Блог им. Lazy_U

⛽️ Газпром: продать нельзя докупить

 

   ⛽️ Газпром: продать нельзя докупить
   Газпром разочаровал рынок, аналитики плачут, девочки смеются. Я же решил пересмотреть идею и, обдумав все варианты, решил сохранить позицию. И вот почему:

   🧮 Всё что надо знать про финансы Газика: там тяжко. Запомнили? Закрепили? Поехали дальше. Для инвесторов проблема заключается в наличии одновременно и НДПИ, и инвестиционной программы (ИП). НДПИ изымает ежегодно 25 рублей прибыли на акцию, а ИП сильно сокращает денежный поток, которого в текущих условиях не хватит для и выплаты налогов, и выполнения программы, и нормальных дивидендов. И так будет минимум до 2026 г.

   Бизнес
   Базово «товар» Газпрома – это бомба. Газ в следующие 10-20 лет будет самым востребованным топливом мира, но в ближайшее время у Газпрома будут падать объёмы продаж заграницу и с этим ничего нельзя поделать. Сила Сибири-2 не имеет даже утверждённого проекта, а если он появится, то реализация закончится не раньше 2030-33 гг. В принципе отдача от всей текущей ИП и многих проектов, таких как Амурский ГПЗ, СПГ-проекты и всякие иранские танцы с бубнами, будет заметна не раньше ~2030 г.

   🏦 При этом финансирование всей ИП будет тяжким: 60% долга всего холдинга номинированы в иностранной валюте, а также 60% всего долга нужно будет рефинансировать в ближайшие годы. Газпрому нужно будет каждый год находить ~530 ярдов только на рефинансирование текущего долга. Ещё ~500 ярдов в год надо бы найти на ИП. Сможет ли Газик собирать по 1 трлн в год долга? Объём всего банковского кредитного портфеля, выданного не фин.организациям, сейчас составляет 45 трлн рублей, облигационный рынок ещё 3. Спрос Газпрома на кредиты будет самолично увеличивать кредитный портфель на 2% ежегодно. Так-то это нефигово, но наша финансовая система сдюжит.

   🐼 Для финансирования ИП стоит ожидать поднятие цен на газ внутри страны. Навряд ли значительное, но это необходимая мера. Ситуацию облегчила бы помощь китайских партнёров, всё-таки вожди руки жмут, целуются. Только надеяться на это не стоит, они если и помогут, то с Силой Сибири-2, а на неё ничего нет. Также по всей отчётности есть множество разных списаний, резервов и переоценок, которые мелким слоем размазали убыток в прошлом году на ~700 ярдов. Это неприятно, но выглядит как одноразовая история.

   Акции 📊
   Для роста акций Газпрома в ближайшее время мало поводов:
      — Рынок обижен прошлогодними событиями с дивами и НДПИ
      — Есть реальные предпосылки, что дивов не будет, т.к. деньги нужны на финансирование ИП. Собственно в ФСК, где ситуация очень похожа, их не будет до 2026 и в Газике может не быть, если ситуация не улучшится. Как раз в 2026 уже и не будет «доп.НДПИ».

   Все эти аспекты покрыты аналитиками и уже в цене, но давайте попытаемся пройтись по позитиву:
     + Мы исходим из допущения, что цены на Газ останутся текущими, ~300$. Ранее это были хорошие деньги, но с учётом НДПИ и ИП — маловато. Однако если цены пойдут выше… В теории на коротке это маловероятно, но США или Китай могут навести шороху на газовом рынке, тогда водичка потеплеет
     + Доносятся слухи об оптимизации внутренних процессов компании. Если это так, то это может быть драйвером будущих прибылей и дивидендов
     + Газпром всегда растёт последний. Уже сейчас многие бумаги кажутся плебсу «дорогими», но они будут ещё дороже. И рано или поздно их жадный от FOMO взгляд упадёт на Газик.

   🚂 Положение не очень, но относительно небольшого улучшения ситуации достаточно для переоценки компании. Лучшая переоценка идёт именно тогда, когда что-то возвращается из задницы ада. И тут только один вопрос: А когда будет переоценка? Газпром вероятно проиграет рынку в ближайшие 1-2 года. Но и поводов значительного ухудшения ситуации не видно, а если хоть чуть-чуть отпустят паяльник из одного места или водичка потеплеет…

   По итогу я решил остаться в позиции. Я готов потерпеть какое-то время отсутствие переоценки, но не пропустить будущие триггеры. Была бы доля поменьше — мб бы и докупил.

P.S.: Если хотите краткий рассказ почему газ – это топливо ближайшего будущего, то навалите 30 лайков, друзья, и будет мне счастье :)

★3
36 комментариев
Почему в 2026 году повышенного ндпи не будет? Деньги государству нужны. Продлят.

