Блог им. sng

Сбер - дивиденды за 2021

Сбер - дивиденды за 2021



В отличие от Газпрома, с дивидендами Сбера гораздо меньше непредсказуемости, и вот почему:

▪️ Греф на прошлой неделе уже анонсировал, что чистая прибыль Сбера будет «в пределах 1,2 трлн ₽»;
▪️ Мне кажется, Сбер немного прибедняется. Есть два стандарта отчётности: МСФО (от него зависит размер дивиденда, публикуется поквартально) и РСБУ (публикуется Сбером ежемесячно). Прибыль по РСБУ в этом году всегда чуть ниже, чем по МСФО — на 2-4%. Так вот, мы знаем, что по РСБУ за 11 месяцев (янв-ноя) Сбер заработал уже 1,15 трлн ₽. Так что я бы осмелился сказать, что ЧП по МСФО будет около 1,3 трлн ₽;
▪️ Сбер, в отличие от Газпрома, чуть более стабилен — на мой субъективный взгляд;
▪️ Дивидендная политика Сбера очень простая — не менее 50% от чистой прибыли по МСФО направляется на дивиденды;
▪️ Основной акционер — государство, требует от таких компаний выплачивать не менее 50% ЧП по МСФО в виде дивидендов.

Так что смело можно прогнозировать дивиденды в диапазоне от 26,50₽ (1,2 трлн) до 29₽ (1,31 трлн) на акцию с отсечкой в мае-июне 2022 года. Причем, дивиденды будут одинаковыми как для привилегированных, так и для обыкновенных акций.

Как интерпретировать табличку (она внизу):
Красный потемнее — текущая цена обыкновенных акций $SBER.
Красный посветлее — текущая цена привилегированных акций $SBERP.
Желтый диапазон — пессимистичный сценарий: дивиденды 26-27₽ на акцию, див. доходность 8,0-9,5%.
Зелёный — оптимистичный сценарий: дивиденды 28-29₽ на акцию, див. доходность 7,0-8,5%.
Темно-зелёный — ультра-оптимистичный: Сбер отправит 60% ЧП по МСФО, див. доходность 7,0-8,5% (можно и помечтать).

Меня интересуют только префы — именно они в моём портфеле. Дело в том, что право голоса по Сберу мне не нужно. Конечно, можно поучаствовать в онлайн-голосовании и выбрать в совет директоров людей по фоткам — что я и делал 3 года подряд, т.к. у меня было немного обыкновенных акций. Да, кроме фоток я ни на что не смотрел. Все равно мои голоса мизерные в общей массе, и просто приятно выбирать тех, кто улыбается, а не выглядит как уголовник и одет в какой-то конченный галстук. Вряд ли для вас станет удивлением, что почти все мои голоса отдавались женщинам. И это единственное, для чего мне могли понадобиться обыкновенные акции, которые стоят на 6% дороже, но дают мне право на такое же количество прибыли компании.
Это, кстати, одно из мелких преимуществ ручного копирования против фондов — у тебя нет обязательства покупать обыкновенные акции, если они менее выгодны для тебя. Что-то я отвлёкся...

Из таблицы видно, что рынок сейчас закладывает доходность 9,75% при дивиденде 27₽ или 10,5% при дивиденде 29₽. Я — оптимист, так что я рассчитываю на 28-29₽ и полагаю, что доходность префов к маю 2022 будет в районе 8,0-8,5%.
Так что жду цену $SBERP 330-360₽ через полгода.

Не инвест-совет, думайте своей головой, помните, что я — заинтересованное лицо с 1190 акциями Сбера в портфеле на текущий момент. Их доля в российской части портфеля не отклоняется от веса в индексе Мосбиржи.
Мне не то чтобы нужны эти дивиденды, но среднестатистический российский акционер ставит их во главу угла. Я давно понял, что для хороших инвестиционных решений не нужно думать так, как тебе кажется правильным. Нужно обращать внимание на то, что считает наиболее правильным большинство.

Дивы считаю у себя в Телеграм

16 комментариев
Имеет значение чистая дд, за вычетом подоходного налога. При 27 рублях и при подоходнем 13% это 23,49 а при 15% только 22,95.
avatar
Это, кстати, одно из мелких преимуществ ручного копирования против фондов — у тебя нет обязательства покупать обыкновенные акции, если они менее выгодны для тебя. Что-то я отвлёкся...

Если политика изменится, и по какой-то причине обычка оторвется от префов, то это преимущество ушлого инвестора и покарает, не дивдоходностью единой.

Думаю большинству покупателей обычек контроль не интересен, как так вышло, что рынок оценивает их выше?

К тому же фонд налог на этот дивиденд не заплатит, особенно если учесть, что он жирный, потери от комиссии фонда в данном случае будут меньше.

avatar
UnembossedName, плюс насколько я помню, в уставе и див политике нет защитной оговорки, что дивы по префам не могут быть меньше дивов по обычке.

avatar

zzznth,
все так и есть, вот выдержка из Дивидендной политики (стр.3, п.1.7):
"… Банк стремится выплачивать дивиденды в равном размере как по обыкновенным, так и по привилегированным акциям… "

www.sberbank.com/common/img/uploaded/files/pdf/normative_docs/dividend-policy-2020-new.pdf

 

avatar
Бродяга, вот вот. Именно что стремится.
А обязанность по уставу: 15% от номинала (то есть 45 копеек)
Так что дисконт префов более чем оправдан
avatar
Бродяга, Вспоминается анекдот «ну не шмогла я, не шмогла! 😂
avatar
Табличка, хорошая и удобная. По выводам ИМХО есть нюанс — в прикидочном прогнозе не учтено ожидающееся повышение ставки на 1%, и возможное еще повышение в 2022 (ну это трудно прогнозируемо, поэтому ставки 2022-го можно пока не учитывать). С учетом завтрашнего повышения безрисковой ставки сразу на 1% я бы окно прогнозных цен в 2022 уже снизил.
Желтый диапазон — пессимистичный сценарий: дивиденды 26-27₽ на акцию, див. доходность 8,0-9,5%.

