Я редко использую слово «рекорд», но здесь без него не обойтись. К началу 2026 года просрочка россиян по кредитам раздулась до 1,6 трлн рублей. Это не просто цифра — это зеркало того, что происходит с доходами, расходами и доверием в экономике.

📉 Что именно пошло не так

Основной вклад в рост проблемных долгов дали необеспеченные кредиты. Их доля с просрочкой выросла до 4,6% — максимума за последние годы. Для сравнения: в ипотеке показатель всё ещё ниже 1%, хотя и там ситуация постепенно ухудшается.

Ключевая причина — «наследие кредитного бума» 2023–2024 годов. Тогда банки активно раздавали деньги, в том числе клиентам без кредитной истории. Сейчас эти займы просто дозрели до просрочки.

💸 Инфляция и доходы: не у всех праздник

Формально зарплаты росли. По факту — не у всех. В 2025 году:

❗️ у 55% доходы выросли,
❗️ у 34% — снизились,
❗️ у 11% — остались без изменений.

На фоне инфляции выше 10% в начале 2025 года многие заемщики просто не вытянули прежнюю долговую нагрузку.

Северсталь опубликовала отчетность по МСФО за IV квартал и весь 2025 год — и это как раз тот случай, когда цифры нужно читать внимательно, а не по заголовкам.

2025 год оказался тяжелым для всей металлургии, и Северсталь здесь не исключение. На фоне отраслевого кризиса, падения спроса и давления цен компания показала заметное ухудшение финансовых результатов, хотя операционно продолжает держаться достаточно уверенно.

По итогам 2025 года выручка снизилась на 14% г/г, до ≈713 млрд руб. Причина не в объемах — продажи металлопродукции, наоборот, выросли на 4%, до 11,24 млн тонн. Основной удар пришёлся по ценам: спрос на сталь в России упал примерно на 14%, а глобальный рынок оказался переполнен дешёвым китайским экспортом.

EBITDA за год сократилась на 42%, до 137,6 млрд руб., а рентабельность по EBITDA снизилась до 19% (минус 10 п.п. за год). Для IV квартала ситуация ещё жестче: EBITDA составила всего 23–24 млрд руб., а маржа упала до 14%.

Чистая прибыль по МСФО за 2025 год рухнула на 79%, до 31,9 млрд руб. Здесь сыграли роль сразу несколько факторов: падение операционной прибыли и разовый убыток от обесценения активов сегмента «Северсталь Ресурс».

Еще год назад мне казалось, что сотрудников будут «перехватывать» за любые деньги. Сегодня картина заметно меняется — и это один из самых недооценённых макросигналов начала 2026 года.

Я внимательно посмотрел свежие данные ЦБ и агрегаторов вакансий, отраслевую статистику. Вывод простой: рынок труда в России вошёл в фазу перезагрузки.

🔥 Что происходит на самом деле

Компании всё осторожнее относятся к найму. Количество вакансий снижается, планы по расширению штата урезаются. Это уже зафиксировал Банк России в своём обзоре трендов.

Причина не в резком ухудшении экономики, а в другом:

⚠️ бизнес адаптируется к дорогим деньгам;
⚠️ проекты запускаются медленнее;
⚠️ фокус смещается с роста на эффективность.

При этом рынок по-прежнему напряжённый, но баланс сил начал меняться.

🧮 Цифры, которые многое объясняют

❗️ Почти 7 млн новых резюме за один из последних месяцев
❗️ За год число соискателей выросло на 27%
❗️ В январе 2026 года — 9,6 резюме на одну вакансию

Такого перекоса не было за всё время наблюдений за рынком. Конкуренция за работу растёт седьмой месяц подряд и уже вдвое выше, чем год назад.

Аэрофлот опубликовал результаты по РСБУ за 2025 год — и это как раз тот случай, когда цифры требуют аккуратного прочтения. Формально год закрыт с прибылью, но если убрать разовые и неденежные эффекты, картина выглядит гораздо сдержаннее.

Выручка Аэрофлота в 2025 году выросла на 6,7% и составила 760,4 млрд рублей. Рост обеспечен увеличением пассажирооборота на 6%, причем международные линии показали особенно сильную динамику — +13,7%.
Дополнительный плюс — рекордная загрузка кресел: 89,3%, один из лучших показателей за всю историю компании.

По пассажирам ситуация смешанная. Всего перевезено 29,5 млн человек, что на 1,8% меньше, чем годом ранее. Внутренние перевозки снизились на 7%, до 19,7 млн пассажиров, тогда как международные выросли на 10,6%, до 8,9 млн. Это говорит о смещении фокуса в сторону более доходных международных направлений.

Главная проблема года — расходы. Себестоимость продаж выросла сразу на 12,1%, до 749,1 млрд рублей, то есть заметно быстрее выручки. Основные причины:

Последние дни на рынке золота выглядели пугающе. Обвалы, высокая волатильность, резкие откаты от максимумов и минимумов. Но если отойти на шаг назад, картина становится куда интереснее — и спокойнее.

Если смотреть исключительно на фундаментал и не обращать внимание на эмоциональные потрясения, то тут я сохраняю жёстко бычий взгляд на золото и закладываю рост цены до $6 500 за унцию к концу 2026 года. Причина не в спекуляциях и не в «панике рынков», а в структурном сдвиге, который только набирает обороты.

Ключевая идея у меня простая: мир последовательно уходит от бумажных активов в пользу реальных.

❓ Кто главный покупатель

Основной драйвер — центральные банки. По моим оценкам, в 2026 году они могут купить около 900 тонн золота. Это не разовая акция, а продолжение тренда на диверсификацию резервов и снижение зависимости от доллара.

