Блог компании Tickmill | Парадокс профицита: почему рост торгового баланса тянет евро вниз

Данные из Германии в четверг аккуратно подтвердили то, о чём рынок шептал последние недели: промышленная «машина» еврозоны буксует. Августовский торговый профицит вырос до 17,2 млрд против 14,2 млрд месяцем ранее, но прирост — статистическая иллюзия: импорт просел на 1,3% м/м, тогда как экспорт — на 0,5% м/м, второй месяц подряд вопреки ожиданиям. Снижение промышленного производства на 4,3% г/г лишь закольцевало сюжет: внешний спрос вялый, внутренний — осторожный, а реальный эффективный курс евро остаётся слишком «тяжёлым» для ускорения экспорта с высокой добавленной стоимостью. На таком фоне «нейтральный» тон ЕЦБ читается рынком как отсутствие готовности компенсировать циклическую слабость ростом денежного предложения.

EUR/USD после короткого периода разногласий все таки пробил 1.16, но RSI приближается к зоне перепроданности поэтому в области 1.1550-1.16 вероятен отскок вверх. Технически, область, где вероятно начнут активно вмешиваться покупатели, расположена вблизи 1.15, что совпадает с нижней границей канала, ну и представляет собой понятную «круглую» отметку: 



ЕЦБ в опубликованных протоколах заседания 10–11 сентября фактически закрепил нарратив «ставки в хорошем месте»: инфляция замедляется, но немного «залипает» в сфере услуг, вторичные эффекты инфляции от роста заработной платы сохраняются. Главный экономист Филип Лейн предлагал паузу, подчёркивая неопределённость, а Изабель Шнабель предупреждала о риске «внезапных и резких» рыночных коррекций при поспешном развороте. Переводя с языка ЦБ на рыночный: в отсутствие шока ЕЦБ будет тянуть время, переложив восстановление на бюджет и внешнюю конъюнктуру. Это усиливает чувствительность EUR к любым негативным сюрпризам данных.

Американская часть уравнения добавляет нервозности: шатдаун тянется восьмой день, а протоколы ФРС за сентябрь зафиксировали редкий паритет мнений — 10 против 9 в пользу как минимум двух дополнительных снижений в этом году. Пока нет новых данных, доллар остаётся на своей «исходной позиции силы»: реальная ставка положительная, экономика гибкая, а казначейский рынок без явной паники — всё это удерживает DXY у верхней границы диапазона и не даёт евро пространства для коррекции.

Французский политический фактор временно уходит в тень: спред OAT–Bund по 10-леткам сужается, рынок закладывает, что Макрон представит Премьера до вечера пятницы, а бюджет 13 октября не превратится в конституционный триллер. Для EUR это снятие «хвостового риска», но не драйвер бычьего тренда: без улучшения немецких данных сужение спреда — лишь локальная страховка от распродаж.

Фунт выглядит слабее мажоров: инвесторы заново пересчитывают траекторию бюджета перед осенним заявлением в конце ноября. Жёсткие посылы Казначейства по зарплатам в госсекторе и готовность ужимать расходы/поднимать налоги — это дефляционный импульс в реальную экономику и потенциальный хвост для кривой Gilts. На стороне монетарной политики неопределённость: рынок сомневается, успеет ли BoE ещё раз снизить ставку в оставшиеся два заседания; главный экономист Банка Англии напоминает о риске «вторичного разгона» инфляции. Для GBP это неприятная комбинация «жёсткая фискалка + осторожный BoE» на фоне ослабления рынка труда — исторически такая смесь чаще давит на валюту через рост премии за риск:


 
Пока в данных не появится разворот по экспорту/промышленности Германии или ЕЦБ не намекнёт на смену режима, EUR/USD останется валютой диапазона с потолком на 1,16 и уязвимостью к тесту зон под 1,15 при очередном сюрпризе из реального сектора.
 


Артур Идиатулин, рыночный обозреватель Tickmill UK 

$500 на счет за точный прогноз по NFP

Понравилась моя статья и пользуетесь приложением Telegram?

Если Вы ответили на оба вопроса «Да!», тогда подпишитесь на мой канал и больше никогда не пропускайте новые выпуски.