Что такое DeFi. Часть 2. Продвинутый курс. Первая редакция, Май 2021 года.

Что такое DeFi. Часть 2. Продвинутый курс. Первая редакция, Май 2021 года.


Электронная книга t.me/ivanovinvest_rus/1010
Продолжу рассказ о курсе: Что такое DeFi: Продвинутый курс. Первая редакция, Май 2021 года.

 рассмотрим:

ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННЫЕ ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ (ДЕРИВАТИВЫ).

Децентрализованное страхование,

а также РАЗВИВАЮЩИЕСЯ КАТЕГОРИИ DEFI:

ИНДЕКСЫ, РЫНКИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ,

ГЛАВА 7: ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННЫЕ ПРОИЗВОДНЫЕ ФИНАНСОВЫЕ ИНСТРУМЕНТЫ (ДЕРИВАТИВЫ).

использование крипто-деривативов более распространено на централизованных платформах, таких как Binance Futures, Deribit, FTX и Bybit.

рассмотрим децентрализованные деривативы в трех отдельных разделах – децентрализованные бессрочные активы, децентрализованные опционы и синтетические активы.

Децентрализованные бессрочные деривативы.

Бессрочные свопы позволяют пользователям открывать позицию с кредитным плечом по фьючерсному контракту без даты истечения срока действия.

децентрализованные платформы, такие как Perpetual Protocol и dYdX,  проложили путь для широкого сообщества DeFi и дали доступ к позициям с использованием заемных средств (с кредитным плечом), полностью контролируя свои собственные средства.

Perpetual Protocol – это децентрализованный протокол, который предлагает торговлю бессрочными контрактами, позволяя пользователям открывать длинные (лонг) или короткие позиции (шорт) с кредитным плечом до 10х на различных криптоактивах.

Для достижения этой цели в Perpetual Protocol используется уникальный подход виртуальных автоматизированных маркетмейкеров (vAMM).

Реальные активы хранятся в хранилище смарт-контрактов, номинированном в USDC, которое становится обеспечением для пользователей при открытии позиции с привлечением заемных средств.

Общая сумма средств в хранилище, по сути, определяет предел прибыли трейдеров.

Каждый бессрочный контракт будет иметь свой собственный конкретный виртуальный AMM, но все они защищены страховым фондом протокола.

Perpetual Protocol способен обеспечить повышенную скорость торговли и минимальные стоимость газа, используя сайдчейн xDai для совершения сделок.

С помощью виртуального AMM пользователи получат доступ к высокой ликвидности и низкому проскальзыванию для своих торговых нужд.

коэффициенты ликвидации устанавливаются на уровне 6,25% от запаса актива.

Это означает, что трейдеры с позициями, которые опускаются ниже коэффициента запаса 6,25%, столкнутся с риском быть ликвидированными ботами-хранителями.

Боты-хранители заработают 20% от ликвидированной прибыли, а оставшаяся часть будет отправлена в страховой фонд протокола.

Протокол имеет свой собственный токен PERP.

(рис. 18)

Второй протокол:

dYdX – это децентрализованный протокол обмена для кредитования, заимствования, спотовой торговли, маржинальной торговли и торговли бессрочными своп-контрактами.

(рис.19 )

dYdX выделяется тем, что включает маржинальную торговлю с кредитным плечом до 5х, используя либо DAI, либо USDC.

Пользователи также могут использовать кредитное плечо до 10х при торговле бессрочными контрактами на dYdX.

Для заемщиков требуется первоначальный коэффициент обеспечения в размере 125%, в то время как минимальный коэффициент в 115% необходимо поддерживать, чтобы предотвратить автоматическую ликвидацию.

dYdX использует «экспоненциальный» подход, постоянно принося пользу своим держателям позиций, даже если более высокие сборы могут отпугнуть мелких трейдеров.

 
(рис. 20)

Бессрочные деривативы, заслуживающие упоминания:

1. Futureswap – это децентрализованная биржа бессрочными контрактами, которая позволяет пользователям торговать с кредитным плечом до 10х на любых парах ERC-20.

(рис. 21)

2. Injective Protocol. Основанная на блокчейне Injective, эта платформа деривативов уровня 2 поддерживает полностью децентрализованную книгу ордеров и двунаправленный мост для перевода токенов в Ethereum и обратно.

 
(рис. 22)

Децентрализованные опционы.

