-65% прибыли: Мечел опубликовал финансовые результаты за 2023 год

Результаты разочаровали тех инвесторов, которые надеялись на возобновление выплат акционерам. Учитывая фактический рост долговой нагрузки, вероятность распределения дивидендов за 2023 год достаточно низкая.

Ключевые показатели:

• Выручка: 405,9 млрд руб. (-6%)
• EBITDA: 86,3 млрд руб. (-25%)
• Чистая прибыль: 22,3 млрд руб. (-65%)

В добывающем сегменте наблюдаются наибольшие проблемы. Причины – падение цен и объёмов продаж при росте затрат на добычу. По итогам 2023 г. выручка -18%, EBITDA -49%, а рентабельность по EBITDA 25% (на 16 п.п. ниже значения 2022 г.).

В металлургическом сегменте ситуация лучше, что помогло несколько повысить консолидированные результаты Мечела. Выручка сегмента по договорам с третьими лицами сократилась всего на 2%, при этом EBITDA +32%, а рентабельность 17% (+4 п.п.). Снижение выручки обусловлено падением объёма продаж из-за капитальных работ, а рост EBITDA вызван сильным сокращением производственных расходов.

С долговой нагрузкой компании ситуация двоякая. Чистый долг Мечела на конец 2023 г. равен 250 млрд руб., +8% за год. Долговая нагрузка также увеличилась: коэффициент «чистый долг/EBITDA» вырос до 2,9х против 2х по итогам 2022 г. Причина – сокращение денежных средств на балансе. Их объём за 2023 год сократился в 3,3 раза, до 7,2 млрд руб. В то же время чистое снижение финансового долга было 77 млрд руб. (за 2022 год – 31 млрд руб.). Следовательно, Мечел продолжает снижать размер финансового долга, но ситуацию осложняют слабый результат добывающего сегмента и высокие капитальные расходы.

Считаем, что у Мечела сдержанные перспективы на 2024 год. Во-первых, это риск снижения мировых цен на коксующийся уголь. Во-вторых, в течение 2023 г. большинство сталелитейных компаний проводили капитальные ремонты, из-за чего объём выплавки стали был ниже возможного. Если учесть сильный внутренний спрос, который, вероятно, снизится в 2024 г., то эти факторы могут привести к снижению внутренних цен на сталь.

Совершать сделки с бумагами Мечела следует с осторожностью. На ожиданиях дивидендов с начала 2023 г. привилегированные акции подорожали в 2,5 раза, а обыкновенные – в 2,8 раза. Поскольку надежды на выплаты не реализовались, ожидаем, что котировки акций скорректируются. Опорным уровнем выступают минимумы, которые были в начале декабря 2023 г.: для обыкновенных акций – 270 руб., для привилегированных – 310 руб. #MTLR

#АлексейГоловинов

Аналитический Центр ПСБ