Пришла, откуда не ждали. Думаете, у нас иначе?

Расплата за мусорные облигации наступит в 2023 году
Компании смогли отложить заимствование под высокие ставки, но они должны начать решать проблему высокодоходных сроков погашения, наступающих в 2024 году.

В 2024 году стена истекающих долгов выглядит устрашающе.


Очень тонко, высокие процентные ставки прошлого года начали отделять жизнеспособные предприятия от тех, которые поддерживаются дешевыми деньгами. Ожидайте, что 2023 год запустит этот процесс на полную мощность.

Процентные ставки начали расти в конце 2021 года, когда Федеральная резервная система начала признавать, что инфляция не была «временной», но относительно немногие компании столкнулись с ее последствиями. Многие из них удовлетворяли свои краткосрочные потребности в кредитах в течение первых двух лет пандемии Covid-19, когда ставки были необычно низкими. С тех пор дефолты и банкротства начали увеличиваться, но очень медленно и с чрезвычайно низких уровней.

Банкротства остаются низкими
Банкротная активность в этом году росла очень медленно




До сих пор заметные взрывы были немногочисленны и редки. В июне косметический гигант Revlon Inc., принадлежащий MacAndrews & Forbes миллиардера Рона Перельмана, подал заявление о банкротстве из-за того, что изо всех сил пытается идти в ногу с новыми брендами. Затем были крипто-имплозии, перемежающиеся крахом FTX Сэма Бэнкмана-Фрида. Тем не менее, эти эпизоды были идиосинкразическими и по общей сумме в долларах все еще далеки от последствий типичной рецессии.

Но грядет расплата корпоративной Америки с ее пристрастием к дешевым долгам — и, возможно, уже в следующем году. В то время как сроки погашения высокодоходных облигаций по-прежнему кажутся управляемыми в течение следующих 12 месяцев, в 2024 году стена долга с истекающим сроком действия выглядит гораздо более устрашающей. поднялся слишком высоко, чтобы другие непрочные бизнес-модели могли выдержать. Согласно сегодняшним ставкам, общая доходность по высокодоходным долговым обязательствам на момент написания статьи составляет около 8,67%, что намного выше среднего показателя за 2017–2021 годы, согласно данным Bloomberg.

Дорогое заимствование
Стоимость бросовых заимствований в этом году была значительно выше среднего показателя 2017-2021 гг.



Многое будет зависеть от того, что произойдет в экономике в следующем году и когда. Опрос экономистов, проведенный Bloomberg 12-16 декабря, оценивает вероятность рецессии 2023 года в 70%, но мнения сильно различаются в отношении того, когда начнется такой спад. Экономисты UBS AG, например, прогнозируют, что он начнется в апреле, а Bloomberg Economics прогнозирует, что он начнется в сентябре. Для высокодоходного долга подразумевается, что безрисковые ставки и кредитные спреды исчезнут, как корабли в ночи, в какой-то момент, когда появится потенциальный спад, и точное время может иметь огромное значение для способности компаний осуществлять рефинансирование. по приемлемым ценам. Как отметили в отчете за этот месяц стратеги UBS во главе с Мэтью Мишем, спреды, как правило, сужаются за три-четыре месяца до последнего повышения ставки ФРС, «а затем постепенно расширяются перед рецессией.

Ключевое отличие заключается в том, что на этот раз, поскольку наши экономисты прогнозируют последнее повышение ФРС в первом квартале и апрельскую рецессию, это окно будет очень сжатым.

Кредитные спреды по бросовым облигациям обычно приближаются к 800 базисным пунктам по сравнению с казначейскими облигациями во время типичной рецессии, а при текущих 452 они далеко не учитывают настоящий спад. Даже если инфляция продолжит снижаться, а доходность казначейских облигаций снизится, корпорации с мусорным рейтингом могут не найти много возможностей для недорогого рефинансирования в следующем году, прежде чем кредитные спреды увеличатся. В результате многим компаниям, которые в последние годы привыкли к дешевым деньгам, в 2023 году, вероятно, придется довольствоваться более отрезвляющими ставками.

www.bloomberg.com/opinion/articles/2022-12-27/the-junk-bond-reckoning-is-coming-in-2023?srnd=premium-europe