Друзья, я наблюдаю крайне опасный сдвиг. Фокус рынка был на нефти и Ормузском проливе. Но реальная угроза ушла глубже — в газовую инфраструктуру.

И это уже другой уровень риска.

Если пролив можно разблокировать за дни или недели, то разрушенные газовые мощности — это годы восстановления.

🌐 Что произошло по факту? Удары пришлись по ключевым точкам:

🔹 Иран: атаковано крупнейшее месторождение Южный Парс
🔹 Катар: повреждён гигантский СПГ-хаб Рас-Лаффан

Важно понимать масштаб.

Через Катар проходит около 20% мирового СПГ.
И сейчас страна может потерять до 17% экспортных мощностей на 3–5 лет.

❗️ Это не временный сбой. Это выпадение объёмов на годы вперёд.

Почему это опаснее нефти? С нефтью всё проще: есть запасы, есть альтернативные маршруты, есть гибкость.

С газом — всё жёстче. Газовая инфраструктура: сложная, дорогая, долго строится, не заменяется быстро.

Если мощности выбиты — их нельзя «перенаправить» за неделю.

Теперь к последствиям. Первый эффект рынок уже показал. После перебоев с катарским газом цены в Европе:

HeadHunter отчитался за 2025 год — и на первый взгляд цифры выглядят слабо: прибыль снижается, рост почти остановился. Но если копнуть глубже — это всё ещё один из самых эффективных бизнесов на рынке.

Рост компании замедлился кратно: год назад было +34% по выручке, сейчас — всего +4%. Это уже не рост, а фактически стагнация.

Главная причина — не кризис бизнеса, а нормализация после перегрева.

2023–2024 годы были аномально сильными: компании активно нанимали, рынок труда перегревался, спрос на услуги HH был максимальным.

В 2025: экономика охлаждается, компании сокращают найм, особенно просел сегмент малого бизнеса.

В цифрах: количество клиентов МСБ упало на 19%.

Компания удержала выручку за счёт роста среднего чека, но это не компенсирует падение базы.

4 квартал — точка минимума:

🔹 выручка: 10,5 млрд руб. (+0,4%)
🔹 чистая прибыль: 4,6 млрд руб. (–33,7%)

Фактически рост остановился полностью. Это и есть текущая фаза рынка труда — пауза после бурного роста.

Я сейчас вижу ситуацию, которая ещё недавно казалась теоретической. Теперь — это уже рабочий сценарий рынка.

Если сбой поставок сохранится, нефть может уйти в диапазон 150–180 долларов, а в стресс-сценарии — приблизиться к 200.

И это уже не просто рост цен. Это потенциальный пятый энергетический кризис в истории.

🔍 Что происходит на самом деле?

Рынок столкнулся сразу с несколькими ударами, и они накладываются друг на друга.

Главный фактор — Ормузский пролив. Через него в норме проходит около 20 млн баррелей в сутки — это примерно 20% мирового потребления.

Если этот поток ломается, рынок перестаёт быть сбалансированным.

Но дело не только в логистике. Параллельно:

🔹 сокращается добыча (нефть сложно вывезти)
🔹 повреждается инфраструктура
🔹 возникает дефицит не только сырья, но и топлива — дизеля, керосина

В итоге рынок начинает платить не за «нефть вообще», а за конкретную нефть здесь и сейчас.

Отсюда и перекос: физические цены уже выше биржевых.

Русагро отчиталась за 2025 год — и это классическая история: бизнес растёт, но деньги до акционеров доходят хуже.

То есть компания продаёт больше, зарабатывает на операционном уровне больше, но чистая прибыль резко падает.

И главная причина — рост финансовых расходов:

🔹 общий долг вырос до 200+ млрд руб.
🔹 процентные расходы — 17,4 млрд руб.
🔹 финансовые расходы в отчёте — 12,3 млрд руб.

Плюс добавились курсовые разницы из-за укрепления рубля. В итоге вся операционная прибыль просто «уходит» на обслуживание долга и переоценки.

Второй момент — падение рентабельности. Несмотря на рост выручки, в большинстве сегментов ухудшилась экономика:

🔹 сегмент «Масло и жиры»: прибыль –22%
🔹 сельское хозяйство: из прибыли ушли в операционный убыток
🔹 сахар: прибыль снизилась с 11,9 до 8,3 млрд руб.

Причина простая: себестоимость растёт быстрее выручки.

А вот сегмент «Мясо» стал звездой отчёта:

🔹 выручка: +71% до 93,5 млрд руб.

Друзья, я смотрю на ситуацию вокруг Росатома после 2022 года и вижу классическую ошибку Запада.

Ставка была простой: санкции + давление = Россия уйдёт с глобального атомного рынка.

Фактически получилось наоборот. Самый показательный сигнал — новое соглашение по строительству АЭС во Вьетнаме. Это не просто контракт. Это маркер: рынок не только не закрылся, он начал перестраиваться.

И Россия в этой перестройке заняла новую позицию. Если разобрать, как именно пытались «выдавить» Росатом, картина становится понятной.

Давили системно:

🔹 выбивали из европейских проектов (самый громкий кейс — Финляндия с проектом на ~7 млрд евро)
🔹 вводили санкции против структур и менеджмента
🔹 ограничивали доступ к рынкам ядерного топлива
🔹 убеждали страны отказаться от российских технологий

Параллельно начали продавливать замену топлива на АЭС советского типа. Но здесь возникла проблема, о которой редко говорят.

🔍 Атомная энергетика — это не рынок смартфонов.
Здесь нельзя просто «сменить поставщика».

