Банк Санкт-Петербург опубликовал результаты по МСФО за 9 месяцев 2025 года, и картина получилась неоднозначной. С одной стороны, банк продолжает агрессивно наращивать бизнес и усиливает позиции на рынке корпоративного кредитования. С другой — высокая ставка и рост резервов давят на прибыль, и это чувствуется в каждом ключевом показателе.

Главное: чистая прибыль снизилась на 11% г/г — до 33,4 млрд рублей. Доходы растут, но расходы на резервы выросли почти втрое, а маржа начала проседать ближе к осени — итог закономерен.

При этом кредитный портфель выглядит очень мощно. За девять месяцев он вырос на 26,9%, достигнув 953 млрд рублей. Сегмент корпоративного кредитования — главный драйвер: +30,5% с начала года и объём 767 млрд рублей. Розница растёт умереннее, но тоже уверенно — +14,2%. Интервью аналитиков подтверждают: банк начал выбирать точечные крупные сделки, и в сентябре состояла сделка на 100 млрд рублей — она сильно усилила прирост портфеля и осталась почти нейтральной для капитала из-за высокого качества обеспечения.

Я внимательно слежу за тем, что происходит вокруг российских резервов в Европе — и сейчас мы наблюдаем переломный момент. История с замороженными активами выходит из фазы кулуарных обсуждений и превращается в открытую юридическую и финансовую конфронтацию.

🔍 Что произошло на самом деле

Банк России официально запустил процесс защиты своих активов, подав иск к бельгийскому депозитарию Euroclear. Формулировка жесткая и предельно ясная: речь идет о незаконном лишении доступа к собственности и попытке использовать эти средства без согласия владельца.

По сути, Москва впервые не просто реагирует, а действует на опережение. Причина проста: в Брюсселе всерьез обсуждали бессрочную заморозку российских резервов с перспективой их использования в интересах третьей стороны. Это уже не санкции — это прямой передел собственности.

🔜 Почему именно сейчас

Совпадение не случайно. Для ЕС прошлая неделя была ключевой — решался вопрос финансирования Украины на 2026–2027 годы. Рассматривались два сценария:

Ренессанс Страхование продолжает уверенно расти по ключевым направлениям. Отчёт за 9 месяцев 2025 года показывает сильную динамику сборов, устойчивую капитальную базу и мощный инвестиционный портфель, но при этом — снижение чистой прибыли по причине изменений в учётных стандартах.

Главный итог периода — ускорение органического роста.
Объем страховых премий достиг 151,6 млрд руб., что на 28,2% больше, чем годом ранее. Это один из лучших темпов среди крупных российских страховщиков.

Резко выросли отдельные направления:

🔹 накопительное страхование жизни — рост почти в 1,9 раза, до 83,9% г/г;
🔹 КАСКО физлицам — +17,6%;
🔹 страхование имущества юрлиц — рост в 2,4 раза, до 2,7 млрд руб.;
🔹 премии сегмента Non-life в целом — +2,2%, до 56,2 млрд руб.;
🔹 премии сегмента Life — +50,9%, до 95,3 млрд руб.

Формируется очень сбалансированная структура: физлица и юрлица дают примерно равные доли, что снижает риски цикличности.

Для страховщика инвестиционный доход — ключевой источник прибыли. Здесь у группы — очень сильные позиции. Инвестиционный портфель вырос до 275 млрд руб., прибавив 40,3 млрд с начала года.

Финрезультаты ВК за III квартал и 9 месяцев 2025 получились неоднозначными. Компания показывает рост выручки и сильное улучшение операционной эффективности — но структурные проблемы никуда не делись.

Давайте разберёмся, что на самом деле происходит внутри бизнеса.

❗️ Выручка: +10% за 9 месяцев, но замедление очевидно

Выручка VK составила 111,3 млрд руб., что выглядит неплохо — плюс 10% год к году. Но главное — темпы роста падают.

Если в начале года компания росла на 21%, то сейчас — уже на 10%. А в ключевом сегменте «Социальные платформы и медиаконтент», который даёт 70% выручки, замедление ещё сильнее: рост всего +6%.

Причины очевидны:

🔹 слабая экономическая активность,
🔹 снижение рекламных бюджетов,
🔹 охлаждение МСБ — одного из ключевых рекламодателей VK.

Главный актив — соцсеть «ВКонтакте» — выросла лишь на 10%. Этого недостаточно, чтобы компенсировать стоимость долга и расходы.

❗️ EBITDA: главное улучшение отчёта

Т-Технологии продолжают показывать один из самых сильных темпов роста в российском финансовом секторе. Отчёт за III квартал 2025 года получился устойчивым и почти полностью совпал с моими ожиданиями — но главное не в этом. Компания демонстрирует редкую для банков стабильность: растущие доходы, управляемые расходы, высокую рентабельность и аккуратную работу с рисками.

За квартал общая выручка выросла на 39%, достигнув 367 млрд руб. Такой прирост стал возможен благодаря двум факторам: быстрому расширению кредитного портфеля и росту комиссионного бизнеса внутри экосистемы. Процентные доходы поднялись на 43%, до 278 млрд руб., несмотря на то, что стоимость фондирования выросла до 12,9% из-за более высоких рыночных ставок. Процентные расходы увеличились на 64% и составили 143 млрд руб., но маржа остаётся высокой — чистый процентный доход вырос до 131 млрд руб. (+26%).

Сегмент комиссий тоже развивался активно. Доходы достигли 61 млрд руб. (+23%), а чистые комиссионные — 39 млрд руб. (+31%). Рост пришёл прежде всего от подписочных сервисов, брокерского направления и мобильного оператора — их динамика превышает 38–44% год к году. То есть бизнес становится всё менее зависим от кредитов и всё больше — от экосистемных услуг.

