Почему отрицательный фандинг в валютных фьючерсах стал главным сигналом весны в 2026 году и торговые идеи

Весной 2026 года на российском срочном рынке возникла редкая  ситуация: в марте фандинг по вечным фьючерсам на доллар и юань стал отрицательным. Это означало, что длинная валютная позиция через вечные фьючерсные контракты CNYRUBF, USDRUBF  не требовала платы за удержание, а, наоборот, начинала приносить дополнительный денежный поток.

Данные аналитической службы ММВБ 



Что это означало для участников рынка?

По вечным фьючерсам платит та сторона, которая доминирует. Если рынок перегрет длинными позициями, то платят держателям коротких позиций. Если фандинг становится отрицательным, это уже признак обратной ситуации: рынок перегружен шортами, и держатели коротких позиций начинают платить держателям длинных.

Именно это и произошло в марте 2026 года. По данным таблицы, фандинг по USDRUBF снизился с 30% годовых в январе до 11% в феврале и -4% в марте. По CNYRUBF — с 13% до 9%, а затем до -5%. Это указывало на явный перевес коротких позиций.

Какие возможны торговые идеи?

Для инвестора такая ситуация открывала понятную конструкцию: лонг вечного валютного фьючерса + размещение свободной рублевой ликвидности в LQDT. Валютная экспозиция создается через вечный фьючерс. Свободные рубли продолжают работать в денежном рынке. При этом отрицательный фандинг дает дополнительный доход в пользу держателя длинной позиции.

То есть доходность кэрри такой конструкции складывался из двух частей:

-доходности денежного рынка;
-получаемого отрицательного фандинга.

Какой результат это могло создать

Доходность LQDT в марте составляла порядка 14% годовых (с учетом доступного ГО), то суммарный кэрри по такой синтетической позиции мог достигать:

по USDRUBF 18% годовых;
по CNYRUBF 19% годовых.

Как долго может продолжаться подобная неэффективность и альтернативы? 

Подобная конфигурация обычно не бывает долгосрочной. Отрицательный фандинг может держаться несколько дней или недель, но по мере выравнивания позиций чаще всего уходит к нулю. Поэтому такая схема интересна прежде всего как временная «парковка» капитала. Например, для инвестора, который планирует купить замещающие облигации, но пока ждет более удобной точки входа, лонг вечного валютного фьючерса в сочетании с денежным рынком может быть более привлекательным решением на период сохранения отрицательного фандинга.

Между тем, история указывает на то что период отрицательного фандинга может быть продолжительным и составлять 3 — 4 месяца подряд. Так уже было в 23 и 24 гг. (см таблицу по истории)

Альтернатива RUSFARCNY 
Ну и для объективности стоит рассмотреть другой вариант — простая парковка кэша в фонды денежного рынка по CNYRUB. Таблицу с доходностями дневными прилагаю. Несложные расчеты указывают, что в случае парковки средств под ставки RUSFARCNY позволило в марте извлечь доходность на уровне 11.5% годовых, что на 6 пп ниже синтетике фандинг + LQDT 

Позже обновлю таблицу по валютному фандингу.