Опционы уже давно являются основным элементом традиционных финансов, предлагая покупателям возможность делать ставки на движение цен в любом направлении, чтобы хеджировать стоимость своих активов или увеличить свою доходность с минимальным капиталом.

рассмотрим два ведущих протокола децентрализованных опционов, Hegic и Opyn.

Hegic – это децентрализованный сетевой протокол, который позволяет пользователям покупать два вида американских опционов: пут и колл, а также размещать опционы на ETH и WBTC.

Провайдеры ликвидности блокируют ETH или WBTC и получают определенное количество write-токенов в соответствии с предоставленным активом.

Write-токены представляют собой требования провайдера о премиях, уплаченных пользователями за покупку опционов.

Opyn – одна из первых платформ децентрализованных американских опционов.

Первая версия, Opyn V1, позволяет создавать токенизированные американские опционы в виде oTokens, блокируя 100% базового актива в качестве обеспечения.

 
(рис. 23)

Большинство децентрализованных опционов, таких как FinNexus, Auctus, Premia, Antimatter – показывают сильное снижение цены на 60-90% за полгода-год.

Синтетические активы – это активы или комбинация активов, которые имеют ту же стоимость или эффект, что и другие активы.

Синтетические активы отслеживают стоимость базовых активов и позволяют использовать активы без необходимости хранения самого фактического актива.

Примеры синтетических активов включают практически любые отслеживаемые активы, от реальных акций до цен на газ Ethereum и даже показателей на сайте CoinGecko.

Пользователи, торгующие этими синтетическими активами, могут иметь финансовые позиции в этих активах, не владея самими фактическими активами.

Сравним два крупнейших протокола в секторе синтетических активов DeFi, а именно Synthetix и UMA.

Synthetix – это децентрализованная платформа для создания и торговли синтетическими активами, известными как Синты (Synths), за счет обеспечения, предоставляемого пользователями платформы.

UMA (Universal Market Access) – это децентрализованный протокол для создания и реализации синтетических активов в сети Ethereum.

 
 (рис. 24)

Для проверки ненадлежащего обеспечения в контрактах может использоваться DVM (DVM – Data Verification Mechanism) — механизм проверки данных.

По сути, это означает, что злоумышленники лишены мотивации.

Это достигается за счет обеспечения того, чтобы стоимость искажения DVM, взятая как общая стоимость более половины токенов для голосования UMA, всегда превышала прибыль от действий злоумышленников или общего обеспечения, доступного в рамках контракта.

Это неравенство поддерживается путем корректировки цены токенов за счет дополнительных комиссий по контрактам.

Благодаря гораздо более гибким требованиям к обеспечению, основанным на глобальном коэффициенте обеспечения для всех спонсоров токенов, мы можем видеть, что UMA может стать более эффективной платформой с точки зрения капитала.

Однако у Synthetix есть преимущество в опционах, так как он поддерживает более 50 Синтов в своем каталоге.

 
(рис. 25)

Синтетическим активам еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем мы увидим массовое розничное и институциональное внедрение.

Другие синтетические активы, заслуживающие внимания:

 1. Mirror Protocol — выпускает синтетические активы, называемые mAssets, которые имитируют цену реальных активов, таких как акции и индексы.

 
(рис.26 )

2. DEUS Finance — протокол DeFi, который позволяет пользователям получать данные от оракулов и маркировать их как mAssets.

mAssets-активы привязаны 1:1 к их реальным аналогам с использованием данных по ценам оракулов.

 
(рис.27 )

Вывод.

Децентрализованные деривативы и синтетические активы предлагают обычным пользователям возможность участвовать на ранее недоступных рынках или рынках, которых не существовало.

начальная загрузка ликвидности – это проблема, с которой сталкивается почти каждый перспективный проект DeFi, и производные финансовые инструменты не являются исключением.

Даже при наличии стимулов сама природа этих продуктов с изначально более высокой волатильностью может показаться перевешивающей вознаграждение для участников.

Хотя такие протоколы, как Charm и Perpetual Protocol, могут работать с минимальной ликвидностью, им еще предстоит пройти долгий путь, прежде чем они смогут конкурировать с крупными централизованными биржами.

ГЛАВА 8: ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННОЕ СТРАХОВАНИЕ.

Существует простая структура управления рисками, чтобы показать, что мы должны делать с различными видами рисков.

 
(рис. 28)

В рамках этой системы управления рисками следует исключить риски с высоким ущербом одновременно с низкой вероятностью риска, такие как стихийные бедствия и неизлечимые болезни.

