Блог компании SI-CONSULTING | ОБЗОР РЫНКА: Беспредельная независимость

Американский рынок акций живее всех живых, а экономикана днях зафиксировала самый продолжительный период экспансии за всю историю наблюдений. В день независимости США есть что отмечать. Июнь стал наилучшим для индекса S&P с 1955 года, а первое полугодие – за последние 22 года. Июлькак единственный месяц с мая по сентябрь, который редко когда огорчает инвесторов, способен продлить пору рекордов. В торговой войнеСША и Китая по итогам саммита G20 поставлена «пауза», которая не оградит экономику от дальнейшего охлаждения. Но после малосодержательных комментариев из Осаки рынок могут вновь вдохновить возобновляющиеся на следующей неделе переговорыи не исключено, что даже лицом к лицу. До заседания ФРС, где у монетарных властей будет непростой выбор между понижением ставки и разочарованием Трампа и рынка,  динамика акций может не оправдать усилившийся скептицизм стратегов. Расхождение с «защитными активами» возросло, но пружина пока не начала обратный ход.

Едва липредстоящий в пятницу отчетпо рынку труда поменяет сложившуюся диспозицию. Озвученные цифры по числу новых рабочих мест в частном секторе и дополнительные индикаторы занятости, к примеру в индексе ISM, говорят о том, что ожидания экономистов по поводу официальных данных могут оказаться завышенными. Но не настолько, чтобы вызватьподлинный шок и резкую реакцию рынка. Скореенаоборот, они лишь укрепят представлениео том, что в конце июля ФРС продолжит оставаться заложником рыночных настроений и пойдет на «страховочное» понижение ключевой ставки на 25 базисных пунктов. На большее (рынок фьючерсов с 25%-ной вероятностью ждет 50) вряд ли, на что указывают некоторое ужесточение тональности выступлений Джерома Пауэлла и Джеймса Булларда, который в июне стал единственным который голосовал за смягчение политики. Он прямо так и сказал, что «50 пунктов – это перебор». Но до заседания еще три недели и расстроиться рынок еще успеет.

Тренд остается повышательным, консолидация вблизи психологического уровня в 3000 пунктов по индексу S&P 500 говорит о том, что рынок пока не «созрел» не то, что для разворота, но и для коррекции. Поэтому в ближайшее время он продолжит придавать больший вес новостям, которые можно с некоторой натяжкой считать положительными. 

К примеру, после Осаки, где президент США Трамп, по его словам, провел встречу с Си Цзиньпинем «лучше, чем ожидалось», рынок будет жадно ожидать подробностей. И они могут последовать, если судить по примирительным комментариям китайской стороны, которая мягко ответила на выпады Трампа в отношении ослабления юаня и подтвердила, что Пекин увеличит закупки американской агропродукции и сделает равными условия для зарубежных компаний на внутреннем рынке. Избегает «радикализма» и Трамп– президентская кампания стартовала, рост ВВП нужно «дотащить» до ноября 2020 года. Поэтому вместо повышения пошлин на 25% на оставшийся импорт появились 10%, потом мы услышали о «Плане Б», а по итогам саммита G20 и вовсе, что американским компаниям разрешат торговлю с Huawei. Но по той продукции, которая не затрагивает национальную безопасность, за что Трамп подвергся шквалу критики демократов.

Но дело уже сделано, ущерб от политики «Америка прежде всего» нанесен, и любые здравомыслящие люди планеты сегодня отдают себе отчет в том, что «перемирие» временно.Ключевые требования Пекинав отношении уже введенных санкций, равно как и требования Вашингтонапо перестройке экономики и защите интеллектуальной собственности остаются неудовлетворенными. Поэтому после саммита, где к слову «перемирия» ожидали две трети опрошенных BofA-Merrill Lynch и лишь 18% — эскалации, среднесрочный вектор едва ли изменится. Бизнес уже начал переносить производство из Китая в соседние страны, а последняя статистика (глобальный производственный индекс деловой активности по расчетам JP Morgan опустился ниже 50 п.на самые низкие уровни с 2012 года) показывает, что и в других странах тоже сделали определенные выводы.

Скоро это проявит себя в квартальных отчетах. Показатели за II квартал станут известны начиная с 15 июля, и именно они несут в себе основной риск, который может реализоваться еще до заседания ФРС 30-31 июля. Менеджмент 77% 113 компаний из индекса S&P 500 предупредил, что цифры окажутся хуже рыночных ожиданий. По расчетам FactSet, прибыль на акцию окажется ниже прошлогоднего значения на 2,8%.На III кв. ожидания остаются также негативными – минус 0,52%;восстановлениебудет отложено на конец года, где ожидается рост на 2,68%. И это при условии, что не будет неприятных сюрпризов с макроэкономического фронта и из Белого дома.Таким образом три квартала подряд прибыль корпораций будет снижаться, что расходится с прежними представлениями об отсутствии рецессии прибылей и способно стать благовидным предлогом для коррекции на уже не дешевом рынке. По мультипликатору P/Eрынок оценивается с коэффициентом немногим ниже 22x, что выше исторического значения в 15,75x.Ну а пока фокус на рынке труда и торговых переговорах, и у рынка остаются неплохие шансы перейти на территорию выше озвученных выше 3000 пунктов.

Генеральный директор
SI-CONSULTING
Дмитрий Бобков