Блог им. Lazy_U
Газпром разочаровал рынок, аналитики плачут, девочки смеются. Я же решил пересмотреть идею и, обдумав все варианты, решил сохранить позицию. И вот почему:
🧮 Всё что надо знать про финансы Газика: там тяжко. Запомнили? Закрепили? Поехали дальше. Для инвесторов проблема заключается в наличии одновременно и НДПИ, и инвестиционной программы (ИП). НДПИ изымает ежегодно 25 рублей прибыли на акцию, а ИП сильно сокращает денежный поток, которого в текущих условиях не хватит для и выплаты налогов, и выполнения программы, и нормальных дивидендов. И так будет минимум до 2026 г.
Бизнес
Базово «товар» Газпрома – это бомба. Газ в следующие 10-20 лет будет самым востребованным топливом мира, но в ближайшее время у Газпрома будут падать объёмы продаж заграницу и с этим ничего нельзя поделать. Сила Сибири-2 не имеет даже утверждённого проекта, а если он появится, то реализация закончится не раньше 2030-33 гг. В принципе отдача от всей текущей ИП и многих проектов, таких как Амурский ГПЗ, СПГ-проекты и всякие иранские танцы с бубнами, будет заметна не раньше ~2030 г.
🏦 При этом финансирование всей ИП будет тяжким: 60% долга всего холдинга номинированы в иностранной валюте, а также 60% всего долга нужно будет рефинансировать в ближайшие годы. Газпрому нужно будет каждый год находить ~530 ярдов только на рефинансирование текущего долга. Ещё ~500 ярдов в год надо бы найти на ИП. Сможет ли Газик собирать по 1 трлн в год долга? Объём всего банковского кредитного портфеля, выданного не фин.организациям, сейчас составляет 45 трлн рублей, облигационный рынок ещё 3. Спрос Газпрома на кредиты будет самолично увеличивать кредитный портфель на 2% ежегодно. Так-то это нефигово, но наша финансовая система сдюжит.
🐼 Для финансирования ИП стоит ожидать поднятие цен на газ внутри страны. Навряд ли значительное, но это необходимая мера. Ситуацию облегчила бы помощь китайских партнёров, всё-таки вожди руки жмут, целуются. Только надеяться на это не стоит, они если и помогут, то с Силой Сибири-2, а на неё ничего нет. Также по всей отчётности есть множество разных списаний, резервов и переоценок, которые мелким слоем размазали убыток в прошлом году на ~700 ярдов. Это неприятно, но выглядит как одноразовая история.
Акции 📊
Для роста акций Газпрома в ближайшее время мало поводов:
— Рынок обижен прошлогодними событиями с дивами и НДПИ
— Есть реальные предпосылки, что дивов не будет, т.к. деньги нужны на финансирование ИП. Собственно в ФСК, где ситуация очень похожа, их не будет до 2026 и в Газике может не быть, если ситуация не улучшится. Как раз в 2026 уже и не будет «доп.НДПИ».
Все эти аспекты покрыты аналитиками и уже в цене, но давайте попытаемся пройтись по позитиву:
+ Мы исходим из допущения, что цены на Газ останутся текущими, ~300$. Ранее это были хорошие деньги, но с учётом НДПИ и ИП — маловато. Однако если цены пойдут выше… В теории на коротке это маловероятно, но США или Китай могут навести шороху на газовом рынке, тогда водичка потеплеет
+ Доносятся слухи об оптимизации внутренних процессов компании. Если это так, то это может быть драйвером будущих прибылей и дивидендов
+ Газпром всегда растёт последний. Уже сейчас многие бумаги кажутся плебсу «дорогими», но они будут ещё дороже. И рано или поздно их жадный от FOMO взгляд упадёт на Газик.
🚂 Положение не очень, но относительно небольшого улучшения ситуации достаточно для переоценки компании. Лучшая переоценка идёт именно тогда, когда что-то возвращается из задницы ада. И тут только один вопрос: А когда будет переоценка? Газпром вероятно проиграет рынку в ближайшие 1-2 года. Но и поводов значительного ухудшения ситуации не видно, а если хоть чуть-чуть отпустят паяльник из одного места или водичка потеплеет…
По итогу я решил остаться в позиции. Я готов потерпеть какое-то время отсутствие переоценки, но не пропустить будущие триггеры. Была бы доля поменьше — мб бы и докупил.
P.S.: Если хотите краткий рассказ почему газ – это топливо ближайшего будущего, то навалите 30 лайков, друзья, и будет мне счастье :)
Предприятие хорошее.
И вы собираетесь связываться с такой компанией? Флаг вам в руки.
В целом я предполагаю что ближайшие три года особой ракеты там не будет, тот же втб гораздо раньше отрастёт(если сможет)
Поэтому, докупать вряд ли стоит, так же как и продавать. Это тот редкий случай когда рекомендация «держать» самая оптимальная
Просто при удержании Газпрома в портфеле от 5 лет(а ближе там вообще ничего хорошего не светит) вы можете собрать даже самых редких черных лебедей.Теракты на газопроводах и.т.д.
— США на полную нажмут газ
— Европа остановит закупки
— Китай остановит закупки
— Азия остановит закупки
— Будет мировая рецессия
Те же риски на горизонте 5 лет можно приписать многим компаниям, почти каждой на рынке я придумаю ворох. Разница лишь в том что мы получаем, платя за акцию. И у меня ощущение, что текущий уровень удовлетворительный по рискам, с доходами сложнее)))
А заблуждение в чём?
МКап ГПН+ГЭХ 2,7Труб
ГП сейчас рекордно дёшев относительно своих публичных дочек, но «плебс» только на дивы клюёт)
С одной стороны объемов разовых на покупку нет (это логично т.к. новостей публичных тоже нет). Затариваться могут фонды. Для них боковик оптимален для покупки в долгосрок.
Все проливы после отсечки ГП были выкуплены. Упали до 150 — рост до 180. Упали до 160 — рост до 170.
Не исключено, что сейчас засаживают хомяков в ГП и нефтянку. Вытряхивают из ГП. Когда ГП будет 320, а Сбер 160 — можно будет сдавать ГП.