Страхование создано для борьбы с этими видами рисков.

Страхование действует на основе двух основных допущений:

1. Закон больших чисел.

 Страховой случай, покрываемый страхованием, должен быть независимым. Если событие повторяется достаточно часто, результат будет сходиться к ожидаемому значению.

2. Объединение рисков.

Страховой случай имеет такие свойства, как низкая вероятность и высокий ущерб.

Таким образом, страховые взносы, уплачиваемые большой группой людей, субсидируют убытки по нескольким крупным страховым случаям.

По сути, страхование – это инструмент для объединения капитала и обобщения крупных убытков, чтобы участники не испытали финансового краха при одном катастрофическом событии.

Нужно ли страхование в криптоиндустрии?

Страхование — это важный инструмент управления рисками для привлечения к участию большего числа людей, выходящих за рамки текущей нишевой базы пользователей.

Индустрия DeFi требует страховых продуктов, чтобы институциональные игроки, обладающие значительным капиталом для развертывания, были убеждены в том, что безопасно участвовать в DeFi.

рассмотрим два протокола страхования DeFi — Nexus Mutual и Armor Protocol.

Nexus Mutual является крупнейшим протоколом страхования на крипторынке с большим отрывом.

И предлагает два типа страховок:

1. Страховка протоколов.

Nexus Mutual предлагает покрытия для основных протоколов DeFi, таких как Uniswap, MakerDAO, Aave, Synthetix и Yearn Finance.

2. Страховка депозитарных рисков.

Страховка взлома средств или остановки вывода средств.

Nexus Mutual охватывают централизованные биржи, такие как Binance, Coinbase, Kraken, Gemini, и централизованные кредитные услуги, такие как BlockFi, Nexo и Celcius.

В общей сложности пользователи могут приобрести страховку для 72 различных протоколов смарт-контрактов, централизованных бирж, кредитных услуг и депозитов.

результат заявки на страховой случай определяется голосованием участников – участники имеют полное право решать, является ли случай страховым.

Второй протокола страхования:

2. Armor Protocol делает инвестиции в DeFi максимально безопасными с помощью собственной динамической агрегации страхования.

 
(рис. 29)

Инновации Armor обеспечивают страхование по требованию, в режиме реального времени и с обеспечением безопасности, не связанные с блокировкой активов пользователей.

Большинство страховых продуктов, таких как Unslashed Finance, Nsure Network, InsurAce – показывают сильное снижение цены на 40-80% за полгода-год.

Вывод.

Рынок страхования все еще недостаточно изучен.

Согласно активной сумме страхования Nexus Mutual, страхуется только около 2% от общей заблокированной стоимости DeFi.

Производные финансовые инструменты, такие как кредитный дефолтный своп и опционы, могут уменьшить необходимость покупки страховки.

Однако создание этих продуктов, как правило, является более капиталоемким, чем метод страхования с объединением рисков, что приводит к более дорогим страховкам.

Кроме того, производные финансовые инструменты по определению являются более дорогостоящими, поскольку они подвержены ценовому риску.

ЧАСТЬ ТРЕТЬЯ: РАЗВИВАЮЩИЕСЯ КАТЕГОРИИ DEFI.

ГЛАВА 9: ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННЫЕ ИНДЕКСЫ.

Один из способов получить доступ к криптовалюте в вашем инвестиционном портфеле без постоянного мониторинга курса отдельных валют – это инвестировать в пассивно управляемые портфели, такие как децентрализованные индексы.

Децентрализованные индексы работают аналогично биржевым фондам (ETF) на существующих финансовых рынках.

ETF – это тип структурированной ценной бумаги, которая может отслеживать что угодно, например, индекс S&P 500, товары (в частности, драгметаллы) или другие активы. Его можно купить или продать на фондовой бирже.

Исторически сложилось так, что ETF имеют лучшую доходность, чем активно управляемые стратегии, такие как ПИФы.

В 2020 году глобальные ETF имели под управлением активы на сумму 7,74 трлн долларов (AUM), объем которых достиг одной трети мирового объема торговли акциями.

Сосредоточимся на децентрализованных индексах, где вы можете диверсифицировать свои портфели, не тратя слишком много времени и усилий на исследования, управление и распределение ваших инвестиций.

Протоколы индексов относятся к управляющим активами, в то время как токены индексов относятся к продуктам индексов (эквивалентным ETF).