Параллельно сохраняется устойчивый спрос со стороны инвесторов — особенно в Азии, где золото традиционно воспринимается как базовый защитный актив.

Группа Астра опубликовала операционные результаты за 2025 год — и это тот случай, когда цифры выглядят лучше ожиданий, но требуют вдумчивого прочтения. Компания завершила год с ростом отгрузок, несмотря на сложный макрофон, высокие ставки и сдержанные бюджеты заказчиков. Рынок отреагировал умеренно позитивно: акции прибавляют около 2%, что отражает факт превышения собственных прогнозов компании.

По итогам 2025 года отгрузки выросли на 9% год к году и составили 21,8 млрд руб. Напомню, что еще по результатам 9 месяцев менеджмент закладывал околонулевой рост за весь год, поэтому финальный результат можно считать уверенно сильным. Существенную роль здесь сыграл традиционно мощный IV квартал, особенно декабрь, когда у IT-вендоров концентрируется основная часть контрактов.

Клиентская база продолжает расширяться, но уже более спокойными темпами. Количество клиентов превысило 18,5 тыс. компаний, что на 400 больше, чем годом ранее, и почти на 8,3 тыс. больше, чем в 2023 году. Это говорит о том, что Астра закрепилась в корпоративном сегменте и продолжает проникновение в инфраструктуру крупных и средних заказчиков, но фаза взрывного прироста клиентов осталась позади.

Январь 2026 года наглядно показал, как быстро инфляционная картина может меняться. Банк России прямо предупреждает: резкий скачок цен в начале года — это не просто статистический шум, а фактор, способный запустить вторичную волну инфляции.

Что произошло на самом деле?

📈 Январский всплеск — эффект «разовых решений»

Ускорение инфляции в январе стало следствием повышения НДС, роста тарифов и других административных изменений. Формально — разовые факторы. Но проблема в том, что бизнес и потребители быстро встраивают их в ожидания, а это уже риск закрепления более высоких цен.

💰 Почему инфляция ранее была такой низкой

Рекордно спокойные цифры конца 2025 года обеспечили:

✔️ крепкий рубль,
✔️ удачный урожай,
✔️ тёплая погода,
✔️ отсутствие дефицита топлива.

Это хорошие новости, но они не носят устойчивого характера. Регулятор прямо даёт понять: без этих факторов инфляционное давление было бы выше.

📊 Экономика оживает — и это палка о двух концах

В IV квартале 2025 года экономика и кредитование заметно ускорились. Вместе с ними начал расти спрос. А где спрос — там и риск нового витка цен, особенно на фоне всё ещё ограниченного предложения.

Друзья, если отбросить шум, рынок валют в 2026 году выглядит не хаотичным, а многосценарным. Ключевой вывод простой: курс рубля — это не одна линия, а развилка из нескольких дорог.

🕯 Базовый ориентир: ослабление, но без обвала

При текущей суперпозиции сил я жду, что средний курс доллара в 2026 году будет около ₽90-91, а к концу года — ₽95-96. Это уже не разговоры про «₽100 неизбежно», а куда более сдержанный сценарий.

Причины давления на рубль вполне приземленные:

❗️ экспорт перестал расти из-за более низких цен на нефть;
❗️ импорт постепенно оживает после паузы;
❗️ ключевая ставка движется вниз;
❗️ Банк России сокращает продажи валюты в рамках операций с ФНБ.

Но важная оговорка: опыт 2025 года показал, что рубль умеет удивлять, и риски для прогноза смещены… в сторону более крепкого рубля.

👀 Четыре сценария — четыре курса

Дополнительно я разложил 2026 год по матрице «внешняя среда и внутренняя политика»:

🔹 Мягкая политика + внешний позитив → доллар около ₽98-99

Я посмотрел на свежие данные по газовому рынку — и картина складывается куда интереснее, чем кажется на первый взгляд. Российский газ больше не «живёт» в одной точке. Экспортная карта перекраивается, а климат снова становится ключевым фактором ценообразования.

🌐 Экспорт меняет направление

После потери украинского транзита Россия действительно лишилась части поставок. Но это не обвал — скорее перенастройка потоков:

🔹 Китай стал главным якорем. В 2025 году прокачка по «Силе Сибири» выросла примерно на четверть и фактически вышла за проектную мощность.
🔹 Центральная Азия неожиданно усилила роль: Узбекистан резко увеличил импорт, а Казахстан, судя по всему, следующий в очереди. Причина проста — собственная добыча стагнирует, а спрос растёт.
🔹 Европа формально отступила, но полностью не ушла: трубопроводный газ уступил место СПГ.

Итог: Европа больше не ключевой рынок, но и Азия пока не способна полностью заменить прежние объёмы.

📈 Азия: рост есть, но с нюансами

👀 Темная сторона успеха: что бизнесу дает «неудобный» характер

На прошлой неделе я наткнулся на исследование, которое заставляет иначе взглянуть на природу предпринимательского успеха — и, честно, оно слегка дискомфортное.

📊 Суть проста: люди с выраженными чертами так называемой «темной триады» — нарциссизма, макиавеллизма и психопатии — статистически чаще добиваются успеха в бизнесе.

🔍 Как это изучали

В исследовании участвовали 591 человек в Испании (от 26 до 76 лет), с разным социальным статусом: от студентов до предпринимателей и наемных работников. Их личностные характеристики оценивали через модель «Большой пятерки», а затем сопоставляли с предпринимательскими наклонностями.

Результат оказался неожиданно однозначным: склонность к бизнесу тесно связана с «темными» чертами характера.

🧠 Что именно работает

Из всей триады:

🔹 Нарциссизм — самый сильный фактор успеха.
🔹 Макиавеллизм — самый слабый, но тоже значимый.