Обзор экономики. Руководство по самым большим экономическим рискам на предстоящий год. Читать долго и вдумчиво.

Длинно. Перевод мой.


Самое агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики за последние десятилетия уже наносит ущерб экономике Америки и всего мира.


Все хуже и хуже? Экономические риски следующего года уже здесь
Дешевые деньги, быстро развивающийся Китай и десятилетия мира между великими державами — все это прошло. В следующем году может быть, когда отсутствие этого действительно ужалит.


Это был несчастный год для мировой экономики. Но все всегда может стать хуже.

История говорит о том, что быстрое повышение процентных ставок Федеральной резервной системой вполне может спровоцировать рецессию в США в 2023 году. Мало кто удивится, если стремительно растущие цены на природный газ сделают то же самое для Европы. Двойной удар Covid Zero и спад на рынке недвижимости угрожают почти полностью остановить экономику Китая.

А в крайне негативном сценарии все эти вещи случаются одновременно. По данным Bloomberg Economics, это может уничтожить около 5 триллионов долларов мирового производства по сравнению с более оптимистичными прогнозами в начале этого года.

Глобальное восстановление может замедлиться или остановиться


Тот факт, что такая мрачная перспектива отнюдь не неправдоподобна, говорит о том, что в мировой экономике что-то пошло не так. В 2022 году было много доказательств этого.

Дешевые деньги, сверхвысокий спрос со стороны Китая и легкая геополитика — ингредиенты секретного соуса, который обеспечивал десятилетия в основном стабильного роста и стабильных цен, — все это исчезло, оставив инфляцию на многолетних максимумах, а убытки на финансовых рынках переросли в кризис. триллионы.

Есть положительные сюрпризы в следующем году. ФРС может осуществить легендарную мягкую посадку, когда рынок труда окажется устойчивым. Теплая погода может избавить Европу от рецессии. Китай может выбрать досрочный выход из карантина. Некоторые из этих возможностей стали известны на прошлой неделе, когда рынки выросли из-за более низкой, чем ожидалось, инфляции в США и признаков того, что Китай отходит от Covid Zero.

И даже если это окажется ложным рассветом, инвесторы, которые видят максимум процентных ставок и минимум роста, могут начать делать ставки на грядущее восстановление.


Вот руководство по самым большим экономическим рискам на предстоящий год.

Великое снижение процентной ставки включено
Базовая процентная ставка ФРС должна достичь 5% в начале 2023 года по сравнению с нулевым показателем в начале этого года. Самое агрессивное ужесточение денежно-кредитной политики за последние десятилетия уже наносит ущерб экономике Америки и всего мира.

Bloomberg Economics прогнозирует рецессию в США во второй половине 2023 года, поскольку более высокая стоимость заимствований ударит по чувствительным к ставкам отраслям, от недвижимости до автомобилей. Более 2 миллионов американцев, вероятно, потеряют работу.

Все могло бы обернуться и лучше, если бы инфляция исчезла так же быстро и таинственно, как и появилась. Но, скорее всего, они окажутся хуже. Пандемия выбила из колеи рынки труда, подняв то, что экономисты называют естественным уровнем безработицы — уровнем безработицы, необходимым для удержания инфляции под контролем — выше, чем в последние годы.

Как высоко поднимется ФРС?
Нарушенный пандемией рынок труда может поднять ставки в США до 6%


Если это произойдет в США, а председатель Джером Пауэлл говорит, что это возможно, ФРС, возможно, придется поднять ставки на 6%, что приведет крупнейшую экономику мира к более длительной и более глубокой рецессии.


Риск повторяется во всем мире, поскольку большинство стран разделяют с Америкой проблему инфляции, и их центральные банки выбирают один и тот же путь для ее решения. И страны, пытающиеся противостоять этой тенденции, не имеют шанса выйти из тюрьмы. Япония придерживается отрицательных ставок, но на валютных рынках она заплатила высокую цену: иена потеряла более 15% своей долларовой стоимости.

