Новости рынков | Пик перегрева экономики был пройден в 4 кв 2024 года — резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания ЦБ 25 апреля 2025г - конспект

Банк России публикует Резюме обсуждения ключевой ставки по итогам заседания 25апреля:

• Текущий рост цен в 1к25 в среднем составил 8,3% с сезонной корректировкой в годовом выражении (с.к.г.) после 12,9% с.к.г. в 4к24 (на непродовольственные товары – 3,6% после 7,6%; на продовольственные товары – 9,4% после 18,2%; на услуги – 12,5% после 12,3%). Базовая инфляция в 1к25 снизилась в среднем до 8,9 с 13,4% с.к.г. в 4к24. 
• В 1к25 текущее инфляционное давление снизилось, но оставалось высоким
• Значительный вклад в замедление текущего роста цен с начала года внесло укрепление рубля
• Инфляционные ожидания населения и бизнеса в целом оставались высокими и сдерживали замедление инфляции
• По‑прежнему преждевременно делать однозначный вывод об устойчивости и скорости снижения инфляционного давления
• В 1к25 рост экономики продолжился, но более умеренными темпами, чем в предыдущие кварталы.  Общественное питание, торговля и туризм продолжали уверенно расти, в то время как в добыче и обработке наблюдалось снижение производства. Что касается спроса, то охлаждение происходило преимущественно в сегменте товаров длительного пользования.
• Инвестиции сохранялись вблизи высоких уровней конца 2024 года, но их рост несколько замедлился
• На рынке труда нарастают признаки некоторого снижения напряженности
• Нормализация бюджетной политики в соответствии с утвержденными параметрами федерального бюджета станет важным дезинфляционным фактором в этом году.
• Можно с большей уверенностью говорить о том, что пик перегрева экономики был пройден в 4к24, и в 1к25 положительный разрыв выпуска начал снижаться
• Кредитная активность оставалась сдержанной во всех сегментах. Качество кредитного портфеля в целом оставалось достаточно высоким, хотя в отдельных сегментах ситуация несколько ухудшилась. 
• Прогнозы роста мировой экономики существенно ухудшились из‑за повышения импортных пошлин в США и ответных мер других стран. 
• Влияние введенных торговых пошлин на российскую экономику ожидается ограниченным, учитывая структуру внешней торговли и особенности финансовых потоков. 
• Участники обратили внимание на более значительное снижение импорта в 1к25 по сравнению с экспортом даже с учетом традиционной сезонности. Большинство участников согласились, что снижение импорта в значительной степени отражает охлаждение спроса под влиянием жестких денежно-кредитных условий. 
• Баланс рисков для базового прогноза по‑прежнему смещен в сторону проинфляционных.

Основные проинфляционные факторы включают:

• Сохранение значительного положительного разрыва выпуска (перегрева экономики). 
• Длительное сохранение высоких инфляционных ожиданий или их рост.
• Ухудшение условий внешней торговли из‑за негативных изменений конъюнктуры на мировых товарных рынках и геополитической ситуации
• Расширение бюджетного дефицита, а также возникновение вторичных эффектов, связанных со структурой доходов и расходов бюджета.

Как и в марте, дискуссия среди участников была вокруг того,какой сигнал следует дать на ближайшие заседания. Обсуждались два варианта:

• нейтральный сигнал без указания на направленность шагов на будущих заседаниях;
• умеренно жесткий сигнал, аналогичный тому, который был дан после мартовского заседания по ключевой ставке.

Большинство участников посчитали, что можно перейти к нейтральному сигналу. По сравнению с мартовским заседанием сейчас появилось больше свидетельств того, что дезинфляционные тенденции в экономике нарастают. 

• Участники отметили, что, хотя вероятность повышения ключевой ставки сохраняется, она снизилась по сравнению с мартом.
• При этом участники согласились, что нейтральный сигнал должен быть дополнен указанием на продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. 

По итогам дискуссии Совет директоров Банка России 25 апреля 2025 года сохранил ключевую ставку на уровне 21,00% годовых. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий. В рамках базового сценария это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 19,5 — 21,5% годовых в 2025 году и 13,0 — 14,0% годовых в 2026 году.





cbr.ru/dkp/mp_dec/decision_key_rate/summary_key_rate_12052025/
cbr.ru/Content/Document/File/175398/comment_12052025.pdf