Банк Санкт-Петербург отчитался за 2025 год — картина неоднозначная. С одной стороны, банк продолжает активно расти и зарабатывать. С другой — прибыль заметно снизилась, особенно во втором полугодии.

На уровне бизнеса всё выглядит неплохо: доходы растут, рентабельность остаётся двузначной. Но прибыль падает — значит давление идёт со стороны расходов и рисков. И что тут важно:

🔹 Первое — рост резервов. Банк направил 17,3 млрд руб. в резервы, стоимость риска — 2% (максимумы за несколько лет).

🔹 Второе — слабые доходы от рынков. Доход от операций с ценными бумагами снизился на 28% — до 7,9 млрд руб.

🔹 Третье — рост расходов. Операционные затраты выросли на 17%, до 30,4 млрд руб.

В итоге: доходы растут, но прибыль «съедается» резервами и издержками.

Если смотреть глубже, ключевая проблема — именно конец года:

🔹 прибыль: 4,4 млрд руб. (–66%)
🔹 выручка: –7%
🔹 CIR подскочил до 45% (против 30,7% за год)
🔹 ROE упал до 8%

Я посмотрел на динамику рубля за март — и здесь важно не то, что курс дергается, а почему он это делает.

На прошлой неделе мы видели 85 за доллар. Через пару дней — уже ниже 82. Потом снова откат к 80–81.

На первый взгляд — хаос. На деле — вполне понятная механика.

Главное, что сейчас давит на рубль — это не паника и не санкции. Это банальный дефицит валюты внутри страны.

И он возник по двум причинам.

🔹 Первая — слабая нефтяная выручка в начале года.
Цены на нефть в январе–феврале были низкими, плюс дисконт на российскую нефть никуда не делся. А валютная выручка приходит с задержкой в 1,5–2 месяца.

То есть март — это запоздалое отражение слабого января.

🔹 Вторая причина куда интереснее. Минфин резко сократил продажу валюты. Если в феврале на рынок ежедневно поступало около 16,5 млрд рублей, то в марте — всего 4,6 млрд.

Разница — в 3,6 раза.

В абсолюте рынок недополучил около 240 млрд рублей валюты за месяц.

Я посмотрел на новый законопроект по Почте России и сразу скажу прямо: это не про развитие бизнеса. Это про передел рынка.

Если коротко — убыточная структура не научилась зарабатывать, поэтому под неё решили изменить правила игры так, чтобы она начала зарабатывать автоматически.

Начнём с базы. Почта России почти всегда была в минусе. За всё время — всего два прибыльных года: 2014-й (бум зарубежных онлайн-покупок) и 2020-й (ковид и взрыв доставки).

Сейчас ситуация снова тяжёлая: убыток за 2024 год — больше 20 млрд ₽, долговая нагрузка растёт.

И это не ошибка менеджмента. Это конструкция: Почта обязана возить письма, пенсии и посылки туда, где это экономически бессмысленно. Плюс тарифы годами держали ниже рынка.

То есть перед нами не бизнес, а социальный механизм с элементами коммерции.

👀 Теперь к сути реформы. Государство решает проблему не через повышение эффективности, а через перераспределение денег в отрасли.

С одной стороны, Почте добавляют источники дохода.

Ренессанс Страхование отчитался за 2025 год — результаты получились спокойными, но качественными. Это не история про взрывной рост прибыли, а про устойчивый бизнес с высокой рентабельностью и дивидендами.

На первый взгляд — всё выглядит отлично: бизнес растёт, рентабельность почти 30%. Но есть важный нюанс — прибыль почти не растёт. И главный драйвер — страхование жизни:

🔹 сегмент Life вырос на 35%
🔹 особенно сильный рост у НСЖ (+53%)

А вот классическое страхование (non-life) фактически стагнирует — всего +2%. Это отражает текущую реальность: при высоких ставках и слабом потреблении спрос на многие страховые продукты ограничен.

В итоге компания активно наращивает объёмы, но структура роста смещается в сторону продуктов с иной экономикой, а прибыль остаётся под влиянием других факторов.

💡 Важный момент: страховщик = инвестиционная компания.

У Ренессанса значительная часть прибыли формируется не страхованием, а инвестициями.

В 2025 году:

🔹 инвестиционный доход составил около 13 млрд руб.

Друзья, я наблюдаю парадокс: у населения рекордные сбережения, но рынок капитала стоит без топлива.

📊 Масштаб, который многие недооценивают

🔹 На вкладах уже более 70 трлн ₽
🔹 С учетом наличных — свыше 90 трлн ₽
🔹 Это ≈ 30% ВВП страны

Ключевое: деньги есть, но они не работают на рынке.

Причина — они временно “припаркованы”.

🧠 Почему деньги не идут в инвестиции

Сейчас депозит — это не просто “сейф”, а полноценный инвестиционный инструмент:

🔹 Ставки: 12–14% годовых
🔹 Инфляция: 5–6%
🔹 Реальная доходность: +6–9%

Факт: депозит стал бенчмарком, ниже которого инвестор не готов опускаться.

Добавьте сюда: ограничения на зарубежные инвестиции, страх после рыночных шоков, фокус на сохранении, а не росте.

И получаете модель поведения: “лучше стабильно, чем потенциально больше, но с риском”.

📉 Почему рынок проигрывает вкладам

Давайте сравним:

🔹 ОФЗ: до 15% → ≈ как вклад, но с волатильностью
🔹 Акции: 8–12% дивидендов → риск выше, премии нет