавающие ставки. В результате процентные расходы выросли на 56% — до 10,9 млрд руб.

По итогу полугодия получаем чистый убыток в 8,5 млрд руб. Прошлогодний результат — 4,6 млрд руб. Это грустно. Сейчас весь операционный поток компании уходит на обслуживание долга.

💻 Куда утекли деньги от IPO Элемента?

В июне компания вышла на российский рынок. Всего за два месяца акции упали на более чем 20%. Стоит ли бежать из бумаги или лучшее время для ее покупки?

📊 Взглянем сначала на основные результаты первого полугодия

— Выручка выросла на 29% — до 19,8 млрд руб. Главное направление выручки — электронная компонентная база — на 32%.
— Главная статья в себестоимости (расходы на сырье и комплектующие) прибавила 41% и составила 5,8 млрд руб.
— EBITDA увеличилась на 20% и составила 5,6 млрд руб. Рентабельность по EBITDA составила 28% (-2,2 п. п.).
— Чистая прибыль увеличилась на 17% — до 3,4 млрд руб.

🤔 Как обстоят дела с деньгами и долгами?

Денежные средства показали рост в 2,2 раза. По итогу чистый долг снизился на 74% — до 2,3 млрд руб. Его отношение к EBTDA (ND/EBTDA) находится на околонулевой отметке. Форвардный EV/EBITDA равен 7,7x.

Благодаря льготным кредитам и субсидиям средняя стоимость долга — 9,2%.

☄️ Селектел представил отчетность за шесть месяцев

Что это за предприятие и почему мы анализируем отчетность непубличной компании?

🖥 Селектел — бизнес, строящий ЦОДы и обеспечивающий хранение и обработку данных почти 25 000 клиентам.

По рынку ходят слухи, что компания рассматривает возможность выхода на IPO. Селектел начал свой путь к публичности с размещения облигаций в 2021 году (МСФО компания публикует с 2017 года).

Переходим к самому важному — отчету за первое полугодие

🔹Выручка компании выросла на 26% г/г — до 6,1 млрд руб. (выручка основного направления бизнеса — облачных инфраструктурных решений — выросла опережающими темпами на 29% г/г).

Основную долю решений компания поставляет крупному (44%) и среднему (23%) бизнесу. Это те категории клиентов, которым важна не только цена, но и качество услуг, и которые остаются с сервис-провайдером надолго. А это явный позитив.

🔹Операционные расходы выросли на 24% — до 2,6 млрд руб. Основной фактор — рост заработных плат на 20% г/г — до 1,7 млрд руб.

☄️ Селектел представил отчетность за шесть месяцев

Что это за предприятие и почему мы анализируем отчетность непубличной компании?

🖥 Селектел — бизнес, строящий ЦОДы и обеспечивающий хранение и обработку данных почти 25 000 клиентам.

По рынку ходят слухи, что компания рассматривает возможность выхода на IPO. Селектел начал свой путь к публичности с размещения облигаций в 2021 году (МСФО компания публикует с 2017 года).

Переходим к самому важному — отчету за первое полугодие

🔹Выручка компании выросла на 26% г/г — до 6,1 млрд руб. (выручка основного направления бизнеса — облачных инфраструктурных решений — выросла опережающими темпами на 29% г/г).

Основную долю решений компания поставляет крупному (44%) и среднему (23%) бизнесу. Это те категории клиентов, которым важна не только цена, но и качество услуг, и которые остаются с сервис-провайдером надолго. А это явный позитив.

🔹Операционные расходы выросли на 24% — до 2,6 млрд руб. Основной фактор — рост заработных плат на 20% г/г — до 1,7 млрд руб.

💻 Зачем нужен Zoom, если есть Iva Technologies?

Компания похвасталась ростом выручки по итогам первого полугодия на 48% — до 1,1 млрд руб. Будет ли этот рост каждый год или это разовое счастье?

☝️ Основа роста выручки заключена в увеличении количества заказчиков и развития собственной экосистемы продуктов и сервисов.

Выручка растёт по всем ключевым направлениям: оказание сервисного обслуживания (+58%), реализация лицензий и ПО, спрос на платформу видео-связи IVA MCU (82% выручки).

📈 Для бизнеса характерна сезонность — во втором полугодии компания зарабатывает почти вдвое больше EBITDA. В первом полугодии она составила 0,7 млрд руб. А рентабельность по EBITDA — 64%. Чистая практически не изменилась и составила до 0,5 млрд руб.

Инвестиции в исследования и разработку выросли на 30% — до 0,5 млрд руб. Плюс увеличение штата до 334 человек отражают желание компании развивать новые продукты.

📈 Количество корпоративных клиентов платформы видео-связи превысило 1,2 млн. Основным пользователем бизнес-помощника IVA GPT стал Госсовет РФ.

БСПБ — чем выше ставка, тем лучше?

Сегодня банк отчитался за полугодие и надумывает выплатить дивы. Насколько интересны бумаги при текущем падении рынка?

🤑Сначала обращаем внимание на доходы:

Процентные доходы банка удвоились до 64,9 млрд руб. Однако привлекать деньги стало дороже. Фондирование выросло в 3 раза, и процентные расходы составили 33,8 млрд руб.

🟠 В конечном счете чистые процентные доходы выросли на 53% — до 33,9 млрд руб.
🟠 Теперь к чистым комиссионным доходам. Они снизились на 16% и составили всего 5,4 млрд руб.

Еще стоит учесть два важных момента:
🟠Успешная торговля валютой принесла банку 4,8 млрд руб. Правда, здесь снижение на 38% г/г. Однако не все банки могут показать и такой результат.
🟠Административные расходы сократились на 8% — до 6,9 млрд руб.

📉 По чистой прибыли снижение на 14% — до 24,3 млрд руб. Причина кроется в начислении резервов и снижения прибыли от торговли валютой.

В целом БСПБ чувствует себя прекрасно. Рентабельность (ROE) составила 27% при стоимости капитала (P/B) в 0.87х. Для сравнения: Сбер стоит дороже по капиталу (0.92х) и показывает более низкую рентабельность (23%).