🔌 Россети Центр и Приволжье. Интересны ли акции?

Финансовые результаты за 1П2026:
— Выручка: 85,9 млрд руб (+12,8% г/г)
— EBITDA:30,4 млрд руб (+13% г/г)
— Чистая прибыль: 14,8 млрд руб (+23,8% г/г)

Канал Фундаменталка в Телеграм / MAX  — обзоры компаний, ключевых событий фондового рынка РФ

📈 В первом полугодии выручка выросла на 12,8% г/г — до 85,9 млрд руб. во многом за счёт плановой индексации тарифов на передачу электроэнергии. Так выручка от основного сегмента по передаче электроэнергии выросла на 13,8% г/г и внесла значительный вклад в общий показатель. В сочетании с контролем над расходами EBITDA выросла на 13% г/г — до 30,4 млрд руб., а чистая прибыль на 23,8% г/г и достигла 14,8 млрд руб.

*В последний раз индексация тарифов была в июле 2025 года и составила 11,5%, что поддержало финансовые результаты 1П2026. Следующая индексация произошла уже 1 октября 2026 года (в среднем на 11,3% для населения и выше для сетевых услуг).

— операционные расходы выросли на 13% г/г — до 68 млрд руб.
— операционная прибыль выросла на 16,4% г/г — до 19,8 млрд руб.
— финансовые расходы сократились на 33% г/г — до 2,2 млрд руб.

✅ По итогам 1П2026 чистый долг ушел в отрицательную зону и составил-4,9 млрд руб. благодаря высокой операционной эффективности, выраженной в сильном FCF и способности обеспечивать капитальные затраты и выплачивать дивиденды без привлечения заемных средств. Также положительно сказался и опережающий рост операционного денежного потока.

— OCF вырос на 17,3% г/г — до 17,7 млрд руб.
— FCF положительный: 7,2 млрд руб.
— CAPEX вырос на 16,2% г/г — до 12,5 млрд руб.

–––––––––––––––––––––––––––

💼 Дивиденды

Напомню, что дивидендная политика Россети ЦП предполагает выплаты в 50% чистой прибыли, определенной как максимум из отчетностей РСБУ и МСФО. При этом такая чистая прибыль может корректироваться на обязательные отчисления, инвестиции из чистой прибыли, погашение убытков прошлых лет.

— За 2025 год компания выплатила 0,0725 руб. дивидендов или12,4% дивдоходности на момент отсечки (~34,7% от чистой прибыли по МСФО).

Что касается дивиденда за 2026 год, то здесь бы рассматривал несколько сценариев (при распределении по аналогии с 2025 годом):

1. Базовый: ЧП ~23-26 млрд руб. = 0,0708/0,0800 руб. дивидендов (12,9% / 14,6% ДД)
2. Оптимистичный: ЧП ~28 млрд руб. = 0,0862 руб. дивидендов (15,8% ДД).

Я ориентируюсь на распределение на дивиденды менее 50% от чистой прибыли и рассчитываю на базовый диапазон выплат.

–––––––––––––––––––––––––––

Итого:

Мой последний обзор Россети ЦП был 29 декабря 2025 года. С тех пор акции компании успели пройти настоящие американские горки: котировки практически достигли целевой отметки в 0,70 руб., после чего перешли к снижению. Этому, в частности, способствовали слабые дивиденды Россети Центр, усилившие опасения инвесторов относительно дивидендных перспектив Россети ЦП, общая коррекция российского рынка и последующий дивидендный гэп самой компании.

Тем не менее, Россети ЦП порадовали рынок щедрыми дивидендами и до сих пор находятся в поисках восходящего тренда с целью закрытия дивидендного гэпа. С учетом текущей ситуации на рынке, полагаю, что на закрытие гэпа может уйти ещё не менее нескольких месяцев.

Что касается финансовых результатов компании, то с ними полный порядок. На фоне плановых индексаций и высокой операционной эффективности бизнес продолжает генерировать прибыль. Примечательно, что в период высоких ставок компания нарастила объем денежных средств на счетах, что позволило ей вывести чистый долг в отрицательную зону. На текущий момент Россети ЦП уже располагает достаточным FCF, чтобы выплатить дивиденды.

На мой взгляд, акции Россети ЦП могут быть интересны долгосрочно под дивиденды за 2026 год (fwd P/E ~2,7x). При благоприятном сценарии я бы ждал переоценку акций к уровням 0,60-0,65 руб., что предполагает до 20% апсайда по верхней границе диапазона, без учета дивидендов.

#РоссетиЦП #MRKP