10.05.2021 в день перед отсечкой с дивами 18,7 сбер обычка стоила 320.
avatar
Geist,
т.е. на 10.05.2021 была доходность 18,7 * 0,87 / 320 = 5%
при этом 10.05.2021 ключевая ставка ЦБ равнялась 5,0%, а теперь уже 7,5%, а завтра, возможно, станет и вовсе 8,5%

то есть может быть и так 27,0 * 0,87 / 0,085 = 276 руб.

а цена прямо сейчас на привилегированные акции примерно 279 руб. :)
avatar
Бродяга, я к тому, что считать исключительно через дивы — делоне то чтобы бесполезное, но мягко говоря не очень точное.

Назад отмотай историю и увидишь цену в 100 при дивах в 1 рубль и ставках по депозитам в 6-9% или типа того ;)
avatar
Бродяга, с расчетами в целом согласен, пара нюансов — я бы факт НДФЛ (коэффициент 0,87) не стал бы учитывать, он для вычислений лишний ( к тому же у разных типов инвесторов разная ставка подоходнего налога), ну и цену ы бы немного скорректровал, перед дивами ее слегка задрали спекулянты и дивидендщики. Примерно как-то так для префки 18,7/~280=6,7%, т.е. около 1,7% премии к безрисковой доходности. Обычно считается, что премия у акций должна быть больше, но тут видимо рынок закладывал высокую динамику роста показателей + это голубая фишка+это премия только по дивидендной доходности, а есть еще курсовая доходность. Давайте будем закладывать диапазон премии 1,5-2%. Завтра ключевая ставка будет 8,5%, тогда цены на префки по этой модели  стоит ожидать примерно в таком окне: от 27/(0,085+0,015) до 27/(0,085+0,02), т.е. примерно от 270 до 257. Вообще картинка не айс получается ))
Данная модель расчета цены очень упрощенная и не учитывает например прогноз будущих показателей компании (сбер показывает устойчивый рост), так что не стоит опираться исключительно на нее.

Михаил Новокрещёнов, 
а я напротив считаю, что налог с дивидендов надо учитывать — это позволяет большинству людей видеть реальную доходность своих инвестиций

К тому же насколько он разный для разных инвесторов?
1. Для резидентов 13% для суммы менее 5 млн руб.
2. Для резидентов 13% для суммы до 5 млн руб. + 15% от суммы, превышающей 5 млн руб.
3. Для нерезидентов 15% (без соглашения об избежании)
4. Для нерезидентов Х% (с соглашением об избежании)
Вот собственно и все

Получается, что
1. Большинство инвесторов все равно получат «дивиденд * 0,87»
2. Избежать этого налога все равно не получится, так что каждый получит дивиденд за его вычетом. То есть условные 27 дивиденда от Сбербанка все равно никто не получит — кто-то получит 23,49 руб., а кто-то 22,95 руб., но все равно при расчете доходностей лучше ориентироваться на 23,49 / 279 = 8,4% или 22,95 / 279 = 8,2%, чем на 27 / 279 = 9,7% — последняя цифра явно вводит в заблуждение

avatar
Бродяга, вы не поняли. Наша задача была рассчитать стоимость акций, исходя из условия повышения ключевой ставки, а не реальную дивидендную доходность конечного инвестора. 
Ваш расчет вполне уместен для российского розничного инвестора, а для других уже не будет подходить (особенно для инвестора из п.4). Поэтому налоги при таких расчетах и не учитывают. Просто оперируют цифрами без учета налогов, ну а в конце по полученным цифрам вы всегда для своего конкретного случая сможете посчитать итоговую доходность
Михаил Новокрещёнов, согласен, можно считать и так. Просто в таком случае надо всегда делать оговорку что-то типа «данные / посчитано до вычета налогов»

Я понимаю, что этот налог различается для разных групп инвесторов, тем не менее он есть для них всегда. Просто в таком случае надо не забывать умножать конечную рассчитанную цену на 0,87 или 0,85 и так далее

Иначе будет ситуация вроде вот такой — человек видит в статье, что прогнозный дивиденд 27 руб., требуемая ставка доходности (пока без учета наценок за риск) условно 8,5%, значит цена акции будет к отсечке 27 / 0,085 = 317 руб., а сейчас на рынке 279 руб. — значит вроде как есть потенциал роста. Однако это совсем не так
avatar
Бродяга, и это, если считать чисто в лоб через требуемую ставку дивидендной доходности. Однако коллега Geist абсолютно справедливо заметил, что такой способ некоторым образом поверхностный :)
avatar
Благодарю за информацию! Таблица супер! Я предполагаю, что заплатят в районе 29 р на акцию!
avatar

теги блога Finindie

....все тэги



UPDONW
Новый дизайн