Эти индексные токены представляют вашу долю в индексном фонде и дают вам право получать прибыль от прироста капитала базовых активов.

Кроме того, для некоторых протоколов существуют токены управления, дающие вам право голоса для определения направления протоколов индексов.

(рис. 30 Распределение ETF DeFi)

Давайте взглянем на 3 крупнейших протокола по индексам – Index Cooperative,

PowerPool Concentrated Voting Power иIndexed Finance.

Первый протокол по индексам.

Index Cooperative, также известный как Index Coop, является старейшим децентрализованным протоколом индексов.

 Держатели индексных токенов могут владеть базовыми активами, составляющими индекс, иметь доступ к ним и могут напрямую получать активы из индекса в обмен на индексные токены.

на апрель 2021 года в разделе Index Coop доступно пять индексов.

Второй протокол по индексам.

Indexed Finance – это протокол, который фокусируется на управлении портфелем.

Пользователи могут создавать, обменивать или сжигать токен индексов и базовые активы, а интегрированный автоматизированный механизм маркетмейкера (AMM), форк Balancer’а, автоматически балансирует свои индексы.

на апрель 2021 года в Indexed Finance доступно семь индексов.

Третий протокол по индексам.

PowerPool Concentrated Voting Power (CVP).

Индексы PowerPool – это интеллектуальные пулы, основанные на автоматизированном маркетмейкере (AMM) Balancer с дополнительной функциональностью.

Его основная цель – объединить токены управления для кредитования, заимствования и выполнения мета-управления.

Сравнение протоколов индексов Вам, как инвестору, необходимо обратить внимание на три основных показателя:

1. Комиссии протокола

2. Стратегии протокола

3. Вес фонда.

 
(рис. 31)

 
(рис. 32)

 
(рис. 33)

Стратегии протоколов.

Важно понимать стратегии каждого протокола, чтобы осмыслить их видение и направление в отношении продуктов децентрализованных индексов.

Index Coop имеет строгий процесс и нуждается в двух этапах голосования сообщества для утверждения продукта.

По сравнению с Index Coop в Indexed Finance процесс движется быстрее.

(рис. 34 Вес фондов)

Сопутствующие риски.

Существует три больших угрозы, когда дело доходит до инвестирования в эти протоколы и фонды индексов DeFi:

I. Код – это закон.

Даже проверенные протоколы не являются защищенными от взлома.

Несмотря на аудит, в криптопространстве произошло множество взломов, и чаще всего средства невозможно вернуть.

II. Наемный капитал.

Большинство протоколов индексов содержат программы майнинга ликвидности для стимулирования провайдеров ликвидности и начальной загрузки ликвидности для токенов индекса.

Однако большая часть этих капиталов обычно известна как «наемный капитал».

Эти капиталы просто ищут высокую доходность и выйдут, как только появится другой протокол с более высокой доходностью. Следовательно, как только вознаграждения за добычу ликвидности иссякнут, это может привести к массовым выводам средств, что приведет к нисходящей спирали для протокола индексов.

III. Системный риск.

В DeFi протоколы могут быть вложены друг в друга, как денежный конструктор lego.

Однако универсальность может быть обоюдоострым мечом, поскольку она представляет системный риск.

Например, Yearn Lazy APE (YLA) от PowerPool имеет десять различных источников рисков с пятью базовыми хранилищами стейблкоинов Yearn.

Децентрализованные индексы, заслуживающие упоминания:

1. BasketDAO – Interest Bearing DPI (BDPI).

 Продукт BasketDAO, BDPI – это зарабатывающая дополнительный доход версия DPI.

Разница в том, что базовые активы кладутся в кредитные протоколы, такие как Aave и Compound, для получения прибыли.

В результате ожидалось, что доходность от владения этим индексным фондом будет выше, чем DPI.

(рис. 35)

2. Cryptex Finance – Total Crypto Market Cap (TCAP) Созданный Cryptex Finance, TCAP позволяет вам иметь доступ ко всему крипторынку.

Команда также управляет Prysmatic Labs, одной из исследовательских групп ETH 2.0

 
(рис. 36)

Вывод.

Мы все еще находимся на очень раннем этапе развития сектора децентрализованных индексов, который, как ожидают эксперты, будет бурно расти в ближайшие месяцы и годы.

В качестве долгосрочного инвестора рекомендую вам изучить прошлые показатели фонда, проверить каждую взимаемую комиссию и рассмотреть используемую стратегию фонда.