Долговые риски вернулись
Пока темпы роста превышали стоимость заимствований, государственный долг обходился дешево. Правительства нагромоздили его. Общая задолженность Группы семи развитых стран выросла до 128% ВВП в этом году с 81% в 2007 году.

Траектория государственного долга стран Большой семерки
Повышение процентных ставок в этом году указывает на увеличение долговой нагрузки



Примечание. Прогнозы основаны на ожиданиях рынка в отношении динамики будущих процентных ставок по состоянию на 4 января и 10 октября соответственно.

Теперь, когда экономика замедляется, а процентные ставки растут, расчеты меняются — и счет подходит к оплате. Несколько крупных экономик могут оказаться на траектории неустойчивого долга, если они не проведут болезненные фискальные корректировки.

Инвесторы наблюдают за Италией, где расходы на обслуживание долга вырастут до 7% ВВП к 2030 году с 3% в 2019 году. Италия, вероятно, не объявит дефолт. Но чтобы избежать такого исхода, может потребоваться исправление на европейском уровне, что, как правило, сопряжено с трудностями.
Рынки облигаций Великобритании отступили от пропасти после неудачной попытки экс-премьер-министра Лиз Трасс разориться на бюджет. Но ликвидация разрыва в государственных финансах и сохранение доверия со стороны инвесторов потребует периода жесткой бюджетной экономии.
США не совсем в той же категории. Тем не менее, надвигающиеся дебаты о потолке долга, усиленные среднесрочными достижениями республиканцев, будут держать рынки в центре внимания.
Срок полномочий архитектора японской стратегии низких процентных ставок, управляющего центральным банком Харухико Курода, подходит к концу в апреле. Его преемник стоит перед трудным выбором: использовать дешевые деньги, рискуя дальнейшим крахом валюты, или следовать за ФРС и дестабилизировать одну из крупнейших в мире долговых куч.


На некоторых развивающихся рынках дилемма стоит более остро. Шри-Ланка последовала за Ливаном и Замбией с исторической неплатежью. По крайней мере, на данный момент проблема кажется решенной.

Дефолты на развивающихся рынках: скорее капля, чем волна?
Модель Bloomberg Economics предполагает, что риски дефолта на развивающихся рынках сейчас намного ниже, чем в 1980-х и 1990-х годах.



Модель Bloomberg Economics предполагает, что неизбежные риски дефолта сосредоточены в небольших экономиках, на долю которых приходится всего 3% мирового ВВП, а более крупные развивающиеся страны, вероятно, избегут долгового кризиса.

Турция может быть исключением. Выборы в июне, вероятно, побудят президента Реджепа Тайипа Эрдогана провести еще более неортодоксальную политику, чтобы стимулировать экономический рост, при этом лира — и, возможно, устойчивость долга — заплатит цену.

Жилье выглядит уязвимым
Нехватка денег означает, что на рынке жилья по всему миру наступило время кризиса. Такие страны, как Канада и Новая Зеландия, которые входят в число самых бурных рынков жилья по таким показателям, как соотношение цены и дохода, могут оказаться на передовой.

США не находятся на вершине рейтинга рисков, но не за горами. По оценкам Bloomberg Economics, общенациональные цены должны снизиться на 15%, чтобы выплаты по ипотечным кредитам соответствовали доходам домохозяйств.

Снижение цен на 15% необходимо для восстановления баланса на рынке жилья США

Проблемы Китая — проблемы всех
Для Китая базовый сценарий заключается в том, что возобновление работы экономики после Covid Zero — процесс, который уже начался и, вероятно, наберет обороты после Всекитайского собрания народных представителей в марте — компенсирует продолжающееся сопротивление недвижимости, а чистый эффект несколько усилит рост. Bloomberg Economics прогнозирует 5,7% на 2023 год.