Когда я смотрю на последние данные, становится очевидно: привычка «держать при себе» в России вышла на новый уровень.

По состоянию на октябрь 2025 года у россиян накопилось 16,4 трлн рублей наличными — максимум за два года. И это только рублевая часть. Иностранная «наличка», наоборот, уменьшилась: до 7,7 трлн рублей, хотя долларовые запасы чуть подросли.

Почему так происходит? И что это означает для экономики — угрозу, шанс или обычный цикл? Давайте разберёмся спокойно и по пунктам.

🔍 Почему запасливость выросла

Причин несколько, и они работают одновременно:

🔹 Высокие ставки и ожидания инфляции сделали наличность удобной «перевалочной базой».
🔹 Доходы выросли, но вкладывать их «надолго» люди не спешат — слишком много неопределённости.
🔹 Ограничения внешних инвестиций, санкции, блокировки счетов — всё это усилило желание «контроля в руках».
🔹 Психология после 2022 и ковида: кто пережил хотя бы одну банковскую турбулентность, тот понимает, почему многим спокойнее, когда деньги рядом.

Я внимательно слежу за тем, как меняется география турпотоков, и всё больше убеждаюсь: открытие России для китайских туристов — это не просто жест взаимности, а проверка нашей готовности стать частью одного из самых мощных туристических рынков мира.

Но вместе с новыми возможностями к нам идут и новые сложности — и сегодня хочу подробно разобрать, к чему именно стоит готовиться.

🌐 Россия открывает двери — временно, но с дальним прицелом

С декабря Россия ввела безвиз для граждан Китая сроком на 30 дней. Срок действия — до сентября 2026 года. Это ответ на аналогичный шаг Пекина, который открыл свои границы для россиян на таких же условиях.

Если посмотреть шире, становится видно: Китай давно и стабильно развивает политики открытого туризма. Более 70 стран уже имеют с ним безвизовые соглашения — и это часть стратегической линии на расширение международных контактов.

Именно поэтому у меня нет сомнений — после испытательного срока безвиз будет продлён. Он выгоден обеим сторонам и полностью вписывается в нынешнюю конфигурацию отношений.

Arenadata опубликовала слабые результаты за 9 месяцев 2025 года — и это тот случай, когда цифры сами говорят о масштабе проблем. Выручка рухнула почти вдвое, операционная прибыльность ушла в минус, а компания формально получила один из крупнейших убытков за всю свою историю.

За 9 месяцев выручка составила всего 1,96 млрд руб., что на 45% ниже, чем год назад. Для разработчика ПО это очень резкий спад, особенно учитывая, что в сегменте корпоративных данных спрос обычно более стабильный. Главный удар пришёлся на II–III кварталы — именно тогда резко снизились новые проекты, а продажи сместились ближе к концу года.

Скорректированная OIBDA упала до –1,59 млрд руб. против +794 млн руб. годом ранее. Чистая прибыль сменилась чистым убытком: –1,4 млрд руб., тогда как в 2024 году компания показывала +733 млн руб. Это говорит не просто о снижении спроса, но и о неэффективности структуры расходов при такой просадке оборотов. Маржинальная модель Arenadata в текущем цикле перестала работать.

Софтлайн за 9 месяцев 2025 года показал смешанные результаты: оборот почти не растёт, чистая прибыль снова отрицательная, но качество выручки заметно улучшилось. Компания активно перестраивает бизнес в сторону собственных решений — и именно это сегодня держит маржинальность на исторических максимумах.

За 9 месяцев оборот достиг 73,8 млрд руб. (+4% г/г). Драйвером роста стали именно собственные решения, их продажи выросли до 26 млрд руб. (+24% г/г) и заняли уже 35% оборота. Это стратегически важная перестройка — именно свои продукты дают компании деньги: доля валовой прибыли от них — 73%, а валовая рентабельность по итогам периода — 36,8%.

Валовая прибыль увеличилась до 27,2 млрд руб., что на 14% выше прошлого года. Такой рост при умеренной динамике оборота означает одно: компания успешно уходит от низкомаржинального реселлинга, фокусируясь на собственных сервисах, облаке и высокотехнологичной линейке.

Однако в чистой прибыли ситуация противоположная: за 9 месяцев компания остаётся в минусе — –996 млн руб., а в III квартале убыток составил –908 млн руб. Главный фактор — процентные расходы. Высокая ключевая ставка и рост долгового портфеля увеличивают стоимость обслуживания долга, что «съедает» операционный результат.

Друзья, каждый год я внимательно наблюдаю, как меняется потребительское поведение. И пришло время оценить итоги этого ноября.

В этот раз произошло то, о чём рынок говорил шёпотом последние несколько лет: массовые распродажи перестали быть магнитом для покупателей.

📉 Распродажи не работают как раньше

Конец ноября всегда считался одним из главных периодов для розницы. Но в этом году картина иная.

По данным исследовательских компаний, посещаемость торговых центров просела примерно на 4% год к году, а в среднем за месяц — на 2%. Москва потеряла около 1%, Петербург — 4%.

И это не случайность. Всё указывает на долгосрочный тренд:

✔️ люди стали более рациональными,
✔️ лучше понимают механику скидок,
✔️ перестали реагировать на маркетинговые триггеры,
✔️ перешли к сберегательной модели.

По сути, Чёрная пятница перестала выполнять свою ключевую функцию — создавать всплеск спроса.

🧠 Покупатель стал умнее — и это меняет рынок

Впервые за многие годы потребитель не бросается покупать всё подряд. Осведомлённость выросла, сервисы сравнения цен доступны каждому, и люди поняли, что большая часть «скидок» — всего лишь игра с ценниками.