Позитивный обзор. ГК Базис

ГК Базис — один из крупнейших разработчиков систем виртуализации в России — отчитался за 2025 год. Цифры сильные, бизнес растёт, денежный поток увеличивается кратно. Но рынок встретил отчёт снижением котировок. Разбираю, что происходит.

Выручка выросла на 37%, до 6,3 млрд руб. — ровно в рамках прогноза менеджмента (6–6,4 млрд). Для инфраструктурного ПО это очень уверенный темп.

OIBDA увеличилась на 36%, до 3,84 млрд руб., при рентабельности 60–61%. Это экстремально высокая маржа по российским меркам. По сути, каждый рубль выручки приносит 60 копеек операционной прибыли.

Чистая прибыль составила 2,2 млрд руб., рост всего 8,6% г/г. Но здесь важно корректировать: на результат повлияли разовые расходы — 308 млн руб. на IPO и 199 млн руб. на долгосрочную мотивацию сотрудников.

Если смотреть на показатель, который компания использует как базу для дивидендов — NIC, — он вырос на 33%, до 2,37 млрд руб. Рентабельность по NIC — 38%. Это более показательная динамика реальной прибыльности.

Свободный денежный поток превысил 2,07 млрд руб. — рост почти в 2,5 раза. Чистая денежная позиция выросла в 5 раз — до 1,48 млрд руб. То есть компания не просто без долгов — у неё чистый кэш.

Для IT-бизнеса это идеальная конструкция: высокая маржа + положительный FCF + нет долговой нагрузки.

Количество клиентов выросло на 19%, до 248 компаний. Инсталлированная база лицензий увеличилась на 23%, до 149 млн штук.

Выручка от решений для серверной виртуализации и VDI выросла на 22%, до 4,2 млрд руб.

Отдельно важно: доля комплементарных продуктов выросла до 32% выручки (2 млрд руб.). Это стратегический момент — компания постепенно расширяет экосистему и увеличивает LTV клиента.

Фактически Базис превращается из продуктовой компании в платформенную.

Менеджмент планирует направить 50% NIC на дивиденды.
Ожидаемая выплата — 7,2 руб. на акцию, что даёт около 5% дивдоходности по текущим ценам.

Для растущей IT-компании это уже серьёзный аргумент.

Компания ожидает рост выручки на 30–40%. Маржа OIBDA сохранится около 60%.

Ключевой драйвер — импортозамещение и спрос на инфраструктурное ПО на фоне удорожания оборудования и ухода иностранных решений.

Даже нижняя граница прогноза (+30%) — это очень сильная динамика.

После IPO в декабре бумаги выросли на 39%, а только за февраль — на 28%. Рынок заранее закладывал сильный отчёт.

Сейчас акции торгуются с P/E около 10,4х. Для российского рынка это дорого. Для IT — нормально.

Инвесторы, вероятно, фиксируют прибыль и оценивают риск замедления роста до нижней границы прогноза.

Плюс — заметна лёгкая тенденция к снижению маржинальности (61,5% → 60,9%). Пока это не критично, но рынок чувствителен к таким сигналам.

Финансово компания выглядит очень сильно. Главный вопрос — темпы роста в 2026 году. Если выручка действительно прибавит ближе к 40%, текущая оценка будет оправдана. Если рост замедлится к 30% и ниже — рынок может продолжить корректировку.

С точки зрения качества бизнеса — это один из сильнейших инфраструктурных IT-активов на рынке. С точки зрения входа — важно учитывать, что быстрый рост котировок уже частично отыграл хорошие ожидания.

Дальше всё будет решать динамика выручки и способность удержать маржу на уровне 60%.

🎁 Подарок для роста капитала

Друзья, благодарю всех за поддержку и дарю каждому подписчику моего Телеграм канала свою авторскую книгу «Культура финансов».

Подписывайтесь и забирайте подарок!

Мой сайт