Риски сильно наклонены в сторону понижения. Когда — и как — правительство положит конец Covid Zero, остается неясным. Расчеты Bloomberg Economics предполагают, что строительство недвижимости должно упасть на 25%, чтобы соответствовать сокращающемуся предложению.


Более того, приближающаяся отставка высших экономических чиновников может привести к тому, что президент Си Цзиньпин останется с командой, которой не хватает опыта борьбы с кризисом.

Неудача на обоих этих фронтах может снизить рост Китая до 2,2%. Если имущественный крах перерастет в финансовый кризис, даже это число будет недостижимо.

Такое резкое замедление вызовет шок по всему миру. Самый большой удар обрушится на азиатских соседей Китая, от Кореи до Вьетнама, и на крупных производителей сырьевых товаров, таких как Австралия и Бразилия.

Энергетический канат Европы
Последней частью головоломки глобального риска является поляризация мира на соперничающие лагеря, которая уже ложится тяжелым бременем на Европу.

Поддержка Украины после российского вторжения оставила континент с нехваткой природного газа и стремительным ростом цен на электроэнергию. Базовый сценарий Bloomberg Economics заключается в том, что высокие цены на энергоносители и повышение ставок Европейским центральным банком приведут к рецессии в ЕС, а ВВП сократится на 0,1% в 2023 году.

При некоторой удаче (хорошей погоде) и навыках (политике, которая направляет скудный газ в нужные места) Европа могла бы избежать экономического спада. В противном случае экономика может столкнуться со спадом, сравнимым с тем, что наблюдалось во время мирового финансового кризиса.

Плохая погода и плохая политика подтолкнут Европу к спаду
ВВП еврозоны.

Примечание. Позитивный сценарий предполагает падение цены на электроэнергию до 100 евро/МВтч.

Нефть упала с пика около 130 долларов за баррель в первой половине этого года. Некоторое сочетание новых санкций в отношении России, возрождения спроса в Китае и сокращения поставок со стороны ОПЕК может снова подтолкнуть ее к росту в следующем году, открыв еще один фронт энергетического кризиса — в Европе и за ее пределами — и подлив масла в инфляционный огонь.


Глобальные связи изнашиваются
Противостояние с Россией, из-за которого Европе не хватает энергии, является лишь одним из примеров геополитического перелома. Отношения между США и Китаем также продолжают ухудшаться.

Президент Джо Байден сохранил тарифы, введенные его предшественником Дональдом Трампом, и пошел еще дальше, введя эмбарго на продажу передовых полупроводников — шаг, который угрожает превратить Китай в своего рода сообщество амишей, технологическое развитие которого замерло на месте. .

Разрушение торговых связей является медленным тормозом роста в обеих странах, причем Китай платит за это самую большую цену.

Тайвань является горячей точкой, где медленное горение может превратиться во внезапный пожар. Хрупкий баланс, который сохранил мир через пролив, теперь, похоже, нарушается, как и доверие между Вашингтоном и Пекином — в основном из-за растущего политического и экономического веса Китая.

Баланс мировой экономической мощи смещается на восток


Последствия ошибки могут быть экстремальными. Скажем, США переигрывают, делая шаг к признанию независимости Тайваня. Китай отвечает блокадой острова. США и их союзники вводят молниеносные санкции. Даже если конфликта удастся избежать, центральная роль Тайваня в производстве полупроводников — и центральная роль Китая в производстве всего — может привести к тому, что цепочка поставок запутается, чтобы соперничать с худшими последствиями эпохи Covid.

К счастью, вероятность военного конфликта остается низкой. А для некоторых стран растущий разрыв между Китаем и США представляет собой возможность. Решение Apple начать производство iPhone 14 в Индии является одним из признаков того, что бизнес-гиганты хеджируют свою подверженность геополитическим рискам. Такие страны, как Вьетнам и Мексика, выиграют.

www.bloomberg.com/news/features/2022-11-14/china-fed-rate-hikes-real-estate-here-are-2023-s-economic-risks