Блог компании Market Power | 🚗 Два способа заработать на IPO Европлана

Дочерняя компания холдинга ЭсЭфАй официально объявила о первичном размещении

❓Что случилось?

Лизинговая компания Европлан начнет торги своими акциями на бирже в конце марта 

Единственный владелец — холдингЭсЭфАй (SFI) — предложит инвесторам принадлежащие ему акции Европлана, то есть размещение будет проходить по схеме cash-out. Объем пока что неизвестен.

После размещения ЭсЭфАй сохранит преобладающую долю в капитале Европлана. 

Участие в IPO сможет принять любой инвестор, заявку необходимо подавать через своего брокера. Локап-период составит 180 дней с даты начала торгов. Будет структурирован механизм стабилизации на срок 30 дней после начала торгов.

❓Как аналитики МР оценивают IPO Европлана

Мы не знаем, по какой оценке состоится размещение Европлана, но для расчетов возьмем цифру в ₽140 млрд (цифра, озвученная организаторами размещения в феврале). 

Если размещение состоится по этой оценке, P/E составит 9x, что с учетом стабильного генерируемого (даже в кризис) ROE = 40% и среднегодового темпа роста операционного дохода = 30% выглядит нормально.

❓Как еще на этом заработать?

Основной бенефициар сделки — материнская компания ЭсЭфАй (SFIN), поэтому нам кажется, что «участвовать» в IPO Европлана можно, в том числе через акции SFIN. Даже за исключением прибыли от сделки, мы видим потенциал роста акций SFIN, потому что:

1) если 5 апреля акционеры ЭсЭфАй примут решение погасить 55% казначейских акций, это увеличит более чем в 2 раза стоимость доли каждого акционера;

👉 Казначейские и квазиказначейские акции: в чем разница?

2) сейчас, без учета погашения, при рыночной стоимости акций SFIN в ₽2000, капитализация всего холдинга составляет ₽220 млрд  (технически в расчет попадают и казначейские акции). Если 55% бумаг погасят, то «эффективная» капитализация ЭсЭфАй (то есть — после потенциального погашения пакета «казначеек») составит лишь 45% от ₽220 млрд, или ₽100 млрд;

3) предположим, что 100% Европлана будут стоить ₽140 млрд, и полученный кэш от размещения части акций попадет в ЭсЭфАй;

4) кроме Европлана, у ЭсЭфАй есть и другие активы. Главным образом выделяются доли в страховой компании ВСК, Русснефти и М.Видео. Даже по крайне консервативным оценкам совокупная стоимость этих долей составляет ₽20 млрд.

❓Сколько же стоит ЭсЭфАй? 

₽140 млрд (Европлан) + ₽20 млрд (остальные активы) — ₽10 млрд(округленно: чистый долг холдингового центра) = ₽150 млрд.

«Эффективная» капитализация (после потенциального погашения пакета «казначеек») сейчас = ₽100 млрд.

То есть, согласно этим расчетам, прямо сейчас бумаги SFIN торгуются с дисконтом 33% (150-100)/150). 

❓ Какие риски

Они есть! 

— Во-первых, Европлан может выйти на IPO с меньшей оценкой.

— Во-вторых, акционеры SFIN могут не утвердить вопрос о погашении казначейского пакета.

🚀 Тем не менее, MP сохраняет положительный взгляд на акции SFIN

Market Power – это непредвзятый обзор самых волнующих новостей и полезная информация об инвестициях и инвестиционных фондах, о бирже и акциях, о неожиданных взлетах и падениях котировок. Наш телеграм канал.   

Проекты Market Power  

Купить комикс Market Power