ГЛАВА 10: ДЕЦЕНТРАЛИЗОВАННЫЕ РЫНКИ ПРОГНОЗИРОВАНИЯ.

Рынки прогнозирования – это рынки, созданные для того, чтобы участники делали ставки на результаты будущих событий. Отличным примером традиционных рынков прогнозирования являются платформы для ставок на спорт.

Децентрализованные рынки прогнозирования используют технологию блокчейн для создания рынков прогнозирования о чем угодно.

Например, рынки прогнозов могут задаваться вопросом, когда цена биткоина превысит 100 000 долларов или кем будет следующий президент США.

можно примерно разбить выполнение процесса протокола прогнозирования на два основных раздела:

1. Маркетмейкинг.

2. Разрешение.

Маркетмейкинг.

В маркетмейкинге в протоколах прогнозирования существует два типа долей (токенов результатов): ДА (лонг) и НЕТ (шорт). Выплата определяется в зависимости от того, произошло ли событие.

система является автономным букмекером, ставки которого (т.е. цена) определяются взвешиванием вероятностей на рынке.

рынки с большим количеством долей и связанных с ними вознаграждений будут работать по-другому.

Известные как скалярные рынки, результаты варьируются в пределах определенных параметров.

Понятный способ представить себе скалярные рынки – это думать о них как о результатах, направленных на определение того, кто наиболее прав/неправ, в отличие от того, кто окончательно прав/неправ.

В отличие от рынков ДА/НЕТ и рынками множественного выбора, выплаты со скалярных рынков распределяются между всеми участниками.

Каждая выплата основана на том, насколько цена попадает в диапазон относительно результата.

Для скалярного рынка цена за долю соответствует определенной цене исполнения базового актива или тому, что прогнозируется.

Протоколы рынков прогнозирования:

 1. Augur

 
(рис. 37)

Augur работает в сети Ethereum и использует модель решения, которая побуждает пользователей сообщать точную информацию и регулируется это с помощью вознаграждений и штрафов.

2. Omen – это протокол прогнозирования, разработанный DXdao и основанный на протоколе Gnosis – он работает на Ethereum и сайдчейне xDai.

Gnosis позволяет пользователям Omen взаимодействовать со своей структурой токенов, классом активов на основе событий, который включает в себя основу рынков прогнозирования.

 
(Рис. 38 Сравнения Augur и Omen)

Сопутствующие риски.

Самая большая проблема на рынках прогнозирования – это надежность данных.

Хотя существует множество стимулов, основанных на прибыли для минимизации манипулирования данными, всё-таки нерациональные действия некоторых пользователей могут поставить под угрозу корректность результатов.

Кроме того, оспариваемые результаты могут привести к ситуациям, которые отнимают много времени и будут дорогостоящими.

Вывод.

Рынки прогнозов – интересное финансовое поле, потому что есть ситуации, выходящие за рамки ставок, – это позволяет пользователям хеджировать различные риски.

Традиционные деривативы позволяют покупателям и продавцам хеджировать определенные результаты, сохраняя за собой право торговать конкретным товаром в будущем по определенной цене.

Например, фермер, выращивающий рис, может заключить дериватив на продажу 1000 килограммов риса 31 декабря 2021 года за 5000 долларов, если он ожидает, что цена будет ниже в течение этого времени.

Рынки прогнозирования могут основываться на чем угодно, а не только на рисе.

Вместо того чтобы хеджировать цены на рис, рисовод может решить вместо этого застраховаться от погоды. Другими словами, рынки прогнозирования позволяют пользователям хеджировать более конкретные риски.

Протоколы прогнозирования предоставляют платформу для любого, кто может застраховаться от чего угодно.

К слову, сами рынки прогнозирования также могут выступать в качестве опросов «де-факто». Участники протоколов прогнозирования эффективно делятся своими мнениями по различным вопросам, которые могут быть экстраполированы для получения общей информации по широкому кругу тем.

Будущее протоколов прогнозирования захватывающе, потому что их принципы могут стать основой для реальных случаев использования.

Можно было бы представить себе использование аналогичных систем разрешения споров для включения юридических контрактов в блокчейн, поскольку методы арбитража функционируют очень похоже на систему правосудия, основанную на присяжных заседателях.

В ближайшей перспективе ожидается, что большее количество протоколов будет использовать возможности протоколов прогнозирования и использовать их для создания инновационных инструментов хеджирования.