Предприятие хорошее.
avatar
master1, сейчас вводили специальным законом законом. В принципе несложно сделать, но сейчас это была экстренная мера. Возможно ли продление — да. Допускаю ли это — да. Базовый ли это для меня сценарий — нет. Ближе к той поре будет видно
master1, если в 2024 СВО завершат, то врятли продлят ндпи
avatar
Много слов, а идея одна — ГП в такой заднице, что дальше некуда, значит будет расти. Но следует ещё и помнить отношение ГП к инвесторам — манипуляция и обман — дадим рекордные дивиденды, не дадим, всё таки опять дадим, а теперь не дадим -  и так уже много дали. И СВО и НДПИ и ИП здесь уже не играют главную роль, главная роль здесь в руках нечистоплотных руководителей. Хуже может быть только ВТБ.
И вы собираетесь связываться с такой компанией? Флаг вам в руки.
avatar
Elmarit, собственно всё Ваше сообщение описано мною в первом предложении текста)
Elmarit, на самом деле в текущих условиях позиции ГП гораздо хуже ВТБ. ВТБ уже на рекордные прибыли вышел и дальше так будет. Глядишь и дивы платить начнут. А в ГП полная задница минимум до 2026г.
avatar
Всё имхо сильно проще, расти сильно в ближайшее время будет вряд ли, но когда вырастет(не спекулятивно) не факт что успею запрыгнуть в ракету.
В целом я предполагаю что ближайшие три года особой ракеты там не будет, тот же втб гораздо раньше отрастёт(если сможет)
Поэтому, докупать вряд ли стоит, так же как и продавать. Это тот редкий случай когда рекомендация «держать» самая оптимальная
avatar
phan, примерно так и думаю. 
В Газпроме росты всегда самые мерзкие инсайдерские и предсказать их невозможно.Но уровни примерно такие что глобально сильно не упадет, а вырасти может.Подержать в портфеле стоит для диверсификации того же Новатэка но в доле не более 5%, чтоб не было никакого морального давления.Всетаки вводные сейчас сильно изменились и скорое светлое будущее действительно не просматривается.Более того впереди ещё долгое дивидендное разочарование, а о доп эмиссии вообще пока ещё никто не думал, а если крепко прижмёт такой вариант гипотетически быть может как в ВТБ и Аэрофлоте.Будут сильные убытки при этой инвест программе государство побежит акции размножать, собственно это единственное во что не хотелось бы встревать.Сделают допку и продадут допустим китайцам.
Робот Бендер, если вы убытком по-классике называете отрицательную прибыль, то вы вообще не понимаете экономику компании. автор писал про отрицательный свободный денежный поток из-за большой ИП, а не про убытки. Миф об убыточности Газпрома до сих пор в необразованных массах
Робот Бендер, допку я не рассматривал, т.к. это крайне негативный сценарий. Почти с той же вероятностью можно рассматривать вариант отмены НДПИ или Дивы в 50 рублей. 
Задвигая ИнвесТелегу, В таком цикличном продукте как газ невозможны низкие цены и перенасыщение рынка? Будут низкие цены на газ при падении объемов продаж-будет крайне негативный сценарий.Понятно что ценообразование в Газпроме кудрявое со всякими привязками, но все же.
Просто при удержании Газпрома в портфеле от 5 лет(а ближе там вообще ничего хорошего не светит) вы можете собрать даже самых редких черных лебедей.Теракты на газопроводах и.т.д.
Робот Бендер, в ближайшее время перенасыщение рынка возможно только если
— США на полную нажмут газ
— Европа остановит закупки
— Китай остановит закупки
— Азия остановит закупки
— Будет мировая рецессия 

Те же риски на горизонте 5 лет можно приписать многим компаниям, почти каждой на рынке я придумаю ворох. Разница лишь в том что мы получаем, платя за акцию. И у меня ощущение, что текущий уровень удовлетворительный по рискам, с доходами сложнее)))
Задвигая ИнвесТелегу, Согласен что уровень приемлемый, вторая составляющая риска которой мы можем управлять это доля.Если не ошибаюсь в народном портфеле это 20%что слишком хардкорно, ну процентов 5 приемлимо вполне со всеми возможными рисками Газпрома.имхо.
Робот Бендер, доля в народном портфеле зависит только от размера капы и фрифлоата. У сделки всегда 2 стороны, кто-то покупает а кто-то продаёт. Ниже 20% может быть, но не сильно, даже если все будут ненавидеть Газпром, кто-то его все равно будет держать. еще Одно заблуждение :(
Андрей Васильевич, не, там не прямое соответствие ФФ и капы, иначе было бы близко к индексу. Там много перекосов, как сейчас в Сбере

