Усиленные Инвестиции: таблица рекомендаций и итоги недели 2-9 ноября 2018

Уважаемые коллеги, представляем итоги последней недели и направляем таблицу рекомендаций по ценным бумагам:

• Русал взлетел на 4.9%¹ на фоне роста индекса Мосбиржи на 2.5% и ослабления рубля. Позитивны рост цен на алюминий и снижение цен на глинозем. Негативен рост цен на электроэнергию в Сибири. Целевая цена не изменилась, а потенциал роста сократился на 5%. Ebitda Русала в 3кв18 выросла на 23% в долларах по сравнению с 3кв17. Компания сменит юрисдикцию с острова Джерси на российскую офшорную зону². Русал продолжает получать дивиденды Норникеля, несмотря на санкции США³. В 3кв18 продажи первичного алюминия и сплавов выросли на 34% по сравнению с 2кв18, за 9м18 продажи сократились на 5% по сравнению с 9м17⁴. Министерство финансов США продлило срок завершения сделок американских компаний с попавшими под санкции UC Rusal, En+ и группы ГАЗ до 7 января 2019 года и отметило, что эти компании предлагают существенные изменения в корпоративном управлении, способные привести к значительным переменам в контроле над ними ⁵.
• КузТК подорожала на 2.0% на фоне ослабления рубля. Также позитивен рост цен на энергетический уголь в Австралии. Негативно снижение цен на уголь в ЕС и рост ставки аренды полувагонов. Мы повысили в модели вероятность увеличения тарифа на порожний пробег на 6% с 50% до 100%. Целевая цена в итоге  выросла на 8%, потенциал роста увеличился на 6%. Объём продаж угля за 9м18 вырос на 38%, экспортные продажи показали рост на 45% по сравнению с 9м17. В 3кв18 реализация угля выросла на 24% (экспортные продажи на 33%) по сравнению с 3кв17⁶. Ebitda за 9м18 выросла в 3.3 раза по сравнению с 9м17⁷. Экспортная надбавка в 8% к тарифу ОАО РЖД будет продлена (как мы и ожидали), а тариф на порожний пробег будет повышен (рассматриваемый размер надбавки 6%). В письме Дмитрию Медведеву, подписанном 6 ноября министром транспорта Евгением Дитрихом, главой РЖД Олегом Белозеровым, главой Минэкономики Максимом Орешкиным и главой ФАС Игорем Артемьевым, говорится, что для выхода на нужные параметры инвестпроектов, внутренняя норма доходности которых меньше 10% или срок окупаемости больше 20 лет (к ним относится второй этап развития БАМа и Транссиба), в среднесрочной перспективе целесообразно дифференцировать тарифы по отраслям, выигрывающим от этих инвестиций⁸. Это может ухудшить экономику КузТК.
• Лукойл подскочил на 4.0%. Негативно для компании снижение цен на нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на дизельное топливо в России. Позитивен рост внутренних цен на бензин. Правительство договорилось с крупнейшими нефтяными компаниями установить предельные цены на топливо для каждого региона, средняя цена Аи-92 по России до января 2019 г. не должна превысить 53 501 руб. за 1 т, Аи-95 – 56 649 руб., дизельного топлива – 51 201 руб. В январе 2019 г. нефтяникам разрешено будет поднять цены не более чем на 1.7% – в связи с повышением НДС с 18 до 20%. Затем они смогут повышать цены только на инфляцию согласно официальному прогнозу – 4.3%⁹. Мы скорректировали прогнозы внутренних цен на дизельное топливо и бензин, приняв во внимание указанные выше договоренности, снизили оценку способности компаний повышать цены на внутреннем рынке вслед за снижением экспортных пошлин в рамках налогового маневра и заложили возможность снижения нефтяными компаниями цен, когда это выгодно из-за максимизации отрицательного акциза. Целевая цена в итоге не изменилась, а потенциал роста уменьшился на 4%. Лукойл вместе с другими крупными нефтекомпаниями ухудшил для корпоративных клиентов условия по топливным картам¹⁰. Петербургская международная товарно-сырьевая биржа ужесточит требования к трейдерам бензином и дизтопливом¹¹. Семь трейдеров нефтепродуктов, на которые приходится 35% всего биржевого оборота и 80% всех вторичных продаж, решили отказаться от продажи бензина с базисов (станций отправления) нефтеперерабатывающих заводов крупных нефтяных компаний на время действия соглашения по заморозке цен на бензин¹². ЛУКОЙЛ и Eni договорились о перераспределении долей в проектах в Мексике¹³. ФАС, ЦБ и Санкт-Петербургская товарная биржа ограничат посредникам доступ к торгам до 31 марта¹⁴. В рамках программы обратного выкупа акций с 1 по 2 ноября было выкуплено на рынке 114 046 ADR (0.02% уставного капитала), всего в рамках программы выкуплено 4.27 млн. ADR (0.57% уставного капитала)¹⁵. 
• Сургутнефтегаз привилегированный подешевел на 1.4%, несмотря на ослабление рубля.  Также позитивен рост внутренних цен на бензин. Негативно для компании снижение цен на нефть, нефтепродукты в ЕС и оптовых цен на дизельное топливо в России. Мы скорректировали прогнозы внутренних цен на дизельное топливо и бензин и уточнили эффект от налогового маневра. Целевая цена в итоге снизилась на 1%, а потенциал роста не изменился. Мы немного сократили позиции в компании по ценам, близким к максимуму недели, откупив часть проданного по ценам, близким к недельному минимуму. Сургутнефтегаз  попросил своих покупателей подготовиться к переходу на расчеты в евро и предупредили, что ​покупатели будут нести ответственность за любые убытки, связанные с санкциями¹⁶.
• Из-за ослабления рубля, снижения оптовых цен на дизельное топливо, договоренности нефтяных компаний и правительства заморозить оптовые цены на дизельное топливо на еще более низком уровне рекомендуемая доля в Полиметалле выросла с нуля до 1.1%. Из-за снижения внутренних цен на горячекатаный, холоднокатаный и оцинкованный прокаты, экспортных цен на плоский прокат, цен на плоский прокат в Китае, роста цен на железную руду в Китае снизилась рекомендуемая доля в ММК.

¹Изменения цен здесь приводятся от цен дня пятницы прошлой недели (10:40) к ценам утра пятницы (примерно 10:35).

²quote.rbc.ru/news/article/5be161939a794723d8d54b9e

³www.kommersant.ru/doc/3792789

⁴rusal.ru/upload/iblock/187/05.11.2018%20%D0%A0%D0%A3%D0%A1%D0%90%D0%9B%20%D0%BE%D0%B1%D1%8A%D1%8F%D0%B2%D0%BB%D1%8F%D0%B5%D1%82%20%D1%80%D0%B5%D0%B7%D1%83%D0%BB%D1%8C%D1%82%D0%B0%D1%82%D1%8B%20%D1%82%D1%80%D0%B5%D1%82%D1%8C%D0%B5%D0%B3%D0%BE%20%D0%BA%D0%B2%D0%B0%D1%80%D1%82%D0%B0%D0%BB%D0%B0%20%D0%B8%20%D0%B4%D0%B5%D0%B2%D1%8F%D1%82%D0%B8%20%D0%BC%D0%B5%D1%81%D1%8F%D1%86%D0%B5%D0%B2%202018%20%D0%B3%D0%BE%D0%B4%D0%B0.pdf

⁵www.rbc.ru/rbcfreenews/5be5e2179a7947e30353bae3

⁶www.finam.ru/analysis/newsitem/ktk-za-9-mesyacev-uvelichila-dobychu-uglya-na-21-20181106-101114/

⁷ktk.company/press-centre/press-release/2018/11/111

⁸www.kommersant.ru/doc/3793970

⁹www.vedomosti.ru/economics/articles/2018/11/05/785611-tseni-benzin

¹⁰www.kommersant.ru/doc/3793393

¹¹www.rbc.ru/business/07/11/2018/5be2f8069a7947122b10bc21

¹²www.rbc.ru/business/06/11/2018/5be163a09a794724ba5e9fc4

¹³www.rbc.ru/business/06/11/2018/5be18e9a9a794731ea4adbdf

¹⁴www.finam.ru/analysis/newsitem/fas-cb-i-sankt-peterburgskaya-tovarnaya-birzha-ogranichat-posrednikam-dostup-k-torgam-do-31-marta-20181106-114640/

¹⁵www.finam.ru/analysis/newsitem/lukoiyl-vykupil-4-26-mln-adr-s-nachala-buyback-20181106-111740/

¹⁶www.rbc.ru/business/09/11/2018/5be528af9a7947aa2b5fe56d

Результаты изменения стоимости портфеля рекомендуемых ценных бумаг и индекса Мосбиржи

Текущая таблица рекомендаций