А заблуждение в чём?
Задвигая ИнвесТелегу, заблуждение в том, что если всем перестанет нравиться гп, то его доля в народном портфеле сильно уменьшить ниже 20%. Все воспринимают народный портфель как свой портфель, в котором Газпрома может не быть вообще. Но ведь кто-то твой Газпром купил, когда ты его продал, скорее всего такой же физик, и поэтому до 0 снизить долю в гп без снижения фф или банкротства гп, не возможно. Зачем вообще этот народный портфель публиковать? 
Андрей Васильевич, я сам в полной мере пока не понимаю как он работает. Позже изучу, но тоже считаю, что там есть какая-то странность 
Робот Бендер, у меня как раз таки относительно приемлемая доля. Перевес устронять не захотел, сижу-кайфую
Задвигая ИнвесТелегу, а не нужно перенасыщать весь рынок. В случае военного обострения вокруг Тайваня, поток газовозов в тот регион значительно сократится. Вот и будет перенасыщение европейского рынка, где находятся основные зарубежные покупатели газпромовского трубопроводного газа.
avatar
Bosphorus, тогда Азия будет платить премию за наш СПГ, а у Газика он тоже есть (будет)
В Газпроме дочки и долги будут интереснее основной компании. На мой взгляд основной и самый надёжный драйвер для Газпрома это устойчивый рост внутреннего потребления газа прежде всего промышленностью, если такое чудо случится. Всё трубопроводные проекты эффективны если у вас есть политические рычаги влияния на партнёров, иначе вам будут выкручивать руки после того как вы построите трубопроводую инфраструктуру за свой счет: будут требовать скидок и т. д. Европа, турция, Китай тому примеры. Иными словами трубопроводы в Европу могут быть для Газпрома мегаприбыльными но не раньше, чем Вагнера выйдут к Ла-Манш у.
avatar
Петр, трубопроводы обычно мы строим в софинансировании с другими странами, те же СС и СП. 
Рано или поздно, Газпром вырастет… а что если поздно? Сколько отличных историй можно пропустить, сидя в нём?
𝓜𝓮𝓻𝓮𝓵𝓲𝓷, Я же не на всю котлету в нём. Лишь в доли)
А я таки продал часть ещё в октябре и остальное на майских, посчитал, что Сбер и ЛУКОЙЛ в ближайшие три года будут более надёжным и доходным вложением. 6%портфеля замораживать в ГП при всех его плюсах и минусах мне виделось не рациональным решением. Тем более Вы молоды, а я уже далеко нет, время против меня работает. Больно, но встал, отряхнулся и пошёл дальше. Буду ли рассматривать к покупке снова? Нет, пока у руля не будет Греф или Дюков))) 
avatar
Sergey, понимаю, но могу себе позволить. Вдобавок у меня его даже больше лимитов)
Только ИП в 2023 составляет 3 трлн… И иски от Европы висят на 20 млрд. долларов. Легко покажет убыток и в 2023 и в 2024. Поставки в Европу могут и в 0 уйти
Как ставить лайк? Ну правда везде эти сторисы, лайки, чё то там ещё а я не в теме :)  Это по сердцу чтоли ткнуть?
avatar
та прощи даждаца абьемав в рост, тады лезть… чта деньги та марозить...

avatar
По 150 куплю на 20%))).
газ пойдёт на производство водорода
avatar
Благодаря этой статье узнал, что на свете существует диво заморское, FOMO называемое… Вон оно как, оказывается… Сурово.
МКап ГП 4Труб
МКап ГПН+ГЭХ 2,7Труб
ГП сейчас рекордно дёшев относительно своих публичных дочек, но «плебс» только на дивы клюёт)
avatar
Тут как посмотреть:
С одной стороны объемов разовых на покупку нет (это логично т.к. новостей публичных тоже нет). Затариваться могут фонды. Для них боковик оптимален для покупки в долгосрок.
Все проливы после отсечки ГП были выкуплены. Упали до 150 — рост до 180. Упали до 160 — рост до 170. 
Не исключено, что сейчас засаживают хомяков в ГП и нефтянку. Вытряхивают из ГП. Когда ГП будет 320, а Сбер 160 — можно будет сдавать ГП.
avatar
Привет! Пост норм — прям своими словами и бытовым языком! Так и надо! А то что там спекулянты пишут в комментах, это понятно что ГП нах ни кому не нужен — пусть не берут! Мое мнение ГП в портфеле именно инвестора — надо, а спекулянту не надо. Инвестору, примерно <= индексу ММВБ. Ну скучно же без ГП)

теги блога Задвигая ИнвесТелегу

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн